相對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，固收市場(chǎng)給人的印象是較為平淡的，一般而言波動(dòng)比較小，而且對(duì)人們的日常生活影響似乎也不那么大。不過(guò)最近一段時(shí)間，固收市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的分化，這既表現(xiàn)在不同品種收益率差距的拉大，還表現(xiàn)在信用違約狀況的屢屢發(fā)生，以至對(duì)于部分類型的固收產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，儼然已經(jīng)成為高危品種。

　　具體來(lái)說(shuō)，低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債受到追捧，有相當(dāng)數(shù)量的資金持續(xù)流入，使得其收益率明顯下降，像10年期國(guó)債的收益率已經(jīng)跌破3.5%，期限為三個(gè)月的國(guó)債收益率已經(jīng)與美國(guó)同期限的國(guó)債利率十分接近。除此之外，部分市政債也開始受到市場(chǎng)的關(guān)注，從原先的銷售困難變?yōu)楣┎粦?yīng)求。在這背景下，那些銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，以及貨幣市場(chǎng)基金等，其收益率也呈明顯的回落態(tài)勢(shì)，時(shí)下與年初的水平比，普遍有一個(gè)百分點(diǎn)左右的跌幅，相對(duì)于少了20%。這種狀況，出現(xiàn)在一個(gè)被普遍認(rèn)為資金面并不寬松的市場(chǎng)，的確有點(diǎn)不可思議，因?yàn)檫@反映出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率在整體走低。

　　然而，固收市場(chǎng)同時(shí)又出現(xiàn)了另外一種現(xiàn)象，這就是信用債表現(xiàn)很差，其收益率持續(xù)上升。而更為令人不安的則是，信用債違約現(xiàn)象反復(fù)出現(xiàn)，不但民企中有，國(guó)企也有，甚至還出現(xiàn)在一些大型國(guó)企上。與之對(duì)應(yīng)的，則是作為廣義固收市場(chǎng)的一個(gè)組成部分，P2P平臺(tái)更是發(fā)生了大規(guī)模的資金鏈斷裂，無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，換言之，同樣也是出現(xiàn)了嚴(yán)重的違約。于是，固收市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種涇渭分明的分化局面：低風(fēng)險(xiǎn)債券受到青睞，高風(fēng)險(xiǎn)債券被遺棄。而那些高風(fēng)險(xiǎn)債券的違約，又進(jìn)一步導(dǎo)致了資金快速?gòu)闹谐烦?，繼續(xù)流向低風(fēng)險(xiǎn)債券的現(xiàn)象，于是也就形成了一種頗為獨(dú)特的“馬太效應(yīng)”。當(dāng)然，在這背后，又是一次社會(huì)資產(chǎn)的重新分配與組合。

　　回頭來(lái)說(shuō)，固收市場(chǎng)的這種分化，折射出了什么樣的信號(hào)呢？其一，表明就整個(gè)市場(chǎng)而言，現(xiàn)在并不是很缺錢，特別是商業(yè)銀行，資金還是有一點(diǎn)的。但是鑒于去杠桿的大背景，大家都不愿意把錢放出去，只肯買低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的國(guó)債，在銀保監(jiān)會(huì)將AA級(jí)債券也列入可購(gòu)買的范圍后，銀行資金也開始關(guān)注市政債等，但是對(duì)于信用債還是避之不及。市場(chǎng)資金的這種流向，導(dǎo)致國(guó)債等收益率下降。但是，這種下降不是建立在全市場(chǎng)資金總體寬裕的基礎(chǔ)上，相反那些高風(fēng)險(xiǎn)債券仍然乏人問(wèn)津。所以，其二就是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況不太理想，特別是很多企業(yè)效益低下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流有限，這就導(dǎo)致其對(duì)貸款及債券融資的高度依賴，但由于存在較大的壞賬可能，這方面的資金不容易拿到，已經(jīng)發(fā)行的債券到期無(wú)法借新還舊，導(dǎo)致違約現(xiàn)象不斷。至于P2P，應(yīng)該說(shuō)有的還是在解決中小微企業(yè)融資難問(wèn)題上出了點(diǎn)力的，但因?yàn)槭歉呃J，在經(jīng)濟(jì)景氣程度不高的情況下，企業(yè)最終無(wú)力償還，結(jié)果那些缺乏監(jiān)管能力的平臺(tái)也被拖下水，紛紛倒閉。這表明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)很困難，金融支持實(shí)體的問(wèn)題，還沒(méi)有得到真正的解決，應(yīng)該承認(rèn)，固收市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，在本質(zhì)上就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這里需要補(bǔ)充的是，固收市場(chǎng)與權(quán)益市場(chǎng)是有連動(dòng)的，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的波動(dòng)，對(duì)股市影響十分明顯。但是，現(xiàn)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下降，由于有固收市場(chǎng)分化的因素，所以不存在或者基本不存在能夠降低股市風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)淖饔?。換言之就是，即便國(guó)債收益率低了，貨幣市場(chǎng)基金以及理財(cái)產(chǎn)品的收益率不像以前具有吸引力，但是活躍在這其中的資金，恐怕一時(shí)還不會(huì)回到股市上來(lái)。