滬膠1505合約最近兩周一直維持在12000-13000元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩，筆者認(rèn)為，收儲(chǔ)預(yù)期是造成近期膠價(jià)有力支撐的重要因素，如果后市未及市場(chǎng)預(yù)期，則膠價(jià)有望在基本面偏空格局下再度出現(xiàn)下行行情。但另一方面，對(duì)于膠價(jià)的持續(xù)低迷，主產(chǎn)國(guó)的挺價(jià)政策及來(lái)自供應(yīng)端最源頭的割膠行為是否發(fā)生改變，是投資者看空的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　收儲(chǔ)影響力減弱。上周四期價(jià)出現(xiàn)大幅沖高，主因歸為國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)傳聞，這也是滬膠近期表現(xiàn)堅(jiān)挺的主要因素。但這兩年國(guó)家收儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)行情的影響有限。如2012年國(guó)家以每噸兩萬(wàn)多元的價(jià)格收購(gòu)期現(xiàn)貨10萬(wàn)余噸。市場(chǎng)在收儲(chǔ)預(yù)期下出現(xiàn)一波15%以上的反彈，但隨即2013年的春季價(jià)格下破2萬(wàn)關(guān)口至18000元/噸。2013年冬季，國(guó)儲(chǔ)再次展開(kāi)收儲(chǔ)行為時(shí)，開(kāi)始分批多次展開(kāi)談判，意圖減少市場(chǎng)擾動(dòng)。期價(jià)在收儲(chǔ)期間雖平穩(wěn)波動(dòng)，但當(dāng)?shù)谒妮喪諆?chǔ)之后，市場(chǎng)意識(shí)到后續(xù)無(wú)收儲(chǔ)行為時(shí)，失去重要支撐因素的期價(jià)再次迎來(lái)大跌。究其原因，國(guó)儲(chǔ)收膠雖對(duì)供應(yīng)端造成短期減少因素，但近幾年供大于求的基本面卻是無(wú)法改變的事實(shí)，因而期價(jià)在收儲(chǔ)期間的反彈或跌勢(shì)暫緩，均會(huì)在收儲(chǔ)結(jié)束后迎來(lái)報(bào)復(fù)性殺跌行情?？梢灶A(yù)計(jì)的是，今年的收儲(chǔ)無(wú)論是否實(shí)行，對(duì)市場(chǎng)的影響力都將顯著弱于前兩年。

　　基本面偏空格局難改?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，商家反饋目前全乳膠走貨較差，工廠采買(mǎi)積極性有限，市場(chǎng)交投較為平淡。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)方面，目前進(jìn)入停割時(shí)節(jié)，全乳膠產(chǎn)量將大為減少。但因需求乏力，市場(chǎng)價(jià)格一直維持在低位運(yùn)行，非期貨交割品目前價(jià)格在11500元/噸左右，而交割品級(jí)的2014年國(guó)營(yíng)全乳膠和泰國(guó)含三號(hào)煙片膠在13300-13500元/噸左右。兩者由于使用價(jià)值相差不大，故其價(jià)格差距反映了滬膠市場(chǎng)的交割溢價(jià)。后市如果價(jià)格繼續(xù)出現(xiàn)走弱跡象，則在全乳膠與復(fù)合膠、天膠與合成膠的價(jià)差修復(fù)之后，交割與否的新舊全乳膠價(jià)差也有望縮減。

　　國(guó)外產(chǎn)區(qū)方面，東南亞主產(chǎn)國(guó)前期為應(yīng)對(duì)膠價(jià)持續(xù)下跌而出臺(tái)的各項(xiàng)措施并未見(jiàn)進(jìn)一步行動(dòng)，且目前泰國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入旺產(chǎn)期，再加上前期對(duì)當(dāng)?shù)啬z農(nóng)的補(bǔ)貼，供給的壓力再度在原料供應(yīng)端顯現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，截至12月1日青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存小幅增至13.55萬(wàn)噸，較11月中旬的13.43萬(wàn)噸增長(zhǎng)9%左右，雖保稅區(qū)庫(kù)存已較半年前降幅過(guò)半，但期貨市場(chǎng)上的交割貨源及社會(huì)隱性庫(kù)存依舊充足，下游需求低迷和產(chǎn)成品庫(kù)存高企也都成為限制價(jià)格上漲的因素。