白馬龍頭行情近期發(fā)生波折，周期股受到期貨價格拖累走勢低迷。年尾A股會如何演繹？大消費板塊還值不值得投資；明年最有可能爆發(fā)的領域和題材概念是什么？圍繞這些問題，邀請南京證券研究所所長周旭、光大證券(601788) 財富管理中心高級投資顧問余純、信達證券高級策略分析師谷永濤參與討論。

　　中國證券報：跨年行情會如何演繹？

　　周旭：股指在突破近兩年的箱體站上3300點之后，市場分歧加大。多空雙方反復拉鋸下，指數(shù)震蕩中觸及3450新高，指數(shù)走勢糾結(jié)的背后對應的是利空和利多因素的交錯。一方面，地產(chǎn)步入下行周期，宏觀各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)差強人意，對經(jīng)濟的悲觀預期拖累周期股運行。但市場出清后產(chǎn)業(yè)集中度得到提升，微觀層面上市公司盈利向好支撐指數(shù)上行。另一方面，資金利率易上難下，上周十年期國債收益率一度觸及4%的高點，流動性的悲觀預期從債市傳導至股市，分母端無風險利率的上行抑制股市估值的提升，估值高位的小盤股仍面臨估值回歸之路。但央行公開市場維穩(wěn)流動性的意圖又一定程度上緩解了市場擔憂。年末基本面因素未出現(xiàn)邊際變化的情況下，指數(shù)上下兩難的行情難有改變，業(yè)績依然是市場運行重心。

　　余純：近期市場波動加劇，除了技術面積累的調(diào)整壓力，債券市場、海外市場等方面的疲弱表現(xiàn)均給股市造成了負面影響。以債券市場為例，10月以來，國債收益率持續(xù)上行，尤其是10月下旬以來，十年期國債收益率上行趨勢更加明顯，一度突破4%的關口，創(chuàng)出三年來的新高。

　　但是，在短期波動中應該看到支持市場走強的核心動力并未發(fā)生明顯的變化，從上市公司三季報情況看，企業(yè)盈利能力、效率都仍在改善進程中。短期的波動過后，市場仍有繼續(xù)上升的動力。考慮到此前出現(xiàn)過多次債市調(diào)整給股市造成不利影響的情況，短期需重點關注債市波動向股市傳遞的風險，保持相對穩(wěn)健的操作策略。

　　谷永濤：近期市場風格發(fā)生一定變化，申萬行業(yè)漲幅靠前的為周期類的建筑材料和鋼鐵、大消費中的食品飲料，房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁以及銀行股表現(xiàn)也相對較好。對比前一周A股市場，家用電器漲幅最大，通信、電子居二、三位，食品飲料、非銀金融和鋼鐵行業(yè)均有較強表現(xiàn)。從風格角度分析，近期周期、消費、成長、金融股均有表現(xiàn)，相對三季度和十月份明顯的周期或消費板塊傾向，近期市場風格開始弱化。風格的弱化，反映出投資者對于后續(xù)市場方向的判斷出現(xiàn)一定的差別，暫未形成一個較強的風格。

　　綜合來看，四季度宏觀需求釋放力度不大，而需求端緊縮的演繹已經(jīng)較為充分，對周期股的預期相對較弱，近期周期品價格持續(xù)上行動力也不強。雖然成長股的估值已經(jīng)相對高位有較大幅度調(diào)整，但整體而言，絕對值依然較高，在利率中樞抬升的預期下，風險依然存在。相對而言，價值股帶來的業(yè)績支撐，以及金融股相對市場較低的估值，仍然會吸引投資者配置。

　　中國證券報：明年最有可能爆發(fā)的題材概念是什么？

　　周旭：未來科技股有望成為市場新的主線。國內(nèi)經(jīng)濟在經(jīng)歷探底后企穩(wěn)，宏觀經(jīng)濟整體平穩(wěn)運行，但結(jié)構性的亮點對股市的影響更為重要。近些年國內(nèi)不僅涌現(xiàn)了BATJ等互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，在全球互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟中占據(jù)關鍵席位。在5G領域，芯片、半導體等制造業(yè)方面的實力也日趨壯大，國內(nèi)龍頭企業(yè)引領5G革命，芯片國產(chǎn)化趨勢日益明顯。制造業(yè)微觀結(jié)構方面得到明顯改善，工業(yè)增加值中計算機，醫(yī)藥，航空鐵路等制造領域增速明顯加快。

　　此外，伴隨市場對經(jīng)濟改革預期增強，未來新興制造業(yè)及人工智能等新產(chǎn)業(yè)方面將陸續(xù)迎來政策面催化劑，進一步提振市場對科技股信心。但全球貨幣政策收緊之下，國內(nèi)流動性環(huán)境中性偏緊的格局難有變化，因此我們并不認為成長股會有普遍性行情，有業(yè)績支撐及技術護城河效應的績優(yōu)成長股才是機會所在。

　　余純：今年雖然市場表現(xiàn)有分化，但主線很清晰，圍繞著基本面差異展開，此種分化有望在明年得到延續(xù)。所以明年還是要以盈利、估值為參照系進行布局?？梢灾攸c關注以下三個領域：首先是增長穩(wěn)定的消費龍頭。雖然目前以食品飲料、家電為代表的消費板塊已經(jīng)積累了較大的漲幅，但橫向進行比較，目前整體的配置價值依然占優(yōu)；其次，業(yè)績高速增長的價值成長股。中小板指今年漲幅居前，其中的成分股多為市值適中、成長優(yōu)秀的標的，說明市場已對真成長充分認可，明年可以繼續(xù)加以跟蹤，重點關注5G、半導體題材；另外，大金融板塊可以繼續(xù)關注。目前偏股型公募基金對銀行、券商板塊的配置整體偏低，隨著市場上行，配置比例有望回升。

　　谷永濤：當前提出要實現(xiàn)高增速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，強化了創(chuàng)新對經(jīng)濟的作用，這意味著未來政策會進一步加強對于科技企業(yè)的支持，對于鼓勵創(chuàng)新的政策也有望陸續(xù)出臺，由此形成一種市場方向。此外還強調(diào)要繼續(xù)深化改革，其中包括供給側(cè)改革、國企改革、金融體制改革，這些也有望成為階段性的市場方向。而從大板塊來看，建議關注先進制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟、消費升級、區(qū)域經(jīng)濟、租售同權、健康中國、綠色經(jīng)濟等領域。

　　中國證券報：隨著貴州茅臺(600519) 突破700元，家電和食品飲料累計漲幅也很大。當前大消費領域還值得布局嗎？

　　周旭：在收入增長和資產(chǎn)價格帶來的財富效應拉動下，“消費升級”依然是未來一段時間的主線，但市場“二八”結(jié)構性分化加劇股市微觀層面矛盾后，市場“抱團”的行為加速大消費板塊運行趨勢，放大市場風險。目前部分消費板塊確實已經(jīng)一定程度上透支業(yè)績的增長，短期內(nèi)需要以時間消化獲利盤壓力換取未來運行空間。但醫(yī)藥等細分領域部分公司目前估值尚且合理，可以從業(yè)績和估值兩個角度挖掘大消費板塊中的補漲板塊。

　　余純：截至目前，市場上漲幅度最大的兩個板塊為食品飲料、家電板塊，兩大板塊年內(nèi)的平均漲幅超過了50%。在積累了較大漲幅后，消費板塊內(nèi)部的確面臨分化壓力，特別是隨著房地產(chǎn)市場調(diào)整力度的加強，家電板塊受到的壓力會更大一些。但不管是從股市的中期走勢看，還是國內(nèi)的消費升級趨勢看，以家電、白酒為代表的消費板塊出現(xiàn)深調(diào)的概率不大，中長期消費板塊尤其是其中的必需消費品依然有很高的配置價值。 ：