滬指一度站上4500，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新高。五一假期前，市場再次經(jīng)過大幅震蕩后，滬指曾經(jīng)一度創(chuàng)下新高4572.39。創(chuàng)業(yè)板則明顯反彈并創(chuàng)新高2918.75，市場的震蕩明顯加劇。具體而言，上證綜指上漲1.09%，收于4441.66。深成指上漲1.51%，收于14818.64。中小板下跌1.27%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則上漲4.50%。從行業(yè)板塊表現(xiàn)來看，傳媒和家用電器等漲幅居于前三，分別漲6.82%、6.07%和3.89%。汽車、機械設(shè)備和鋼鐵等漲幅排在倒數(shù)。主題上，智能電視、互聯(lián)網(wǎng)金融和體育等表現(xiàn)最為活躍。我們認(rèn)為，長期看多市場的觀點不變，主板和創(chuàng)業(yè)板短期也還會繼續(xù)沖高。但這個時期需要關(guān)注風(fēng)險?？傮w上來看，市場階段性的頂部正在形成，市場沖高時不必追高。

　　估值角度來看尚不能斷言市場泡沫即將破裂。僅僅從靜態(tài)對比來看，上證A股考慮市值也不能說明A股已經(jīng)到了泡沫階段。即使是創(chuàng)業(yè)板，從國際對比來看，創(chuàng)業(yè)板98倍的估值遠高于當(dāng)前納斯達克。但根據(jù)不同市值分布，創(chuàng)業(yè)板的估值并不高于納斯達克，創(chuàng)業(yè)板中200億以下的所有上市公司估值大概105倍，其中200億市值以下的納斯達克上市公司的估值則為115倍。顯然，此時創(chuàng)業(yè)板的估值并不高于納斯達克，從這個角度來看創(chuàng)業(yè)板估值并未到嚴(yán)重泡沫階段。比較來看，創(chuàng)業(yè)板和納斯達克的差異在于一些高市值的大公司，換句話說，創(chuàng)業(yè)板泡沫能否持續(xù)還要看創(chuàng)業(yè)板內(nèi)是否具有一些標(biāo)志性的成長性企業(yè)。在中國經(jīng)濟改革的大背景下，投資者炒作創(chuàng)業(yè)板背后的原因也主要是看中互聯(lián)網(wǎng)+或工業(yè)4.0等新概念主題中能否出現(xiàn)一兩家高成長性企業(yè)，這正是創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)新高的原因所在，估值角度并不能說明市場泡沫破裂在即。

　　三個顧慮讓我們謹(jǐn)慎五月份市場行情。市場面臨調(diào)整主要有三個顧慮：一、券商兩融規(guī)模逼近上限，如果管理層加強管制，融資杠桿交易必然受限；二、管理層的態(tài)度明顯發(fā)生變化，管理層希望保持牛市，但又擔(dān)心牛市不可持續(xù)，因此希望保持慢牛；三、深港通預(yù)期逐漸升溫，港股對A股的分流效應(yīng)不得不引起擔(dān)憂。這三個顧慮在五月份可能令人擔(dān)憂，特別是管理層開始不斷提示A股風(fēng)險時，市場增量資金必然放緩，唯一不確定的是市場何時發(fā)生調(diào)整。

　　政治局會議表明政策繼續(xù)寬松，期待央行下一步降息。政治局會議聲明稱，中國將加強針對性措施并微調(diào)政策，以應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力。4月份官方PMI數(shù)據(jù)雖然好于預(yù)期，但是需求可能是企業(yè)季節(jié)性補庫存所致。經(jīng)濟下行壓力并未緩解。政治局所傳遞出的信息已經(jīng)非常明確，即未來政策將進一步寬松。短期來看，回購利率下行，央行降息近在眼前。

　　觀點總結(jié)：市場風(fēng)險在加劇，五月份警惕市場調(diào)整。我們認(rèn)為券商兩融逼近上限，管理層開始提示風(fēng)險，港股分流A股資金等三個顧慮很可能對市場造成沖擊。我們還是認(rèn)為5月份市場可能有所調(diào)整，這個時候特別需要注意風(fēng)險。具體配置上，我們還是建議兩條主線六大主題，一是金融、地產(chǎn)、有色、交運、電力等藍籌板塊；二是六類主題投資，分別有：1、大環(huán)保板塊；2、大文化板塊；3、一帶一路；4、軍工；5、工業(yè)4.0；6、上海、新疆、西藏和福建等板塊。

　　風(fēng)險提示

　　經(jīng)濟惡化趨勢進一步擴大，改革和政策遠低于預(yù)期 責(zé)任編輯：