和信投顧午評：市場預(yù)期正在演繹“歷史會重復(fù)”
摘要： 在證券投資學(xué)技術(shù)分析假設(shè)理論中，有一條重要的技術(shù)理論如果運(yùn)用到目前及現(xiàn)實市場，則這條原理非常適用，即“歷史會重復(fù)”，關(guān)鍵是不同的投資者會有不同的策略，其市場預(yù)期的階段也較難統(tǒng)一。從中國股票市場預(yù)期來看
在證券投資學(xué)技術(shù)分析假設(shè)理論中，有一條重要的技術(shù)理論如果運(yùn)用到目前及現(xiàn)實市場，則這條原理非常適用，即“歷史會重復(fù)”，關(guān)鍵是不同的投資者會有不同的策略，其市場預(yù)期的階段也較難統(tǒng)一。從中國股票市場預(yù)期來看，如果說歷史會重復(fù)那么其主要指的是一些能夠影響目前及未來某個階段的投資預(yù)期，進(jìn)而影響市場行為與發(fā)展、投資特征體現(xiàn)。目前來看，從市場預(yù)期演變來看，市場正在演繹“歷史會重復(fù)”。
筆者關(guān)注證券市場多年，市場行為說明一切信息，而這種信息所體現(xiàn)的盤面語言，對于多空雙方均具有明顯的指示作用。技術(shù)分析和市場行為學(xué)與人類心理學(xué)有著千絲萬縷的聯(lián)系。比如價格形態(tài)，它們通過一些特定的價格圖表形狀表現(xiàn)出來，而這些圖形表示了人們對某市場看好或看淡的心理。其實這些圖形在過去的幾百年里早已廣為人知、并被分門別類了。既然它們在過去很管用，就不妨認(rèn)為它們在未來同樣有效，因為它們是以人類心理為根據(jù)的，而人類心理從來就是“江山易改本性難移”?！皻v史會重復(fù)”說得具體點就是，打開未來之門的鑰匙隱藏在歷史里，或者說將來是過去的翻版。 歷史會重復(fù)，但卻以不同方式進(jìn)行“重演”！現(xiàn)實中沒有完全相同的兩個紙幣。投資者經(jīng)常在相似的歷史變化中尋求投資“真理”，但最后卻傷痕累累，這也正說明了市場是變幻無窮的。陰陽兩種K線，卻能構(gòu)造百年來華爾街的風(fēng)風(fēng)雨雨，只因K線相似卻神不似，歷史重演卻不會簡單的重復(fù)。
筆者將“歷史會重復(fù)”這個軌跡形態(tài)運(yùn)用到中國A股股票市場預(yù)期及現(xiàn)實中，發(fā)現(xiàn)目前投資者預(yù)期正在上演繹重復(fù)的軌跡，而這種演繹盡管不是完全相同，但它正在演繹之中。
投資者投資股票市場需要對市場預(yù)期進(jìn)行一個大的方向性把握，在市場預(yù)期向好時介入市場往往主動，而在市場預(yù)期變的復(fù)雜而向淡時，則要謹(jǐn)慎為上，市場預(yù)期的演變在中國股票市場上可謂非常分明，帶給多空雙方的的虧損與收益也格外明顯。
表:歷史上市場預(yù)期變化所形成的A股股票市場特征
| 階段(年份) | 市場預(yù)期 | 市場特征 |
| 1990-1995 | 通化膨脹嚴(yán)重，預(yù)期較重 | 股市低迷，股價重心下移 |
| 1995-1999 | 大力發(fā)展市場，鼓勵各類機(jī)構(gòu)投資 | 產(chǎn)生市場上漲，股價表現(xiàn) |
| 1999-2006 | 國有股減持，低成本沖擊 | 股市低迷，機(jī)構(gòu)虧損 |
| 2006-2009 | 國家實施對價式補(bǔ)償，股權(quán)分置改革、北京奧運(yùn)經(jīng)濟(jì) | 市場強(qiáng)勢上漲，股價表現(xiàn)。但金融危機(jī)期間股價大幅度回落 |
| 2009-2015 | 經(jīng)濟(jì)刺激加杠桿 | 強(qiáng)勢上漲，但杠桿泡沫破裂后震蕩殺跌，出現(xiàn)“千股跌?！钡痊F(xiàn)象 |
| 2015-2016 | 去杠桿及供給制改革 | 市場震蕩，新股及部分混改股表現(xiàn) |
| 2017- | 股票供應(yīng)加大，注冊制推進(jìn)預(yù)期 | 次新股重挫，市場處于不確定性風(fēng)險之中 |
注：和信投顧依據(jù)相關(guān)市場預(yù)期階段簡單化分
從歷史上來看，國有股減持預(yù)期階段，市場投資者敏感度最高，當(dāng)時，市場總體聞聲則挫，期間我次市場的上漲與重挫均與相關(guān)國有股減持與否的停擺密切相關(guān)，而期間的市場預(yù)期往往形成投資者市場行為的一個選擇。
我們將市場預(yù)期放在今年及今后一個時點，發(fā)現(xiàn)市場預(yù)期也在轉(zhuǎn)變，而這種預(yù)期轉(zhuǎn)變則體現(xiàn)在股票供求的改革上即注冊制改革，這是市場預(yù)期中不可能繞過的一環(huán)，其在未來決定推進(jìn)還是緩和將構(gòu)成股票市場的一個預(yù)期反映，進(jìn)而體現(xiàn)到市場行為與波動上。
從次新股板塊情況來看，市場軌跡顯示：2017年元旦之后，新股開板時間越來越快，而次新股大面積走弱的市場格局及市值的風(fēng)險回落，使得投資于此的投資者，短期虧損明顯擴(kuò)散。近期一些已從高位區(qū)域下跌超過40-50%，周二的反彈后部分周三、周四再次面積式回落，顯示技術(shù)壓力與嚴(yán)峻市場現(xiàn)實。次新股的回落原因主要為兩點，一是隨著股票擴(kuò)容(注制制市場預(yù)期)，行業(yè)稀有性已基本不存在；二是估值過高，總體性高PE累積后，風(fēng)險繼續(xù)下移股價。觀察發(fā)現(xiàn)，深圳次新股指數(shù)近期也整體下跌超過30%，可以說這些市場品種的下跌是慘烈的。如果單純從次新股指數(shù)來看，軌跡上深圳次新板指數(shù)已進(jìn)入“熊市”，這也是市場預(yù)期發(fā)生階段性變化的體現(xiàn)。
總體而言，道氏技術(shù)分析理論中的“歷史會重復(fù)”在當(dāng)前市場環(huán)境中，已體現(xiàn)出市場預(yù)期的重復(fù)，而市場行為所體現(xiàn)的現(xiàn)狀，也符合基本分析與技術(shù)分析的結(jié)合。我們認(rèn)為，市場預(yù)期方面 “歷史會重復(fù)”，但不會簡單的重復(fù)，其中的機(jī)會與風(fēng)險需要結(jié)合市場量、價、時、空及相關(guān)政策預(yù)期的變化而定，目前分析來看，市場預(yù)期正在演繹“歷史會重復(fù)”。(肖玉航)
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