A股市場已經(jīng)處于底部區(qū)域，目前可能是市場步入反攻的重要時刻。建議積極關注金融、地產(chǎn)、建筑等此前超跌板塊，以及鋼鐵、煤炭等周期性板塊。

　　一、出現(xiàn)積極變化：政策預期明顯改善，信用利差開始回落。之前“社融同比回落”和“信用利差飆升”是市場風險偏好難以持續(xù)提振的主要內(nèi)因之一，但7月以來政策預期明顯改善，比如決策層提出基建補短板作為供給側結構性改革的重點任務，貨幣政策要保持“穩(wěn)健”等。預計未來財政政策和貨幣政策有望更為積極，社融和M2同比增速回升可期。

　　此外，制約大盤走強的核心變量信用利差已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)回落態(tài)勢。7月中下旬以來，伴隨著相關政策預期回暖，信用利差上行趨勢得以扭轉。截至9月6日，AA級產(chǎn)業(yè)債信用利差回落至311bp，較高點已經(jīng)出現(xiàn)了大幅回落。雖然近期信用利差有所反彈，但這并不會改變信用利差持續(xù)回落趨勢。

　　二、好轉的外部環(huán)境：美元指數(shù)回調(diào)，人民幣匯率企穩(wěn)反彈。從外部因素來看，相關不確定因素以及人民幣匯率波動是前期市場出現(xiàn)震蕩的原因之一。目前來看，相關不確定因素短期對宏觀經(jīng)濟和上市公司業(yè)績的影響并不大，前期市場反應有過度之嫌，后市相關邊際影響將逐步減弱。人民幣匯率方面，近期人民幣匯率企穩(wěn)反彈對市場形成利好。從美元指數(shù)以及人民幣匯率走勢來看，自8月13日開始美元指數(shù)開始回調(diào)，人民幣匯率也企穩(wěn)反彈，截至9月6日美元兌人民幣中間價已經(jīng)突破6.83關口。隨著人民幣匯率企穩(wěn)反彈，市場情緒有望得到修復。

　　另一方面，人民幣匯率變動直接關系到海外投資者的收益，從而影響外資流動。以滬股通、深股通資金為例，我們發(fā)現(xiàn)相關資金的流動規(guī)模和方向與美元收益率變動極其一致。在前期人民幣匯率波動階段，滬股通、深股通資金的流入速度出現(xiàn)了較大幅度的放緩。因此，人民幣匯率的企穩(wěn)反彈在一定程度上將助推海外資金流入A股市場，從而進一步改善市場流動性預期。

　　三、不差的基本面：半年報業(yè)績增速回升，ROE持續(xù)改善。從半年報業(yè)績來看，A股公司的基本面并不差，二季度凈利潤同比增速呈回升態(tài)勢，ROE則持續(xù)改善。2018年二季度A股公司凈利潤同比增長14.6%，較一季度提升0.7個百分點，企業(yè)盈利能力有所改善。ROE方面，銷售凈利率回升帶動ROE持續(xù)改善，二季度全部A股公司ROE(TTM)上升至11%，環(huán)比提高0.2個百分點；剔除金融糧油后的ROE(TTM)環(huán)比提高0.7個百分點至10.9%，創(chuàng)下2012年二季度以來新高。分行業(yè)來看，鋼鐵、化工等周期板塊數(shù)據(jù)亮眼，金融公司盈利情況優(yōu)異。