2017年元旦之后，新股開板時間越來越快，而次新股大面積走弱的市場格局及市值的風(fēng)險回落，使得投資于此的投資者，短期虧損明顯擴散。我們通過目前市場品種軌跡及國際資本市場研究認為，2017年新股破發(fā)概率將明顯體現(xiàn)，即“新股不敗”的市場現(xiàn)象將隨著股票市場化、品種擴容、投資理念的不斷成熟發(fā)展等因素體現(xiàn)分化與風(fēng)險。

　　研究發(fā)現(xiàn)，歷史上中國新股發(fā)行政策進行過9次政策變化，而每次變化都是出現(xiàn)在市場跌幅較大之時，并未完整的實現(xiàn)新股的優(yōu)勝劣汰。在新股停停擺擺的政策變化過程中，新股被神秘化了，而每次新發(fā)行，總是會帶來一波一個周期的炒作，之后再循環(huán)著炒作——推高市盈率——累積批量——重挫下跌——暫停發(fā)行等軌跡形態(tài)，很顯然，新股在產(chǎn)業(yè)與行業(yè)上與行業(yè)內(nèi)的企業(yè)對比上，業(yè)績與估值并不占優(yōu)勢，但市場炒作形成了過高估值，一旦炒作過后累積下跌，則形成新的循環(huán)軌跡格外明顯。

　　從2016年新股情況來看，雖然2016年新股中簽后平均盈利高達3.5萬元左右，但是從近期觀察來看，我們發(fā)現(xiàn)漲停板數(shù)不多于5個的個股越來越多，其中一半以上是2016年12月份上市的個股。包括上海銀行、江蘇銀行、杭州銀行、日月股份、三角輪胎、貴廣網(wǎng)絡(luò)、武進不銹、中原證券等多只新股。2016年以來，新股供應(yīng)加速的3個時間截點分別為3月份、7月份和11月份，特別是11月份，IPO批文由兩周一次改為一周一次，打新也是往往一周超過10股，這種情況已持續(xù)兩個月，如果按照目前的發(fā)行速度，2017年的新股發(fā)行數(shù)量有可能創(chuàng)出歷史第一。

　　對比成熟市場來看，新股的破發(fā)與上漲體現(xiàn)的是分化特征，新股當(dāng)日破發(fā)的個股案例在國際市場上非常常見，而中國股票市場上新股本身發(fā)行PE23倍頂格的情況下，首日44%上漲，然后10多個漲停，然后形成百倍PE風(fēng)險后，不斷回落，這是交易機制與對沖機制不完善所致，國際上香港、美國新股上市首日與老股票同一規(guī)則，即T+0與無漲跌幅限制，多空博弈破發(fā)還是上行，則取決于市場力量與機制。在現(xiàn)實情況來看，同一家公司在A股上市公司能夠體現(xiàn)較大的市場升幅，但如果在香港市場同類公司并不是如此好運，因為成熟與理性、機制的對沖往往是理性的，破發(fā)也不論你是國字頭還是民字號。

　　觀察股票市場發(fā)現(xiàn)，中國郵政儲蓄銀行股份有限公司(“郵儲銀行”，股份代號：1658.HK)作為2016年全球最大IPO項目備受關(guān)注。其H股自2016年9月28日在港交所掛牌以來，股價出現(xiàn)破發(fā)，當(dāng)時K線走勢呈現(xiàn)90度的下落，短短數(shù)個交易日，就出現(xiàn)破發(fā)，后運行相對平穩(wěn)，但仍離發(fā)行價有相當(dāng)距離，這些值得投資者多加思考，其映射出什么信號呢？

　　從世界主要資本市場來看，由于市場化的交易規(guī)則與投資人的理性程度，發(fā)行市盈率相對合理，新股登陸市場后，其并不會出現(xiàn)驚人表現(xiàn)，因為機構(gòu)定價與市場發(fā)行的估值已發(fā)映了當(dāng)前發(fā)行股價或公司基本情況，而上市后的多空爭奪則取決于市場交易者的態(tài)度，之后則取決于業(yè)績與投資回報等因素變化，因此新股破發(fā)較為常見。日前A股市場新股頂格23倍PE發(fā)行后依然秒停加板停的上漲，不分質(zhì)地的將新股推向百倍甚至更高市盈率的情況將難以持久或累積巨大的預(yù)期風(fēng)險，郵儲銀行的破發(fā)需要A股投資者對理性的成熟市場或理性投資進行一個全面思考。

　　2016年底至目前，次新股炒作基礎(chǔ)面臨巨變，這一變化是多方面的。次新股造富效應(yīng)在A股市場表現(xiàn)較多，但是最近幾個月，次新股卻變得跌跌不休了。不少次新股打開漲停后，連續(xù)下挫，跌幅甚至高達40-50%，這是得高估值風(fēng)險的沖擊風(fēng)險正在市場蔓延。

　　近期研究深圳市場次新股指數(shù)發(fā)現(xiàn)，其以往的強態(tài)已形成“熊市”軌跡，其2016年11月23日至今，指數(shù)由2046點跌至目前1450點左右，次新股指軌跡已下落超過20%，而個股由高位的跌幅更是驚人。

　　總體來看，A股市場“新股不敗”的神話可能在2017年終結(jié)，破發(fā)品種的出現(xiàn)將存在較大概率，而這些主要由機制、擴容、估值累積風(fēng)險、股東回報及市場投資者趨于理性發(fā)展等多種因素引發(fā)，而從國際資本市場發(fā)展來看，新股破發(fā)是正常的，而新股在市場多空爭奪中能夠體現(xiàn)分化，體現(xiàn)出機會與風(fēng)險的對沖則利于優(yōu)勝劣汰機制的完善與市場化進程，投資者須理性的看待新股的投資風(fēng)險與機會。

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