歷史數(shù)據(jù)揭示 “五窮六絕七翻身”在A股會發(fā)生嗎 楊德龍：現(xiàn)在A股又到了進行價值投資的最佳時候 李迅雷：歷史上三次通脹對股市的影響 任澤平：A股底部確認 現(xiàn)在應拿著黨章沖進A股 A股激戰(zhàn)紅五月 無人駕駛機器人傳媒等6條主線浮出水面

　　楊德龍：現(xiàn)在A股又到了進行價值投資的最佳時候

　　今年，我有幸來到美國中部小鎮(zhèn)奧馬哈，參加巴菲特2016年年會。每年，來自全球5萬以上的投資者都會想朝圣一樣，來到這個小鎮(zhèn)，來聆聽股神巴菲特的真知灼見。

　　很早以前，和很多投資者一樣，我也是從認真閱讀《巴菲特致股東的信》開始入行，并且受益匪淺。這本書收錄了投資大師沃倫·巴菲特寫給伯克希爾—哈撒韋公司股東的信，探討的主題涵蓋管理、投資及評估等，其中核心的精神是由格雷厄姆和托德提出的，論述了公司治理、公司財務與投資、普通股、兼并與收購及會計與納稅等內容。我總結了巴菲特的投資精髓：堅持價值投資，戰(zhàn)勝人性的貪婪和恐懼，是其長期獲得巨額回報的秘密武器。

　　過去20多年，A股市場從無到有、從小到大。經(jīng)過嚴格的和長期的市場檢驗，投資大師巴菲特倡導的價值投資被證明是獲取長期超額收益的最好方法。當前，經(jīng)過三輪股災式大跌后，很多績優(yōu)藍籌股和成長股已經(jīng)跌出明顯的投資價值，適合中長線布局。現(xiàn)在再談價值投資，具有非常重要的現(xiàn)實意義。

　　眾所周知，股價瞬息萬變，短期波動很大，令人難以把握，很多因素都能引起股價的波動，但是拉長來看，股價幾乎只和公司業(yè)績增長有關。格雷厄姆說，“市場短期看是投票器，長期看是稱重機”。你會發(fā)現(xiàn)，巴菲特研究的是稱重機，去稱每一個公司的重量，把握低估的買入機會。我們統(tǒng)計了自2001年以來A股漲幅最大的20家公司，發(fā)現(xiàn)其業(yè)績增長和股價呈現(xiàn)顯著正相關。也就是說，時間是價值投資者最好的朋友。

　　投資大師巴菲特曾說：“價值投資并不能充分保證我們投資盈利，因為我們不僅要在合理的價格上買入，而且我們買入的公司的未來業(yè)績還要與我們的估計相符。但是價值投資給我們提供了走向真正成功的惟一機會?！蹦敲?，如何做到價值投資呢？我總結了價值投資的三個原則：內在價值、安全邊際和市場波動。

　　價值投資的原則一：內在價值

　　定價，是金融市場工作的核心內容。一個資產的內在價值只有上帝知道，但最接近的就是贏家。資產的內在價值是估計值，而不是精確值。所謂寧要模糊的正確，不要精確的錯誤。在確定市場估值合理水平的時候，我們不必精確計算，只需要做簡單的比較，就可以得到市場的估值是否已經(jīng)到了底部。

　　價值投資的原則二：安全邊際

　　巴菲特的老師、華爾街教父格雷厄姆曾說：“我大膽地將成功投資的秘訣精煉成四個字的座右銘：安全邊際?！卑踩呺H不保證能避免損失，但能保證獲利的機會比損失的機會更多。安全邊際在理念上與傳統(tǒng)的“富貴險中求”投資觀念截然相反。證券市場，“?！闭呱?。如果想在長跑中取勝，一定不要冒險。在每次做投資決策或投資活動中，我們一定希望風險最小，同時希望收益最大化。

　　價值投資的原則三：市場波動

　　格雷厄姆在去世前幾個月的時候說：“如果說我在華爾街60多年的經(jīng)驗中發(fā)現(xiàn)過什么的話，那就是從來沒有人能夠成功地預測股市波動?！笔袌霾▌邮请y以捉摸的，但價值投資者恰恰可以利用市場波動獲得低價買入籌碼的機會。前海開源基金 ：

　　 歷史數(shù)據(jù)揭示 “五窮六絕七翻身”在A股會發(fā)生嗎 楊德龍：現(xiàn)在A股又到了進行價值投資的最佳時候 李迅雷：歷史上三次通脹對股市的影響 任澤平：A股底部確認 現(xiàn)在應拿著黨章沖進A股 A股激戰(zhàn)紅五月 無人駕駛機器人傳媒等6條主線浮出水面

　　李迅雷：歷史上三次通脹對股市的影響

　　本文作者為李迅雷。

　　1993-1994年惡性通脹：捂不捂股票過節(jié)已無關緊要

　　20多年前，A股市場曾經(jīng)出現(xiàn)過很慘淡的兩年，即1993年3月份至1995年5月18日之前。因為那一階段中國遭遇了惡性通脹，1993年CPI為14.7%，1994年CPI漲至24%，這應該是中國50年代至今最高的通脹水平了，之前的一個次高點發(fā)生在1988年，CPI達到18.8%

　　俗話說，通脹無牛市，通脹導致股債雙殺。記得1992年發(fā)行的五年期國債到1993年的時候，不僅跌破100元的面值，甚至最低點還跌至80多元。不過沒多久，國債價格的轉機就出現(xiàn)了：根據(jù)財政部的政策，對于3年期及以上的國債，都可以給予保值貼補。隨著通脹率提高，保值貼補率水平也會有相應的提高，這對于國債價格就起到了助推作用，尤其是國債期貨具有杠桿效應，吸引了眾多資金來參與國債期貨交易，這就給原本就不振的股市雪上加霜。

　　1993年7月至1994年3月中旬，上證綜指一直在800點上方徘徊。之后指數(shù)跌破800點，出現(xiàn)了快速下跌，至7月中旬，跌到325點，跌幅達60%。在那個時候，10倍市盈率左右的股票根本沒有吸引力，因為一年期的存款利率都達到10.98%，民間利率水平在20-30%之間。央行為了抑制通脹，實行適度從緊的貨幣政策和財政政策，嚴控信貸規(guī)模，這又給股市造成不利影響。

　　與股市形成鮮明對照的是，國債期貨市場異?；钴S，吸引了大量機構資金入駐。當時，我作為大學的科研人員在中經(jīng)開上海營業(yè)部兼任分析師，算是國內第一代債券分析師了(1993-1997年間撰寫了大量債券研究報告)。在那個年代，擁有碩士學位的證券從業(yè)人員的比例還比較低，但營業(yè)部里的企業(yè)客戶和個人大戶的資金占比卻很高，尤其像中經(jīng)開那樣具有財政部背景的證券營業(yè)部，又地處上海，成為當時全國國債期貨交易量最大的營業(yè)部，一個營業(yè)部的國債期貨交易額超過當初萬國證券整個公司的交易額。

　　那時研究國債價格走勢，核心是研究保值貼補率，而要研究保值貼補率，則需要研究CPI的走勢，這就是我的日常工作。國債期貨的基本功能是價格發(fā)現(xiàn)，即通過交易來發(fā)現(xiàn)價格。1994年的通脹率大超預期，這就給國債期貨的價格發(fā)現(xiàn)創(chuàng)造了巨大空間。

　　1993年大家對于通脹還沒有太高預期，國債期貨的交易才開始慢慢活躍起來，其中財政部、上交所在推動國債期貨交易方面起到了很大作用，前者的想必是為了便于國債發(fā)行，后者則是為了做大上海的債券交易市場。之后，央行也在上海設立了公開市場業(yè)務操作室，對國債的潛在需求又進一步增加。

　　到了1994年，CPI快速上升，國債期貨交易也更加活躍，多空搏殺空前激烈，以至于最后釀成327事件。而股市的大量資金被國債期貨和商品期貨吸走，如深交所日交易量最低的時候，大約只有幾個億金額。記得1995年快要過春節(jié)的時候，有客戶問我，究竟是要持幣過節(jié)還是持股過節(jié)，我當時覺得這個問題問得好奇怪，因為大客戶們都在做國債期貨，誰還在乎股市如何呢。正好那時《中國證券報》每周有一個欄目叫“十大券商看市場”，我便以《捂不捂股票過年已無關緊要》為題，寫了一個周評。

　　可見，當通脹高企的時候，在金融投資工具非常匱乏的年代里，股市這樣一個被投資者公認的、幾乎是唯一選擇的最大投資場所，也備受冷落。取而代之的，是國債市場的空前繁榮，夸張地說，1993-1995年5月真可以稱為中國資本市場的機構投資者時代，因為參與國債及國債期貨交易的，大部分都是機構。

　　2007-2008年夭折的通脹：股市屋漏偏逢連夜雨

　　2007年中國股市創(chuàng)下了歷史新高，10月份上證綜指最高點達到6124點，盡管CPI在當年的5月份開始超過3%的控制目標的，到8月份已經(jīng)攀升至6%。同時，由于股市火爆，大量存款的流失；此外，2007年第一季度的信貸增長就超出了當局的預期，達到1.42萬億元，接近央行確定的全年目標的一半，于是，央行采取非對稱性加息的方式來收緊貨幣，前后共有6次加息，并有10次提高存款準備金率。

　　在股權分置改革的背景下，股市出現(xiàn)了超漲，在很短的時間內就達到了6000點。同時，經(jīng)濟出現(xiàn)明顯過熱，通脹的超預期，于是貨幣政策收緊的力度也不斷加碼，至2007年10月份，終于讓股市見頂回落。10月份隨著中石油的上市，讓市場經(jīng)受了巨大的失血壓力。但由于CPI仍然處在6%以上的高位，且經(jīng)濟過熱跡象十分明顯，因此，央行在2008年仍繼續(xù)提高存款準備金率，先后6次提高存款準備金率，因為2008年上半年的各月CPI均在7%以上。

　　如果說2008年美國不發(fā)生次貸危機，那么，中國股市在3000點左右應該能夠守住，畢竟已經(jīng)跌去了一半多。但沒想到美國次貸危機對于全球的負面影響那么大，使得中國的出口訂單大幅減少，出口加工型行業(yè)的工人大量失業(yè)。生產性需求的大幅縮減，使得PPI的回落也傳導到CPI，消費物價水平也逐步回落，CPI從4月份的8.5%，降至12月份的1.2%，中國經(jīng)濟一下子從通脹直接進入到通縮。

　　股市在2008年的前期主要受貨幣政策調控影響，步入5月份之后，則開始受到美國次貸危機的影響，加速下跌，在跌破3000點大關之后，一直跌至10月份的最低點1664點。從2007年10月至2008年10月這整整一年的跌幅，也創(chuàng)了歷史記錄。不過，隨著CPI的回落，2008年央行也從加準變?yōu)榻禍省?/p>

　　2007-08年的這輪通脹，正處在中國城鎮(zhèn)化與重化工業(yè)化的加速增長階段，屬于需求驅動。盡管貨幣擴張速度也很快，但這與外資流入和出口增長有關，說明中國經(jīng)濟增長的動力較強，故當時有中國經(jīng)濟步入黃金十年之說，房地產和汽車這兩大行業(yè)的高速發(fā)展是經(jīng)濟增長的主要推動力。股市跌幅過大，顯然與2006-07年的漲幅過大、通脹爆發(fā)和美國發(fā)生次貸危機有關。隨著2008年年末通脹水平的大幅回落，政策也趨于寬松，為股市企穩(wěn)反彈帶來了契機。

　　2010-2011年溫和通脹：對股市負面影響偏小

　　2010年和2011年的全年CPI分別為3.3%和5.4%，應該屬于偏溫和的通脹吧。如果從2010年5月CPI突破3%開始算起，到次年9月CPI維持在6%左右，通脹持續(xù)了近一年半時間。盡管這輪通脹的幅度不算大，但央行在貨幣政策上還是夠嚴厲的。其中，2010年先后六次提高存款準備金率，兩次加息。2011年則是六次加準，三次加息。

　　盡管貨幣政策如此嚴厲，但股市倒沒有出現(xiàn)大幅下跌。如2010年4月末的上證綜指為2870點，2011年9月末為2359點，僅下跌了500點。反觀今年年初至今，經(jīng)濟上盡管既無明顯通脹，貨幣政策也無加息、加準的預期，但上證綜指卻下跌了600點。

　　此外，從CPI走勢與股價走勢的相關性看，似乎不是太明顯，即在2010年的CPI開始上升階段，指數(shù)還是往上攀升的。盡管2010年有六次加準、兩次加息，但4月末至12月末這一通脹上升階段，股價指數(shù)基本穩(wěn)定在2800點左右。只有當CPI上升至6%以后，股價指數(shù)的跌幅才開始擴大。

　　總體上看，2010-11年的這輪通脹，與中國為應對美國次貸危機沖擊所采取的兩年四萬億刺激政策有關，同時，美歐為了讓經(jīng)濟復蘇，或避免陷入債務危機，均采取了量化寬松的貨幣政策，導致全球性的貨幣超發(fā)。貨幣超發(fā)對實物資產價格的推漲作用是最明顯的，如房價上漲、黃金等貴金屬價格上漲、大宗商品價格上漲。

　　到了2011年的第三季度，隨著黃金價格上漲至1900美元以上，黃金等貴金屬價格的拐點出現(xiàn)了，而且，很多大宗商品價格的拐點也幾乎同時出現(xiàn)了，甚至連火爆了那么多年的古玩及藝術品拍賣市場也出現(xiàn)了冷場。這些現(xiàn)象的出現(xiàn)，是否暗示著實物投資的長期高收益時代或將過去，同時金融產品時代即將到來？于是，我在2012年年初，撰寫《實物投資高收益時代或將過去》一文，認為中國經(jīng)濟兩位數(shù)高增長時代大概已經(jīng)結束，重化工業(yè)化已經(jīng)步入后期，城市化的進程也將放緩，傳統(tǒng)的周期性行業(yè)會因為對實物資產需求的減少而衰落。如果這些能成為大概率事件，則應看好債券市場、股市和其他金融產品市場。

　　由于中國股市是以周期性行業(yè)權重占比較大的市場，因此，實物資產價格的下跌對上證綜指的影響也是偏負面的。然而，中小板和創(chuàng)業(yè)板則是以新興產業(yè)為主，當社會主流資金從實物資產投資領域逐步退出后，除了信托產品、銀行理財產品、債券等可供選擇外，中小創(chuàng)板塊也是主流資金可以進駐的金融板塊。這就是為何中小創(chuàng)板塊的牛市是從2012年三季度之后就逐步走強，并延續(xù)了三年牛市的原因。

　　綜上所述，過去三次通脹對股市的影響均為負面，惡性通脹導致股市暴跌，中度通脹對股市的殺傷力較大，溫和通脹對股市的影響盡管也是負面的，但跌幅不算大(其實也很難界定股市下跌是否完全是通脹因素)。不過，從1993年至今的23年里，每次出現(xiàn)通脹之后，股市表現(xiàn)均不佳，這應該可以印證“通脹無牛市”這樣一個股市俗語的正確性(包括文中未提及的2004年3.9%小幅通脹)。

　　另外還觀察到的一個現(xiàn)象是通脹階段的股市交易量均出現(xiàn)了萎縮，且萎縮程度比無通脹時期的股市低迷階段更明顯，這是否說明熱錢離開股市去追逐其他投資品種呢？因為沒有實證，僅為推測。

　　2016年會否是新一輪通脹的起點呢？迄今為此，CPI僅上升至2.3%，按本人判斷，全年平均CPI不會超過3%。改革開放30多年來的通脹幅度基本上是一次低于一次，所謂的“廉頗老矣，尚能飯否”，畢竟中國經(jīng)濟的增速不斷在下滑，故這一輪通脹即便形成，也應該是溫和通脹。央行把CPI的控制目標定在3%，故貨幣政策若要轉向收緊，恐怕也要等到月度CPI接近于3%或超過3%的時候。

　　從歷史經(jīng)驗看，通脹早期的投資機會主要在大宗商品、貴金屬等領域，投資擇時越早，收益越大。隨著貨幣政策的不斷收緊，金融產品市場的收益/風險比應該是下行的，下行的幅度與通脹上升幅度似為正相關。

　　華爾街見聞 ：

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　　任澤平：A股底部確認 現(xiàn)在應拿著黨章沖進A股

　　上周，A股市場一舉跌破多個重要支撐位，牛市的小船說翻就翻。而此前一路看好唱多的任澤平，近日在廣州經(jīng)傳多贏投資咨詢有限公司主辦的2016中國資本市場投資策略報告會上，仍然堅守立場，看好中國經(jīng)濟發(fā)展及A股走勢。會上，他表示，A股底部已經(jīng)確認，現(xiàn)在就是拿著黨章沖進A股的時點，A股已經(jīng)沒有下降空間了。

　　以下內容為專訪問答整理。

　　談股市：目前處于安全區(qū)間

　　經(jīng)傳多贏：上周A股下跌明顯，您對股市看多的觀點有所改變嗎？

　　任澤平：隨著中國經(jīng)濟的周期回升，會持續(xù)到二季度末到三季度初，并且隨著政策面的持續(xù)友好，我們認為五月份仍然是樂觀的。

　　經(jīng)傳多贏：目前階段給投資者的建議是什么？看好A股哪些板塊？

　　任澤平：我的看法很簡單。對A股我沒以前悲觀，目前市場逐漸安全起來，絕大部分風險也已釋放。未來市場應該是震蕩筑底的節(jié)奏，向下的空間不大。除非中國經(jīng)濟系統(tǒng)性坍塌，不然A股在目前的區(qū)間相對安全，投資者可以做些交易，波段，結構性行情，或挖掘能穿越周期的牛股等都是可以的。

　　震蕩市中會出現(xiàn)一批穿越周期的牛股。目前市場不聽故事了，在所有的震蕩市中講故事都是行不通的，因為風險偏好下來了，這個市場最認可的就是業(yè)績。所以，未來靠業(yè)績說話的公司股價有可能會不斷創(chuàng)出新高。我想它分布的領域，應該是業(yè)績不斷增長、供給端收縮、成本節(jié)約和在新技術、新模式上有突破的行業(yè).

　　談價格上漲：超配黃金、大宗商品

　　經(jīng)傳多贏：對于目前的基本面有什么看法？

　　任澤平：未來決定市場走勢的有幾大核心因素：一是中國經(jīng)濟的基本面，中國經(jīng)濟的周期回升預計會持續(xù)到二季度末到三季度初，4、5月營利環(huán)比還是上升的。驅動力主要來自房地產的回暖，它目前正在從一線向熱點二線回暖，包括三四線城市也有所改善。這當中最大的區(qū)別在于一線地方的房地產價格上漲是沒有土地供給的，回暖持續(xù)效應不強，對經(jīng)濟的帶動作用有限，只能帶動人氣；但二三線城市的土地供給充足，它房地產業(yè)一旦上漲，將能強力帶動中國投資。所以我們認為今年直到二季度的經(jīng)濟基本面都不錯，環(huán)比應該有所改善。

　　二是通脹問題。大家很擔心通脹會導致貨幣政策收緊，導致金融風險出現(xiàn)。但目前中國的經(jīng)濟結構性因素決定了整個產能過剩，這會對整個通脹產生一定的抑制作用。所以我們預計今年是溫和通脹為主，溫和通脹不會影響貨幣政策明顯的收緊。因為現(xiàn)在的數(shù)據(jù)來看，通脹率還處于觀察期。

　　三是改革，中國的改革仍在推進當中。但在熊市的特點就是對利好沒反應，但不能否認改革這個利好它還是存在的。如果說市場邏輯會被破壞，那只能是經(jīng)濟超預期的回調。因為目前對于現(xiàn)在市場對經(jīng)濟的改善和匯率的穩(wěn)定是有共識的，能破壞這個邏輯的肯定是有超預期、無法預計的事情。

　　經(jīng)傳多贏：為什么建議投資者超配黃金、大宗商品？

　　任澤平：過去兩年，中國流動性充足，貨幣超發(fā)，這種情況拿現(xiàn)金肯定是虧的。中國已事實上負利率，看房地產，大宗，農產品都在漲，即使是A股目前3000點左右的點位來看，它也是上漲2倍的。所以一定要做大類資產配置，目前的時點，對黃金仍然可以超配，它一定會跑贏銀行存款。對于大宗商品，熱炒的產品如鐵礦石，可以適當避開，對于漲得不多的商品、農產品都可以適當關注。

　　談美元和債市：需警惕債市風險

　　經(jīng)傳多贏：美元今年將如何走？

　　任澤平：預計美元指數(shù)在93到96之間區(qū)間波動。我認為，今年美聯(lián)儲不會超預期加息，頂多加息一兩次。第一，美國貨幣政策只為國內利益服務，美國經(jīng)濟一枝獨秀，但也經(jīng)受不住高頻加息。第二，目前美國現(xiàn)在是大選周期，大選周期下一般不會采取過緊的政策使得執(zhí)政黨喪失選票。第三，耶倫一直就是鴿派。所以今年對美聯(lián)儲加息不要抱太高的預期。

　　經(jīng)傳多贏：如何評價當前債市呢？

　　任澤平：對于債市，我們近期的觀點偏謹慎。因為經(jīng)濟回升預期、通脹預期、違約等因素。而且，債市牛市已經(jīng)兩年了，從某種程度來說，已經(jīng)有一定透支，所以大家要稍微謹慎一點。

　　財經(jīng)網(wǎng) ：

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　　最近大盤又在起幺蛾子了，在好不容易站上3000點以后，一根大陰線將上證指數(shù)打回原型。4月20日，大盤一天跌掉70點，最低從3050點直接跌到2905點，之后便一直在3000點以下徘徊。隨著五一勞動節(jié)的來臨，5月大盤究竟如何演繹，成為了當下投資者最為關心的話題之一。

　　機會篇

　　機會

　　無人駕駛

　　推薦理由：一季度基金重倉無人駕駛，各國商討駕駛政策。

　　基金扎堆買入 題材股的下一個“風口”

　　無人駕駛逐漸成為繼虛擬現(xiàn)實后的資本市場另一個“風口”。二級市場上，今年以來市場明顯加大了對無人駕駛概念股的關注力度，相關個股更是反復走強。在近期市場持續(xù)震蕩過程中，無人駕駛概念股普遍跟風調整。在業(yè)內人士看來，資金今年明顯流入無人駕駛板塊，個股回調過程中為投資者提供了更佳的布局時機。根據(jù)上市公司年報及季報，巨星科技、萬安科技、雙林股份、盛路通信、拓普集團、中原內配等個股被多只基金扎推持有。

　　近期開幕的第十四屆北京國際車展吸引了來自14個國家和地區(qū)的1600多家參展商。其中，無人駕駛汽車成為本屆車展的最大亮點，特別是以長安汽車、北汽集團、上汽集團為代表的自主品牌車企紛紛展示了自己的無人駕駛汽車。

　　無人駕駛汽車近來熱度不低，全球知名的汽車制造商都在研發(fā)自動駕駛技術。尤其是自2015年12月百度無人駕駛汽車路測以來，與無人駕駛相關的各種事件與報道層出不窮。大眾、通用與豐田等二十家車企在美國相關部門推動下簽下協(xié)議，到2022年前將自動制動系統(tǒng)作為標準配置；英國政府宣布將于2017年開始在高速公路上測試無人駕駛汽車；通用汽車10億美元收購一家無人駕駛技術公司；百度將在美國進行無人駕駛測試等等。中泰證券分析師曾朵紅判斷2016年將是無人駕駛汽車元年，主題性投資機會將貫穿全年，投資者可積極把握好節(jié)奏。

　　在無人駕駛產業(yè)快速發(fā)展同時，離不開政策的支持。在行業(yè)人士看來各國政策持續(xù)催化，“資金支持+法律放寬”推動無人駕駛發(fā)展。無人駕駛潛力巨大，不僅可以方便出行，降低交通事故，而且對交通物流等行業(yè)商業(yè)模式造成的影響。各國紛紛抓緊商討無人駕駛政策的制定，通過研發(fā)支持、產業(yè)推廣、法規(guī)保障持續(xù)催化無人駕駛的發(fā)展。

　　無論從年初的CES展還是即將到來的北京車展來看，無人駕駛已經(jīng)成為科技產業(yè)和汽車產業(yè)公認的歷史性機遇。安信證券分析師胡又文指出，近期我們也看到全球各國均在政策法規(guī)上努力為無人駕駛解除瓶頸，推進其進入實用。堅定看好這一人工智能落地最快、空間最大的應用場景，重點推薦四維圖新、東軟集團、科大訊飛，建議關注千方科技、雙林股份、捷順科技、安居寶、數(shù)字政通、索菱股份、盛路通信等。

　　潛力股精選

　　東軟集團

　　自動駕駛技術領先

　　公司2015年凈利潤同比增長51.10%符合預期。國泰君安證券分析師符健指出，無人駕駛方面，公司在高級駕駛輔助系統(tǒng)、汽車自動駕駛系統(tǒng)及車聯(lián)網(wǎng)服務相關領域中有較強的技術優(yōu)勢，結合公司的客戶資源優(yōu)勢和產業(yè)發(fā)展浪潮來襲，有望成為新的業(yè)績爆發(fā)點。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療方面，公司在公共衛(wèi)生和醫(yī)院信息化領域持續(xù)保持市場領導者地位，全國首家云醫(yī)院“寧波云醫(yī)院”正式運營后，云醫(yī)院項目有望在全國范圍內落地。

　　千方科技

　　積極布局智能駕駛

　　2016年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長38.04%，凈利潤同比增長25.74%。同時，公司預計上半年凈利潤變動幅度為15%-35%。渤海證券分析師齊艷莉指出，公司已開始向平臺運營服務商穩(wěn)步轉型，從G端向B端和C端的平臺運營業(yè)務不斷推進，加之公司積極布局智能汽車、無人駕駛領域，將進一步豐富公司大交通生態(tài)體系，未來依托大交通生態(tài)的加速變現(xiàn)值得期待。

　　雙林股份

　　與雙林集團合作

　　公司2015年凈利率同比增加1個百分點，連續(xù)兩年上升顯示出公司盈利能力逐步回升。廣發(fā)證券分析師張樂指出，2014年10月公司投資新大洋電動，2016年1月，公司完成對德洋電子51%股權的收購，借助兩者進入新能源汽車領域。2015年2月，公司擬與上海天奕達出資成立寧波鷹眼，主營輔助駕駛產品及車聯(lián)網(wǎng)產品，進入智能汽車領域。日前公司發(fā)布公告，雙林集團或擇機投資布局電動汽車分時租賃、車聯(lián)網(wǎng)等新興產業(yè)項目，已為未來的發(fā)展提前布局。新能源汽車、智能汽車業(yè)務的推進或是公司股價進一步提升的催化劑。

　　機會

　　券商

　　推薦理由：回調后券商板塊市凈率重回2.0倍以下，大券商市凈率仍在1.5-1.6倍之間。

　　業(yè)績拐點出現(xiàn) 板塊市凈率重回2倍

　　由于1、2月份券商遭遇成交量萎縮，兩融余額快速下滑，行情遭遇股災3.0，全行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑，甚至一些券商出現(xiàn)虧損。興業(yè)證券分析師吳畏表示，一季報陸續(xù)公布，券商行業(yè)同比環(huán)比都較為慘淡，但3月份業(yè)績的大幅回升意味著市場熱度上升的勢頭已現(xiàn)，自營風險逐步釋放，往后的業(yè)績預期不再悲觀。

　　就一季度來看，隨著大盤年初大跌后企穩(wěn)回升，券商經(jīng)紀業(yè)務、自營業(yè)務等集體回暖。券商1月業(yè)績低點已現(xiàn)，3月繼續(xù)延續(xù)2月份以來的環(huán)比高增長態(tài)勢，短周期業(yè)績回升有望成為券商板塊估值回升的催化。截至目前，上市券商3月財務數(shù)據(jù)簡報顯示，券商3月累計實現(xiàn)營業(yè)收入251億，較上月126億環(huán)比大漲99%，累計實現(xiàn)凈利潤129億，較上月49億環(huán)比大漲166%。從去年市場大幅回調以來，3月券商業(yè)績創(chuàng)出單月最大漲幅。

　　而二級市場上，由于券商業(yè)績大幅波動，其今年以來紛紛出現(xiàn)明顯調整，板塊跌幅也位列所有行業(yè)前列。但隨著券商業(yè)績拐點的出現(xiàn)，市場預期逐漸好轉，券商股有望再次成為反彈的急先鋒。中信建投證券分析師楊榮認為，3月報券商環(huán)比銳增的業(yè)績將為市場注入新動力，且回調后券商板塊市凈率重回2.0倍以下，大券商市凈率仍在1.5-1.6倍之間，有望在短暫回調后繼續(xù)進行估值修復。

　　長江證券分析師蒲東君也表示，市場持續(xù)震蕩，券商業(yè)績波動或較大，重視監(jiān)管政策方向以及券商新業(yè)務布局和傳統(tǒng)業(yè)務模式創(chuàng)新。對于3月券商業(yè)績環(huán)比高增長，市場預期較為一致，不同于A股回暖驅動，市場更加關注券商創(chuàng)新業(yè)務以及新業(yè)務模式。認為在監(jiān)管層優(yōu)化行業(yè)風險監(jiān)管指標完善表內表外監(jiān)管的背景下，創(chuàng)新業(yè)務以及政策值得關注，杠桿率上限或有提升將明顯增加券商業(yè)務活性以及最大化資金使用效率，以資金和風險為監(jiān)管對象的風控方式將會推動券商極大整合原有業(yè)務線條增強業(yè)務的互通互聯(lián)。推薦投行和資管業(yè)務突出的華泰證券、廣發(fā)證券和招商證券。

　　潛力股精選

　　東興證券

　　東方資產唯一上市平臺

　　公司控股股東東方資產是財政部直接持有的四大金融資產管理公司之一，依托東方資產強大的綜合性金融服務平臺，公司前期在投資銀行、資產管理、投資等多項業(yè)務條線與東方資產及其旗下平臺公司開展協(xié)同業(yè)務，取得了良好的收益。中銀國際證券分析師魏濤指出，公司作為東方資產旗下唯一的上市平臺，未來將進一步共享東方資產及其下屬公司范圍內的客戶、品牌、渠道、產品等資源。

　　華泰證券

　　“互聯(lián)網(wǎng)+低傭金”戰(zhàn)略

　　東興證券分析師齊瑞娟認為，經(jīng)紀業(yè)務占有率穩(wěn)居行業(yè)第一位是公司最大的核心競爭力，綜合傭金率率先觸底，堅實的客戶基礎和市場影響力為公司其他業(yè)務發(fā)展打下堅實基礎，公司投顧理財和財富管理、融資融券、資產管理和衍生品業(yè)務等都會充分享受協(xié)同效應；公司大資管戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，主動資產能力不斷增強，南方基金和華泰柏瑞基金有望貢獻協(xié)同效應。

　　招商證券

　　投行業(yè)務持續(xù)發(fā)力

　　公司2015年實現(xiàn)高速增長，公司加快經(jīng)紀業(yè)務向財富管理轉型，經(jīng)紀傭金率為萬分之5.3，高于行業(yè)均值萬分之5.0。此外公司投行業(yè)務持續(xù)發(fā)力。2015年公司股權融資規(guī)模478億元，同比提升140.84%，市占率升至4.72%，債券承銷錦上添花。長江證券分析師蒲東君表示，公司借力“互聯(lián)網(wǎng)+”滿足客戶多樣性需求；投行業(yè)務大力拓展，2015年發(fā)行規(guī)模市場排名第一；同時證券托管業(yè)務排名第一，創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略基本形成，公司將享受創(chuàng)新紅利。

　　機會

　　機器人

　　推薦理由：多部委聯(lián)合印發(fā)《機器人產業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》，引導我國機器人產業(yè)快速健康可持續(xù)發(fā)展。

　　產業(yè)政策全力支持 集成細分龍頭最有潛力

　　4月6日工信部官網(wǎng)顯示，工信部、國家發(fā)改委和財政部聯(lián)合印發(fā)了《機器人產業(yè)發(fā)展規(guī)劃 (2016-2020年)》，引導我國機器人產業(yè)快速健康可持續(xù)發(fā)展?！兑?guī)劃》提出了產業(yè)發(fā)展五年總體目標：形成較為完善的機器人產業(yè)體系。技術創(chuàng)新能力和國際競爭能力明顯增強，產品性能和質量達到國際同類水平，關鍵零部件取得重大突破，基本滿足市場需求。并從產業(yè)規(guī)模持續(xù)增長、技術水平顯著提升、關鍵零部件取得重大突破、集成應用取得顯著成效等四個方面提出了具體目標。《規(guī)劃》的發(fā)布將加速提升機器人產業(yè)的集中度，利好細分行業(yè)龍頭。有券商指出，雖然我國已將機器人作為國家戰(zhàn)略新興產業(yè)之一，但目前機器人產業(yè)體系還有待完善，規(guī)模、質量仍與外資差距較大，預計未來國家將集中力量培育少數(shù)細分行業(yè)龍頭，看好具有核心競爭力的機器人本體生產商以及核心零部件制造商。

　　隨著政策的持續(xù)支持，相關企業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。有業(yè)內人士預計市場在未來4年仍能以30%左右的增速實現(xiàn)高成長；另外，機器人本體和系統(tǒng)集成市場也有望在2020年達到2000億元的規(guī)模。下游行業(yè)應用也將從早前的汽車逐步滲透到3C、家電、物流自動化、食品醫(yī)藥制造等。

　　展望2016年，國金證券分析師潘貽立認為在《中國制造2025》不斷推進的大背景下，機器人產業(yè)十三五規(guī)劃已經(jīng)出臺、服務機器人專業(yè)委員會正在籌備、國家機器人檢測與評定中心正在組建，產業(yè)發(fā)展的有利因素不斷積聚，機器人行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展可期。

　　東吳證券分析師陳顯帆表示，《規(guī)劃》提出統(tǒng)籌資源提升機器人產業(yè)集中度、加大財稅支持、拓寬投融渠道、市場人才建設、國際合作等6項政策全面大力支持機器人產業(yè)快速發(fā)展?？春镁吆诵母偁幜?、高成長潛力的系統(tǒng)集成細分龍頭，看好勞動密集型的3C、物流自動化行業(yè)應用放量。機器人本體制造推薦關注機器人、埃斯頓；核心零部件推薦關注雙環(huán)傳動、華中數(shù)控；重點行業(yè)應用關注天奇股份、黃河旋風、東富龍、卓翼科技。

　　潛力股精選

　　機器人

　　一季度營收繼續(xù)增長

　　公司受到宏觀經(jīng)濟回暖及產能增加的影響，一季度營收增速高于2015年全年的營收增速。截止一季度末，公司預收款項9682.55萬元，同比增長61.36%，顯示公司新簽項目同比大幅增加。隨著公司募投項目的逐漸達產，公司未來三年收入增速有望回升至15%-20%區(qū)間。東興證券分析師施名軒指出，公司是國內工業(yè)機器人及智能裝備龍頭企業(yè)，是工業(yè)4.0領域的標桿企業(yè)，將充分受益于行業(yè)的高速發(fā)展。

　　雙環(huán)傳動

　　3億投向工業(yè)機器人RV減速器項目

　　東吳證券分析師陳顯帆指出，公司非公開發(fā)行股票募資12億，其中6億元投向軌交齒輪、新能源汽車齒輪、自動變速器齒輪項目。其中募投中3億元投向工業(yè)機器人RV減速器項目，2016年有望達到1萬臺產能，募投項目2年達產將于2017年建成，規(guī)劃建成3年后完全達產，打破日本納博的壟斷地位和實現(xiàn)進口替代指日可待。

　　埃斯頓

　　核心控制部件業(yè)務

　　公司貫徹雙核+雙輪驅動的發(fā)展戰(zhàn)略。雙核之中智能裝備核心控制部件業(yè)務占比83.68%，而工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務占比16.32%。長城證券分析師曲小溪表示，公司利用資本市場平臺，在內生性發(fā)展基礎上尋求外延并購，聯(lián)手上汽建立產業(yè)基金，未來有望促進公司工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務切入汽車領域?？紤]到公司之前的收購，未來有望利用其產生的技術協(xié)同效應，加強公司在機器人智能化視覺應用領域的實力。

　　趨勢篇

　　5月上旬大盤迎來反彈關注成長和周期板塊機會

　　一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，并沒有為A股帶來好運，從4月下旬開始，A股由上漲通道步入下滑通道，尤其是4月20日的大跌，更是引起了一片恐慌。這說明，短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉很難再成為推動市場上行的力量，而市場開始對流動性潛在負面因素變得非常敏感。在市場看來，現(xiàn)在A股已經(jīng)結束了其躁動期，開始進入一段弱勢震蕩為主的冷清時節(jié)。那么現(xiàn)在問題是，這一震蕩會持續(xù)多久？

　　5月上旬迎來一輪反彈

　　當前股市運行的核心邏輯仍是流動性邊際變化引發(fā)的風險偏好的變化。目前，匯率方面制約逐漸接觸，短期無貶值之憂。從貨幣政策來看，利率水平在接下來一個季度，在經(jīng)濟復蘇前期，央行還是以公開市場操作為主，利率水平走高概率較小。另外，上市公司盈利能力開始回復，估值水平大概率將在二季度開始出現(xiàn)恢復性抬升。

　　中泰證券指出，在日歐經(jīng)濟體繼續(xù)量寬預期，通脹制約貨幣政策預期差，國內流動性繼續(xù)擴張，經(jīng)濟階段性企穩(wěn)情況下，風險偏好在市場筑底階段有望逐漸提升，二季度A股有望呈現(xiàn)震蕩上行的。

　　國金證券策略分析師李立峰認為當前市場存量博弈行情特征明顯，兩市成交量維持在底量水平，隨著國內政策階段性偏暖顯現(xiàn)，指數(shù)下跌伴隨著做空力量的釋放之后，預計市場在4月底至5月中上旬會迎來一輪反彈，但反彈幅度有限。

　　成長股將卷土重來

　　近期，隨著大宗商品市場的火爆，A股煤炭、鋼鐵等周期性板塊迎來爆炒，在逆勢中走出了上揚行情。接下來，5月哪些板塊將有望領漲A股呢？

　　中泰證券認為，從股票市場風格角度上看，成長先行，周期將會進入第二波機會。流動性邊際性變化及經(jīng)濟基本面回升之間的博弈，決定了藍籌與成長股之間風格轉換。短期全球流動性擴張，國內經(jīng)濟企穩(wěn)，風險偏好上行階段，成長性行業(yè)將迎來投資良機，建議關注TMT、軍工等行業(yè)投資機會。在實體經(jīng)濟出現(xiàn)產成品庫存回補階段，周期性行業(yè)將迎來第二波投資機會。一方面，周期股彈性較大，對于流動性行情難以把握，另一方面經(jīng)濟進入主動補庫存周期，持續(xù)性通常較為持久，對于周期股行情延續(xù)提供支撐。

　　李立峰也推薦了成長和周期性兩大機會，具體行業(yè)配置方面，兼顧成長與周期，首推“券商、白酒”，主題方面，推薦“受益于供給側改革(建材、鋼鐵、有色、煤炭等)、特斯拉產業(yè)鏈、無人駕駛、人工智能、國企改革”等。

　　機會

　　白酒

　　推薦理由：15家上市酒企業(yè)績增長，業(yè)績翻番的高達3家，為酒鬼酒、*ST水井和*ST黃臺。

　　盈利重回上升通道 三類酒企值得關注

　　在經(jīng)歷了2013年、2014年的白酒行業(yè)調整后，酒企終于走出了困境，2015年酒企開始重新回到盈利通道。

　　目前A股共有18家白酒上市公司。萬德數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止到4月28日，除迎駕貢酒外，其余17家酒企均披露了年報，其中僅有2家業(yè)績出現(xiàn)下滑，分別為金種子酒和沱牌舍得，其余15家業(yè)績均出現(xiàn)了增長，而且業(yè)績翻番的高達3家，分別為酒鬼酒、*ST水井和*ST黃臺，這3家均在2015年成功實現(xiàn)扭虧為盈。酒鬼酒2015年實現(xiàn)營業(yè)收入60122.45萬元，同比增長54.76%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為8856.96萬元，同比增長190.9%。

　　一線白酒2015年均實現(xiàn)了增長。貴州茅臺去年實現(xiàn)凈利潤155.03億元，同比增長0.9986%；五糧液實現(xiàn)凈利潤61.76億元，同比增長5.85%；瀘州老窖實現(xiàn)凈利潤14.73億元，同比增長67.42%。

　　除了2015年業(yè)績表現(xiàn)搶眼外，今年一季度酒企的業(yè)績也十分搶眼。已公布一季報的13家酒企中，除順鑫農業(yè)業(yè)績出現(xiàn)小幅下滑外，其余12家酒企的業(yè)績均出現(xiàn)了增長，而且增幅最大的為沱牌舍得。今年第一季度沱牌舍得實現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元，同比增長35.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1217.8萬元，同比增長178.57%。

　　申萬宏源證券十分看好白酒股的投資價值，其指出：首先，在預期通脹的宏觀背景下，食品飲料中的抗通脹品種就是白酒，尤其中高端白酒，目前茅臺團購價870元左右，根據(jù)草根調研，2014年、2013年、2012年的茅臺酒，價格在980、1060、1150元，具有穩(wěn)定的保值增值屬性；第二，一季報將印證和強化行業(yè)復蘇判斷，行業(yè)調整時間已有3年，三公消費、庫存問題、價格問題都已解決，相比食品飲料其他主要千億規(guī)模的子行業(yè)，白酒的趨勢依然最明朗；第三，預計一季報很多優(yōu)質白酒股會超預期，季報后市場對下半年和明年的預期會上調，加上分紅率提高，使估值更具吸引力。

　　就投資機會而言，中泰證券認為，二季度白酒股有望繼續(xù)獲得超額收益，具有鮮明特征的白酒股最為受益。從歷史表現(xiàn)來看，在飛天茅臺一批價上行背景下，一二線白酒漲幅普遍較高。結合一季度白酒企業(yè)表現(xiàn)，二季度重點推薦一線白酒和渠道能力優(yōu)秀、體制改善顯著的二線白酒。具體可以關注三類：一是品牌力最強，貴州茅臺、五糧液；二是渠道力，洋河股份和古井貢酒；三是改善力度突出，瀘州老窖和沱牌舍得。

　　潛力股精選

　　五糧液

　　并購預期強烈

　　五糧液2015年實現(xiàn)營業(yè)收入216.59億元，同比增長3.08%；實現(xiàn)凈利潤61.76億元，同比增長5.85%。2015年期末，公司預收款項達到19.94億元，較期初增長1.32倍；期末，公司應收票據(jù)達到86.65億元，較期初增長17.59%。同期，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流達到66.91億元，同比大幅增加?，F(xiàn)金指標反映了公司渠道庫存去化較為徹底，經(jīng)銷商在補貼減少后仍然看好五糧液后市及其代理權。中投證券指出，公司并購意愿強烈，也有成功操作先例，更有雄厚資金和實力支撐。預計公司未來資本操作的重心會放在銷售規(guī)模10億以上的優(yōu)質并購。未來營業(yè)收入和利潤的增厚，以及并購協(xié)同的效果值得期待。

　　洋河股份

　　微分子酒2015年試銷額2億

　　洋河股份2015年實現(xiàn)營業(yè)收入160.52億元，同比增長9.41%，實現(xiàn)凈利潤53.65億元，同比增長19.03%。一季度營收68.43億元，增長9.32%；凈利潤24.56億元，增長10.28%。洋河為保障持續(xù)快速發(fā)展提出“三件半事情”：以健康和體驗為核心的技術革命、以互聯(lián)網(wǎng)為核心的商業(yè)模式創(chuàng)新、以資本為手段的產業(yè)并購和資產整合，以及公司內部機制體制創(chuàng)新。中泰證券指出，公司戰(zhàn)略思路領先，已在通過產品創(chuàng)新、商業(yè)模式變革和資本運作等方式，提前布局創(chuàng)新業(yè)務。以健康和體驗為核心的技術革命的代表作微分子酒，定位清晰，市場反映較好，2015年試銷實現(xiàn)2億銷售額，公司暫時不急于放量，長期值得期待。

　　瀘州老窖

　　中期股價彈性最大

　　瀘州老窖2015年實現(xiàn)營收69億元，增長28.29%；凈利潤14.73億元，大幅增長67.42%。國窖1573自2014年9月宣布零售價降至779元/瓶以來，市場銷售開始逐步回暖，估計2015年銷量已經(jīng)實現(xiàn)同比翻倍增長，預計2016年國窖1573仍將保持約40%的增長速度。根據(jù)草根調研，2016年春節(jié)期間國窖1573已完成2016年任務的35-40%，完成全年目標壓力不大。申萬宏源指出，茅臺一批價節(jié)前到870-880元，節(jié)后在850元左右；五糧液春糖期間提高出廠價20元并取消30元補貼，出廠價達到679元，一批價630-640元，兩家龍頭均實現(xiàn)“量價齊升”。在高端酒復蘇的背景下，同為第一陣營的瀘州老窖中期彈性最大。

　　機會

　　傳媒

　　推薦理由：傳媒被認為是今年一季度社?；鸺觽}的重要標的之一。

　　估值水平與去年股災接近 五一票房市場或火爆

　　與醫(yī)藥行業(yè)一樣，傳媒也被認為是今年一季度社?；鸺觽}的重要標的之一。近期上證指數(shù)回落明顯，行業(yè)板塊大多未能幸免，而傳媒板塊更是遭遇重挫。中泰證券分析師康雅雯表示，經(jīng)過本周調整，傳媒板塊整體估值水平為57.51，相較于2015年兩輪股災后56倍的估值已經(jīng)相當接近，相當一部分優(yōu)質高增長公司已經(jīng)進入合理估值區(qū)間。從操作策略上來看，康雅雯認為此輪調整后，可關注：第一，一季報有望實現(xiàn)業(yè)績高增長、超預期的個股；第二，五一黃金檔臨近，可布局相關影視個股，例如投資拍攝《北京遇上西雅圖2》的當代東方；第三，關注動漫行業(yè)。

　　愛建證券分析師侯佳林建議關注業(yè)績與強主題事件預期差的表現(xiàn)機會?！拔覀冋J為國家對于文化、教育與體育產業(yè)的發(fā)展重視程度與日俱增，改革紅利正在不斷釋放過程中。作為戰(zhàn)略性支柱產業(yè)，未來GDP占比一般將在5%以上。以文化產業(yè)為例，需要達到或者接近這一目標，整個產業(yè)名義增長年均需保持12%左右的速度，這將遠高于未來5年GDP的增速?！痹谶x股思路上，侯佳林看好VR泛娛樂+電競、體育教育產業(yè)化發(fā)展、后迪斯尼+歐洲杯開幕主題三大方面的契機。重點建議組合為奧拓電子、游族網(wǎng)絡、世紀鼎利、萬家文化、鴻博股份、三七互娛、中國高科。

　　渤海證券分析師齊艷莉看好體育、VR、IP、電競四大新領域的整體投資性機會。此外，齊艷莉還建議投資者繼續(xù)關注藝人經(jīng)紀、音樂產業(yè)、線下演藝、移動直播等新領域在2016年第二季度的投資性機會。推薦標的為：博瑞傳播、藍色光標、華策影視、中體產業(yè)、奧飛動漫。

　　潛力股精選

　　當代東方

　　影視文化產業(yè)格局初現(xiàn)

　　光大證券分析師劉曉波認為，2015年公司產業(yè)鏈布局不斷，多維度布局影視文化產業(yè)。公司參與投資了電影《諜中諜5：神秘國度》和綜藝節(jié)目《歡樂喜劇人》等均在2015年與觀眾見面，市場反應良好，毛利率更是高達70%以上。其投資拍攝的《北京遇上西雅圖之不二情書》將在2016年上映，同時還從外部引進了《饑餓游戲》、《環(huán)太平洋》、《鐵甲鋼拳》等優(yōu)質IP項目。

　　華策影視

　　重點布局IP劇

　　華鑫證券分析師于芳認為，以著名IP改編的影視劇，普遍取得良好的回報，華策影視以《親愛的翻譯官》、《微微一笑很傾城》等SIP改編產品將陸續(xù)播出和商業(yè)化運營。在VR領域，公司先后完成對蘭亭數(shù)字和熱波科技的戰(zhàn)略投資，推出了中國第一檔VR綜藝節(jié)目《誰是大歌神》，開播以來收視不俗。

　　奧飛娛樂

　　切入VR、AI領域

　　山西證券分析師徐雪潔表示，奧飛娛樂已經(jīng)構建出以精品IP為核心，動漫、玩具、嬰童、游戲、授權、媒體、電影等的多元產業(yè)格局。2015年公司營業(yè)收入來源包括玩具銷售 (占比62.41%)、動漫影視(占比16.3%)、游戲(占比11.26%)三大業(yè)務板塊及增長快速的電視媒體、授權產品等多個板塊，多元化生態(tài)為公司帶來更多的變現(xiàn)渠道。同時，奧飛娛樂也在切入VR、AI，開啟“科技化”戰(zhàn)略。

　　機會

　　醫(yī)藥

　　推薦理由：醫(yī)藥板塊成為今年一季度社保加倉較多的板塊之一。

　　整體盈利能力改善創(chuàng)新藥估值彈性大

　　由于流動性過剩、通脹抬頭和環(huán)保治理趨嚴，部分原料藥產品價格大幅上漲，周期反轉驅動醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績快速增長，而醫(yī)藥板塊也成為今年一季度社保加倉較多的板塊之一，其防御性與增長性綜合帶來的投資機會被認為值得關注。

　　中航證券分析師沈文文指出，傳統(tǒng)醫(yī)藥制造業(yè)增速放緩，創(chuàng)新、醫(yī)改和周期反轉相繼成為市場熱點，且在政策的驅動下有可能形成中期趨勢。結合部分原料藥由于被動性的供給收縮帶來的價格上漲，建議增持醫(yī)療服務、化學原料藥、生物制品和化學制劑等細分行業(yè)。

　　光大證券分析師張明芳認為，2016年醫(yī)藥板塊上市公司的業(yè)績增長將繼續(xù)保持好于行業(yè)整體。在藥占比、招標等壓力下，DTC/DTP專業(yè)藥店、院外藥房、院內自費藥房是醫(yī)藥行業(yè)的“新增長極”，這些新型終端快速增長，相關領域是牛股集中營。

　　從投資策略的角度，張明芳表示先“自上而下”精選出未來3年業(yè)績有望持續(xù)高增長的子行業(yè)和領域，再自下而上研究個股基本面，第一、創(chuàng)新型醫(yī)藥零售巨頭將受益于醫(yī)藥分家、分級診療和藥占比控制，重點推薦國藥一致。第二、藥用輔料子行業(yè)將受益于行業(yè)規(guī)范和仿制藥一致性評價，重點推薦爾康制藥。第三、CFDA對新藥臨床試驗管控加強，傳統(tǒng)服務型CRO面臨轉型和深化，加強技術攻關研發(fā)的“泛CRO”公司將有大發(fā)展，重點推薦迪安診斷、泰格醫(yī)藥。第四、基層醫(yī)院尚有90%的糖尿病未得到診斷，大量空白市場保證了胰島素未來仍能持續(xù)較快增長，重點推薦通化東寶。第五、醫(yī)療專科服務，推薦愛爾眼科。

　　廣州廣證恒生證券分析師王亮提出關注4條投資主線：政策逐步落地推動醫(yī)療服務業(yè)發(fā)展，建議關注通策醫(yī)療、益佰制藥。兒童大健康受益二胎放開，出生率明顯提升建議關注生殖健康領域企業(yè)太安堂、長春高新；兒童藥相關企業(yè)山大華特、葵花藥業(yè)、亞寶藥業(yè)及兒童醫(yī)療服務領域的漢森制藥。仿制藥一致性評價逼近+兩票制全面推廣，制劑出口、研發(fā)能力強的藥企將迎來結構性發(fā)展機會，建議關注華海藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥;同時建議關注第三方服務公司泰格醫(yī)藥、博濟醫(yī)藥。

　　潛力股精選

　　國藥一致

　　醫(yī)藥行業(yè)改革紅利受益者

　　光大證券分析師張明芳判斷國藥一致將是我國為數(shù)極少的能通吃藥品銷售利潤整個價值鏈的優(yōu)質企業(yè)。公司正在進行重大資產重組，公司主業(yè)將聚焦于“兩廣醫(yī)藥分銷”和“國大藥房”這兩大高增長、高估值的核心領域。國藥一致將是我國醫(yī)藥分業(yè)、分級診療、醫(yī)院藥占比控制和藥品零差率等改革紅利的最大受益者。公司擁有上游品種資源優(yōu)勢、下游各級醫(yī)院終端和零售終端網(wǎng)絡優(yōu)勢、既專業(yè)又高效的藥品配送和管理優(yōu)勢等核心競爭力。

　　通化東寶

　　胰島素延續(xù)高成長

　　國金證券分析師李金表示，今年醫(yī)藥行業(yè)受到政策的影響較大，招標、二次議價等對工業(yè)企業(yè)的影響都比較負面。在此背景下，通化東寶依然取得了快速增長，這主要受益于糖尿病診斷病人的快速增長、胰島素的產品屬性(必需用藥，且不存在濫用)、以及胰島素的競爭格局。未來胰島素類似物等也將會享有類似的環(huán)境，并且會長期保持快速增長。

　　葵花藥業(yè)

　　內生外延雙輪驅動保百億葵花

　　廣州廣證恒生分析師王亮表示，葵花藥業(yè)現(xiàn)有近60個品種銷售規(guī)模超1000萬元，其中3億以上品種2個、1-3億品種2個、5000萬至1億元品種6個。公司資源整合能力強勁，有望加速外延并購步伐。此外，公司具有強大的營銷渠道，小葵花品牌家喻戶曉，有望受益兒童藥政策紅利，其外延整合能力突出，內生外延雙輪驅動有望實現(xiàn)2018年百億葵花的營收目標。

　　金融投資報 ：