受供需關系利多轉(zhuǎn)為利空因素壓制作用，橡膠(18695, -725.00, -3.73%)市場遇阻并返身回落，截止17日收盤，滬膠主力合約RU1705周下跌590元至20380元，跌幅為2.81%，滬膠指數(shù)周下跌545元至20460元，跌幅為2.59%，全周總成交量增加49.4萬余手至316.1萬余手，總持倉量凈減0.8萬余手至36萬余手。

　　國際膠市方面，東京膠指數(shù)周下跌13.4日元至301.8日元(單位：千克，下同)，跌幅為4.25%，新加坡膠20號膠3月合約周下跌6.3美分至218美分，跌幅為2.81%，3號膠3月合約周下跌14美分至269美分，跌幅為4.95%。

　　各市場走勢分析

　　從滬膠走勢看，滬膠呈現(xiàn)沖高遇阻并返身回落走勢特征，近遠期各合約期價運行至20200-22400元區(qū)域，較前期交易重心下移，維持近低遠高的正基差排列態(tài)勢，顯示受產(chǎn)膠季節(jié)性規(guī)律、消費需求漸趨平穩(wěn)、庫存壓力逐漸減輕等多空交織的中性偏多影響。

　　從東京膠走勢看，東京膠呈現(xiàn)沖高遇阻并返身回落走勢特征，近遠期各合約期價呈現(xiàn)近高遠低的逆基差排列態(tài)勢，運行至305-340日元區(qū)域，量倉規(guī)模較大的遠期7月合約走勢對于近期合約具有向下牽制作用，雖然受橡膠現(xiàn)貨供應緊張等利多因素作用，但也受美元大幅回落、日元大幅回升、大宗商品普遍回調(diào)等利空因素作用，由此對東京膠下跌構成利空作用。

　　從新加坡膠走勢看，3號膠沖高遇阻并返身回落，運行至270-290美分區(qū)域，20號膠同樣沖高遇阻并返身回落，運行至221-234美分區(qū)域，其主要原因在于，受大宗商品普遍回調(diào)等利空因素影響，但美元大幅回落、原油區(qū)域性偏強震蕩、橡膠供需關系轉(zhuǎn)為利多，由此可能限制新加坡橡膠回落空間。

　　供需關系分析

　　泰國拋儲順利，企業(yè)踴躍接貨，市場情緒旺盛，對期貨市場構成利空壓制作用。當前天膠基本面偏多，海南云南進入停割期，東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)自北向逐漸進入停割期。

　　下游消費旺盛，1月重卡同比增長122%，輪胎廠漲價，支撐膠價。

　　下游輪胎廠家開工呈現(xiàn)復蘇上升期，多數(shù)已開工廠家恢復正常水平。目前受美國雙反影響較大的廠家已在進一步談判。

　　消息方面：1、1月汽車銷量同比降17.59%，商用車保持增長態(tài)勢。

　　2、2016年美國乘用車替換。

　　目前國內(nèi)輪胎廠全鋼、半鋼開工率均略高于去年同期水平，且2017年1月國內(nèi)重卡市場共約銷售各類車輛8.2萬輛，比去年同期的3.68萬輛增長122%，但環(huán)比增長9%。顯示橡膠下游整體需求仍然保持良好的態(tài)勢。

　　從流通環(huán)節(jié)來看，截止2017年1月中旬，青島保稅局橡膠總庫存較2016年12月30日增長12.4%至12.18萬噸，總庫存量突破12萬噸。合成膠價格明顯高于天然橡膠，對滬膠期價形成一定的支撐。前期，泰國南部遭遇洪水，市場普遍預計在一季度的高產(chǎn)期，橡膠產(chǎn)量將下滑6%，合20萬—30萬噸。受原料價格和美盤價格均堅挺的提振，煙片價格呈現(xiàn)暴漲局面。

　　此外，由于積水時間較長，泰國南部部分膠樹預計提早落葉，從而較早進入停割期。正常情況下，3月中旬才陸續(xù)停割。

　　泰國洪水導致運輸不暢，橡膠出口一度中斷。據(jù)了解，我國預訂的2月船貨確定延遲到3月到港。

　　我國的割膠已經(jīng)結束，新增供應只能靠進口，貨源偏緊是事實。這對于貿(mào)易商來說，無疑也是壓力，部分套保盤面臨違約風險。

　　重卡銷量增長，輪胎廠開工率提升

　　1月，我國重卡市場共銷售各類車輛8.2萬輛，環(huán)比增長9%，較去年同期的3.68萬輛提升122%。

　　從總量來說，8.2萬算是近幾年的高點了。今年1月的銷量延續(xù)去年四季度的漲勢，說明重卡市場已經(jīng)走出底部。

　　不過，1月銷售數(shù)據(jù)包括去年四季度未能完成的訂單，部分企業(yè)把去年12月的銷量挪到了1月，在一定程度上助推了1月銷量的增長。1月作為年中淡季，一般情況下，該時段重卡銷量回落，輪胎廠開工率大幅下行。

　　盡管1月中旬輪胎廠開工率也出現(xiàn)下行，但幅度較往年同期小。與前幾年相比，今年輪胎廠春節(jié)放假時間短，在10—20天，部分大型輪胎廠的放假時間甚至為7天，說明下游整體需求較為強勁。輪胎廠大多是1月20日開始休息，現(xiàn)在正陸續(xù)開工，企業(yè)開工率環(huán)比大幅提升。

　　泰國拋儲利空效應邊際遞減

　　此次，泰國總計拋售31萬噸橡膠，1月17日和18日完成9.8萬噸的競拍，20日橡膠盤面大幅下行。

　　盡管有資金避險的因素，但拋儲的影響也不容忽視。

　　2月14日，泰國進行第二次拋儲，總計10萬噸，大部分為煙片。此次拋儲的消息1月30日已經(jīng)傳出，2月3日開盤，橡膠價格再度下探。

　　伴隨著第二次拋儲的到來，國儲向市場投放的量只剩11.2萬噸，其利空效應邊際遞減。無論是否完成競拍，拋儲都將成為做多的入場機會。

　　損害終裁公布前輪胎廠或加大馬力生產(chǎn)

　　美國時間1月23日，美國商務部公布了反傾銷和反補貼終裁結果，認定從中國進口的卡客車輪胎存在傾銷行為，并且獲得“可采取反補貼措施的補貼”。

　　負責損害調(diào)查的美國國際貿(mào)易委員會將在3月6日之前做出損害終裁，如果終裁結果為肯定性裁決，那么最終反傾銷和反補貼措施會在3月13日前進行。此次調(diào)查影響最大的是全鋼胎企業(yè)。

　　近幾年，雙反調(diào)查頻繁，國內(nèi)企業(yè)的應對更加充分，比如轉(zhuǎn)移出口、國外建廠。

　　可以說，雙反調(diào)查對國內(nèi)企業(yè)的影響力下降了。去年，我國出口至美國的全鋼胎為900萬條，而國內(nèi)全鋼胎產(chǎn)量為1.1億條，出口至美國的比例不到10%?？梢?，此次雙反調(diào)查對全鋼胎企業(yè)的影響并沒有市場預期得那么大。

　　不過，在損害終裁公布之前，輪胎廠或加大馬力生產(chǎn)，以備出口。

　　而這，增加了短期的橡膠需求，進而支撐價格。

　　后市展望與操作建議

　　綜上所述，供需關系呈現(xiàn)多空交織、中性偏多態(tài)勢，因此，滬膠后市短線仍將技術性調(diào)整，中期可能呈現(xiàn)震蕩上行走勢，操作上宜以短線低吸高拋策略。

　　來源：興證期貨 注：轉(zhuǎn)載文章，僅供參考