6月以來，PTA走出“震蕩筑底→企穩(wěn)回升”的態(tài)勢。截至目前，PTA突破5500元一線，短期延續(xù)反彈趨勢。中信期貨認(rèn)為，在利空出盡后，來自成本、供需、宏觀等方面的利多加碼，是PTA走勢反彈的驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)短期PTA回升的修復(fù)需求仍有效。

　　供需方面，PTA檢修增加，下游聚酯開工回升，供需偏弱程度略顯改善。

　　一方面，近期PTA裝置變動(dòng)頻繁，短期檢修產(chǎn)能涉及247.5萬噸，降負(fù)影響產(chǎn)能179.5萬噸，后期有670萬噸裝置計(jì)劃檢修。受此影響，PTA開工率自6月初出現(xiàn)明顯下調(diào)。CCFEI數(shù)據(jù)顯示，上周PTA平均開工率在76.8%，較上期下降3個(gè)百分點(diǎn)，去年同期的開工率在78.8%。雖然由于今年產(chǎn)能基數(shù)上調(diào)100萬噸，PTA實(shí)際供應(yīng)同比下降有限，但環(huán)比供應(yīng)壓力下降的幅度依然較大。

　　另一方面，聚酯上周開工率回升至88.9%的中等偏高水平，PTA與聚酯開工表現(xiàn)分化。這在一定程度上反映了短期供需偏弱的局面出現(xiàn)了一些改善跡象，聚酯工廠在經(jīng)過五一、端午節(jié)前后的高產(chǎn)銷后，聚酯品去庫存化明顯，同時(shí)上游產(chǎn)品的漲價(jià)也會(huì)刺激下游環(huán)節(jié)的補(bǔ)庫，進(jìn)而提振需求。

　　因此，短期供需偏弱的局面在“PTA-聚酯”這個(gè)環(huán)節(jié)有所改善，對(duì)聚酯原料價(jià)格構(gòu)成利好。

　　PTA漲勢能否延續(xù)，需要成本、供需、宏觀環(huán)境的共同配合：

　　首先，成本端油價(jià)和PX或表現(xiàn)分化。短期利多油價(jià)的因素將持續(xù)，但PX價(jià)格仍會(huì)受到來自供應(yīng)增加的壓力，上漲難度較大。

　　其次，未來1-2個(gè)月，將是PTA供需由淡轉(zhuǎn)旺的階段。目前，聚酯的開工率出現(xiàn)回升，但由于終端織造環(huán)節(jié)并未真正回暖，因此終端對(duì)需求的預(yù)期依舊偏弱。若沒有實(shí)質(zhì)性改善，聚酯的高開工持續(xù)性將存疑。

　　最后，PTA作為服裝行業(yè)的一環(huán)，可以跟蹤棉花與PTA走勢的同步性表現(xiàn)，兩者的同步性表現(xiàn)一定程度上反映了對(duì)服裝行業(yè)前景預(yù)期心態(tài)的表現(xiàn)。

　　總體而言，PTA價(jià)格在短期利空出盡后呈現(xiàn)出回升的修復(fù)需求。預(yù)計(jì)新增偏空影響因素出現(xiàn)前，PTA短期走勢偏多。但中長期看，供需格局的轉(zhuǎn)弱預(yù)期，以及外圍因素對(duì)服裝行業(yè)的不確定性影響，仍是PTA走勢的壓力來源。