財(cái)聯(lián)社10月24日本周上證指數(shù)周漲0.3%，創(chuàng)業(yè)板指周漲0.26%，市場(chǎng)各大類資產(chǎn)以震蕩為主，股市方面國內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)平淡。港股市場(chǎng)底部強(qiáng)勢(shì)反彈，恒生指數(shù)周漲3.1%，恒生科技指數(shù)周漲6.9%。大宗方面全球定價(jià)資產(chǎn)繼續(xù)走高，國內(nèi)定價(jià)產(chǎn)品大幅回調(diào)。后市市場(chǎng)如何演繹？且看最新十大券商策略匯總?！　　　≈行抛C券：低位價(jià)值的趨勢(shì)性行情開始確立增配消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)

　　近期對(duì)國內(nèi)通脹壓力和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的悲觀預(yù)期正在被修正，宏觀流動(dòng)性邊際上有所寬松，市場(chǎng)層面機(jī)構(gòu)資金恢復(fù)凈流入，“短錢”定價(jià)格局正向機(jī)構(gòu)定價(jià)格局轉(zhuǎn)換，低位價(jià)值是配置首選，趨勢(shì)性行情開始確立。

　　首先，更堅(jiān)決的保供穩(wěn)價(jià)舉措開始抑制商品漲價(jià)趨勢(shì)，明年一季度大概率是現(xiàn)貨價(jià)格的拐點(diǎn)，漲價(jià)預(yù)期的拐點(diǎn)將在四季度形成；局部地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)可控，房產(chǎn)稅試點(diǎn)落地后穩(wěn)剛需政策打開空間。

　　其次，央行凈投放對(duì)沖了潛在缺口，宏觀流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，公募存量贖回率明顯降低，新發(fā)維持穩(wěn)定，配置型外資加速流入，交易型外資活躍度回暖。

　　最后，“短錢”退潮后市場(chǎng)成交金額迅速回落，長線資金加速流入互聯(lián)互通A50樣本。

　　我們建議圍繞三個(gè)相對(duì)低位的視角進(jìn)行配置：

　　1)基本面預(yù)期仍處于低位的品種，重點(diǎn)關(guān)注前期受成本和供應(yīng)鏈問題壓制的中游制造，如小家電、汽車零部件等，逐步增配估值回歸合理區(qū)間的部分消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)，如白酒、食品、免稅、疫苗、血制品等；

　　2)估值仍處于相對(duì)低位的品種，關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商和建材企業(yè)，經(jīng)濟(jì)大幅下行預(yù)期緩解后有估值修復(fù)空間的銀行，以及政策壓制預(yù)期有所改善的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭；

　　3)高景氣板塊調(diào)整后處于相對(duì)低位的品種，如國產(chǎn)化邏輯推動(dòng)的半導(dǎo)體設(shè)備、專用芯片器件以及鋰電、軍工等。

　　國泰君安：配置邏輯將從周期轉(zhuǎn)向消費(fèi)從高估值進(jìn)攻轉(zhuǎn)向低估值防御

　　震蕩向上，驅(qū)動(dòng)力仍在分母端。本周市場(chǎng)邁出9月中旬以來的縮量調(diào)整趨勢(shì)，上證指數(shù)小幅上行0.29%，成交金額亦企穩(wěn)回溫。我們認(rèn)為隨著前期市場(chǎng)所擔(dān)憂的限電限產(chǎn)擾動(dòng)逐步平熨，疊加分母端的持續(xù)驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)仍將震蕩上行。

　　1)分子端限電限產(chǎn)擾動(dòng)逐步平熨：能耗雙控疊加疫情等因素三季度GDP增速4.9%低于預(yù)期，但近期限電政策緩和預(yù)期正逐步強(qiáng)化，動(dòng)力煤價(jià)格的快速下行以及周五發(fā)改委“研究制止煤炭企業(yè)牟取暴利的政策措施”亦緩解市場(chǎng)關(guān)于能源緊缺的擔(dān)憂情緒。

　　2)分母端的驅(qū)動(dòng)并未消失：穩(wěn)增長壓力下貨幣寬松疊加財(cái)政發(fā)力固然是分母端驅(qū)動(dòng)的重要催化，更應(yīng)關(guān)注房產(chǎn)稅試點(diǎn)落地后居民端地產(chǎn)投資收益率有望加速下行，疊加銀行理財(cái)收益率的持續(xù)下行將共驅(qū)權(quán)益市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，這將是市場(chǎng)估值中樞的重要支撐。

　　3)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)可控：房產(chǎn)稅出臺(tái)不可避免將進(jìn)一步降低短期需求并對(duì)地產(chǎn)基本面產(chǎn)生沖擊，但通過需求端改革來獲得有效需求是行業(yè)的長期成長之路，且本周金融街論壇上高層“房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了個(gè)別問題，但風(fēng)險(xiǎn)總體可控”的表態(tài)更是再次強(qiáng)化了地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的可控預(yù)期。震蕩上行中，配置結(jié)構(gòu)上的邏輯則將從周期轉(zhuǎn)向消費(fèi)，從前期的高估值進(jìn)攻轉(zhuǎn)向低估值防御，從尋找相對(duì)收益到守護(hù)絕對(duì)收益。

　　推薦光伏/白酒/券商/銀行/生豬等行業(yè)，南下港股互聯(lián)網(wǎng)亦是低估值的另一配置思路。

　　華安證券：主線不明朗延續(xù)均衡的配置策略

　　主線不明朗，房地產(chǎn)稅試點(diǎn)或在情緒面形成負(fù)面沖擊，延續(xù)均衡的配置策略。

　　當(dāng)前A股的向下波動(dòng)加劇，一是體現(xiàn)在周期股，受到強(qiáng)力保價(jià)穩(wěn)供影響，鋼鐵、采掘回調(diào)明顯；二是體現(xiàn)在消費(fèi)板塊，受到消費(fèi)稅利空因素催化，以白酒為代表回調(diào)，顯示出消費(fèi)的反彈基本面并不堅(jiān)實(shí)。

　　對(duì)于后一階段，考慮到年底二次降準(zhǔn)概率的可能性極低，以及部分地區(qū)將開展房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)，雖然試點(diǎn)城市、征收機(jī)制、征收稅率等細(xì)則還未公布，但預(yù)計(jì)將在情緒面對(duì)市場(chǎng)形成沖擊。

　　因此，延續(xù)震蕩判斷，并維持均衡配置思路，進(jìn)一步聚焦綠色電力，關(guān)注光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能，電力運(yùn)營商；防御配置金融，關(guān)注低估值和業(yè)績支撐銀行的波段機(jī)會(huì)。

　　興業(yè)證券：投資時(shí)鐘向“衰退”轉(zhuǎn)變科技科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角

　　主線回歸成長，科技科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。

　　1)隨著投資時(shí)鐘向“衰退”轉(zhuǎn)變，主攻方向?qū)⒒貧w高景氣、高增長的科創(chuàng)、科技。衰退周期下，貨幣端仍將維持寬松。但除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)、基建大概率不會(huì)系統(tǒng)性信用擴(kuò)張。在“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境下，歷史復(fù)盤表明最好的風(fēng)格是成長，其次是消費(fèi)。因此，高景氣、高增速的板塊將再次成為市場(chǎng)主線，而科創(chuàng)、科技正是其中代表。

　　2)盡管近期中美出現(xiàn)緩和，但中長期大國博弈的基調(diào)不會(huì)改變。而以科創(chuàng)、軍工、新能源、半導(dǎo)體為代表的“硬科技”板塊最能順應(yīng)當(dāng)前中美博弈、迫切提升科技競(jìng)爭(zhēng)力、擺脫“卡脖子”困境的時(shí)代大背景，將是最鮮明的時(shí)代主線?？苿?chuàng)也或?qū)㈩愃?3-15年的創(chuàng)業(yè)板，走出獨(dú)立的結(jié)構(gòu)牛行情。

　　3)伴隨市場(chǎng)對(duì)“滯脹”的預(yù)期偏差逐漸修正，投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角，當(dāng)前仍是布局時(shí)點(diǎn)。

　　海通證券：未來1-2個(gè)季度市場(chǎng)趨勢(shì)向好大金融和新老基建較優(yōu)，消費(fèi)跟漲

　?、俳衲昱c14Q4的相似之處：經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn)，事件提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)構(gòu)上前期分化明顯、低估行業(yè)大幅落后。

　?、诮衲昱c14Q4的不同之處：這次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深入人心、政策力度較小，市場(chǎng)制度更完善、杠桿資金增長慢，增量資金源于居民資產(chǎn)配置。

　?、畚磥?-2個(gè)季度市場(chǎng)趨勢(shì)向好，大金融和新老基建較優(yōu)，消費(fèi)跟漲。

　　廣發(fā)證券：維持A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低的判斷，繼續(xù)配置“低估值+X”

　　維持A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低的判斷，繼續(xù)配置“低估值+X”。不同于典型的“滯脹”股債雙殺，供給收縮“類滯脹”時(shí)期，業(yè)績相對(duì)穩(wěn)健的消費(fèi)和潛在“穩(wěn)增長”政策受益的部分低估值板塊領(lǐng)漲。

　　建議配置“低估值+X”品種：(1)新老基建穩(wěn)增長(水泥/儲(chǔ)能/風(fēng)電)；(2)估值合理、經(jīng)濟(jì)下行期的相對(duì)盈利韌性、疊加消費(fèi)端擴(kuò)內(nèi)需政策的預(yù)期(汽車、新能源汽車);(3)特效藥研發(fā)提速推動(dòng)“出行鏈”修復(fù)(旅游/酒店)。

　　浙商證券：進(jìn)入全年最佳投資窗口從周期轉(zhuǎn)向價(jià)值和科創(chuàng)

　　展望四季度，綜合流動(dòng)性環(huán)境和三季報(bào)線索，我們認(rèn)為開始進(jìn)入全年最佳投資窗口。因此，四季度布局思路上，轉(zhuǎn)向進(jìn)攻，結(jié)構(gòu)線索從Q3周期轉(zhuǎn)向Q4價(jià)值和科創(chuàng)。

　　具體來看：

　　一則，價(jià)值股自9月底率先修復(fù)，行至中程后，開始向縱深演繹，后續(xù)可關(guān)注銀行、家電、券商等細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)，但需注意的是，基于價(jià)值股與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的顯著相關(guān)性，本輪價(jià)值股行情是修復(fù)反彈而非反轉(zhuǎn)；

　　二則，半導(dǎo)體引領(lǐng)科創(chuàng)板，三季報(bào)驅(qū)動(dòng)下，牛市開始顯性化，積極把握國產(chǎn)替代主線下的黃金投資窗口，關(guān)注設(shè)備材料、設(shè)計(jì)、MCU等細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)。

　　此外，關(guān)于今年熱門賽道新能源，在當(dāng)前預(yù)期較為飽滿的背景下，后續(xù)更應(yīng)深度挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　國盛證券：短期聚焦三季報(bào)，中期增配價(jià)值股

　　短期聚焦三季報(bào)，中期增配價(jià)值股。

　　(一)“盈利下、ROE上”的重要特征，就是依靠分子端高增消化估值，且10月股價(jià)漲跌與三季報(bào)高度相關(guān)，繼續(xù)看好相對(duì)業(yè)績優(yōu)勢(shì)明顯的上游能源鏈(石化、天然氣、油運(yùn)油服)以及前期經(jīng)歷充分回調(diào)的成長性周期(小金屬/鋁、化纖、磷氟化工)；

　　(二)成長單邊占優(yōu)的趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)向，未來1個(gè)季度，(貨幣寬、信用緊)—>(貨幣、信用雙穩(wěn))的趨勢(shì)變化是相對(duì)確定的，對(duì)于價(jià)值股維持逐步增持的建議，首推：銀行、電力、食品、汽車、航空/機(jī)場(chǎng)，港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭建議左側(cè)布局；

　　(三)新基建發(fā)力方向，重點(diǎn)關(guān)注新能源基建(風(fēng)光、儲(chǔ)能、特高壓)、國產(chǎn)工業(yè)軟件等。

　　粵開證券：市場(chǎng)已提前從“滯漲交易”切換至“衰退交易”金融、可選消費(fèi)占優(yōu)

　　當(dāng)前，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力存在，三季度GDP僅4.9%，與此同時(shí)PPI持續(xù)處于高位，9月PPI創(chuàng)下了歷史新高的10.7%，國內(nèi)部分原材料價(jià)格繼續(xù)上漲、推升中下游行業(yè)成本，整體經(jīng)濟(jì)呈類滯脹特征顯著。

　　展望后市乃至四季度，我們認(rèn)為“類滯脹”短期或?qū)⒗^續(xù)演繹擾動(dòng)市場(chǎng)，但長遠(yuǎn)來看，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力漸顯，“統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接”以及貨幣政策有望開啟“跨周期”調(diào)節(jié)，維持宏觀流動(dòng)性的總體充裕，貨幣政策和信用政策有望轉(zhuǎn)向邊際寬松。

　　雖然經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)呈“類滯脹”特征，但從市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，市場(chǎng)已提前從“滯漲交易”(公用事業(yè)、能源、必選消費(fèi)占優(yōu))切換至“衰退交易”(金融、可選消費(fèi)占優(yōu))。

　　華西證券：四季度A股仍處于“可為期”優(yōu)質(zhì)成長仍是配置主線

　　優(yōu)質(zhì)成長仍是配置主線。海外來看，通脹預(yù)期的上行使得投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，但資本市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期較充分，造成恐慌性拋售的概率較小。

　　國內(nèi)方面，房地產(chǎn)居民貸款、保供穩(wěn)價(jià)、地方債發(fā)行等政策出現(xiàn)邊際調(diào)整，四季度經(jīng)濟(jì)不存在失速風(fēng)險(xiǎn)，疊加年底國內(nèi)迎來諸多重要會(huì)議，政策紅利預(yù)期下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望改善，A股仍處于“可為期”。

　　10月下旬迎來企業(yè)季報(bào)密集披露，預(yù)計(jì)全A三季報(bào)整體延續(xù)高增長，精選高景氣個(gè)股，避開暴雷股，是當(dāng)下重要的策略之一。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：

　　1)金融重點(diǎn)支持、三季報(bào)有望高景氣行業(yè)，如“新能源、新能車”等；

　　2)前期估值經(jīng)歷調(diào)整，四季度具備業(yè)績穩(wěn)增長優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)行業(yè)迎布局期，如“食品飲料、醫(yī)藥”等。