滬指今日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，收盤小幅上揚(yáng)0.53%，收?qǐng)?bào)3279.46點(diǎn)，終結(jié)了此前的三連跌態(tài)勢(shì)。但市場(chǎng)成交量大幅萎縮，兩市合計(jì)成交4594億元，行業(yè)板塊多數(shù)收漲，鋼鐵與有色金屬板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。

　　本周分析師們依然聚焦于分析新周期，國(guó)金證券(600109) 表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，主要體現(xiàn)在“供給端收縮背景下的價(jià)格因素的上漲”，若剔除價(jià)格的因素單看需求端，那對(duì)經(jīng)濟(jì)可能沒(méi)有那么樂(lè)觀，尚不存在“經(jīng)濟(jì)新周期”的基礎(chǔ)。華創(chuàng)證券也指出，中期尚不具備新周期開(kāi)啟的條件，并認(rèn)為短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的支撐因素依然存在。

　　海通證券(600837) ：主板的輪漲

　　海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)指出：①震蕩市向上波段不變，中間有小波折很正常。目前上證綜指、萬(wàn)得全A指數(shù)PEG為0.8、0.9倍，A股整體估值盈利相匹配。②主板輪漲源于基本面微變，前4個(gè)月消費(fèi)白馬領(lǐng)漲，5月金融+消費(fèi)白馬，6月以來(lái)周期+金融，目前三者盈利估值性價(jià)比差不多。③中期多頭思維不變，小波折無(wú)需擔(dān)憂，類似16年6月底到11月底，均衡持有消費(fèi)白馬、金融、周期龍頭，主題重視國(guó)改。

　　應(yīng)對(duì)策略上，荀玉根指出，目前家電、汽車、房地產(chǎn)、建筑、建材、銀行估值盈利匹配度較好。消費(fèi)中白酒、家電中報(bào)預(yù)計(jì)都會(huì)不錯(cuò)，我們預(yù)計(jì)將保持25%以上高速增長(zhǎng)。金融中銀行仍將受益于經(jīng)濟(jì)面改善帶來(lái)的估值修復(fù)，保險(xiǎn)上半年投資收益率上升和準(zhǔn)備金計(jì)提邊際減少，上半年凈利潤(rùn)整體改善，此外券商股估值處于歷史底部。而目前周期板塊中建筑和化工配置價(jià)值上升，建筑板塊龍頭作為低估值、滯漲的周期板塊有較強(qiáng)的補(bǔ)漲需求，化工受益于檢修、需求旺季和環(huán)保變嚴(yán)等原因，部分產(chǎn)品價(jià)格仍在上漲，如維生素、己內(nèi)酰胺、PVC等。此外，上半年市場(chǎng)對(duì)國(guó)改預(yù)期較低，下半年迎來(lái)十九大，國(guó)改尤其混改有望實(shí)現(xiàn)突破。近日三愛(ài)富(600636) 歷時(shí)一年終復(fù)牌，置入了新的文化教育業(yè)務(wù)資產(chǎn)，作為上海國(guó)改的標(biāo)志性方案，上海市國(guó)資委讓出第一大股東意味著上海國(guó)企更為積極的改革方向。上海一直是地方國(guó)改的橋頭堡，十九大臨近，國(guó)改尤其混改有望實(shí)現(xiàn)突破，而相關(guān)個(gè)股的停復(fù)牌也將對(duì)上海國(guó)改板塊產(chǎn)生刺激作用，如百聯(lián)股份(600827)、上海臨港(600848)、海立股份(600619) 、隧道股份(600820) 、上海電氣(601727) 、申達(dá)股份(600626) 等。

　　華泰證券(601688) ：戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移，制造為王

　　華泰證券戴康策略團(tuán)隊(duì)表示，我們對(duì)A股流動(dòng)性的看法比市場(chǎng)謹(jǐn)慎一些，對(duì)大盤股跑贏的風(fēng)格比市場(chǎng)堅(jiān)定一些，對(duì)企業(yè)盈利能力的看法比市場(chǎng)樂(lè)觀一些。當(dāng)前市場(chǎng)總量運(yùn)行的邏輯仍然是流動(dòng)性緩慢收縮下的“水主沉浮”，“脫虛入實(shí)”使得A股市場(chǎng)估值水平缺乏系統(tǒng)性提升機(jī)會(huì)。投資者正在提升對(duì)盈利能力修復(fù)持續(xù)性的關(guān)注度，資金從前期重倉(cāng)板塊撤出的騰挪效應(yīng)顯現(xiàn)，開(kāi)始青睞盈利能力修復(fù)的制造業(yè)領(lǐng)域。我們?cè)谏现苓B續(xù)發(fā)布五篇制造為王系列報(bào)告，杠桿資金轉(zhuǎn)移疊加內(nèi)生盈利能力中周期修復(fù)，制造業(yè)領(lǐng)域?qū)⒊蔀锳股結(jié)構(gòu)性行情中資金博取正向預(yù)期差的主戰(zhàn)場(chǎng)，配置上建議關(guān)注 “金色化工”組合：有色稀有金屬、化學(xué)原料、工程機(jī)械及金融(銀行/保險(xiǎn)).

　　具體配置上，戴康指出，水主沉浮，制造為王。A股市場(chǎng)仍然以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，風(fēng)格難以切換，我們推薦杠桿轉(zhuǎn)移疊加盈利能力中周期修復(fù)的制造業(yè)領(lǐng)域。行業(yè)配置“金色化工”組合：稀有金屬(北方稀土(600111))和電解鋁(中國(guó)鋁業(yè)(601600) )；化學(xué)原料(萬(wàn)華化學(xué)(600309) )；工程機(jī)械(柳工(000528))；銀行(招商銀行(600036) )+保險(xiǎn)(中國(guó)太保(601601) )。主題投資，繼續(xù)推薦雄安主題，堅(jiān)守龍頭，唯新不破兩條主線。國(guó)企去杠桿開(kāi)啟大混改時(shí)代，首推軍工混改，建議關(guān)注軍工科研院所轉(zhuǎn)制相關(guān)的航天晨光(600501) 、航天電子(600879) 、國(guó)?？萍?600562) ，軍工資產(chǎn)整合關(guān)注中直股份(600038)，軍工央企混改關(guān)注“北春西湖”組合：北化股份(002246) 、長(zhǎng)春一東(600148) 、西儀股份(002265) 、湖南天雁(600698) 。

　　興業(yè)證券(601377) ：關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)，紅旗繼續(xù)招展

　　興業(yè)證券王德倫團(tuán)隊(duì)表示，上周周期股再度上漲，繼續(xù)關(guān)注我們推薦的三類機(jī)會(huì)及環(huán)保限產(chǎn)下的周期標(biāo)的：1、下游需求旺盛(如我們持續(xù)推薦的電動(dòng)汽車)，從而形成供需缺口并帶動(dòng)原材料漲價(jià)的品種如鋰、鈷等；2、在供給側(cè)改革下供給端持續(xù)收縮，且需求維持穩(wěn)定的品種如電解鋁、稀土等；3、周期股中盈利穩(wěn)定、周期屬性減弱的“藍(lán)籌股”；4、環(huán)保限產(chǎn)措施收嚴(yán)，將繼續(xù)壓縮部分周期行業(yè)的供給端，進(jìn)而推升價(jià)格預(yù)期，提升行業(yè)集中度(具體投資機(jī)會(huì)詳見(jiàn)正文投資策略部分)。需要注意的是，周期股的上漲也伴隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不斷升溫，后續(xù)需要密切跟蹤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否符合預(yù)期、以及大宗品的價(jià)格、庫(kù)存等高頻數(shù)據(jù)，建議投資者關(guān)注興業(yè)策略定期發(fā)布的中觀行業(yè)景氣周度跟蹤。

　　此外，王德倫指出，8月月報(bào)中的推薦的“紅旗招展”也放異彩，風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫或帶動(dòng)政策性主題熱點(diǎn)延續(xù)。1、當(dāng)前中印糾紛不斷升溫，或提振軍工板塊熱情。2、國(guó)企改革政策密集落地，為板塊提供催化劑。3、金融工作會(huì)議上，強(qiáng)調(diào)了“把國(guó)企降杠桿作為重中之重”，利好國(guó)企改革及債轉(zhuǎn)股；并且會(huì)議提出“支持國(guó)家重大經(jīng)濟(jì)決策”，利好“一帶一路”和“京津冀3.0”。這些板塊興業(yè)策略主題團(tuán)隊(duì)均做過(guò)深度的研究及跟蹤，建議投資者們密切關(guān)注。

　　中長(zhǎng)期，以不變應(yīng)萬(wàn)變，繼續(xù)擁抱金融龍頭和核心資產(chǎn)。今年的市場(chǎng)是一個(gè)配置的市場(chǎng)，尤其對(duì)于掌握大資金的機(jī)構(gòu)投資者，更應(yīng)當(dāng)排除市場(chǎng)雜音，在邏輯未發(fā)生變化、趨勢(shì)未改變前，堅(jiān)守金融龍頭和核心資產(chǎn)。

　　招商證券(600999) ：漲價(jià)股風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和超預(yù)期因素

　　招商證券張夏團(tuán)隊(duì)指出，漲價(jià)股運(yùn)行到現(xiàn)在，需要擔(dān)心三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：第一，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前，需要擔(dān)心地產(chǎn)數(shù)據(jù)低于預(yù)期給漲價(jià)股帶來(lái)的壓力。但是，由于銷量下滑傳導(dǎo)到地產(chǎn)投資仍需時(shí)日。如果由于地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)低于預(yù)期帶來(lái)漲價(jià)股的調(diào)整，不會(huì)改變此輪漲價(jià)的邏輯。因此，如果由于地產(chǎn)銷量低于預(yù)期造成漲價(jià)股回調(diào)，會(huì)提供一個(gè)新的買點(diǎn)。

　　第二，一旦價(jià)格超預(yù)期上漲，引發(fā)通脹預(yù)期升溫或者下游盈利大幅惡化后的開(kāi)啟的輿論反彈；同時(shí)，環(huán)保核查力度過(guò)大也可能引發(fā)部分地區(qū)相關(guān)行業(yè)或者企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)壓力。如果政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向，會(huì)對(duì)漲價(jià)股邏輯產(chǎn)生根本性挑戰(zhàn)。目前來(lái)看，我們還看不到政策轉(zhuǎn)向的任何跡象，而且我們也相信在“十九大”之前，供給側(cè)改革政策轉(zhuǎn)向或者環(huán)保核查放松的概率微乎其微。

　　第三，需求低于預(yù)期，導(dǎo)致旺季不旺；第二，產(chǎn)量恢復(fù)或者回升超預(yù)期。這兩者都將會(huì)以庫(kù)存大幅回升的形態(tài)出現(xiàn)，如果庫(kù)存超預(yù)期回升，則一定是供給或者需求某一方面出問(wèn)題。則價(jià)格上行可能難以為繼。

　　相對(duì)應(yīng)的，漲價(jià)股超預(yù)期的因素就是三點(diǎn)：地產(chǎn)銷售和投資再次超預(yù)期；供給側(cè)改革落地超預(yù)期，環(huán)保核查更加嚴(yán)苛，導(dǎo)致產(chǎn)量產(chǎn)能超預(yù)期下滑；需求超預(yù)期，庫(kù)存加速下滑。目前來(lái)看，后兩種情況出現(xiàn)的可能性較大；一旦出現(xiàn)，價(jià)格的上漲將會(huì)更加劇烈。如果出現(xiàn)這三種情況，因此，我們建議投資者繼續(xù)關(guān)注【鋼鋅稀】【化工龍頭十四杰】【維生素】；新增【錫】。

　　安信證券：謹(jǐn)慎為主，優(yōu)選交運(yùn)

　　安信證券陳果團(tuán)隊(duì)指出，行業(yè)配置上，關(guān)注新能源車、交運(yùn)、金融和電子。8月建議關(guān)注新能源車、交運(yùn)、金融和電子等行業(yè)。8月市場(chǎng)仍需要謹(jǐn)慎，流動(dòng)性環(huán)境中性偏緊，市場(chǎng)情緒依然較為敏感，行業(yè)配置重在挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注新能源車、交運(yùn)、金融和電子等行業(yè)。具體而言，8月建議持續(xù)關(guān)注有色和新能源汽車板塊。同時(shí)，金融監(jiān)管仍在路上，利率并未見(jiàn)頂回落，8月整體偏調(diào)整，建議積極布局防御性質(zhì)較強(qiáng)的金融板塊。另外，我們認(rèn)為交運(yùn)行業(yè)的配置價(jià)值正在凸顯。

　　行業(yè)景氣狀況上，關(guān)注交運(yùn)、新能源車、消費(fèi)電子。上游資源品景氣高位上漲，建議繼續(xù)關(guān)注供給側(cè)改革進(jìn)行中的電解鋁和受新能源汽車?yán)玫匿?、鈷和磁材；中游行業(yè)預(yù)計(jì)化工、鋼鐵、電力景氣上升，建議關(guān)注螺紋鋼，炭黑、橡膠助劑、農(nóng)藥、染料、PVC；下游景氣分化，新能源汽車、消費(fèi)電子、交運(yùn)等強(qiáng)者恒強(qiáng)，農(nóng)林牧漁方面豬肉拐點(diǎn)未至，同時(shí)也應(yīng)注意醫(yī)藥、紡服的邊際改善。

　　國(guó)金證券：沒(méi)有新周期，只有老故事

　　國(guó)金證券李立峰團(tuán)隊(duì)表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的短期企穩(wěn)，主要體現(xiàn)在“供給端收縮背景下的價(jià)格因素的上漲”，若剔除價(jià)格的因素我們單看需求端，那我們對(duì)經(jīng)濟(jì)可能沒(méi)有那么樂(lè)觀。7月官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙回落，其中7月制造業(yè)PMI51.4%(前值51.7%)，非制造業(yè)PMI54.5%(前值54.9%)。分項(xiàng)來(lái)看，無(wú)論是外需的“新出口訂單指數(shù)”，還是反映內(nèi)需的“生產(chǎn)指數(shù)，新訂單指數(shù)”均回落。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚不存在“經(jīng)濟(jì)新周期”的基礎(chǔ)。后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的持續(xù)性受制于三大因素，一是經(jīng)濟(jì)去杠桿繼續(xù)；另外：下游需求端(如地產(chǎn)、汽車等)依舊疲弱；三是，下半年經(jīng)濟(jì)面臨去年高基數(shù)的效應(yīng)。剛剛召開(kāi)的全國(guó)金融經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)了要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，將“穩(wěn)健貨幣政策”與“經(jīng)濟(jì)去杠桿”放在一塊去提到，表明兩者之間是相輔相成的關(guān)系，“經(jīng)濟(jì)去杠桿”繼續(xù)；另外，下游需求端疲弱，特別是可選消費(fèi)(如地產(chǎn)、汽車)銷量仍維持低位，地產(chǎn)調(diào)控政策維持高壓態(tài)勢(shì)，全國(guó)房?jī)r(jià)剛剛步入下跌階段。由此，上述因素且疊加下半年高基數(shù)的效應(yīng)，我們預(yù)判國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的持續(xù)性相對(duì)較為有限。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“只有老故事”。對(duì)于A股市場(chǎng)“資源周期品”的股價(jià)表現(xiàn)，主要是政策因素所致，一是環(huán)保核查，二是供給側(cè)改革，都是在談“供給收縮”的邏輯，而非需求端的新周期啟動(dòng)，由此我們歸結(jié)于“老故事”(2016年下半年周期股的表現(xiàn)，亦講的是“供給收縮”的邏輯)。如果資源周期品的行情是由“供給側(cè)收縮”導(dǎo)致的話，那其持續(xù)性并非太久。當(dāng)前正值中報(bào)披露期，我們不可否認(rèn)上半年盈利超預(yù)期的集中地在于“中上游”資源品板塊，且短期環(huán)保政策驅(qū)動(dòng)的因子還在，由此對(duì)于資源周期品，我們給予的建議是“看短做短”，更適合于波段操作，而非趨勢(shì)性行情。

　　華創(chuàng)證券：變化的結(jié)構(gòu)，不變的往復(fù)

　　華創(chuàng)證券指出，經(jīng)歷二季度以來(lái)的復(fù)雜筑頂后，全球工業(yè)經(jīng)濟(jì)在庫(kù)存周期分化下平穩(wěn)增長(zhǎng)，庫(kù)存周期依然處于我們提出的平滑筑頂以及“基本面不悲觀、流動(dòng)性邊際改善”的通道。原油遠(yuǎn)期曲線平坦化疊加煉廠季節(jié)性維護(hù)結(jié)束將繼續(xù)助推原油價(jià)格走高，國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革向市場(chǎng)化過(guò)渡將推動(dòng)商品價(jià)格在后市趨向平滑，而歐系貨幣相對(duì)美元升值也有利于新興市場(chǎng)國(guó)家匯率穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　總的來(lái)看，雖然在中期我們尚不具備新周期開(kāi)啟的條件，但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的支撐因素依然存在。外需以及出口貿(mào)易的修復(fù)不僅能夠助力經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)，還對(duì)民企和中小企業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利好，而弱勢(shì)美元格局和政治不確定性的下降也將為國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革推進(jìn)打造穩(wěn)定的內(nèi)外部環(huán)境。相對(duì)于一季度末而言，當(dāng)前無(wú)論是監(jiān)管預(yù)期的穩(wěn)定還是內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境，都處于較為有利的局面。特別是在資本市場(chǎng)與改革創(chuàng)新良性互動(dòng)回歸的訴求下，下半年從分化到均衡的邏輯將被進(jìn)一步驗(yàn)明。

　　國(guó)信證券(002736)：牛市新征程：投資經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線

　　國(guó)信證券燕翔、戰(zhàn)迪團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將持續(xù)，行業(yè)層面看多數(shù)行業(yè)都已經(jīng)走出了下行拐點(diǎn)進(jìn)入到回升通道，上市公司二季度整體利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)高于一季度。市場(chǎng)原先固有的“一季度是高點(diǎn)”等慣性思維開(kāi)始被逐步打破，下半年經(jīng)濟(jì)增速有可能進(jìn)一步往上而不再是奢望，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將開(kāi)啟A股市場(chǎng)牛市新征程。

　　投資策略上，金融最為典型的順周期行業(yè)，將最直接受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，對(duì)周期股而言，雖然當(dāng)前估值已經(jīng)不再便宜，但在多數(shù)周期品產(chǎn)能短期內(nèi)無(wú)法明顯擴(kuò)大的情況下，需求但凡向上有所回升，就可能是的商品價(jià)格有明顯上漲，從而使得周期股利潤(rùn)有極大的向上彈性。展望下半年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的回升將可能成為周期品需求向上的重要驅(qū)動(dòng)力。此外，看好消費(fèi)的最大邏輯在于居民收入增速的回升，2012年以來(lái)消費(fèi)總量伴隨著居民收入增速的回落而不斷下滑，但2017年一二季度的數(shù)據(jù)顯示，居民收入增速出現(xiàn)了顯著的回升勢(shì)頭，下半年有望帶動(dòng)消費(fèi)整體向上。

　　長(zhǎng)江證券(000783) ：預(yù)期的彌合，價(jià)值的修復(fù)——再論周期股行情

　　長(zhǎng)江證券指出，年初至今，周期股上漲行情已演繹了三輪。第一輪行情啟動(dòng)于一季度末，終結(jié)于二季度初，持續(xù)時(shí)間較短，漲幅相對(duì)較?。坏诙喰星閱?dòng)于6-7月，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，漲幅相對(duì)較大；第三輪行情于近期啟動(dòng)，短期內(nèi)部分周期板塊上漲幅度較大。我們認(rèn)為，本質(zhì)上，驅(qū)動(dòng)周期股三輪上漲行情的核心因素在于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的變化。

　　目前周期股成交達(dá)近十年高點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)周期股未來(lái)走勢(shì)的擔(dān)憂再起。從月度周期板塊成交額占全部A股成交額的比值看，8月4日這一數(shù)值達(dá)到36.95%，達(dá)到2006年4月的成交水平，為2007年12月以來(lái)的最高水平。高企的換手水平表明目前市場(chǎng)對(duì)周期股的后期走勢(shì)產(chǎn)生了分歧：周期股前期漲幅較大，未來(lái)是否仍具有配置價(jià)值？

　　周期股未來(lái)仍具有配置價(jià)值，這主要源于：1)從核心驅(qū)動(dòng)因素看，目前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期并沒(méi)有發(fā)生變化；2)從估值水平看，根據(jù)我們構(gòu)建的相對(duì)PB-ROE估值體系，目前周期整體PB-ROE的偏離程度分位數(shù)為15.7%，說(shuō)明相對(duì)于當(dāng)前的ROE情況來(lái)看，目前周期股的PB仍然處于比較低估的區(qū)間。 ：