股票越來越難做，這是近幾年大多數(shù)投資人的困惑，而這個難做主要不在大盤上，而是在個股上。而這些都跟兩個因素有關。

　　一是微觀的，即股市自身的管理和制度設計。

　　長期的實行審核制，帶來上市結(jié)構(gòu)的先天性缺陷。審核制，看起來是負責，是把控質(zhì)量關，而實質(zhì)上，在這個制度下，審核人員更重要的是為自己負責，而不是為市場負責。用系統(tǒng)論觀點來說，“考察容易考察的，而不是重要的”，這正是系統(tǒng)生存的大忌。

　　凡該由市場解決的，用行政去解決，最終沒有不出大的系統(tǒng)性問題的。

　　如果說審核制是造成上市結(jié)構(gòu)的先天性缺陷，產(chǎn)生今天股市困境和投資困境的原因之一，那么，監(jiān)管制度的缺失和監(jiān)管的錯位則是造成今天股市困境和投資困境的又一個原因。

　　長期來看，我們股市監(jiān)管重點始終在行情端和需求端上。股市低了還是高了，冷了還是熱了，希望它升溫還是希望它降溫，成為股市監(jiān)管的最高指揮棒。

　　還有就是總在需求端上找出路，找問題，下功夫。前幾年的所謂“穿透式前置監(jiān)管”，怒斥妖精，嚴打投機倒把，只是這種監(jiān)管思路的登峰造極，卻忽視了最重要的堪稱股市生命之源的供給側(cè)——上市公司的監(jiān)管！

　　二是宏觀的，即周期。這樣的上市制度和監(jiān)管制度，在宏觀經(jīng)濟的擴張周期中看起來問題還不大，因為經(jīng)濟的擴張可以掩蓋住很多問題，有很多潛在的風險特別是上市公司的財務風險，可以通過擴張來延緩，使之產(chǎn)生系統(tǒng)論中的一種“延時效應”?！把訒r效應”的好處是，可以為我們解決問題提供時間，提供緩沖。但它的壞處是，有可能會使我們麻痹，掉以輕心，以為不就是這樣嗎？沒什么大不了的。一旦爆發(fā)，就會危及系統(tǒng)整體安全與生存。

　　一句話，我們正在為過去20多年累積的問題買單！

　　令人欣慰的是，相應的糾錯行為已經(jīng)開始。但由此產(chǎn)生的投資困境則注定會長期存在。它包括買什么？如何買？

　　前段日子看到一篇《一個神奇的“買跌”公式》，覺得它對我們超越投資困境是有一定借鑒意義的。

　　文章以滬深300指數(shù)為標的，統(tǒng)計了這樣一組數(shù)據(jù)：每當指數(shù)單日跌幅超過-1%時，買入相應的指數(shù)1000元，長期紀律性地執(zhí)行這一操作，那么，自2010年1月4日開始到現(xiàn)在，總收益為23.83%，而同期滬深300指數(shù)只上漲2.88%，有明顯的超額收益。

　　如果從歷史最高點——2007年10月16日滬綜指6124點開始，同樣是每逢市場單日跌幅超-1%的時候買入1000元。那么，同期滬深300指數(shù)大跌38.11%，而該策略的總收益是24.45%，超額收益更加明顯。

　　如果期間還進行“止盈”操作——在2015年的高點賣出鎖定收益，則無論絕對收益還是相對超額收益會好得驚人：自2010年1月開始的絕對收益是139%，從2007年6月15日開始的絕對收益是121%。而同期滬深300指數(shù)的變動分別為50.91%和-9.22%。

　　這樣的收益能令人滿意嗎？老實說，并不能令人滿意，相對于成功的主動投資來說，只能說是差強人意，但它的統(tǒng)計意義是非常正面的——一是股市是可以賺錢的；二是建立在買跌基礎上的，以指數(shù)為標的的、被動的程式化投資是可以超越大盤獲得超過平均收益的收益。

　　但是，這篇文章是某基金用來做宣傳用的，它當然更希望你不斷地買買買，所以設置的前提條件越少越好。“滬深300指數(shù)”，“跌1%”，“1000元”，都是強烈的暗示，希望你以此復制到基金投資中。

　　其實，真正的程式化交易都包含了一種可能性。以世界上最早的程式化交易——哈奇計劃為例：該程式是以一攬子股票為對象，類似指數(shù)；一周做一次考察；如果周漲幅達到5%以上，就全部買進；周跌幅超過5%，就全部賣出。這里的5%漲跌幅就包含了一種可能性：周漲幅超過5%，意味著漲勢可能開始了；周跌幅超過5%，意味著跌勢可能開始了。他用這種方法，在54年的投資生涯中，從10萬美元起步，滾到近1500萬美元。

　　與此相仿的是連續(xù)4新高買入、連續(xù)4新低賣出。它同樣包含了一種可能性：股價連續(xù)4天創(chuàng)新高，意味著漲勢可能開始了；股價連續(xù)4天創(chuàng)新低，意味著跌勢可能開始了。

　　總之，一切程式化交易，不管是買漲還是買跌，都包含著對后市的一種預期、一種可能性、一種概率，而不是一種簡單盲目的策略。

　　即便是這種跌1%買進的簡單盲目策略，如果我們給它一些限制條件，比如：在400天均線以下開始，跌幅超過1%且股價創(chuàng)新低，就買進。我們的收益就會極大地提高，因為對絕大多數(shù)循環(huán)周期而言，400天均線以下都可歸為低位區(qū)。在低位區(qū)，股價每創(chuàng)一個新低，見底的可能性就增加一分。

　　但這依然不算是好的程式化買跌策略。比之更好的是買進的價格，本身就具有一定的見底條件、見底可能。比如說，相對強弱指數(shù)(RSI)，本就是我們常用的、反映超買超賣的指標，其本身到達20以下就具有一定的見底概率，如果再把這個結(jié)合進去，那投資績效就會進一步提高。

　　今天的股市困境是長期負效應累積的結(jié)果，但相應的投資困境則會長期存在。指數(shù)化、程式化——看著指數(shù)買ETF，可能是大多數(shù)散戶將主動投資困境變?yōu)楸粍油顿Y坦途的最佳出路。