我國經(jīng)濟(jì)短周期與A股有非常強(qiáng)的正相關(guān)性。南華期貨期指研究員姚永源在接受記者采訪時(shí)表示，回顧最近5次經(jīng)濟(jì)短周期，每逢周期上升期，A股都存在系統(tǒng)性上漲機(jī)會(huì)，準(zhǔn)確率達(dá)100%。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期階段下，預(yù)計(jì)股市機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。此外，當(dāng)前超跌估值修復(fù)過程中藍(lán)籌股的低估值現(xiàn)象更具誘惑力。

　?。喝绾卧u價(jià)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期對A股市場的影響？

　　姚永源：基欽周期又稱經(jīng)濟(jì)短周期，在國內(nèi)一般以工業(yè)增加值累計(jì)增速為觀測指標(biāo)。據(jù)產(chǎn)出缺口方法，采用HP濾波法分解為趨勢項(xiàng)和周期項(xiàng)，通過觀察周期項(xiàng)可知2000年以來經(jīng)歷了4個(gè)完整周期，平均約40個(gè)月，現(xiàn)在所處的位置是從2016年1月開啟的第五個(gè)經(jīng)濟(jì)短周期的后半程，2018年下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)金融政策發(fā)力后，2019年即將開啟第六個(gè)經(jīng)濟(jì)短周期。

　　回顧最近5次經(jīng)濟(jì)短周期與A股市場表現(xiàn)，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期上升A股整體上都存在系統(tǒng)性上漲機(jī)會(huì)，準(zhǔn)確率達(dá)100%，而經(jīng)濟(jì)周期下降時(shí)，A股也開始震蕩下跌(2015年除外，由流動(dòng)性寬松以及高杠桿導(dǎo)致，并非基本面強(qiáng)勁)。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期階段下，預(yù)計(jì)股市機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，剩下的就是如何進(jìn)行行業(yè)配置，挖掘價(jià)值投資就需從盈利著手。

　?。喝绾慰创?dāng)前藍(lán)籌板塊配置價(jià)值？

　　姚永源：2018年第三季度凈利潤盈利增速集體向下，但盈利質(zhì)量繼續(xù)向藍(lán)籌股靠攏。上證50、滬深300凈利潤增速分別為12.1%、10.32%，分別比前值變化百分點(diǎn)為-1.81、-2.64；中小板、創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速分別為8.52%、1.47%，分別比前值變動(dòng)百分點(diǎn)為-6.04、-6.61，說明周期藍(lán)籌股凈利潤增速放緩力度相對較小。滬深300、上證50、中小板、創(chuàng)業(yè)板的ROE(TTM)分別為11.33%、11.62%、9.19%、6.05%，說明當(dāng)前大盤藍(lán)籌股盈利質(zhì)量明顯領(lǐng)先，當(dāng)前的超跌估值修復(fù)過程中藍(lán)籌股的低估值現(xiàn)象具有更加明顯的誘惑力。

　?。簢@經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，怎樣尋找行業(yè)配置重點(diǎn)？

　　姚永源：判斷下一輪經(jīng)濟(jì)短周期啟動(dòng)方式以及運(yùn)行邏輯與2013年非常相似的主要依據(jù)有四點(diǎn)：一是A股估值水平相當(dāng)；二是都是以政府加杠桿刺激經(jīng)濟(jì)增長方式啟動(dòng)；三是預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)不確定性大幅增加；四是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。而不同之處在于2013年中國處于通縮階段，從而導(dǎo)致行業(yè)配置有所差異。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和估值錯(cuò)殺修復(fù)導(dǎo)致周期股優(yōu)先反彈。10月信貸增速大幅低于市場預(yù)期，但工業(yè)加值增速卻略微反彈，說明中國經(jīng)濟(jì)韌性十足，因此該類股票將會(huì)優(yōu)先反彈，如銀行、采掘、有色金屬、鋼鐵、建筑材料、機(jī)械設(shè)備、家用電器、房地產(chǎn)、汽車。