和信通過三板市場研究發(fā)現(xiàn)，作為其市場代表性較強的做市指數(shù)其目前已跌至1025點附近。從市場歷史運行軌跡來看，2015年1月9日，做市指數(shù)起基點為1000點，當年4月最高沖至2673.17點，而經(jīng)過兩年多的運行，目前已跌至起基點附近，這個資本輪回，不僅使得參與其中投資者虧損明顯，同時，也充分顯示了非上市公司股份股轉(zhuǎn)市場特點的市場風險。

　　圖1：三板做市指數(shù)月K線運行軌跡情況

　　注：信息來源于全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)  和信投顧

　　相對而言，三板成份指數(shù)則相對好些，其歷史最低出現(xiàn)在2016年8月4日，其為1139.99點，而目前運行點位在1233點附近，其并未跟隨做市指數(shù)去不斷創(chuàng)新低，離起基點1000點仍有一定距離，這也顯示轉(zhuǎn)讓方式及股票質(zhì)地的差異性。三板成指以覆蓋全市場的表征性功能為主，包含協(xié)議、做市等各類轉(zhuǎn)讓方式股票，并考慮到目前協(xié)議成交連續(xù)性不強，該指數(shù)擬每日收盤后發(fā)布收盤指數(shù)綜合考慮市值及股票流動性，剔除了無成交記錄的掛牌公司，并限制行業(yè)及個股的最大權重，避免因單一行業(yè)或個股出現(xiàn)極端情況時可能造成指數(shù)失真的情況。此外，全國轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)會定期根據(jù)市場情況對相關樣本股進行定期調(diào)整，目前三板市場做市交易家數(shù)為1509家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式為9789家。

　　和信研究認為，從運營時間與規(guī)?；嵌葋砜?，新三板市場的定義目前應定義為“三板”更為明晰或準確。研究發(fā)現(xiàn)，2017年7月份以來，三板市場新增掛牌家數(shù)、日成交量、做市指數(shù)等多項市場指標總體呈現(xiàn)了回落特征格外明顯。

　　和信歷史研究跟蹤今年市場交易軌跡發(fā)現(xiàn)，2017年 2月3日，其市場交易萎縮至全日2.9億元的規(guī)模，交易量大幅度下降，這或與春節(jié)后首日因素相關，充分顯示市場流動性非常緊張或投資熱情的降低；2月中下旬，市場交投再次增加，恢復到10億的日交易量上方，顯示市場略有好轉(zhuǎn)。3月份，則體現(xiàn)為明顯的交易量提升的情況，這表明市場受政策預期及交易周期影響，出現(xiàn)相對好轉(zhuǎn)跡象。4月以來，市場總體交易相對平穩(wěn)，總體日交易量變化有限，總體維持在8.4-13億之間，6月9日后維持在10億元下方，但接近10億元。日成交家數(shù)目前維持在1000家左右；6月23日，市場總體日成交不足10億元；7月6日，市場萎縮至6.6億元的日交易額，對比目前11300家左右的掛牌總數(shù)，約九成多的掛牌公司有交易特征較為明顯，顯示市場流動性依然較為緊張。7月18日，市場萎縮至4.6億日成交規(guī)模；7月21日，三板市場日成交量繼續(xù)徘徊在6.4億左右，顯示市場成交量能有低迷的一個程度。8月2日，11298家規(guī)模的三板市場僅有838只股票發(fā)生交易，成交金額6.16億元，做市轉(zhuǎn)讓成交3.13億元，協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交3.02億元，成交數(shù)量12709.28萬股。

　　圖2：近一年來三板市場成交金額(萬元)合計變化情況

　　注：信息來源于東方財富(300059) CHOICE數(shù)據(jù)   和信投顧

　　由于市場交投較弱，三板市場做市指數(shù)不斷走低，至2017年8月2日，收于1029.12點；8月3日，新低繼續(xù)出現(xiàn)。如果從做市指數(shù)軌跡圖來看，其目前指數(shù)點位已接近2015年1月起計點1000點的位置，可以說其歷史下落幅度較大。

　　表1：目前全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)行業(yè)分布(8月3日)

　　注：信息來源于互聯(lián)網(wǎng)CHOICE數(shù)據(jù)  和信投顧

　　和信研究認為，三板市場做市指數(shù)輪回，已跌至起基點附近。這一方面說明特定市場的風險特征，另一方面也可能面臨一定的市場機會。做市指數(shù)創(chuàng)下新低，其主要原因仍然是內(nèi)因，即市場標的與三板市場的特征所決定。目前三板掛牌公司高達11298家的規(guī)模，實際開始呈現(xiàn)滯增的特征較為明顯。目前所體現(xiàn)的新增掛牌量、日交易量能、做市指數(shù)的回落是由多種因素引發(fā)，預計在整體市場疲軟此環(huán)境中，市場品種結(jié)構(gòu)分化嚴重，機會與風險差異化將更加體現(xiàn)明顯。