觀察三板政策變化來看，目前流動(dòng)性不佳的市場也正在引起市場各方的關(guān)注。近日全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司回購股份實(shí)施辦法》，明確掛牌公司實(shí)施回購股份的相關(guān)程序及要求。此外，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)證券指數(shù)管理辦法(試行)》發(fā)布實(shí)施，旨在促進(jìn)市場投融資對(duì)接功能。這里我們僅從回購制度進(jìn)行一個(gè)基本分析。

　　研究三板市場發(fā)現(xiàn)，三板市場目前總掛牌家數(shù)在10680家左右，而市場總體交投極為淡，近期平均每天有交易體現(xiàn)的為500-600家左右，日成交金額處于2-4億之間。在一萬家企業(yè)的三板市場，成交每天僅有500家，顯示市場買賣均難以實(shí)現(xiàn)。從三板做市指數(shù)情況來看，目前處于710點(diǎn)附近的歷史新低區(qū)域，顯示行情較為清淡。顯示了市場參與體的總體虧損程度，目前推出回購制度也是一種市場的積極舉動(dòng)。

　　從三板市場此制度軌跡來看，此前已有多家新三板公司披露股份回購預(yù)案或已經(jīng)實(shí)施回購。但因彼時(shí)缺乏股份回購細(xì)則而遺留許多問題至今尚未解決。對(duì)此，《回購辦法》明確將本著“新老劃斷”的原則分類妥善處理，尚未實(shí)施回購的在補(bǔ)全相關(guān)程序后可繼續(xù)實(shí)施，已實(shí)施回購的股份可用于注銷或股權(quán)激勵(lì)。2017年12月，全國股轉(zhuǎn)公司明確，掛牌公司在兩種情況下可以辦理股票回購注銷業(yè)務(wù)，但從實(shí)踐看遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場需求。進(jìn)入2018年下半年，全國股轉(zhuǎn)公司多次表態(tài)正研究相關(guān)業(yè)務(wù)指南。此次《回購辦法》的出臺(tái)順應(yīng)了眾多新三板公司對(duì)股份回購的需求，回購的實(shí)施有利于維護(hù)二級(jí)市場股價(jià)穩(wěn)定，提高股東的股權(quán)價(jià)值。

　　研究認(rèn)為，回購制度一方面對(duì)市場有正面推動(dòng)，但由于三板掛牌性質(zhì)及本身質(zhì)地因素，因此交易性回購仍然或影響有限，三板財(cái)務(wù)指標(biāo)的透明度或年、中期、季報(bào)等因素與A股的距離依然較大，10680家掛牌公司的市場，由于其交易與流動(dòng)性等因素的客觀存在，因此短期內(nèi)對(duì)于絕大多數(shù)公司影響有限，但對(duì)于頭部企業(yè)或價(jià)值增長類公司或有積極影響。由于三板交易制度與流動(dòng)性所體現(xiàn)的進(jìn)退不易并非一日形成，因此，我們預(yù)計(jì)在流動(dòng)性沒有根本變化背景中，能夠體現(xiàn)真實(shí)回購或?qū)嶋H交易退出的依然面臨較大困難。

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