昨日市場出現(xiàn)沖高回落的大陰線之后，今日(3月8日)三大股指順勢低開，盤中展開震蕩反復(fù)，權(quán)重股回調(diào)，題材股躍躍欲試，行業(yè)與題材板塊繼續(xù)呈現(xiàn)分化。

　　行業(yè)方面，通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)設(shè)備、國防軍工、造紙、半導(dǎo)體等板塊表現(xiàn)突出；題材板塊方面，6G、數(shù)據(jù)確權(quán)、東數(shù)西算、衛(wèi)星導(dǎo)航、國資云、數(shù)據(jù)中心、量子科技等板塊漲幅靠前。

　　就此，研究當(dāng)前市場輪動等相關(guān)問題，興業(yè)證券表示，行業(yè)輪動結(jié)束后的新主線，大多都是從極致輪動階段的強(qiáng)勢行業(yè)、板塊中“脫穎而出”；信達(dá)證券認(rèn)為，3月股市的季節(jié)性無法忽略，每年3月大多是居民資金最活躍的階段。　　　　興業(yè)證券：輪動中的“強(qiáng)者”大多是主線決勝的“贏家”

　　市場現(xiàn)象：近期各行業(yè)、風(fēng)格輪動仍在加速?！半婏L(fēng)扇”式的極致輪動中，熱點(diǎn)難以把握、操作難度大、賺錢效應(yīng)難以持續(xù)。

　　市場問題：當(dāng)前市場更值得關(guān)注的問題是“這種極致的輪動會持續(xù)到何時？”、“輪動之后，市場會下跌嗎？”、“哪些行業(yè)、板塊能夠最終脫穎而出？”

　　參考結(jié)論：復(fù)盤了2012年以來歷次行業(yè)極致輪動的前后過程，或?qū)罄m(xù)主線方向的形成提供參考：

　　1、當(dāng)行業(yè)輪動到極致后，出現(xiàn)大跌的概率較低，多數(shù)情況市場都能夠形成至少季度級別的新主線。如2021Q3(新能源)、2020Q4(核心資產(chǎn))、2019Q3(核心資產(chǎn)&半導(dǎo)體)、2016-17(白馬藍(lán)籌)、2013-2014(中小創(chuàng))、2012Q4(金融地產(chǎn))。

　　2、行業(yè)輪動結(jié)束后的新主線，大多都是從極致輪動階段的強(qiáng)勢行業(yè)、板塊中“脫穎而出”。

　　3、業(yè)績預(yù)期能否持續(xù)兌現(xiàn)，同樣是決定一個行業(yè)、板塊能否在行業(yè)極致輪動中最終勝出、成為后續(xù)市場主線的關(guān)鍵變量。

　　投資策略：輪動中強(qiáng)勢的TMT及央企重估或成為主線決勝的“贏家”。1)輪動中強(qiáng)勢的板塊有望“脫穎而出”。

　　2)沿著“困境反轉(zhuǎn)”和“強(qiáng)者恒強(qiáng)”兩條線索布局。

　　一方面，困境反轉(zhuǎn)中，建議關(guān)注當(dāng)前景氣仍處于低位、但今年有望困境反轉(zhuǎn)，且估值、持倉均處于中低位的高彈性方向：信創(chuàng)、5G、傳媒、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子；

　　另一方面，在“強(qiáng)者恒強(qiáng)”、景氣延續(xù)的板塊中，關(guān)注季報(bào)兌現(xiàn)程度高、且估值合理α機(jī)會：軍工、光伏、儲能、汽車零部件。

　　3)立足“三個方向、兩大指標(biāo)、一個舉措”把握國企央企價(jià)值重塑。重點(diǎn)關(guān)注科技自強(qiáng)的創(chuàng)新型國企方向、數(shù)字化轉(zhuǎn)型方向和為“國之大者”服務(wù)的國家安全方向。

　　長江證券：從技術(shù)面看快速輪動下后續(xù)主線線索

　　行情回顧：自2022年11月以來，A股市場市場整體修復(fù)、震蕩上行，結(jié)構(gòu)性機(jī)會居多。表現(xiàn)在行業(yè)層面上，熱點(diǎn)切換迅速，每月甚至每周熱點(diǎn)主題均有所差異；風(fēng)格維度上，當(dāng)前輪動亦較快，但整體低于行業(yè)切換，風(fēng)格輪動勝率或更高。

　　技術(shù)面視角：從技術(shù)面角度，分析每輪輪動加速后各行業(yè)技術(shù)面特征，挖掘快速輪動行情下或存在的后續(xù)主線機(jī)會。

　　1)行業(yè)快速輪動VS風(fēng)格切換平穩(wěn)：以周度區(qū)間構(gòu)建短期輪動速度指數(shù)，可以觀察到當(dāng)前A股行業(yè)輪動速度已達(dá)歷史最高水平，而風(fēng)格輪動速度雖進(jìn)入2023年后有所升高，但是大體維持在近10年中位水平，整體低于行業(yè)輪動的速度。

　　2)輪動速度的季節(jié)性特征：統(tǒng)計(jì)來看，行業(yè)輪動速度呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性，一般上半年整體輪動速度顯著高于下半年。

　　政策方向待定、公司基本面情況不明朗、投資者觀點(diǎn)分歧和情緒影響等等均是上半年尤其是一季度板塊快速輪動的或有原因，這些矛盾點(diǎn)多在下半年消散，伴隨市場主線逐漸形成，板塊間博弈亦易趨緩。

　　技術(shù)指標(biāo)：根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)來看，在快速輪動行情中占優(yōu)次數(shù)相對更多的板塊，在輪動速度放緩后一般仍會有較好表現(xiàn)。RSI指標(biāo)(相對強(qiáng)弱水平)越高的板塊在未來4-8周的相對收益優(yōu)勢越大。

　　華龍證券：市場接下來大多進(jìn)入結(jié)構(gòu)性行情，季度級別的新主線形成

　　宏觀背景：2月份，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，隨著防疫政策優(yōu)化和春節(jié)后經(jīng)濟(jì)活動逐漸恢復(fù)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市加快，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平繼續(xù)回升。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為52.6%、56.3%和56.4%，均高于上月，結(jié)束此前6個月的收縮態(tài)勢，位于擴(kuò)張區(qū)間，PMI數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

　　政策預(yù)期：3月保持指數(shù)震蕩和板塊結(jié)構(gòu)性行情的觀點(diǎn)，3月有重要會議，在會議結(jié)束前，或沒有較大的宏觀刺激政策出臺，也許結(jié)束后可能會有一些刺激方案，但并不確定，其中數(shù)字經(jīng)濟(jì)大概率是刺激方案中的一個重要組成部分。

　　投資策略：市場在經(jīng)歷了歲末年初的景氣失效后，二季度隨著財(cái)報(bào)業(yè)績披露，疊加3、4月份會議后國內(nèi)政策逐漸明朗、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景更加清晰，市場有望重新回到景氣驅(qū)動、基本面審美模式之中。市場接下來大多進(jìn)入結(jié)構(gòu)性行情，并形成季度級別的新主線。

　　信達(dá)證券：3月股市的季節(jié)性無法忽略！每年3月大多是居民資金最活躍的階段

　　行情背景：隨著投資者經(jīng)驗(yàn)的豐富，季節(jié)性對市場的影響正在逐漸減弱，但是3月還是很特殊的，其季節(jié)性影響依然非常重要。因?yàn)檎?、春?jié)等影響，每年3月大多會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期高點(diǎn)(以PMI和經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)來看)，4月開始會降溫。

　　資金層面：每年3月也大多是居民資金最活躍的階段，從上交所A股投資者新增開戶數(shù)能夠看到，除了2014、2015、2020等大牛市的年份之外，熊市、震蕩市或慢牛小牛市中，每年3月是居民新增開戶數(shù)的最高點(diǎn)。這兩個季節(jié)性導(dǎo)致，每年1-2月，股市上漲的概率較高，3月達(dá)到股市活躍的高點(diǎn)，4-5月逐漸降溫。

　　風(fēng)格層面：每年2月，股市風(fēng)格大多偏小盤成長，3月開始轉(zhuǎn)變，4月股市風(fēng)格偏向大盤價(jià)值。

　　股市季節(jié)性：指數(shù)上漲最快的階段已經(jīng)結(jié)束，但依然有較大的概率，在放慢速度后，繼續(xù)上漲到3月中下旬。進(jìn)入4月后，由于政策預(yù)期落地、季節(jié)性經(jīng)濟(jì)最容易恢復(fù)的階段結(jié)束，股市可能會有些波折。

　　民生證券：變化的時代變化的“成長”！三大“成長性”來源有待挖掘

　　變化的“成長”：當(dāng)前注冊制下標(biāo)的的稀缺性下降，并且一二級市場估值倒掛(一級高于二級)，進(jìn)行并購的性價(jià)比并不大。因此，除了人工智能領(lǐng)域，市場仍然需要挖掘更多成長性的來源分布。

　　“成長性”來源：推薦幾大“成長性”來源有待挖掘：第一，量的增長受到越來越多限制，反而毛利率的提升成為了未來潛在增長的來源，中上游行業(yè)長期資本開支不足，且在碳中和下供給端受到了嚴(yán)格限制，企業(yè)擴(kuò)大資本開支的意愿極其低下，其產(chǎn)能的價(jià)值逐漸凸顯，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)體中利潤正在向上游分配；

　　第二，國有企業(yè)正有望實(shí)現(xiàn)社會價(jià)值和市場價(jià)值的統(tǒng)一，更優(yōu)化的分配機(jī)制和更多為制造業(yè)升級的歷史使命將進(jìn)一步打開被壓抑的成長空間；

　　第三，相較之下，在應(yīng)對逆全球化浪潮的安全戰(zhàn)略下，國產(chǎn)反向替代逐漸向更多領(lǐng)域擴(kuò)散，信創(chuàng)、醫(yī)療器械等國內(nèi)廠商市占率相對偏低的板塊或迎來新的成長性抬升時刻，而新的貿(mào)易伙伴的滲透或許也意味著我國新的全球化成長范式的開啟，也將帶來了大量出口企業(yè)結(jié)構(gòu)性的成長機(jī)遇。

　　國信證券：當(dāng)前行業(yè)輪動速度幾乎達(dá)到歷史頂點(diǎn)！“謀定而后動”積極布局后續(xù)主線

　　市場背景：當(dāng)前行業(yè)輪動速度幾乎達(dá)到歷史頂點(diǎn)。2022年8月以來，市場風(fēng)格均衡，行業(yè)輪動加快。本輪上漲期間先后經(jīng)歷消費(fèi)接棒金融、成長接棒消費(fèi)、TMT占優(yōu)、周期占優(yōu)等風(fēng)格，市場主線尚不明確。

　　策略分析：“謀定而后動”積極布局后續(xù)主線。10月至今高速輪動反彈期間收益適中且波動較低的行業(yè)包括機(jī)械、銀行、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物等，業(yè)績預(yù)告指引下醫(yī)藥修復(fù)動能強(qiáng)、家電、汽車零部件存在一定爆發(fā)性，短期奔赴輪動具備關(guān)注價(jià)值。

　　投資方向：戰(zhàn)略性應(yīng)對方面，全年維度成長仍占優(yōu)，盈利修復(fù)、分化減小是后續(xù)大概率出現(xiàn)的演繹路徑，關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)扶持方向，如制造業(yè)高端化、自主可控等。

　　開源證券：成長風(fēng)格具備基本面支撐！看好中小盤成長或仍將是市場主線

　　市場風(fēng)格：在制造業(yè)復(fù)蘇的背景下，成長風(fēng)格具備基本面支撐，考慮到成長風(fēng)格對于估值敏感度更高，或具備更高的上漲彈性及可持續(xù)性，繼續(xù)看好中小盤成長或仍將是市場主線。

　　投資策略：(一)成長風(fēng)格具備基本面支撐，且受益于流動性與風(fēng)險(xiǎn)偏好彈性或?qū)⑹鞘袌鲋骶€，包括：

　　(1)高端制造：機(jī)械自動化、電力設(shè)備(儲能>光伏)和新能源汽車(整車、電池、能源金屬)；

　　(2)既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物、軍工、美容護(hù)理。

　　(二)券商布局正當(dāng)時：“賠率”受益于流動性擴(kuò)張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”。

　　中銀國際證券：成交趨勢熱度主要從消費(fèi)大類轉(zhuǎn)向TMT科技大類

　　行情回顧：風(fēng)格及行業(yè)輪動速度創(chuàng)十年以來新高，近2/3的行業(yè)在2月錄得絕對收益，TMT盡管中途出現(xiàn)一次漲速過快后的“止盈”調(diào)整，但仍然成為貫穿整個2月的行業(yè)主線，而在2月后程，對于經(jīng)濟(jì)修復(fù)現(xiàn)實(shí)的確認(rèn)，周期資源行業(yè)也展現(xiàn)出了均衡特征下的賺錢效應(yīng)。

　　資金面跟蹤：當(dāng)前公募新基金發(fā)行節(jié)奏仍偏慢，北上資金流入放緩。從普通股票型基金近期凈值變動散點(diǎn)圖來看，2月、3月整體普通股票型基金配置偏均衡，介于創(chuàng)業(yè)板指和上證50之間，對于央企和計(jì)算機(jī)方向的配置偏斜尚未完全展開。

　　從行業(yè)月度成交額占比趨勢來看，去年11月市場反彈以來，成交趨勢熱度主要從消費(fèi)大類轉(zhuǎn)向TMT科技大類。

　　投資策略：產(chǎn)業(yè)政策與業(yè)績信號不斷強(qiáng)化，3月繼續(xù)配置TMT主線。關(guān)注消費(fèi)類與高端制造的景氣上行與業(yè)績驗(yàn)證。

　　TMT主線之外，同時關(guān)注受益于美債利率下行趨勢的核心資產(chǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)周期占優(yōu)且受到政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動的高端制造和可選消費(fèi)。

　　(本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。)