周期品強勢初顯端倪，行情能走多遠？我們在7月策略月報中強調(diào)A股面臨指數(shù)區(qū)間波動下的結(jié)構(gòu)性行情，而非低風險期各板塊普漲的吃飯行情；策略上，倉位選擇和大小盤押注的重要性讓位于對潛在強勢板塊的集中配置。同時，強者恒強難以持續(xù)，基本面見底，估值又不高，安全性也比較好的部分具有漲價預期的周期品板塊，大概率將成為A股新的強勢板塊。上周周期品已有一定表現(xiàn)，本周周報我們進一步論述周期品行情宏觀邏輯和A股標的。

　　供給側(cè)是本輪周期品行情的主邏輯。首先，本輪周期品行情最大的預期差在于：1)庫存見底的支撐下，當前商品價格的運行邏輯是“價格上漲預期推升需求”，而不是“需求增長預期拉升價格”。2)供給側(cè)改革提供的不僅是長期“故事”，還有短期“故事”：低庫存和控產(chǎn)品種的價格可以無視產(chǎn)能需求關系持續(xù)上漲且難以證偽。

　　寬貨幣、緊信用是周期品漲價的宏觀大邏輯。投資者對于周期品漲價行情最大的擔憂在于持續(xù)性，對持續(xù)性最大的擔憂在于復產(chǎn)和去產(chǎn)能受阻。我們認為這個擔憂忽視了本輪漲價潮與以往宏觀背景的差異。以往是寬貨幣、寬信用，價格起來、利潤空間打開，企業(yè)馬上就復產(chǎn)；現(xiàn)在是寬貨幣、緊信用，寬貨幣提供了資產(chǎn)價格上漲動力，而緊信用推動了去杠桿抑制了供給。今年一季度開始，過剩產(chǎn)能行業(yè)的貸款投放增長歷史上首次出現(xiàn)負增長，正式拉開了過剩產(chǎn)能行業(yè)去杠桿的大幕，縮減負債端勢必同時需要縮減資產(chǎn)端，我們認為去杠桿在目前就等同于去產(chǎn)能。這種背景下上游周期品漲價不容易扭轉(zhuǎn)，也是為什么我們堅定認為“這輪周期品漲價不一樣”：“寬貨幣、緊信用”控產(chǎn)保價的共識和平衡很難被打破——我們再次強調(diào)，這輪周期品漲價行情料將有較強的持續(xù)性。

　　投資建議：讓周期品飛一會。

　　存量博弈與結(jié)構(gòu)行情不改。整體來看，我們認為短期A股市場難獲增量資金，存量博弈和結(jié)構(gòu)性行情不改，而且從最近幾周的的行情分析，有限的資金在板塊間快速輪動，本身對資金的消耗就比較大。

　　擇時指標穩(wěn)定抬升，但大票依然相對較優(yōu)。6月底以來大小盤擇時指標回落至0附近，我們基于擇時指標判斷，7月初市池調(diào)或者風格轉(zhuǎn)換的可能性較大。上周市場確實出現(xiàn)了風格轉(zhuǎn)換，大盤股相對表現(xiàn)較優(yōu)。站在目前的時點，擇時指標在上周穩(wěn)定回升，7月8日達到40%的水平，這意味著未來大盤股相對小盤股的強勢有所下降，但依然較優(yōu)，風格環(huán)境整體依然有利于積極參與周期品漲價主線。

　　配置建議：繼續(xù)重倉周期品主線，聚焦?jié)q價主線的優(yōu)勢品種。周期品強勢初顯端倪，我們7月份重倉周期品的亮馬組合配置不變。在本周我們重點細化對周期品漲價主線的細分推薦。周期品漲價買什么？建議首先聚焦具備持續(xù)漲價彈性的優(yōu)勢品種?；谖覀儭熬o信用、寬貨幣”的宏觀環(huán)境和供給受控、價格上漲預期推動需求，供給側(cè)去產(chǎn)能有助于形成控產(chǎn)保價均衡的微觀邏輯，我們強調(diào)這輪周期漲價行情與先前需求拉動的系統(tǒng)性行情不同，建議投資者逐步布局細分行業(yè)陸續(xù)有的階段性機會。站在目前這個時點，建議優(yōu)先聚焦具備持續(xù)價格彈性的優(yōu)勢品種，重點關注化工、有色、棉花的細分領域投資機會。具體來看，化工中尋找供需格局相對較好的細分子領域(黏膠和鈦白粉)和原材料價格上漲帶來的投資機會，看好甲醇。有色建議重點尋找供給側(cè)改革力度大、目前庫存去化效果明顯的細分領域，主要有稀土(上周經(jīng)濟形勢座談會重提供給側(cè)改革)、鋅(產(chǎn)量開始出現(xiàn)負增長)、銅(庫存低位，與2009年水平相當)。供給偏緊、需求偏旺的供需格局持續(xù)疊加外棉價格高于內(nèi)棉價格提振內(nèi)面需求，棉花價格將持續(xù)走高。個股層面，在前期月報推薦的基礎上，結(jié)合近期表現(xiàn)和中信證券研究部行業(yè)分析師的觀點，周期品漲價組合為：三友化工、佰利聯(lián)、廈門鎢業(yè)、盛達礦業(yè)、新野紡織。

　　風險因素：周期品漲價幅度低于預期，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著低于預期，信用風險快速惡化，人民幣突然快速貶值。此外，大小盤擇時的建議完全基于客觀的超短期擇時指標，月內(nèi)波動明顯，更多作為預警而非絕對配置建議。 ：