A股三大指數(shù)今日走勢分化，其中滬指全天維持震蕩整理態(tài)勢，最終微幅收跌0.01%，收報3591.71點；深證成指下跌0.32%；創(chuàng)業(yè)板指走勢較弱，跌幅達到1.45%。市場成交量萎縮，兩市合計成交不足一萬億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，煤炭開采概念大漲。

　　券商研報

　　十大券商策略：金秋十月 低估值的收獲季！A股有望震蕩向上

　　中信證券：迎接低位價值行情

　　中信證券方面表示，展望10月，其認為四季度經(jīng)濟邊際將好于三季度；政策緊密協(xié)同后，市場的悲觀預期將得到改善；國內(nèi)宏觀流動性仍將維持合理充裕，海外短期擾動帶來的影響相對有限，四季度有望迎來估值低估或調(diào)整較為到位的低位價值板塊的投資機遇。

　　配置上，建議關注基本面預期有望回暖且估值合理的部分消費、醫(yī)藥板塊、前期受成本等問題壓制的低估中游制造板塊及港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭的估值修復機會。

　　國泰君安證券：金秋十月，低估值的收獲季

　　金秋十月，成色十足。節(jié)后首日市場止跌回溫，成交金額重回萬億，國泰君安證券認為盈利端下行預期已充分，分母端的持續(xù)發(fā)力將驅(qū)動十月行情。1)盈利端下行預期充分：消費、地產(chǎn)持續(xù)回落，限電限產(chǎn)與雙控擾動生產(chǎn)，9月PMI下穿榮枯線，穩(wěn)增長已成為市場共識。進一步映射至上市公司盈利表現(xiàn)，四季度盈利增速亦確實面臨較大下行壓力。但當前盈利的預期底已經(jīng)出現(xiàn)，從未來12個月的移動盈利預期來看，近期已逐步見底并小幅回升。2)分母端將持續(xù)發(fā)力：寬松超預期仍是分母端核心，10月MLF、逆回購大規(guī)模到期以及政府債發(fā)行提速，資金缺口較9月擴大，疊加局部信用風險的額外需求，寬松有望超預期。此外中美蘇黎世會晤釋放積極信號，市場風險偏好近期亦有所修復。3)海外風險可控：美國債務上限問題得到緩解，美債利率仍有上行壓力，但中美貨幣政策的分化使其影響有限。

　　地產(chǎn)負面沖擊有限，更應看到積極一面。 大消費加速邁出底部，配置性價比抬升。行業(yè)配置：低估值的收獲季。1)無風險利率下行率先把握二次成長曲線驅(qū)動下行情持續(xù)性超過往，且具備高估值性價比的券商。2)寬松周期開啟后市場實際盈利回升較慢，高景氣方向仍具稀缺性，應追尋三次能源革命中的新能源方向，尤其是估值性價比較高的BIPV、核電等方向；3)此外新增業(yè)績有支撐且政策負面預期淡化的白酒。

　　中信建投證券：維持煤炭、化工等周期板塊的超配不變

　　中信建投指出，建議把握風格切換、強化價值配置，精選三季報中有望業(yè)績超預期的制造和科技板塊細分賽道(如軍工、半導體、鋰電等)。供需矛盾是主導市場的核心主線。盡管當前市場面臨地產(chǎn)行業(yè)信用風險等擾動，但是并不改變運行方向。維持煤炭、化工、水泥、鋼鐵等周期板塊的超配不變。

　　中金公司：政策基調(diào)可能已經(jīng)開始邊際變化

　　中金公司認為市場目前仍然處于“糾結期”，整體可能處于區(qū)間震蕩、輪動較快的格局，但無須悲觀；從近期地產(chǎn)政策以及“保供順價”政策微調(diào)看，政策基調(diào)邊際變化已經(jīng)開始。市場風格可能仍將較為糾結，前期“配置更加均衡”的建議依然適用；隨著上游價格局部見頂，配置也建議從中上游周期逐步往中下游行業(yè)開始調(diào)整。中期來看，偏成長的風格中期可能仍是重要的方向，制造類成長短期注意把控節(jié)奏，而前期預期較為悲觀且跌幅較大的消費成長賽道可能在逐步進入調(diào)整尾聲，建議自下而上擇股逐步布局。

　　配置建議：在領先與落后的板塊均衡配置。隨著上游價格局部見頂，配置可逐步往中下游調(diào)整，可關注如下方向：1)高景氣、中國具備競爭力或正在壯大的產(chǎn)業(yè)鏈：電動車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、科技硬件與軟件、半導體、部分制造業(yè)資本品等。估值趨高短期波動可能加大，宜耐心并逢低吸納；2)泛消費行業(yè)：消費成長賽道可能在逐步進入調(diào)整尾聲，建議自下而上擇股逐步布局，包括家電、輕工家居、食品飲料、醫(yī)藥等；3)部分估值合理、格局或成長性較好的周期：本地原材料周期板塊仍有調(diào)整風險；同時受政策預期支持、相對落后的板塊可能有一定交易價值，如水泥等。

　　安信證券：A股有望震蕩向上，配置堅持高景氣，風格適度平衡

　　展望后市，安信證券認為隨著經(jīng)濟下行壓力加大，流動性寬松預期仍將提升，疊加近期限產(chǎn)限電政策糾偏及中美關系頻現(xiàn)改善信號帶來的風險偏好提升，市場大概率仍將震蕩向上。結構上，步入四季度，風格預計將出現(xiàn)一定均衡。

　　高端制造：中期主線，持續(xù)作為基礎配置。以光伏、新能源車、半導體為代表的高端制造高景氣趨勢不改。2) 消費：部分增配。隨著疫情漸退、上游對下游利潤擠壓逐步緩解緩解、后期經(jīng)濟改善，部分消費預計明年業(yè)績有望逐步修復，估值經(jīng)過前期的一定程度調(diào)整后，展望明年開始出現(xiàn)配置價值。3) 金融地產(chǎn)：部分配置。一方面，經(jīng)濟下行壓力較大，地方專項債發(fā)行和使用進度加快將利好基建相關行業(yè)。同時，四季度社融增速有望見底回升，寬信用條件下金融地產(chǎn)行業(yè)估值修復的動力和空間兼?zhèn)洌渲脙r值凸顯，其中券商高景氣最為顯著。4) 周期：收縮配置。雙控政策下上游供給端偏緊的格局短期難以改善，PPI或在四季度維持高位震蕩。但產(chǎn)量下行造成盈利下滑預期，周期股四季度業(yè)績表現(xiàn)或受到價格和需求雙雙回落的影響。故具有硬性需求支撐的周期品才具投資價值。重點行業(yè)關注：券商、白酒、光伏、新能源汽車、銀行、地產(chǎn)等。

　　興業(yè)證券：A股可能成為全球避風港，四季度重點關注三個方向

　　海外“多事之秋”，市場波動加劇，但不是系統(tǒng)性風險，港股、A股反而可能成為全球避風港。1)美歐經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)放緩跡象，“類滯脹”壓力持續(xù)顯現(xiàn)。2)四季度，美歐均將進入貨幣邊際收縮進程。3)美國債務問題及美債利率仍將持續(xù)擾動市場。由此，“類滯脹”環(huán)境、美聯(lián)儲Taper、美債利率上行等將導致全球波動加劇，但也并非系統(tǒng)性風險，港股、A股反而可能成為全球避風港。

　　國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力下政策持續(xù)寬松、中美緩和預期也將支撐風險偏好。因此，四季度結構仍是主要矛盾，重點關注三個方向。1)科技成長。2)消費。3)新基建。

　　投資策略：短期，關注中美緩和(電子、汽車、機械等)以及三季報超預期(電新、交運、煤炭、醫(yī)藥等)兩條線索。長期，擁抱大方向，以長打短。繼續(xù)逢低布局以“專精特新”與科創(chuàng)“小巨人”為代表的優(yōu)質(zhì)成長核心主線。

　　國盛證券：在A股震蕩之中，消費和大金融風格占優(yōu)

　　本次國慶節(jié)前市場情緒較為悲觀，美國面臨債務違約與政府關閉風險，國內(nèi)存在節(jié)前觀望情緒。節(jié)后情緒有所修復，美國PMI超預期上行、政府“停擺”風險暫緩，中美關系緩和預期升溫，新冠特效藥或促進疫情改善。國內(nèi)制造業(yè)PMI跌破枯榮線；國資委強調(diào)全力做好能源保供；央行提出地產(chǎn)“兩維護”，政策可能邊際松動。在A股震蕩之中，消費和大金融風格占優(yōu)。

　　浙商證券：Q4是今年最佳投資窗口

　　贏在深秋：三大關鍵驅(qū)動力。其一，流動性環(huán)境邊際改善。借助復盤，浙商證券發(fā)現(xiàn)，當M2增速與名義GDP增速差額由負轉正時市場底會出現(xiàn)，結合預測“M2增速與名義GDP增速差額”將由9月的負1%轉正達1%。映射到市場，A股開啟權益慢牛時代，上證指數(shù)有望從當前的底部區(qū)域，更上層樓。其二，價值和科技上漲基礎。自下而上的結構呼應上，大消費和大科技當前具備較高性價比，這是四季度投資機會的土壤。整體法下，大消費21年和22年預測盈利增速分別達25.3%和21.2%，對應動態(tài)估值分別為35.9倍和29.5倍，所處2010年以來歷史分位數(shù)分別為82%和63%；大科技21年和22年預測盈利增速分別達59.1%和30.5%，對應動態(tài)估值分別為42.7倍和33.0倍，所處2010年以來歷史分位數(shù)分別為31%和4%。其三，三季報開始逐步落地。對價值股而言，2月以來持續(xù)調(diào)整疊加估值合理，三季報落地有望帶來價值股的估值切換行情。對科技股而言，隨著三季報逐步落地，新一輪結構牛市將開始清晰，綜合產(chǎn)業(yè)景氣、股價位置、估值水平和基金配置，我們認為新一輪結構牛市將是半導體引領科創(chuàng)板。

　　山西證券：周期板塊持續(xù)回調(diào)，繼續(xù)關注消費成長板塊

　　近五個交易日周期上游板塊表現(xiàn)低迷，消費板塊繼續(xù)反彈。本月以來，市場題材輪動格局符合預期，預計中期該過程還將持續(xù)。原材料板塊市凈率處于歷史高位，板塊缺乏長期增長邏輯，煤炭鋼鐵等大宗商品受到雙控和多地限電影響，下游需求削減，未來板塊調(diào)整風險較大，建議投資者規(guī)避。醫(yī)藥、食品飲料、電子、通信等消費成長板塊估值依舊處于低位，未來隨著消費回暖，相關板塊將在低位盤整之后，將隨著宏觀經(jīng)濟復蘇迎來預期和估值改善。

　　中長期來看，我們建議投資者持續(xù)關注三個方向。消費板塊：休閑服務、醫(yī)藥。長期優(yōu)質(zhì)賽道：碳中和、科技類、新基建。穩(wěn)健底倉品種：大金融。

　　粵開證券：四個線索看四季度配置機會

　　當前市場處于政策面與基本面的博弈中，資金切換帶來今年市場風格的快速輪動，節(jié)后市場情緒有所修復?；久鎭砜矗暧^經(jīng)濟呈類滯脹特征，三四季度企業(yè)盈利增速邊際下行。政策面或有邊際放松跡象，有助于提振市場風險偏好。貨幣政策邊際寬松預期有望延續(xù)，流動性較為充裕。四季度A股通常有日歷效應，資金布局傳統(tǒng)行業(yè)并提前布局明年景氣方向。而當前三季報線索尚有限，應均衡配置，布局結構性機會。

　　配置方向上，關注幾條主線：主線一：溫和復蘇的消費；主線二：前期回調(diào)的熱門賽道；主線三：類資產(chǎn)荒狀態(tài)下的優(yōu)質(zhì)券商；主線四：能源革命相關的電力、煤炭、油氣等板塊。(來源：券商中國)