11月1日，人社部在相關(guān)新聞發(fā)布會上透露，在基本養(yǎng)老保險基金的投資方面，北京、安徽等9個省(區(qū)、市)政府已與社?；?/a>理事會簽署委托投資合同，合同總金額4300億元，其中1800億元資金已經(jīng)到賬并開始投資。

　　1800億元已經(jīng)開始投資，還有至少2500億元在路上。養(yǎng)老金的巨大體量引人關(guān)注，那么基本養(yǎng)老金究竟是如何進入市場的？怎樣的投資團隊有資格管理養(yǎng)老金？基本養(yǎng)老金又會執(zhí)行怎樣的投資風(fēng)格投資怎樣的股票呢？

　　養(yǎng)老金未來能有多大規(guī)模？

　　——現(xiàn)在不小，未來更巨大

　　談到基本養(yǎng)老金，市場關(guān)注的首要問題是基本養(yǎng)老金最終能有多大規(guī)模？又能有多少進入股市？

　　目前業(yè)內(nèi)有兩個估算，人民大學(xué)教授董克用在去年末預(yù)測，國內(nèi)基本養(yǎng)老金的結(jié)余規(guī)模約為3.5萬億元，未來5年有望達到5萬億元。一些保險機構(gòu)的內(nèi)部預(yù)測也顯示，全國基本養(yǎng)老金的結(jié)余規(guī)模至少也有2萬億元。

　　不過這些并不會全部投入股票市場。

　　按照國務(wù)院發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》的規(guī)定，“各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，可按照本辦法規(guī)定，預(yù)留一定支付費用后，確定具體投資額度，委托給國務(wù)院授權(quán)的機構(gòu)進行投資運營?！?/p>

　　而且“投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%?！?/p>

　　所以，最終全國各省市自治區(qū)劃轉(zhuǎn)國務(wù)院授權(quán)的機構(gòu)(即全國社保基金理事會)的錢會少于各地結(jié)余的養(yǎng)老金總額。而社保基金理事會劃出給股票類產(chǎn)品投資的資產(chǎn)小于受托資產(chǎn)的30%。

　　直觀的說，社?；鹄硎聲壳耙呀?jīng)受托的1800億元基本養(yǎng)老金，入股市的上限在540億元。

　　當(dāng)然，考慮到后續(xù)到位的更多的委托資金，養(yǎng)老金的自然增長，以及投資管理的增值，未來中國基本養(yǎng)老金的入市規(guī)模將完全可能達到驚人的數(shù)千億甚至萬億級別。

　　基本養(yǎng)老金配備怎樣的投資團隊？——專業(yè)而長期

　　根據(jù)相關(guān)法規(guī)，基本養(yǎng)老金的投資管理實行兩級委托的架構(gòu)。各省市自治區(qū)將基本養(yǎng)老金委托予全國社保基金理事會，而社保基金理事會再把資金分配給相關(guān)的基本養(yǎng)老保險基金投資管理機構(gòu)(基金管理公司、保險資產(chǎn)管理公司、證券公司)等。

　　所以，養(yǎng)老金的投資業(yè)績實際上由兩個層面的團隊共同貢獻。一方面是，負責(zé)分配資金和考核的全國社?；鹄硎聲墓芾韴F隊。另一方面是，負責(zé)某個或某幾個專業(yè)方向投資的投資機構(gòu)團隊。

　　來自行業(yè)的信息，目前市場備受關(guān)注的“基本養(yǎng)老保險基金XXX組合”，實際上是由某家投資管理機構(gòu)管理某一方向的投資組合，該組合的資產(chǎn)通常只專注于某一領(lǐng)域的投資，并不做過多的倉位調(diào)整，且其規(guī)模由社?；鸶鶕?jù)情況動態(tài)調(diào)整。

　　比如，三字開頭的養(yǎng)老金組合基本是固收組合(包括南方、鵬華、大成、銀華、工銀瑞信、華泰資管、泰康資管、中信證券(600030) 等機構(gòu)都在參與管理)，而八字和九字開頭的則是主動管理的權(quán)益組合(包括易方達、博時、華夏、嘉實、富國、大成等機構(gòu)參與管理).

　　通常，承擔(dān)養(yǎng)老金管理組合的投資機構(gòu)都會成立專門的團隊、篩選某領(lǐng)域最優(yōu)秀的基金經(jīng)理參與養(yǎng)老金的管理。這就和當(dāng)初管理社?；鹜顿Y組合一樣，華夏基金推出了王亞偉、博時基金安排了歸江、鄧曉峰等。

　　相比一線管理的基金公司、券商和保險機構(gòu)，業(yè)內(nèi)更為推崇的是，全國社?；鸾?jīng)過多年探索實踐形成的資產(chǎn)配置能力。歷史上看，A股市場的頂部和底部，全國社?；鸸芾淼慕M合都有過非常經(jīng)典的逃頂抄底動作。

　　基本養(yǎng)老金會怎樣選股？

　　——關(guān)鍵詞：價值、風(fēng)控

　　基本養(yǎng)老金的投資風(fēng)格，首先將受到全國社保基金理事會的巨大影響。因此全國社?；鹄硎聲耐顿Y風(fēng)格值得關(guān)注。

　　據(jù)悉，全國社保基金理事會秉承的是“長期投資、價值投資和責(zé)任投資”的投資理念，以及“審慎投資、安全至上、控制風(fēng)險、提高收益”的投資方針，這點一定會滲透到基本養(yǎng)老金的投資管理上。

　　其次，對基本養(yǎng)老金的管理，也將受到養(yǎng)老金自身“穩(wěn)健、安全”的運作目標(biāo)的影響。以首輪養(yǎng)老金產(chǎn)品的類型而言，固收類產(chǎn)品是絕對的大頭。而權(quán)益類產(chǎn)品也主要集中在價值和指數(shù)增強等方向上，與社?；鸾M合相比少了成長型的產(chǎn)品，這一定程度上反映出了有關(guān)方面對于養(yǎng)老金投資的一個定位。

　　其三，基本養(yǎng)老金也會受到具體投資管理團隊尤其是核心投資經(jīng)理的影響。從目前看，各家機構(gòu)排出的基金經(jīng)理集中在價值型風(fēng)格、具備較好的組合調(diào)整能力、有較好風(fēng)控和絕對收益水平的團隊上。

　　這點從基本養(yǎng)老金的持股也可以看出。

　　最新公布的三季報顯示，基本養(yǎng)老保險基金八零一組合增持了次新股廣州酒家(603043)，并成為該股票的第一大流通股東，與此同時，該組合明顯減持了首商股份(600723) ，后者是一只基金和牛散扎堆持有的商業(yè)股。

　　基本養(yǎng)老金持股變動情況

　　基本養(yǎng)老保險八零二組合則明顯減持了九陽股份(002242) 和正海磁材(300224) 、并大舉增持了滬電股份(002463) 。被減持的個股為知名的家電股和新能源汽車概念股，增持的則是多家機構(gòu)扎堆持有的元器件公司。

　　基本養(yǎng)老保險九零三組合本季度大幅增持了上峰水泥(000672) 和榮安地產(chǎn)(000517) ，這兩只個股均與基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)。且基本養(yǎng)老金組合都是這兩家公司十大流通股東中唯一的基金管理機構(gòu)。

　　此外，基本養(yǎng)老保險八零四組合增持了天地科技(600582) ，九零四組合增持了大豪科技。

　　目前看，各只基本養(yǎng)老保險組合長期風(fēng)格尚有待觀察，但是個體的風(fēng)格差異已經(jīng)開始顯露，比如八零一組合延續(xù)了粵派基金風(fēng)格，善于從次新公司中挖掘投資機會。而八零二組合則體現(xiàn)了老牌投資經(jīng)理長于組合配置的特點。九零三組合或許與管理人坐落于北方有關(guān)，對政策敏感的周期類品種有獨特的嗅覺。 ：