恒逸石化：業(yè)績基本符合預期 PTA探底回升 2017年07月07日 09:21來源：招商證券 事件：

　　公司發(fā)布半年業(yè)績預告，17 年h1 公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.5 億-8.5 億元，同比增長113.07%-141.48%。實現基本每股收益0.46-0.52 元。業(yè)績基本符合預期。

　　評論：

　　1、一季度業(yè)績超預期，二季度環(huán)比有所下降

　　公司17 年q1 公司實現歸母凈利潤4.5 億元，從業(yè)績預告來看，q2 單季實現凈利3-4 億元，環(huán)比出現比較明顯的下滑。我們估計二季度單季浙商銀行貢獻1 億元以上的投資收益，己內酰胺利潤基本持平，滌綸長絲和pta 合計貢獻約2 億元業(yè)績，其中滌綸長絲貢獻絕大部分。相比一季度，己內酰胺的盈利貢獻回撤比較明顯，是主要的邊際變量。

　　進入二季度以來，受一季度提前透支需求，春節(jié)后庫存累積的影響，主要石化產品的價差均出現了不同程度的下降。我們監(jiān)測的4-6 月pta 價差（盤面加工費）為291 元、307 元和447 元/噸，季度平均為348 元/噸，環(huán)比下降約130 元。但值得一提的是，滌綸長絲整體表現出明顯的淡季不淡的特征，poy、fdy150d、dty 的q2 平均價差分別為1258 元、1632 元和2682 元/噸，環(huán)比基本持平并有小幅增長。

　　2、二季度pta 整體開工下降，當前庫存低位，具備拉漲可能

　　進入二季度以來，受高庫存和裝置密集檢修等因素影響，國內pta 整體開工率持續(xù)下降，意圖消化社會庫存。以名義產能計算，4-6 月平均開工率70.7%，70.0%和68.3%，以有效產能計算，開工率分別為93%、92%和89%，較一季度的開工水平明顯下降。

　　當前持續(xù)減產已經取得了比較明顯的成效，據中纖網數據過去三個月pta 累計去庫存50 萬噸，流通環(huán)節(jié)庫存不足150 萬噸，差不多是聚酯工廠2 周的用量。

　　新增產能方面，2017 年pta 行業(yè)計劃新增產能僅有桐昆嘉興石化的220 萬噸項目。然而，對行業(yè)供需沖擊更大的是幾套計劃復產的產能，蓬威90 萬噸已經復產，遠東石化140 萬噸可能在年內復產。翔鷺石化450 萬噸和四川晟達110 萬噸產能基本無望年內重啟。由于嘉興石化預計在今年四季度投產，加之下游長絲開工率較高，備貨周期提前；px 下半年新投產項目較多，供給偏松。因此三季度pta 的基本面總體利好，有進一步拉漲的可能性。