市場目前處于均衡水平，既沒有高估，也沒有明顯低估。截止6月6日，我們在年度策略報告《貞下起元，估值修復(fù)》 中提出的“一季度修復(fù)、二季度風(fēng)險”判斷兌現(xiàn)，上證綜指估值所隱含的名義增長預(yù)期大約為 8.5%?？鄢?-2.5個百分點的GDP平減指數(shù)，對應(yīng)的實際增速預(yù)期已落至6-6.5%。這意味著市場進入到?jīng)]有明顯低估或者高估的相對均衡的水平，決定市場下一步走勢的將是業(yè)績，而非估值。

　　大勢判斷方面，數(shù)據(jù)弱的態(tài)勢依舊，盈利或?qū)⒍翁降?，年底有望弱?fù)蘇。全年全A盈利增速約在9-10%，略高于一季度的水平。從政策經(jīng)濟周期的角度看，這意味著下半年的大勢將由“數(shù)據(jù)弱、政策松”的第四階段，向“數(shù)據(jù)強、政策松”的第一階段邁進，從實證分析看，第一階段的上證綜指上漲概率約為70%，第四階段約為53%，但考慮到本輪盈利復(fù)蘇力度較弱，下半年指數(shù)上漲空間可能不如上半年。

　　行業(yè)比較方面，看好可選消費與前周期構(gòu)成的“7+2”行業(yè)：根據(jù)政策經(jīng)濟周期的輪動邏輯，對第一階段進行實證分析，以跑贏全A和跑贏上證綜指2個百分點為備選優(yōu)勢行業(yè)；結(jié)合市場對各行業(yè)的2019年盈利預(yù)期與當(dāng)前所屬的估值水平進行進一步篩選，最終篩選出“7+2”組合，即輕工、電力設(shè)備、家電、汽車、銀行、電子元器件、計算機等7個一級行業(yè)，以及生物醫(yī)藥、牧業(yè)等2個二級行業(yè)；如果大博弈升級，則建議配置地產(chǎn)。其中，家電、汽車、銀行、電子元器件、地產(chǎn)也是第四階段的優(yōu)勢行業(yè)。

　　市場風(fēng)格方面，下半年中小創(chuàng)的贏面更大。按照政策經(jīng)濟周期的四階段輪動邏輯，中小創(chuàng)在政策松的第四和第一階段有望跑贏大勢，因為政策松意味著前期大企業(yè)對小企業(yè)的擠壓會減輕，大企業(yè)盈利變差誘發(fā)的逆周期調(diào)節(jié)意味著中小企業(yè)需求的改善。第一階段的實證數(shù)據(jù)印證了這種猜想，且第一階段中證500跑贏上證50的概率要大于第四階段。與此同時，目前各指數(shù)的估值分位，和各指數(shù)盈利增速的2019年市場平均預(yù)期也指向下半年中小創(chuàng)優(yōu)于藍籌白馬。

　　在下半年“7+2”優(yōu)勢行業(yè)和中小創(chuàng)贏面更大的判斷下，我們結(jié)合光大相關(guān)行業(yè)分析師的推薦，確定了值得關(guān)注的十大標的：尚品宅配、通威股份、【格力電器(000651)、股吧】、長安汽車、招商銀行、大參林、金新農(nóng)、恒為科技、用友網(wǎng)絡(luò)、三環(huán)集團。

　　風(fēng)險提示：

　　1、中國通脹超預(yù)期上升；2美股超預(yù)期波動。

　　(：DF064)