牛年前兩個(gè)交易日市場(chǎng)表現(xiàn)較為割裂，滬指總體以上漲為主，創(chuàng)業(yè)板指則出現(xiàn)較大的調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)格也出現(xiàn)較為明顯的轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股殺跌較為明顯，而市場(chǎng)上題材股表現(xiàn)較為火熱，連續(xù)兩個(gè)交易日，上漲個(gè)股均超過(guò)3000家。對(duì)于后續(xù)行情，國(guó)泰君安及國(guó)盛證券認(rèn)為還有上行空間，中信證券則指出當(dāng)前的公募在重倉(cāng)品種的抱團(tuán)遠(yuǎn)不及2007年?！　?img rel='nofollow' src='http://image.yjcf360.com/202102/468c75374dce402eb2f9142c8603f8eb.png' border='0' onload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt='image'>　　中信證券：中信證券：2020年公募基金在重倉(cāng)品種的抱團(tuán)程度遠(yuǎn)不及2007年

　　公募基金抱團(tuán)并不是2020年才發(fā)生的新鮮事，其實(shí)早在2007年牛市期間，公募行業(yè)就曾發(fā)生過(guò)重倉(cāng)個(gè)股嚴(yán)重抱團(tuán)的情況，而且無(wú)論是以頭部產(chǎn)品的平均資產(chǎn)規(guī)模，或是公募整體持有A股占自由流通盤(pán)的比例進(jìn)行衡量，還是比較具體抱團(tuán)個(gè)股的公募持股程度，我們發(fā)現(xiàn)2020年公募基金在重倉(cāng)品種的抱團(tuán)程度實(shí)際上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2007年的水平。此外，2007年的公募新發(fā)和存量產(chǎn)品的申購(gòu)熱潮相較于2020年猶有過(guò)之而無(wú)不及，大量資金的涌入進(jìn)一步推升了2007年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的強(qiáng)度。

　　公募基金的抱團(tuán)程度對(duì)市場(chǎng)大小市值風(fēng)格存在長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，過(guò)去15年A股市場(chǎng)小票相對(duì)大票的超額收益率與基金平均規(guī)模，以及頭部基金集聚效應(yīng)呈現(xiàn)明顯的反向特征。另外，基民投機(jī)化的特征導(dǎo)致機(jī)構(gòu)化持股的個(gè)股并沒(méi)有抵御市場(chǎng)下行壓力，2008年公募持股比例最高的個(gè)股平均下跌幅度反而最大。

　　國(guó)君策略：市場(chǎng)還會(huì)有階段新高一飛但不能沖天

　　國(guó)君策略認(rèn)為，市場(chǎng)還會(huì)有階段新高，一飛但不能沖天。市場(chǎng)出現(xiàn)分歧的本質(zhì)是投資者在高估值持倉(cāng)下對(duì)貼現(xiàn)率邊際上升容忍度的下降，但并不意味著行情就此而終。此外近期市場(chǎng)大小有再平衡跡象，但當(dāng)下并不具有持續(xù)切換的動(dòng)能，新的選擇在于抱團(tuán)外的好公司。

　　績(jī)優(yōu)藍(lán)籌仍是下一階段的交易方向，積極布局抱團(tuán)外的好公司。1、高景氣的全球定價(jià)周期品與中游制造業(yè)，推薦：有色/石化/基化/機(jī)械。2、疫后加快復(fù)蘇的可選與服務(wù)消費(fèi)品，推薦：酒店/旅游。3、預(yù)期充分調(diào)整，回歸基本面增長(zhǎng)的科技，推薦：電子/新能源。4、受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與利率上升的銀行、保險(xiǎn)。

　　華安證券：繼續(xù)把握復(fù)蘇成長(zhǎng)雙主線，緊抱三類(lèi)機(jī)會(huì)

　　市場(chǎng)經(jīng)過(guò)短暫的流動(dòng)性沖擊調(diào)整后，仍將繼續(xù)回到一山更比以上高，蒸蒸日上的行情節(jié)奏中，仍是有可為的階段。在此市場(chǎng)環(huán)境中，繼續(xù)把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和成長(zhǎng)的雙主線行情，重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)機(jī)會(huì)：一是復(fù)蘇周+制造，宏觀背景上，海外復(fù)蘇將接力國(guó)內(nèi)復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)周期繼續(xù)向上。中觀景氣上，化工品漲價(jià)此起彼伏、工程機(jī)械銷(xiāo)售屢超預(yù)期、全球大宗品價(jià)格暴漲。重點(diǎn)關(guān)注化工、機(jī)械、有色等行業(yè)。

　　二是高景氣半導(dǎo)體，一方面供需矛盾顯著，芯片價(jià)格不斷上漲，景氣高昂。另一方面，臨近兩會(huì)和十四五規(guī)劃，“缺芯”問(wèn)題有望迎來(lái)政策催化。

　　三是高性價(jià)比的金融板塊，一方面行業(yè)估值分化越發(fā)加劇，回歸矛盾日益凸顯，金融板塊有明顯的優(yōu)勢(shì)。另一方面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和去年的1.5萬(wàn)億讓利，金融板塊業(yè)績(jī)將確定性回升。重點(diǎn)關(guān)注銀行、保險(xiǎn)。

　　安信策略：春季行情從時(shí)間和空間上已經(jīng)基本到位

　　節(jié)后市場(chǎng)迎來(lái)非典型“開(kāi)門(mén)紅”行情，反映出當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者兌現(xiàn)收益的需求和對(duì)貨幣政策收緊的擔(dān)憂。今年的春季行情從時(shí)間和空間上已經(jīng)基本到位，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期中性，并重回震蕩行情，結(jié)構(gòu)上或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化。

　　從短期看，受益于全球疫苗接種工作的持續(xù)推進(jìn)，全球需求復(fù)蘇和通脹預(yù)期正不斷上升，應(yīng)繼續(xù)把握“復(fù)蘇交易”這一節(jié)后行情主線，重點(diǎn)關(guān)注“通脹交易”和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇兩大方向。

　　國(guó)盛策略：跨年行情繼續(xù)將持續(xù)至四月中上旬

　　國(guó)盛證券認(rèn)為，跨年行情繼續(xù)，將持續(xù)至四月中上旬。

　　1、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、疫情加速改善。英國(guó)、日本四季度GDP增速高于預(yù)期，顯示全球經(jīng)濟(jì)正加速修復(fù)。與此同時(shí)，全球疫苗加速接種、疫情持續(xù)改善，也進(jìn)一步強(qiáng)化后續(xù)主要經(jīng)濟(jì)體重新開(kāi)放、全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期；

　　2、全球貨幣政策維持寬松，財(cái)政刺激也持續(xù)加碼。此前美國(guó)國(guó)債利率大幅上行一度引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。但當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月17日發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況與美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo)“相去甚遠(yuǎn)”，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)將維持高度寬松的政策，緩解市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策收緊的擔(dān)憂。與此同時(shí)，2月19日美國(guó)眾議院預(yù)算委員會(huì)公布了1.9萬(wàn)億美元的紓困法案，并有望于3月中旬通過(guò)。

　　3、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性最緊張的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。春節(jié)流動(dòng)性需求高峰過(guò)后，市場(chǎng)流動(dòng)性正持續(xù)改善。當(dāng)前7天shibor利率已由1月底的3%以上大幅回落至2%以下。

　　4、3月5日兩會(huì)召開(kāi)在即，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)政策預(yù)期升溫。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，兩會(huì)前市場(chǎng)大概率上漲，近20年平均漲幅為3.65%。兩會(huì)開(kāi)始后的一個(gè)月內(nèi)也多數(shù)上漲，近20年平均漲幅為1.61%。

　　策略上，可沿著三條戰(zhàn)線積極參與跨年行情。全球共振復(fù)蘇下的化工、石油石化、有色等板塊；政策預(yù)期較高、長(zhǎng)期景氣向好的新能源、半導(dǎo)體、軍工等板塊；港股“明明白白”的牛市已經(jīng)啟動(dòng)，關(guān)注港股科技巨頭和價(jià)值龍頭。

　　中金公司：行穩(wěn)致遠(yuǎn)局部關(guān)注“復(fù)蘇交易”

　　春節(jié)中國(guó)假期期間全球股市向好，A股則在節(jié)后第一個(gè)交易日“高開(kāi)低走”，再次上演“不走尋常路”。行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)，A股短期表現(xiàn)的“節(jié)制”，對(duì)中期來(lái)說(shuō)并非壞事。板塊和個(gè)股上建議結(jié)合估值和景氣程度自下而上進(jìn)行選擇，國(guó)際復(fù)蘇更為敏感的低估值周期板塊值得關(guān)注。

　　行業(yè)配置建議：1)周期性行業(yè)中關(guān)注部分金屬原材料、原油產(chǎn)業(yè)鏈等；2)消費(fèi)全年或在低基數(shù)上繼續(xù)復(fù)蘇，確定性相對(duì)高，仍是自下而上選股的重點(diǎn)方向；3)逢低吸納新能源及新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中上游高景氣的領(lǐng)域；4)科技及產(chǎn)業(yè)自主領(lǐng)域關(guān)注電子半導(dǎo)體等科技硬件自下而上、逢低吸納機(jī)會(huì)。

　　粵開(kāi)策略：抱團(tuán)行情尚不具備瓦解的基礎(chǔ)

　　根據(jù)我們對(duì)于年內(nèi)行情的判斷，2021年經(jīng)濟(jì)將回歸內(nèi)生增長(zhǎng)，基本面因素有望持續(xù)復(fù)蘇；政策方面，強(qiáng)調(diào)構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，另外“十四五”規(guī)劃指導(dǎo)之下，各行業(yè)規(guī)劃將陸續(xù)出臺(tái)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)快速發(fā)展機(jī)會(huì)，規(guī)劃中重點(diǎn)提及的新基建、新能源汽車(chē)、硬科技和高端裝備制造等領(lǐng)域?qū)⒊浞质芤嬗谡呒t利；同時(shí)資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，A股機(jī)構(gòu)化和國(guó)際化的進(jìn)程將進(jìn)一步提速，疊加我國(guó)居民財(cái)富配置的路徑逐步向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，未來(lái)增量資金的注入值得期待，從基本面、政策面和流動(dòng)性來(lái)看，抱團(tuán)行情尚不具備瓦解的基礎(chǔ)。

　　太平洋證券：A股順周期行情邏輯將進(jìn)一步演繹

　　從節(jié)后兩天的盤(pán)面中也可以看出，雖然市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出一定的高開(kāi)低走的態(tài)勢(shì)，但結(jié)構(gòu)上，低估值順周期板塊優(yōu)勢(shì)明顯，前期強(qiáng)勢(shì)的TMT及部分消費(fèi)板塊節(jié)后兩日跌幅較大。我們認(rèn)為，這背后反映了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)基本面與流動(dòng)性的預(yù)期：海外需求的回暖增加了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇韌性，而節(jié)后央行公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)流動(dòng)性收縮預(yù)期。未來(lái)隨著流動(dòng)性的常態(tài)化回歸預(yù)期不斷確立，高估值板塊內(nèi)部分化將會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，成長(zhǎng)板塊將從前期的貝塔行情進(jìn)一步向個(gè)股邏輯演化。而與之相伴的，銀行為代表的低估值板塊以及化工為代表的順周期漲價(jià)板塊仍將是未來(lái)市場(chǎng)超額收益最為顯著的進(jìn)攻方向。節(jié)后市場(chǎng)將逐步進(jìn)入年報(bào)配置窗口期，盈利有望超預(yù)期的低估值順周期板塊將有望迎來(lái)增量資金配置，行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)周期中的有色、化工、石化等。

　　興證策略：加速擁抱周期制造核心資產(chǎn)

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中美全球復(fù)蘇是當(dāng)前市場(chǎng)較為確定的主線。美國(guó)財(cái)政刺激法案、低庫(kù)存，中美地產(chǎn)周期共振，中國(guó)PPI進(jìn)入同比轉(zhuǎn)正上行區(qū)間，中上游周期制造盈利快速修復(fù)。同時(shí)，近期全球市場(chǎng)情緒較高，日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)出30年新高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。配置上關(guān)注2條主線：1)全球復(fù)蘇，“BidenTrade”，中國(guó)供給優(yōu)勢(shì)制造的周期制造品；2)圍繞消費(fèi)中的服務(wù)業(yè)。

　　天風(fēng)策略：開(kāi)辟超額收益新戰(zhàn)場(chǎng)

　　春節(jié)后的兩個(gè)交易日，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)出乎大部分人的意料，主要指數(shù)和權(quán)重股出現(xiàn)大幅波動(dòng)的同時(shí)，每天都有3000個(gè)以上的公司上漲，中小市值公司呈現(xiàn)了不錯(cuò)的賺錢(qián)效應(yīng)。短期來(lái)看，雖然美債10年期突破1.3%，但全球流動(dòng)性仍然十分寬裕，核心資產(chǎn)“有驚無(wú)險(xiǎn)”。中期來(lái)看，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)的預(yù)期會(huì)逐步臨近，500億甚至1000億市值以上的大市值公司的波動(dòng)性大概率會(huì)放大，以持有的方式來(lái)應(yīng)對(duì)這類(lèi)公司，其預(yù)期超額收益的空間會(huì)不斷降低，因此開(kāi)辟超額收益新戰(zhàn)場(chǎng)的迫切性越來(lái)越強(qiáng)。100-500億市值的公司可能是開(kāi)辟超額收益的最佳戰(zhàn)場(chǎng)，這其中優(yōu)先考慮具備行業(yè)β屬性的優(yōu)質(zhì)賽道中的中小公司，繼續(xù)維持兩個(gè)方面的推薦：①順全球生產(chǎn)周期的原材料和零部件(有色、化工、機(jī)械、汽車(chē)零部件等)；②生產(chǎn)線設(shè)備、軍工上游、新能源。