主要觀點(diǎn)

　　1、四大因素促使A股出現(xiàn)大幅調(diào)整，有主有次：

　　①本次A股大幅調(diào)整的最直接導(dǎo)火索：部分中報(bào)業(yè)績(jī)地雷頻爆發(fā)，嚴(yán)重挫傷市場(chǎng)情緒。近期部分權(quán)重股中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告大幅低于預(yù)期(如溫氏股份(300498)、樂(lè)視網(wǎng)(300104) 等)，且一天內(nèi)(7月15日)18家公司大幅下修業(yè)績(jī)，有的早已“閃崩”(如貝因美(002570) 、青龍管業(yè)(002457) )(請(qǐng)參見(jiàn)我們中報(bào)前瞻)；

　?、诘谖宕稳珖?guó)金融經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議方向定調(diào)極為清晰，進(jìn)一步證實(shí)“脫虛向?qū)?、金融監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)去杠桿”仍然是“一行三會(huì)”金融工作的重點(diǎn)并未出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。“抑制金融泡沫，治理金融市場(chǎng)亂象”成為下半年的主基調(diào)。(請(qǐng)參閱我們?cè)凇皶?huì)議”詳細(xì)點(diǎn)評(píng)：防御成市場(chǎng)主基調(diào))；

　?、鄄饺?月中下旬，預(yù)期流動(dòng)性由“寬松”再度轉(zhuǎn)為“松緊平衡”。本周將有2395億元到期資金，央行已進(jìn)行了1700億對(duì)沖。步入7月中下旬，市場(chǎng)將進(jìn)入后續(xù)債券發(fā)行、企業(yè)季度繳稅高峰，而財(cái)政存款上繳也將在下旬大幅增加，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性有所收斂；另外，EPFR數(shù)據(jù)顯示，資金凈流出A股市場(chǎng)，連續(xù)20周凈流入香港市場(chǎng)；

　?、芷渌蜃樱?)部分板塊估值過(guò)貴，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)之后的一次“集中宣泄”，估值貴主要體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板或中小市值個(gè)股上；2)A股整體估值過(guò)貴或者業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，A股二級(jí)市場(chǎng)有轉(zhuǎn)向“凈減持”的傾向?！稖p持新規(guī)》出臺(tái)一個(gè)半月后，“精準(zhǔn)減持”與“違規(guī)減持”有所增加，挫傷市場(chǎng)情緒；3)新股發(fā)行的節(jié)奏恢復(fù)維持較快發(fā)行。新股發(fā)行連續(xù)兩周提速至9家/周。

　　2、投資建議

　　對(duì)A股我們維持之前“防御”的觀點(diǎn)，目前處于下跌的中繼，A指“不破不立”(指數(shù)調(diào)整目標(biāo)點(diǎn)位3000-3100點(diǎn))。我們預(yù)判后市對(duì)兩塊領(lǐng)域不利于：1)不利于估值過(guò)高(PE30倍或以上)的板塊；2)不利于中小市值個(gè)股。板塊配置上，我們依舊看好：1)經(jīng)營(yíng)基本面穩(wěn)健的大型銀行(工、農(nóng)、建、中等)；2)促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)揮長(zhǎng)期穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)管理和保障的功能，利于業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)合理且管理層優(yōu)異的龍頭險(xiǎn)企(新華、平安、人壽、太保等)；3)引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?，部分低估值藍(lán)籌周期板塊受益，如鋼鐵、地產(chǎn)、重卡、鐵路運(yùn)輸?shù)取? ：