2026年有色金屬，尤其是能源金屬的故事還將繼續(xù)演繹，這背后有著深刻且復(fù)雜的邏輯支撐。自去年以來，黃金、銅、鋰等有色金屬集體暴動(dòng)，成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。本輪行情的核心是供需緊平衡、流動(dòng)性寬松和資源價(jià)值重估三重因素的共振。在逆全球化背景下，戰(zhàn)略金屬成為大國博弈的籌碼，企業(yè)從低庫存轉(zhuǎn)向主動(dòng)囤貨，庫存成為需求的放大器，推動(dòng)了有色金屬行情的持續(xù)演繹。

　　最令人顛覆認(rèn)知的是銅和黃金居然在同步上漲。要知道，過去它們之間更像是蹺蹺板關(guān)系。如今，這種同頻共振的現(xiàn)象可以通過以下三點(diǎn)邏輯來解釋：

　　首先，全球流動(dòng)性寬松是基礎(chǔ)。銅和黃金都是以美元計(jì)價(jià)的商品，而美國進(jìn)入降息周期，全球流動(dòng)性變寬松，美元走弱，自然為所有美元計(jì)價(jià)的大宗商品提供了有力支撐。這是兩者同步上漲的基礎(chǔ)條件。

　　其次，高通脹下的實(shí)物資產(chǎn)增值也起到了關(guān)鍵作用。過去貨幣超發(fā)導(dǎo)致美國通脹維持高位，美元購買力下降，而銅和黃金作為實(shí)物資產(chǎn)，天然具有抗通脹屬性，價(jià)格因此上漲。這種抗通脹需求推動(dòng)了兩者價(jià)格的同步上升。

　　最后，兩者各自的核心驅(qū)動(dòng)因素也形成了共振。銅價(jià)上漲主要得益于供給周期和邊際需求的拉動(dòng)。供給端增量不足，而需求端則有AI算力中心、電網(wǎng)改造等新賽道的強(qiáng)勁拉動(dòng)。與此同時(shí)，黃金上漲則是因?yàn)槿蜓胄谐掷m(xù)購金，以及市場(chǎng)對(duì)美元信用的擔(dān)憂，推動(dòng)了避險(xiǎn)需求。盡管兩者驅(qū)動(dòng)邏輯不同，但它們?cè)谕恢芷趦?nèi)形成了共振，只要流動(dòng)性寬松、通脹中樞不下、銅的供需緊平衡和黃金的避險(xiǎn)需求不改變，這種同步趨勢(shì)就可能持續(xù)。而真正的拐點(diǎn)或許要等到全球經(jīng)濟(jì)格局重新洗牌的那一刻。

　　那么，這波行情能走多久呢？目前來看，大概率才走到上半場(chǎng)。2017年之后，有色金屬進(jìn)入了一個(gè)供給主導(dǎo)的周期。在此之前，有色金屬的周期主要由中國工業(yè)化驅(qū)動(dòng)的需求主導(dǎo)。礦山開發(fā)需要七八年時(shí)間，這意味著當(dāng)前的供給是五六年前的資本開支決定的，短期內(nèi)難以大幅擴(kuò)產(chǎn)。然而，需求端卻有諸多新增長點(diǎn)，包括儲(chǔ)能的爆發(fā)、AI算力中心、全球電網(wǎng)改造、新興經(jīng)濟(jì)體基建增速加快，以及全球地緣沖突加劇下各國軍工防務(wù)開支的增加，這些都拉動(dòng)了鈦、鎳等小金屬的需求。再加上新能源車和光伏等需求的疊加，有色金屬的需求端將持續(xù)得到支撐。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2028年前供需緊張的格局都很難破解。

　　值得關(guān)注的是，以下三個(gè)潛力方向值得深入研究：

　　一是能源金屬鋰的核心標(biāo)的碳酸鋰。碳酸鋰現(xiàn)在正處于爆發(fā)的前夜。之前碳酸鋰供給階段性過剩，但如今需求端迎來了新的變量——儲(chǔ)能。隨著電價(jià)分時(shí)政策落地，儲(chǔ)能可以賺取峰谷電費(fèi)差，應(yīng)用場(chǎng)景快速擴(kuò)大，需求增速將持續(xù)超預(yù)期。

　　二是全球博弈大背景下的戰(zhàn)略性小金屬，比如稀土、鎢、鉬、鈷、鎳、錫等品種。未來，這些金屬的價(jià)值將持續(xù)重估。哪怕中美博弈階段性放緩，從長期來看，這類要么稀缺性強(qiáng)、要么供應(yīng)鏈集中的戰(zhàn)略性金屬的博弈屬性只會(huì)增強(qiáng)。例如，剛果(金)是鈷的主要供給國，它將鈷的供給視為重要的博弈籌碼，定價(jià)中包含很強(qiáng)的政治因素。再比如印尼的鎳和錫，全球?qū)ζ湟蕾嚩群芨?，且本身稀缺性突出，很可能成為下一輪博弈的核心品種。

　　三是黃金。作為全球終極貨幣，黃金的價(jià)值與美元直接博弈。目前美元價(jià)值下行，美國債務(wù)問題尚未得到根本解決，黃金的長期上漲趨勢(shì)十分明確。過去三年，全球央行每年購買黃金的量都超過1000噸，一直在大幅配置黃金，但居民和投資機(jī)構(gòu)的財(cái)富轉(zhuǎn)移尚未跟上，黃金仍有很大的上漲空間，牛市遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　綜上所述，2026年的有色金屬，尤其是能源金屬和戰(zhàn)略小金屬，站在供需緊平衡、流動(dòng)性寬松、資源價(jià)值重估的多重邏輯之上。但更重要的是理解行業(yè)邏輯，選對(duì)適合自己的投資方向，并做好風(fēng)險(xiǎn)控制。有色金屬的故事還遠(yuǎn)未到落幕的時(shí)候。