減持套上緊箍咒 大股東清倉式套現(xiàn)失靈          2017年06月13日 08:43來源：時(shí)代周報(bào)            市場應(yīng)激反應(yīng)　　減持新規(guī)發(fā)布之后，仿佛被馬蜂刺到手，市場作出本能的應(yīng)激反應(yīng)?！翱陀^上，減持新規(guī)促使大股東短期快速減持?！眹栋残牌谪浽谝环菅芯繄?bào)告中評(píng)價(jià)道。

　　東方園林(16.730, -0.05, -0.30%)（002310）損失了一個(gè)“大股東”。其股東中泰創(chuàng)展（珠海橫琴）資產(chǎn)管理有限公司，在5月31日減持了占公司總股本1.47%的股票，將持股比例降低至4.99%，不再是公司持股5%以上的“大股東”，原因是“自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要”。

　　東方園林的公告中，還特意說明，此次減持，沒有違反9號(hào)文等相關(guān)規(guī)定。

　　川金諾(36.490, 1.05, 2.96%)（300505）、三六五網(wǎng)(18.290, -0.78, -4.09%)（300295）也即將失去兩個(gè)“大股東”。5月31日、6月1日，這兩個(gè)公司前后發(fā)布公告，預(yù)披露持股5%以上股東的減持計(jì)劃。計(jì)劃減持的股東的股票來源，都是上市之前持有的，減持的比例也都極其精準(zhǔn)，都是控制在減持至5%之下。

　　由于9號(hào)文帶來的規(guī)則變化，東華測試(14.750, -0.81, -5.21%)（300354）不得不放棄減持計(jì)劃。6月9日，東華測試發(fā)布公告，公司控股股東在2017年1月曾計(jì)劃減持，比例為占公司總股本的4.99%，但是由于9號(hào)文等法律法規(guī)，還沒來得及進(jìn)行減持的控股股東，決定終止減持計(jì)劃。

　　金利科技(43.130, 0.00, 0.00%)的收購交易也因?yàn)?號(hào)文暫時(shí)泡湯了。按照原計(jì)劃，金利科技將進(jìn)行定增，并支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)，6月9日上會(huì)，但卻突然公告說，由于交易對手不同意，需要重新談判商務(wù)條款，只有終止本次交易。

　　減持新規(guī)公布之后，天海防務(wù)(7.510, -0.38, -4.82%)（300008）6月2日發(fā)布公告稱，公司董事、高管終止減持計(jì)劃。同一天，天海防務(wù)又發(fā)布了增持公告。幾位董事、高管在二級(jí)市場合計(jì)買了5萬股左右的公司股份，按照7元左右的市價(jià)，增持花費(fèi)了35萬元左右。

　　而就在此公告的短短一周之前，5月22日，天海防務(wù)的第一大股東、實(shí)際控制人劉楠，一次性把公司總股本3.91%股票拋售了出去，套現(xiàn)3.3億元，第二大股東李露也在隨后將占總股本3.26%的股票減持，套現(xiàn)2.5億元左右，兩人合計(jì)套現(xiàn)5.8億元左右。而在減持新規(guī)施行之后，是明確禁止大股東一次性拋售如此大量的股票。

　　由于大股東及相關(guān)方的減持被9號(hào)文綁上了“緊箍”，號(hào)召公司員工買股票，大股東兜底的戲劇性一幕上演了。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月2日以來，已有超過20家A股上市公司的大股東號(hào)召員工“兜底增持”。

　　回歸投資本質(zhì)

　　減持新規(guī)正在對規(guī)則漏洞全面“打補(bǔ)丁”。時(shí)代周報(bào)記者注意到，為了貫徹實(shí)施減持新規(guī)，證監(jiān)會(huì)于6月初召開專題視頻培訓(xùn)會(huì)，要求準(zhǔn)確理解制度規(guī)則的精神實(shí)質(zhì)和主要內(nèi)容，主動(dòng)積極履行好監(jiān)管工作職責(zé)。

　　目前，減持新規(guī)的威力已經(jīng)顯現(xiàn)，大宗交易成交明顯下降。根據(jù)滬深交易所的數(shù)據(jù)，減持新規(guī)之后3個(gè)交易日里（5月31日到6月2日），上交所大宗交易日均成交金額下降35%，成交筆數(shù)降低24%，深交所方面，日均成交額下降26%，成交筆數(shù)下降32%。減持新規(guī)之后的一周內(nèi)，兩市大宗交易金額環(huán)比下滑43.12%。

　　此前流行的大宗交易“過橋減持”模式為：大股東減持通過大宗交易，以折扣價(jià)賣給接盤方，再由接盤方在之后的幾周內(nèi)逐步在二級(jí)市場賣出。而根據(jù)減持新規(guī)，大股東通過大宗交易減持，連續(xù)90天之內(nèi)，不得賣出超過公司總股本的2%，且受讓方6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。這樣就堵死了過橋減持的生意模式。

　　在定增方面，減持新規(guī)將定增的減持也納入到監(jiān)管之下，根據(jù)交易所實(shí)施細(xì)則，定增獲得的股票，解禁之后12個(gè)月內(nèi)，不得減持超過其持股量的一半。這意味著，參與定增的資金，需要耐心等待更長時(shí)間，才能拋售兌現(xiàn)。

　　定增基金應(yīng)聲下挫。根據(jù)萬德數(shù)據(jù)，減持新規(guī)實(shí)施首個(gè)交易日，剩余存續(xù)期在一年內(nèi)的定增基金平均跌幅為0.2%。

　　“這基本上宣布了定增基金的死刑。”濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航對時(shí)代周報(bào)記者評(píng)價(jià)道。

　　證券公司生意越來越難做?！皹I(yè)務(wù)套路，一個(gè)個(gè)被政策堵死。”前述北京中型證券公司機(jī)構(gòu)部的王明對時(shí)代周報(bào)記者介紹，部門在不斷調(diào)整方向，此前重點(diǎn)是定增，但后來調(diào)整為做可交債、股權(quán)質(zhì)押等，幫上市公司大股東做市值管理，但減持新規(guī)又把可交債及股權(quán)質(zhì)押取得的股份減持行為納入監(jiān)管。

　　銀行方面，犯愁的是已投入到定增和股權(quán)質(zhì)押的資金。華東某城市商業(yè)銀行的李經(jīng)理對時(shí)代周報(bào)記者說：“銀行資金對股權(quán)質(zhì)押、定增項(xiàng)目肯定是愈發(fā)謹(jǐn)慎，未來，大股東融資門檻必然提高。”

　　根據(jù)中證登的數(shù)據(jù)，截至5月26日，A股總計(jì)3254只股票中，有3203只股票參與了股權(quán)質(zhì)押，被質(zhì)押的股票數(shù)量占整個(gè)A股總股本的10%左右，質(zhì)押市值合計(jì)5.45萬億元，其中被質(zhì)押給銀行的約為1萬億元，更多的是被質(zhì)押給了證券公司，達(dá)到2.72萬億元。而隨著市場下跌，2017年以來已有104家公司不得不補(bǔ)充質(zhì)押。

　　最近一周，李經(jīng)理正忙于研究政策，其所在銀行存量的定增、股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目資金，有幾十億元規(guī)模。此前，質(zhì)押給銀行的股票一旦跌破平倉線，理論上會(huì)被銀行迅速賣掉，以保證銀行本金安全，但減持新規(guī)把定增和股權(quán)質(zhì)押取得的股票也納入監(jiān)管，這就需要耗費(fèi)更長的時(shí)間才能減持掉。

　　因此，李經(jīng)理正準(zhǔn)備與相關(guān)方談判，討論減持新規(guī)帶來的資金成本增加，由誰來承擔(dān)。

　　在股權(quán)投資市場，減持新規(guī)要求，股票來源是IPO之前取得的股票，在減持時(shí)，也要按照新規(guī)進(jìn)行，意味著股權(quán)私募基金的運(yùn)作周期將延長。

　　“真正有投資價(jià)值、有內(nèi)生增長的好公司，根本不用擔(dān)心減持新規(guī)，因?yàn)楹霉旧鲜星昂蟮墓蓹?quán)增值空間極大，并不擔(dān)心減持時(shí)間的延長帶來的資金利息成本等。只有那些想投機(jī)賺快錢、騙散戶錢的制度套利，沒有前途了。”深圳一家專注股權(quán)投資的私募基金負(fù)責(zé)人對時(shí)代周報(bào)記者分析說，“趨勢是，市場將回歸投資本質(zhì)。”