●市場回顧

　　1、市場

　　本周市場面因素影響依然較為明顯，比如中國央行降準(zhǔn)實施，歐洲央行利率下調(diào)及QE啟動，美聯(lián)儲、香港等降息等，特別是周四市場有回落之時，央行重啟14天逆回購，維持政策利率不變，因當(dāng)日無逆回購到期，央行凈投放資金1700億元影響明顯。

　　本周市場總體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，而政策性因素仍較為明顯。周初上海綜指盤破位3000點，后在政策因素影響及權(quán)重指標(biāo)股拉抬指數(shù)背景下，收于3006點；從周線情況收盤情況來看，上海綜指周跌幅為-0.82%，深圳成指周跌幅為-0.39%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周跌幅為-0.32%，滬深300指數(shù)周漲幅為-0.92%。周內(nèi)市場結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)品種主要集中于非汽車交運(yùn)、飲料、金融、電子制造及半導(dǎo)體及部件品種。值得關(guān)注的是周內(nèi)權(quán)重股貴州茅臺大幅度忽下忽上的震蕩對指數(shù)有所影響，其中報顯示的1497家基金持有，也充分顯示機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”性質(zhì)，但周內(nèi)的大幅度震蕩顯示這種抱團(tuán)的考驗與分化或?qū)砼R。

　　圖1：本周主要股指交易日漲跌情況(%)

　　注：依據(jù)深滬證券交易所行情數(shù)據(jù)繪制  和信研究(9月16至9月20日)

　　從階段市場來看，本周市場體現(xiàn)震蕩走勢。從籌碼情況來看，由于三大股指均進(jìn)入到今年初密集成交區(qū)域的下邊位置，因此后續(xù)量能指標(biāo)格外關(guān)鍵，對比當(dāng)時量能，目前量能依然弱于年初量能，因此量能指標(biāo)能否持續(xù)是判斷后續(xù)市場強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。周技術(shù)指標(biāo)顯示滬綜指J值100，需要高度謹(jǐn)慎。

　　圖2：滬綜指周K線運(yùn)行軌跡情況

注：依據(jù)深滬證券交易所行情數(shù)據(jù)繪制  和信研究

　　2、周內(nèi)市場面因素

　　圖3：周內(nèi)部分相關(guān)因素的體現(xiàn)情況

注：依據(jù)公開市場信息整理 和信研究

　　從周內(nèi)市場基本面及市場面情況來看,下述因素較為明顯：(1)歐洲央行及美聯(lián)儲降息；(2)央行周四重啟14天逆回購，維持政策利率不變，因當(dāng)日無逆回購到期，央行凈投放資金1700億元。同時，周五LPR短期利率下調(diào)，中長期不變，顯示利率政策與CPI之間的矛盾。

　　3、主力資金變化

　　圖4：一周主力資金凈流入日變化情況(億元)

　　周內(nèi)主力資金凈值變化為，周內(nèi)五個交易日中，體現(xiàn)了清一色的凈流出，而三大指數(shù)周K線指數(shù)均收陰，雖然周五受拉抬貴州茅臺等指標(biāo)股收紅，但深滬總體主力資金凈流出的持續(xù)格外明顯，此顯示市場拉動指標(biāo)股推升或部分題材股表現(xiàn)過程中，其它品種的對沖減持較為明顯。

　　從本周五個交易日行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)來看，金融、非汽車交運(yùn)、飲料、電子制造及半導(dǎo)體及部件部分行業(yè)品種表現(xiàn)較好，而視聽器材、國防軍工、景點旅游、通信設(shè)備、農(nóng)業(yè)服務(wù)等行業(yè)指數(shù)周下跌為主。

　　4、市場估值變化

　　圖5：深滬兩市平均市盈率估值及深滬300指數(shù)變化情況

　　●下周市場策略

　　由于周K線震蕩收陰，但有一定下影線且進(jìn)入前期密集區(qū)下邊位，若無實質(zhì)性消息影響，預(yù)計下周仍以震蕩為主?？紤]到目前市場經(jīng)技術(shù)指標(biāo)過高及主力資金凈流出明顯且持續(xù)，加之內(nèi)外因素仍具不確定性演變，因此如果市場量能配合有限，則下周將可能進(jìn)入震蕩回落；但如果市場量能不出現(xiàn)明顯減弱，則結(jié)構(gòu)性品種仍將體現(xiàn)，否則，市場將形成明顯回落調(diào)整走勢。

　　兩個不利因素：(1)、科創(chuàng)板審核速度恢復(fù)。據(jù)中證報信息顯示：科創(chuàng)板上市委將于9月27日召開第27次上市委審議會議，分別審議金山辦公、優(yōu)刻得、卓易科技3家公司的科創(chuàng)板首發(fā)上市申請。根據(jù)目前的審議安排，9月26日、27日兩天發(fā)審委將集中審議7家公司的上會申請。(2)、經(jīng)合組織將2019年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從3.2%下調(diào)至2.9%。2020年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期為3.0%，此前預(yù)期為3.4%。其它如直接融資加大，LPR一年期下調(diào)有限等市場影響待觀察等。

　　有利因素方面主要為外部與標(biāo)普、富時羅素同時擴(kuò)容將于9月23日開盤時正式生效，但從中國利率構(gòu)成與CPI指數(shù)的矛盾來看，利率政策或難有大的動作特別是存款利率，而外資指數(shù)機(jī)構(gòu)納A實際上金額有限，可以相對樂觀但不宜過于樂觀。對比香港、臺灣等外資指數(shù)納入歷史來看，決定市場的本身仍是內(nèi)在因素。

　　市場外部因素。美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點至1.75%至2.00%，是7月議息會議后實施的第二次降息。作為“超級星期四”的重頭戲，美聯(lián)儲的動作沒有超出市場預(yù)想的戲碼，也如期引來了一眾央行的跟隨。在美聯(lián)儲降息之后，已有巴西、沙特、約旦、阿聯(lián)酋、印尼、卡塔爾等多個央行跟進(jìn)。世界經(jīng)濟(jì)下行壓力即其它國家貸幣政策變化中，研究認(rèn)為我國利率政策或由于房貸、銀行經(jīng)營、CPI等多方面因素或難在存貸款利率跟進(jìn)，在此背景下，密切關(guān)注政策面的因素及權(quán)重指標(biāo)股的走勢變化。

　　從技術(shù)指標(biāo)因素來看，目前均已進(jìn)入到接今年初密集區(qū)下邊且三大指數(shù)的短期技術(shù)指標(biāo)過高，加之宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力及外圍市場的不確定性風(fēng)險影響，實際上參與市場仍須保持謹(jǐn)慎的策略。

　　市場層面觀察，由于內(nèi)外部因素不時體現(xiàn)多空轉(zhuǎn)換影響，因此波動中的低吸高拋策略對短線投資者較為可取，但對于中長線投資者仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎策略為宜，除非市場連續(xù)出現(xiàn)量能大的改觀或持續(xù)。如果市場量能不出現(xiàn)大面積的萎縮，則結(jié)構(gòu)性品種機(jī)會仍將體現(xiàn)，反之，則可能出現(xiàn)一定幅度的下跌走勢。

　　投資行業(yè)策略上，我們建議關(guān)注圍繞低估值且量能配合明顯或三季度業(yè)績持續(xù)增長類的行業(yè)公司為主。建議關(guān)注半導(dǎo)體及元件、金融、計算機(jī)、新能源、電力設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)品種。在標(biāo)的選擇上，通過精選重點行業(yè)中具備核心競爭力和競爭壁壘的相對優(yōu)勢公司為宜。

　　回避板塊方面如績差股、問題股及股價、中期業(yè)績明顯體現(xiàn)連續(xù)下降與估值背離較多的品種仍應(yīng)防范風(fēng)險；同時，對于股價炒高且業(yè)績增速有限的品種，不參與或減少參與。

　　總體而言，本周市場在因素影響中呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，但市場量能是否持續(xù)較為關(guān)鍵，考慮到相差市場因素及不確定性因素依然明顯，三大指數(shù)已進(jìn)入年初之時密集成交的下邊位，同時，主要指數(shù)周線技術(shù)指標(biāo)均已處于高位區(qū)域，而逆周期對沖政策與市場博弈需要關(guān)注。從下周市場總體來看，觀察量能變化最為關(guān)鍵，而保持靈活的應(yīng)對節(jié)奏與耐心也較為重要。