國家經(jīng)濟(jì)政策及發(fā)展方向是影響投資決策的一個重要因素，目前全國各地正在深入學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大精神。從投資層面來看，筆者認(rèn)為十九大的很多思想、論斷已為我們未來投資指明一些方向，特別是涉及到供給側(cè)改革深入推進(jìn)，生態(tài)文明建設(shè)上升到“千年大計”的內(nèi)容；在相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域的投資中，有必要以價值投資理念為引導(dǎo)，避免再落入概念炒作、主題博弈的窠臼。

　　掘金供給側(cè)改革深入推進(jìn)之受益標(biāo)的

　　供給側(cè)改革無疑是資本市場近兩年最受關(guān)注的熱點(diǎn)之一。經(jīng)過近兩年的供給側(cè)改革，以煤炭、鋼鐵為首的傳統(tǒng)行業(yè)成功走出虧損累累的泥潭，有效的避免了潛在的金融及社會風(fēng)險。黨的十九大報告指出，未來我國將會繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，由此可以預(yù)計，供給側(cè)改革在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)，依然是影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動的一個重要政策。落實(shí)到投資方面，我們認(rèn)為值得關(guān)注的是行業(yè)龍頭股投資、先進(jìn)制造業(yè)以及環(huán)保工程。

　　首先，未來龍頭公司的發(fā)展將會充分受益于改革進(jìn)程。近兩年的供給側(cè)改革、環(huán)保整治都對落后的小產(chǎn)能不利，很多行業(yè)呈現(xiàn)出“?！闭邽橥酢⑿袠I(yè)集中度提升的局面。雖然供給收縮后很多傳統(tǒng)行業(yè)盈利豐厚，但中國經(jīng)濟(jì)增長也進(jìn)入了質(zhì)量提高階段，很多傳統(tǒng)行業(yè)需求短期內(nèi)再也難現(xiàn)持續(xù)高增長，新增產(chǎn)能的投資動力在減弱；由于環(huán)保日益嚴(yán)格，未來新進(jìn)入者面臨的門檻會越來越高。未來這些領(lǐng)域內(nèi)的龍頭公司將呈現(xiàn)出更多的規(guī)模優(yōu)勢、環(huán)保優(yōu)勢，并通過兼并重組方式不斷做大做強(qiáng)。

　　供給側(cè)改革的另一面也意味著增加優(yōu)質(zhì)供給。十九大報告指出，未來供給側(cè)改革把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，以顯著增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量優(yōu)勢。提高供給體系質(zhì)量，就需要發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，這對于傳統(tǒng)行業(yè)來說，是通過產(chǎn)品升級換代提高產(chǎn)品質(zhì)量，對于新興行業(yè)來說，就是要不斷開拓市場、增加市場規(guī)模。同時發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)也是把我國從制造業(yè)大國提升為制造業(yè)強(qiáng)國的必經(jīng)之路。

　　先進(jìn)制造業(yè)離不開高端裝備制造行業(yè)發(fā)展，傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品升級換代離不開高端裝備的支持；新興制造業(yè)興起也離不開高端裝備行業(yè)的配合。目前，中國在高鐵技術(shù)和建設(shè)上已經(jīng)具備明顯優(yōu)勢，相關(guān)裝備制造業(yè)未來有做大做強(qiáng)的機(jī)會；發(fā)展5G中國也具有一定優(yōu)勢，預(yù)計未來政策將會加速推進(jìn)；國內(nèi)新能源汽車發(fā)展迅速，中國相關(guān)企業(yè)未來有望在該領(lǐng)域具備相當(dāng)?shù)母偁幜ΑＭ瑫r，國家正在大力支持的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域也潛力豐富。這是我們在供給側(cè)改革主線下延伸出來的投資思路。

　　把握生態(tài)環(huán)保機(jī)遇

　　環(huán)保是當(dāng)前及未來一段時間內(nèi)A股的重要投資主題?！吧鷳B(tài)文明建設(shè)”在十九大報告中被提到非常高的高度，報告指出，堅持人與自然和諧共生，建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計，必須樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念。

　　目前我國部分地區(qū)生態(tài)環(huán)境惡化，與人民群眾渴望青山綠水式環(huán)境之間的矛盾，正是新矛盾的體現(xiàn)之一。英國、美國、日本等發(fā)達(dá)國家在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期都曾經(jīng)一度忽視對環(huán)境的保護(hù)，倫敦和洛杉磯也曾因空氣污染發(fā)生毒煙霧事件，日本重金屬污染造成水俁病和骨痛病事件等，但發(fā)達(dá)國家后來都汲取了教訓(xùn)治理了污染，期待不久的將來，我們的生活環(huán)境可以回歸青山綠水，不用再為超標(biāo)的PM2.5所困擾，也不用擔(dān)心糧食的重金屬超標(biāo)等。

　　我國計劃2020年到2035年生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，美麗中國目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。在目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中，生態(tài)工程及運(yùn)營公司以及相關(guān)設(shè)備公司將會有較好的發(fā)展前景，這也是我們重點(diǎn)關(guān)注的一條投資主線。

　　“平行世界”背后是價值投資的勝出

　　我們在研判未來投資趨勢之時，也在深刻地感知著當(dāng)下A股市場的重要轉(zhuǎn)變。

　　今年，A股投資者可謂生活在兩個“平行世界”里，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者平均收益15%以上，他們認(rèn)為這是牛市；另一方面，全部A股只有不足1/3的股票是上漲的，散戶很難賺錢，他們覺得熊市還沒走。有趣的“平行世界”背后，是業(yè)績穩(wěn)定成長的大市值龍頭股估值中樞在逐步提升，市場審美在向好的方向發(fā)展，資金越來越集中于最優(yōu)質(zhì)的股票，價值投資在創(chuàng)造財富。

　　我們認(rèn)為，未來，價值股有望從“春天”邁入“盛夏”，價值投資理念將成為主流。

　　美國歷史上不少優(yōu)質(zhì)價值股至今依然是領(lǐng)域內(nèi)最牛的公司，中國亦是如此。當(dāng)潛在經(jīng)濟(jì)增速下降時，通過行業(yè)整合，龍頭公司就能提升它的毛利率、市占率、開工率，進(jìn)而提升EPS。機(jī)構(gòu)投資者的崛起和壯大是全球金融體系近四十年以來最重大的變化之一，機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)資本市場，逐步轉(zhuǎn)向關(guān)注基本面研究，關(guān)注真實(shí)的盈利，關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司。

　　筆者注意到，市場環(huán)境在凈化，A股市場監(jiān)管進(jìn)一步完善，企業(yè)也在追求真實(shí)的發(fā)展，投資者回歸基本面研究。這些變化均是A股市場價值投資逐漸勝出的基石，而遵循價值發(fā)現(xiàn)之路，貫徹價值投資理念，也將是未來我們投資的指導(dǎo)思想。