上周上證綜指上漲1.09%，收于3192.43點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈0.59%，收于1818.07點。市場總體比較健康，滬深300指數(shù)穩(wěn)定上升，中小創(chuàng)也開始走好。上周所有行業(yè)均取得正收益。其中，休閑服務(wù)(2.96%)、有色金屬(2.61%)、綜合(2.59%)、鋼鐵(2.53%)和采掘(2.51%)漲幅處于行業(yè)前五位。漲幅后五位的是家用電器(0.17%)、公用事業(yè)(0.34%)、非銀金融(0.46%)、紡織服裝(0.48%)和房地產(chǎn)(0.51%)。主題上，石墨烯，去IOE、新疆振興概念受資金追捧，題材股活躍。

　　本周分析師們聚焦于分析一線白馬龍頭是否會擴散到二線藍籌，例如海通證券荀玉根認(rèn)為目前處于震蕩市向上波動階段，順應(yīng)此趨勢，持有消費白馬和金融等一線價值股，看好二線價值成長和國企改革；而安信證券表示不太看好在當(dāng)前環(huán)境下，一線白馬龍頭到二線品種擴散的持續(xù)性。此外，分析師認(rèn)為投資者對7月份市場需要謹(jǐn)慎，全球流動性蜜月期結(jié)束，流動性環(huán)境依然是“中性偏緊，金融去杠桿”，風(fēng)險偏好有限修復(fù)驅(qū)動龍馬擴散可期。

　　1、 海通證券：順應(yīng)多頭趨勢

　　海通證券荀玉根團隊指出：①7月資金面即便有反復(fù)影響也有限，4-5月市場下跌源于利率急升破壞情緒，故高PE小市值公司跌幅大而高股息率股未跌。②風(fēng)格取決于盈利趨勢和投資者結(jié)構(gòu)，漂亮50累計漲幅大但盈利趨勢未壞，市場已經(jīng)從一九向三七擴散。③維持6月4日《再次開啟多頭思維》觀點，目前處于震蕩市向上波動階段，順應(yīng)此趨勢，持有消費白馬和金融等一線價值股，看好二線價值成長和國企改革。

　　應(yīng)對策略上，荀玉根指出，持有“一”看好“三”，重視國改主題。結(jié)構(gòu)上也維持之前判斷，震蕩市業(yè)績?yōu)橥酰w偏價值的風(fēng)格不會變。4-5月因為金融監(jiān)管力度大，市場風(fēng)險偏好回落，出現(xiàn)了漂亮50獨領(lǐng)風(fēng)騷的行情，隨著市場環(huán)境轉(zhuǎn)暖，市場結(jié)構(gòu)有望從“一九”回到“三七”，從一線藍籌價值向二線價值成長擴散。一線藍籌價值主要指市值500億以上的公司，集中在白酒、家電、金融行業(yè)，數(shù)量占比4%，二線價值成長主要指于市值在100-500億元公司，集中在醫(yī)藥、機械、通信、電子、汽車等行業(yè)，數(shù)量占比29%。此外國企改革進入政策再次加速推進期，國資委、發(fā)改委近期國改動作頻繁，神華、國電等央企停牌預(yù)示改革加速落地。6月14日上海公布第一批員工持股試點名單，6月26日中央深改組第三十六次會議審議通過《中央企業(yè)公司制改制工作實施方案》，會議強調(diào)年底前基本完成國企公司制改制等改革措施。上半年市場對國改預(yù)期較低，下半年迎來十九大，國改尤其混改有望實現(xiàn)突破。

　　2、 興業(yè)證券：反彈步入收獲期——7月A股市場策略月報

　　興業(yè)證券王德倫團隊表示，7月，流動性的邊際放松進入尾聲，反彈步入收獲期。1)流動性的邊際放松可能進入尾聲。6月央行為緩解半年末資金面壓力在公開市場頻繁“放水”，流動性環(huán)境遠好于預(yù)期，債券市場也由此反彈。但6月23日起，央行就暫停了逆回購，上周凈回籠貨幣3300億。7月3日-8日，市場仍將有2500億逆回購到期。我們認(rèn)為半年末的壓力點過后，流動性的邊際放松已進入尾聲，貨幣偏緊的狀態(tài)可能延續(xù)。2)預(yù)期差已被修正，市場對流動性的擔(dān)憂已經(jīng)緩解，風(fēng)險偏好已經(jīng)回暖，我們此前看反彈的邏輯已經(jīng)兌現(xiàn)，缺乏進一步向上的邊際動力。3)MSCI決議和7.1香港回歸20周年本身是重要的維穩(wěn)窗口，至少提升了風(fēng)險偏好，當(dāng)前維穩(wěn)窗口過去并且反彈已經(jīng)兌現(xiàn)，投資性價比下降。

　　操作上，參與全球配置，超配中國核心資產(chǎn)：制造業(yè)尋求尋求全球競爭力；消費品尋求國內(nèi)市占率和品牌化；具備“硬資產(chǎn)”的公司。制造業(yè)尋找擁有全球競爭力的龍頭，具備從規(guī)模優(yōu)勢到創(chuàng)新升級的優(yōu)勢。消費尋找國內(nèi)市占率高的品牌企業(yè)，市占率高具備規(guī)模效應(yīng)，品牌化提升經(jīng)營效率具備硬資產(chǎn)的公司：核心機場、高速、鐵路、著名旅游區(qū)、傳統(tǒng)醫(yī)藥處方等作為“硬資產(chǎn)”同樣是中國的核心資產(chǎn)，稀缺資源存價值重估空間。大金融(銀行/保險/券商)的龍頭公司：金融業(yè)“供給側(cè)改革”，穩(wěn)健的龍頭股有望不斷受益，相對收益明顯。成長股面臨大分化：風(fēng)格難切換，業(yè)績與估值匹配的“真成長”逐步走出獨立行情。

　　3、 安信證券：“次品補漲”之后是調(diào)整

　　安信證券陳果團隊指出，我們維持此前觀點“6月資金面不會太緊，但7月也不會太松”。我們總體上認(rèn)為投資者對7月份市場需要謹(jǐn)慎，我們認(rèn)為7月流動性環(huán)境依然是“中性偏緊，金融去杠桿”，同時投資者需要規(guī)避中報業(yè)績雷區(qū)。我們認(rèn)為在當(dāng)前“次品補漲”(而非所謂的擴散到二線品種)之后，市場很可能出現(xiàn)超跌反彈后的調(diào)整。

　　我們不太看好在當(dāng)前環(huán)境下，一線白馬龍頭到二線品種擴散的持續(xù)性，我們認(rèn)為當(dāng)前所謂的擴散只是“次品補漲”，其基礎(chǔ)不是市場環(huán)境顯著改善，而是市場對一線白馬龍頭的估值信心不足，不愿意跟隨。但是在市場環(huán)境沒有顯著改善的情況下，追逐次品(在行業(yè)集中度提升的大邏輯下，二線品種的盈利增速與確定性，市場流動性等都更遜一籌)甚至還不如追逐新品(從中期來看，我們認(rèn)為A股將從“確定50”走向真“漂亮50”，如新能源汽車、自動化等方向).

　　4、 華泰證券：蜜月結(jié)束，“以龍為首”

　　華泰證券戴康策略團隊表示，歐洲等主要央行更“鷹派”進一步確認(rèn)全球貨幣寬松的蜜月期已經(jīng)結(jié)束，發(fā)達國家股市下跌源于對利率的敏感度上升，對A股的影響更主要的是制約貨幣政策。中國經(jīng)濟韌性超預(yù)期不會對金融去杠桿形成更大的掣肘。央行短期調(diào)節(jié)流動性的操作將結(jié)束，貨幣政策向經(jīng)濟韌勁靠攏，短端利率可能再度上行將強化“以龍為首”的市場風(fēng)格。

　　投資策略上，戴康指出，A股由流動性主導(dǎo)，信用收緊是確定的趨勢，全球流動性蜜月期結(jié)束，中國貨幣政策在當(dāng)前的基礎(chǔ)上易緊難松。短端利率可能再度上行將強化“以龍為首”的市場風(fēng)格，而在10年期國債利率達到3.8%之前，弱勢震蕩格局很難被打破。

　　建議繼續(xù)去偽存真，關(guān)注一線龍頭股的回調(diào)機會，并挖掘細(xì)分領(lǐng)域市場關(guān)注度較低的龍頭股。行業(yè)配置“三低一高”低流動性敏感度、低杠桿、低估值、高現(xiàn)金的“電商稀”組合：電子(環(huán)旭電子)、商貿(mào)零售(永輝超市)、稀有金屬(盛和資源)+保險(中國太保)、銀行(招商銀行)。主題投資，繼續(xù)推薦雄安主題，堅守龍頭，唯新不破兩條主線，“金創(chuàng)啟深”組合(金隅股份/創(chuàng)業(yè)環(huán)保/啟迪桑德/深圳華強).

　　5、 國金證券：七月忐忑，且行且慢

　　國金證券策略團隊表示，監(jiān)管層近期態(tài)度發(fā)生些微妙的變化，主要體現(xiàn)在四個方面：①央行對流動性短期持呵護態(tài)度；②證監(jiān)會在“新股發(fā)行、并購重組”方面，表態(tài)上小幅回暖；③《減持新規(guī)》的出臺以及IPO批文發(fā)行速度放緩；④對于部分金融機構(gòu)提交自查報告，允許放寬一定期限，體現(xiàn)了穩(wěn)妥有序推進金融去杠桿。上述四個方面的變化，使得市場出現(xiàn)了一定的企穩(wěn)跡象。本輪市場的反彈更多的基礎(chǔ)在于“政策預(yù)期差的博弈”，市場反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)目前來看并不存在，中長期仍受制于“估值”與“盈利”的雙重約束。

　　站在當(dāng)前時點，由于前期機構(gòu)投資者“抱團取暖”過于集中，且外加監(jiān)管政策階段性有所緩和，使得機構(gòu)投資者開始守“舊”掘“新”，試圖通過尋找中報業(yè)績的確定性，進一步去挖掘細(xì)分板塊的龍頭公司成為當(dāng)前的主流策略，行情的演繹有望由“漂亮 50”擴散至“漂亮 150”，與此同時，亦意味著“其他剩余的3000余只股票價格還是有繼續(xù)下挫的風(fēng)險”。

　　具體行業(yè)配置上，我們依次推薦：“大金融、電子、小金屬、家電、食品飲料”等。主題方面，建議重點關(guān)注“tesla產(chǎn)業(yè)鏈(鋰、鈷、汽車零部件)、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、廈門本地股(金磚五國會議9月份召開)”等。

　　6、 招商證券：高陵勿向，佯北勿從

　　招商證券張夏團隊指出，A股的估值中樞處在下行通道中，投資必須聚焦有內(nèi)生業(yè)績的、估值中合理的標(biāo)的。同時，已經(jīng)前期市場下跌主要原因是對于金融監(jiān)管不確定性的擔(dān)憂，當(dāng)前金融監(jiān)管并未有進一步收緊的態(tài)勢。六月結(jié)束后，銀行對于今年半年度MPA考核的準(zhǔn)備也逐步結(jié)束，季節(jié)性資金緊張在央行的呵護下順利過渡。市場流動性出現(xiàn)邊際改善。

　　由于今年上半年經(jīng)濟仍維持在相對較好的區(qū)間運行，企業(yè)盈利同比仍將保持較高增速。那就意味著，業(yè)績公告期將會帶來市場情緒的改善。七月中旬中報業(yè)績預(yù)告將會陸續(xù)披露，在中報業(yè)績公告的窗口，更要重視業(yè)績。我們建議投資者關(guān)注景氣度高，業(yè)績持續(xù)向好的板塊。

　　基于上判斷：既然A股難以有系統(tǒng)性機會，同時由于業(yè)績公告期帶來的效應(yīng)會隨著時間推移逐漸削弱，因此，我們不建議投資者買入前期漲幅較大的板塊。也不建議在7月追漲已經(jīng)漲幅較大的板塊。

　　7、 國信證券：擴散，從“漂亮50”到各行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)

　　國信證券指出，未來市場風(fēng)格會如何演繹，是當(dāng)下和投資者交流中最受關(guān)注的問題。我們認(rèn)為，當(dāng)前白馬行情出現(xiàn)的核心基本面原因是幾乎所有行業(yè)都已經(jīng)不再擁有高速成長，行業(yè)蛋糕做大的成長性邏輯很難得到市場投資者的認(rèn)同，而產(chǎn)業(yè)集中度提高等蛋糕重切的邏輯卻可以得到認(rèn)同。投資者從2016年下半年起購買茅臺、格力的原因可能主要還是在于公司估值很低、基本面明顯改善、性價比高。但當(dāng)行情發(fā)展到2017目前階段時，當(dāng)市場各個行業(yè)都已經(jīng)開始普遍認(rèn)同“龍頭”的投資價值時，意味著投資的邏輯已經(jīng)開始慢慢地從公司的短期基本面轉(zhuǎn)向了中期的行業(yè)競爭格局重構(gòu)的邏輯。而如果認(rèn)同了中長期看優(yōu)勢企業(yè)價值會顯著抬升，短期基本面略好或者略差一點也就沒有那么重要了。

　　因此，從行情演繹的角度來看，我們認(rèn)為下半年很有可能發(fā)生的就是從“漂亮50”擴散到各個行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)。換言之，第一波的“漂亮50”可能是行業(yè)優(yōu)勢地位突出、基本面顯著改善的公司，而第二波擴散的可能是行業(yè)優(yōu)勢地位突出、基本面一般的公司，也就是從食品飲料、家電、電子等短期基本面很好的優(yōu)勢企業(yè)擴散到其他短期基本面可能一般但是行業(yè)優(yōu)勢地位非常突出的公司。實際上，從6月份以來，這種從“漂亮50”擴散到各個行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)的行情趨勢似乎已經(jīng)慢慢開始。

　　8、 中泰證券：中小市值：年中時點的“預(yù)期展望”

　　中泰證券表示，如果說近期的行情演繹，是市場籌碼選擇的直觀展現(xiàn)，那隱匿在資本市場流動下的融資成本高企就是由于如今民企、國企競爭優(yōu)勢不同的間接展現(xiàn)。在短期這些區(qū)別僅體現(xiàn)在融資層度，還未直接影響企業(yè)的經(jīng)營層面，但是至少從近期收并購市場來看，表現(xiàn)出兩個層面的分化，一是基于規(guī)?；瘍?yōu)勢，部分龍頭民企仍表現(xiàn)出極強的進攻性，中小企業(yè)則開始面臨高杠桿擴張后的負(fù)面效應(yīng)。另一方面國企的低成本融資優(yōu)勢正在擴展，在收并購方面趨勢不減。基于市場資本流動性的這種隱性分化，我們不難解釋在中短期，主板指數(shù)和中小板指數(shù)將分化。

　　9、 天風(fēng)證券：反彈窗口期未關(guān)閉，左側(cè)減倉時機未到

　　天風(fēng)證券指出，過去一周，A股主要指數(shù)繼續(xù)上漲，我們強調(diào)市場反彈尚未結(jié)束。6月全月，MLF到期4313億，央行續(xù)作4980億，存量增加667億；逆回購到期13800億，央行續(xù)作14200億，存量增加400。因此6月最后兩周，資金利率普遍下行。進入7月，每周的MLF和逆回購到期量加總依次為，2500億，4595億，695億，1385億。到期壓力主要集中在第二周，除非出現(xiàn)明顯的信號，表示央行放棄對沖，否則我們繼續(xù)維持5月下旬以來對市場的短期判斷，即在產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)大幅增持、《減持新規(guī)》、IPO節(jié)奏放緩、并購重組出現(xiàn)提速跡象的情況下，市場風(fēng)險偏好處于修復(fù)階段，反彈窗口期仍未關(guān)閉。

　　配置上，重視下半年混改落地的廣度和力度，央企首推建筑、地方首推天津(醫(yī)藥集團).

　　10、 廣發(fā)證券：業(yè)績是最好的題材

　　廣發(fā)證券陳杰團隊指出，本輪反彈行情的主力是前期跌幅較大的成長股，因此中小創(chuàng)階段性跑贏主板，但這不代表“漂亮50”行情已經(jīng)結(jié)束。從估值上來看，中小創(chuàng)相對于主板而言，估值仍不具備吸引力，6月以來的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，或難以持續(xù)。在成長股整體中報業(yè)績難超預(yù)期的環(huán)境下，我們認(rèn)為7月份市場風(fēng)格繼續(xù)轉(zhuǎn)換將會一波三折，而“漂亮50”的價值發(fā)現(xiàn)過程已基本完成，中報披露期，業(yè)績是最好的題材，預(yù)計滬指大概率在3080-3250區(qū)間展開震蕩。

　　當(dāng)下的選擇方向是：1、挖掘今天業(yè)績不那么靚麗，但由于內(nèi)生成長，未來業(yè)績可能變得靚麗的公司；2、尋求市場對“嚴(yán)監(jiān)管”和“緊平衡”的預(yù)期差，一旦風(fēng)險偏好與流動性超預(yù)期，反彈的動能會快速集聚。建議關(guān)注利好相對集中的國企改革(混改、火電和電解鋁供給側(cè)改革)，業(yè)績處于糾正期的新能源汽車(補貼政策的影響減弱，產(chǎn)銷雙升，特斯拉擬在國內(nèi)建廠)以及具備估值優(yōu)勢的金融、機場和高速公路等板塊。 ：