近期A股、港股在內(nèi)外部綜合因素影響出現(xiàn)了調(diào)整，后市看法分歧開始增加。我們綜合簡評如下：

　　1) 反彈可能短期休整，但不宜過度悲觀。年初到上周的反彈，迅速且幅度不小，A股、港股逆反去年的表現(xiàn)，至今在全球股市中表現(xiàn)領(lǐng)先。迄今為止，估值從極度悲觀的低位向正?；叫迯?fù)是最重要的貢獻(xiàn)因素，而最重要的觸發(fā)因素，包括中國政策支持力度加強(qiáng)、中美貿(mào)易磋商取得積極進(jìn)展、中國減稅降費(fèi)及支持資本市場繼續(xù)改革開放發(fā)展壯大等舉措。而到近期，隨著獲利的增加，市場短線調(diào)整壓力也在增加，上周后段A股港股的調(diào)整就是在這樣的背景下發(fā)生。往前看，短期仍有幾方面的輕微利空需要消化，市場反彈可能會進(jìn)入短期休整，包括2月份貨幣信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期(盡管我們建議不要做過強(qiáng)趨勢性解讀)、部分地區(qū)監(jiān)管層開始視察場外配資給市場以警示、MSCI剔除外資持股達(dá)到上限的藍(lán)籌個(gè)股、兩會中傳遞房地產(chǎn)稅立法進(jìn)展、市場重要股東減持力度開始明顯增大(A股管理層及大股東上周合計(jì)減持57億)、外圍市場因?yàn)闅W洲增長低迷而動蕩、英國退歐進(jìn)展不確定性，等等。

　　2) 結(jié)構(gòu)性機(jī)會可能依然活躍。但整體上，我們認(rèn)為投資者不宜對當(dāng)前的休整過度悲觀。主要因?yàn)椋菏袌鰪牡臀焕塾?jì)反彈幅度依然不算大，只是節(jié)奏稍快；市場估值修復(fù)整體較為溫和，當(dāng)前A股港股整體估值依然明顯低于歷史均值；即使是外資持股較為集中的A股里質(zhì)量較高的個(gè)股，整體估值也只是剛剛恢復(fù)到歷史均值附近；在MSCI提高納入比例的背景下，外資年內(nèi)后續(xù)流入可能仍有較大空間；政策方面，中國政策可能處于穩(wěn)增長的階段，二月份貨幣信貸略低于預(yù)期不能做趨勢性解讀?？傮w上，我們認(rèn)為市場進(jìn)入短期盤整，并不妨礙市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然活躍、不宜對后市過度悲觀。符合中國消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)升級方向的質(zhì)優(yōu)藍(lán)籌、中小創(chuàng)優(yōu)質(zhì)龍頭依然是值得重點(diǎn)關(guān)注的方向，同時(shí)，在本輪反彈中落后、估值依然不高、后續(xù)可能有正面催化劑的板塊也值得關(guān)注。

　　3) 不宜過分解讀MSCI的規(guī)則影響，外資流入仍將是趨勢。周四【大族激光(002008)、股吧】達(dá)到持股上限被MSCI宣布剔除引發(fā)了較多關(guān)注。這在短期可能會影響內(nèi)地資金對外資持股集中的藍(lán)籌股的情緒，但我們并不認(rèn)為這會改變外資在年內(nèi)還有較大空間繼續(xù)流入A股的趨勢。如前面所述，A股質(zhì)量個(gè)股相比自身估值歷史，目前剛回歸至均值附近，從國際比較來看也具備吸引力。而MSCI提高納入比例，也使得外資配置A股成為更確定的趨勢。另外，近期我們在與部分地區(qū)的海外投資者溝通中顯示，隨著MSCI提高A股納入比例，增加對A股配置已經(jīng)成為較多海外機(jī)構(gòu)的選擇。綜合來看，我們認(rèn)為今年年內(nèi)外資流入依然有較大空間。