從目前股票市場(chǎng)的變化來(lái)看，我們研究認(rèn)為，股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)沖的，即股票品種的分化仍將繼續(xù)。就目前市場(chǎng)情況而言，市場(chǎng)存在著有利因素的同時(shí)，不利因素的不確定性風(fēng)險(xiǎn)也較為突出。

　　有利因素

　　1、兩會(huì)帶來(lái)的穩(wěn)定性預(yù)期

　　從時(shí)間結(jié)點(diǎn)來(lái)看，兩會(huì)結(jié)束所體現(xiàn)的人事、政治、經(jīng)濟(jì)、機(jī)構(gòu)改革等因素平穩(wěn)推進(jìn)，而從政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性來(lái)看，有關(guān)就業(yè)、社保、保障房、貨幣、經(jīng)濟(jì)改革等一系列政策的推進(jìn)有望延續(xù)。

　　2、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于相對(duì)健康

　　如果從一季度的部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，其PPI、社會(huì)消費(fèi)零售、進(jìn)出口等相關(guān)指標(biāo)仍處于一個(gè)平穩(wěn)周期變化之中，這說(shuō)明國(guó)民經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)中的部分指標(biāo)處于平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。比如以進(jìn)出口指標(biāo)來(lái)看，海關(guān)總署2018年1月12日數(shù)據(jù)顯示：2017年，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值27.79萬(wàn)億元人民幣，比2016年增長(zhǎng)14.2%，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)兩年下降的局面。從兩會(huì)報(bào)告及改革動(dòng)態(tài)來(lái)看，系列政策的針對(duì)性有望繼續(xù)影響宏觀經(jīng)濟(jì)。

　　3、股票市場(chǎng)的大型企業(yè)業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》信息顯示：從上市公司的角度來(lái)看，截至3月20日，滬深兩市共有53家央企或央企旗下上市公司發(fā)布2017年年報(bào)，其中43家公司2017年歸屬母公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，占比超過(guò)八成。同時(shí)，據(jù)國(guó)資委數(shù)據(jù)顯示：2017年中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)14230.8億元，首次突破1.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.2%，經(jīng)濟(jì)效益的增量和增速均為5年來(lái)最好水平。

　　其它如MACI預(yù)期、退市政策等構(gòu)成市場(chǎng)其它有利因素。

　　不利因素

　　1、巨量解禁股的沖擊仍將繼續(xù)

　　據(jù)此前《證券時(shí)報(bào)》2017年12月份統(tǒng)計(jì)：2018年解禁股數(shù)增加三成多，解禁市值增加四成。2018年合計(jì)解禁股數(shù)為3239.71億股，比2017年的2380.95億股，增加858.76億股，增加幅度為36.07%，占合計(jì)解禁公司A股股本的19.84%。2018年合計(jì)解禁市值為39673.49億元，比2017年的28223.12億元增加11450.37億元。2017年明顯有國(guó)家機(jī)構(gòu)的進(jìn)場(chǎng)護(hù)盤，但此類機(jī)構(gòu)如果撤離，則市場(chǎng)面臨定增與高估值次新股解禁風(fēng)險(xiǎn)沖擊較大。從目前情況來(lái)看，360重組及富士康、未來(lái)大型科技公司等將不斷登陸A股市場(chǎng)，如果依據(jù)目前解禁規(guī)則，則會(huì)形成較大新的限售股，兩種力量的對(duì)沖，加之近一年來(lái)，市場(chǎng)存量博弈的特征背景下，對(duì)股票市場(chǎng)的壓力是極大的。

　　2、CDR會(huì)否出現(xiàn)股票市場(chǎng)資金分流

　　從最新政策信號(hào)來(lái)看，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民15日在參加全國(guó)政協(xié)十三屆一次會(huì)議閉幕會(huì)時(shí)對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，中國(guó)存托憑證(CDR)將很快推出。從市場(chǎng)格局變化來(lái)看，如果CDR快速推出，則一方面為投資者選擇性提供了空間，另一方面則可能帶來(lái)A股市場(chǎng)股票價(jià)值的估值變化。對(duì)于國(guó)內(nèi)已經(jīng)上市的上市公司來(lái)說(shuō)，CDR的推行將會(huì)給其帶來(lái)巨大的估值壓力。從市場(chǎng)現(xiàn)行情況來(lái)看，近一年來(lái)，A股市場(chǎng)更多體現(xiàn)的是一種存量博弈格局，一些優(yōu)質(zhì)股票經(jīng)過(guò)去年的上漲，估值體系也得以修正；而一些績(jī)差股調(diào)整后也有不少表現(xiàn)的公司，但從市場(chǎng)存量博弈的大格局來(lái)看，如果此時(shí)推出CDR，則兩種調(diào)整力量可能帶來(lái)績(jī)差股的巨大股價(jià)沖擊，而這種沖擊程度，則取決于CDR的規(guī)模與量能級(jí)別，同時(shí)新股體系的高估值狀態(tài)也將面臨挑戰(zhàn)。

　　中國(guó)CDR推出預(yù)期是新形勢(shì)下的一個(gè)重要舉措，但從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，如果中國(guó)對(duì)等世界資本市場(chǎng)，則未來(lái)微軟、蘋果等美國(guó)公司也可在中國(guó)發(fā)行CDR，否則，對(duì)等性原則則可能面臨挑戰(zhàn)，研究認(rèn)為，不久推出CDR的可能性較大，市場(chǎng)格局帶來(lái)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)將是共振的，投資策略須有區(qū)別應(yīng)對(duì)，關(guān)注細(xì)則。

　　3、宏觀經(jīng)濟(jì)部分指標(biāo)中仍具有不確定性演變

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，2017年GDP總量(82.7萬(wàn)億)的提升與人民生活質(zhì)量的提高方面較為明顯。如果從不確定性因素來(lái)看，目前實(shí)際上內(nèi)在也存在一些不確定性因素，比如貨幣政策、財(cái)政政策穩(wěn)健的背景中，CPI指數(shù)的快速上行，2月份接近3%的升幅，顯示通脹壓力的可能抬頭，而基尼系數(shù)目前也處高位警戒區(qū)。同時(shí)，我們觀察發(fā)現(xiàn)，2月份PMI中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)出現(xiàn)回落，目前位于50榮枯線的附近，好在服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)仍保持較好。此顯示宏觀經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)的回升面臨一定程度的挑戰(zhàn)。

　　其它如地方政府債務(wù)規(guī)模及金融領(lǐng)域去杠桿不確定性演變、加息與否、貿(mào)易爭(zhēng)端等因素也較為敏感，其也構(gòu)成了股票市場(chǎng)基本面變化的不確定性因素。

　　總體來(lái)看，目前市場(chǎng)處于有利因素與不利因素的集中交合階段，而市場(chǎng)所體現(xiàn)的忽陰忽陽(yáng)，正是這種因素演變的反映。作為投資者，在市場(chǎng)反映的同時(shí)，需要對(duì)市場(chǎng)重要指標(biāo)即市場(chǎng)量能變化給以重點(diǎn)關(guān)注，因?yàn)槌山涣渴钦鎸?shí)的，目前來(lái)看，市場(chǎng)總體依然是存量博弈的特征，因此在此種背景下，參與運(yùn)作的策略即在量為先的背景中，適量關(guān)注即尋找機(jī)會(huì)，同時(shí)并時(shí)刻防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的沖擊。

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