五大問題直指【道通科技(688208)、股吧】，2020年業(yè)績壓力大增

　　出品 | 每日財(cái)報(bào)

　　作者 | 白曉旭

　　日前，汽車智能診斷公司道通科技發(fā)布了年報(bào)，該公司今年2月份剛登陸科創(chuàng)板。此番上市首年年報(bào)，其表現(xiàn)不溫不火，一改上市之前異常美麗的財(cái)報(bào)。

　　根據(jù)年報(bào)，去年道通科技實(shí)現(xiàn)11.96億元營收，同比增長32.83%；歸屬凈利潤3.27億元，同比下滑2.62%；扣非凈利潤更是高達(dá)3.18億元，同比上漲5.04%。而過去3年，公司凈利潤從1.41億元、2.07億元、3.36億元，連續(xù)三級(jí)跳，但是到了2019年凈利潤增速放緩。

　　事實(shí)上，不僅凈利潤，《每日財(cái)報(bào)》注意到，道通科技頻頻出現(xiàn)危險(xiǎn)信號(hào)。下文將對(duì)道通科技的“危險(xiǎn)信號(hào)”進(jìn)行梳理。

　　　業(yè)績增速快速滑落背后揭秘

　　道通科技由李紅京董事長創(chuàng)立于2004年，主營汽車智能診斷產(chǎn)品。公司專注該領(lǐng)域十六年，逐漸成長為中國第一、全球第二的汽車智能診斷行業(yè)龍頭。

　　根據(jù)公開信息顯示，道通科技2016年至2019年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58，464.22萬元、72，162.32萬元、90，025.46萬元、119，579.96萬元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為-7418.32萬元、9136.40萬元、33578.15萬元、32697.76萬元。2018年、2019年?duì)I業(yè)收入分別較上年增長24.75%、32.83%，呈上升趨勢，但同期歸母凈利潤分別較上年增長267.52%、-2.62%，在2018年暴增后出現(xiàn)下跌。

　　對(duì)于營業(yè)收入的大幅增長，道通科技指出，其原因在于報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)保持了較高的研發(fā)投入，加強(qiáng)新產(chǎn)品開發(fā)，同時(shí)公司加強(qiáng)了市場開拓，產(chǎn)品和品牌在汽車后市場認(rèn)可度不斷提升。

　　而對(duì)于歸母凈利潤的斷崖式下跌，道通科技給出的解釋是匯兌損益變動(dòng)以及公司 2019 年研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用增長。而通過觀察公開信息，《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，道通科技2019年前6個(gè)月的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用分別為2728.32萬元和2012.90萬元，這兩項(xiàng)指標(biāo)在2018年的數(shù)據(jù)為5137.29萬元和3975.69萬元，其增勢并不明顯；而匯兌損益變動(dòng)雖然出現(xiàn)下降，但是也不足以解釋2019年凈利潤如此大幅度的下跌。

　　此外，道通科技的主要產(chǎn)品出現(xiàn)了產(chǎn)銷量和庫存量不匹配的情況。比如汽車綜合診斷產(chǎn)品當(dāng)期產(chǎn)量為84.46萬PC，銷售量為72.97萬PC，產(chǎn)銷率為86.40%，產(chǎn)銷量所導(dǎo)致的庫存增長量應(yīng)為11.49萬PC，當(dāng)期庫存量為27.36萬PC，經(jīng)計(jì)算，該類產(chǎn)當(dāng)期實(shí)際增長量為17.21萬PC，庫存的實(shí)際增長量比產(chǎn)銷導(dǎo)致的增長數(shù)量高出了5.72萬PC；而TPMS產(chǎn)品當(dāng)期生產(chǎn)量為232.04萬PC， 銷售量為190.29萬PC，產(chǎn)銷率為82.01%，產(chǎn)銷量所導(dǎo)致的庫存增長量應(yīng)為41.75萬PC，當(dāng)期庫存量為77.12萬PC。經(jīng)計(jì)算，該類產(chǎn)當(dāng)期實(shí)際增長量為56.10萬PC，庫存的實(shí)際增長量比產(chǎn)銷導(dǎo)致的增長數(shù)量高出了14.35萬PC。

　　通過計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)，道通科技兩種主要產(chǎn)品的庫存實(shí)際增長量和產(chǎn)銷量所導(dǎo)致的庫存增長量存在顯著差異，差異水平均達(dá)到30%以上，該差異可能說明道通科技自產(chǎn)能力不足，對(duì)主要產(chǎn)品進(jìn)行過外購。

　　　境外市場占比超6成 業(yè)務(wù)布局將受疫情沖擊

　　根據(jù)2019年年報(bào)顯示的數(shù)據(jù)，道通科技在中國境內(nèi)的營收為1.59億元，在11.80億元的營收總額中占比僅為13.47%，而來自北美歐美市場的營收占比高達(dá)61.27%，其他地區(qū)市場的收入占比達(dá)到25.26%。道通科技2019年的內(nèi)銷收入同比下滑了0.70%，與此同時(shí)，北美和歐洲市場銷售收入雙增長，分別同比上漲44.20%和42.13%。

　　由此可見，道通科技的銷售業(yè)績非常倚重歐美市場，而新冠肺炎的流行將對(duì)國際貿(mào)易產(chǎn)生重大影響，在這樣的外生沖擊下，業(yè)務(wù)布局偏向海外的道通科技的海外銷售渠道很可能受阻，市場需求可能出現(xiàn)一定程度的萎縮，2020年的銷售壓力可能會(huì)明顯增加，業(yè)績變臉的可能性也將大大提高。

　　委托研發(fā)費(fèi)用顯著增長

　　作為科創(chuàng)板上市的公司，道通科技的研發(fā)水平值得重點(diǎn)關(guān)注。研發(fā)費(fèi)用為年度報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，到通科技的研發(fā)費(fèi)用為1.68億元，同比上漲34.03%，占當(dāng)期營收之比為14.03%，同比上漲0.12個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定。

　　但是這部分研發(fā)支出的機(jī)構(gòu)卻有明顯變動(dòng)，4個(gè)子項(xiàng)目的下滑和1個(gè)子項(xiàng)目的大幅上漲形成鮮明對(duì)比。根據(jù)年報(bào)中的數(shù)據(jù)顯示，道通科技2019年研發(fā)費(fèi)用中的職工薪酬、折舊及攤銷、物料消耗、交通及差旅費(fèi)和其他在研發(fā)費(fèi)用中的占比分別為76.76%、3.95%、4.28%、1.15%和2.01%，同比下降7.63、0.65、0.06、0.50和0.35個(gè)百分點(diǎn)，而委托研發(fā)費(fèi)占當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用總額之比為9.75%，僅這一項(xiàng)就上漲同比上漲2161.51%。

　　委托研發(fā)費(fèi)用一項(xiàng)的上漲基本抵消了其他子項(xiàng)目的下降，這一變化是否說明道通科技的自主研發(fā)能力跟不上公司的生產(chǎn)需求？

　　超募資金補(bǔ)充現(xiàn)金流

　　道通科技上市時(shí)所募集的資金主要用于“道通科技西安西北總部基地及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“汽車智能診斷云服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”，公司超募資金總額為4.49億元。

　　此前公布的2019年業(yè)績快報(bào)顯示營收大幅增長但業(yè)績卻出現(xiàn)負(fù)增長，而就在前一日，道通科技還發(fā)布了使用募集資金進(jìn)行理財(cái)和補(bǔ)充流動(dòng)資金的兩個(gè)公告。

　　2020年2月24日，公司召開第二屆董事會(huì)第十七次會(huì)議和第二屆監(jiān)事會(huì)第十次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于使用部分超募資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案》，同意公司使用部分超募資金人民幣1.30億元用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，占超募資金總額的比例為28.94%。

　　雖然道通科技在公告中說明使用超募資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金不會(huì)影響募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)的資金需求，在補(bǔ)充流動(dòng)資金后的12個(gè)月內(nèi)不進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資以及為他人提供財(cái)務(wù)資助。但是公司上市募集資金理應(yīng)投降高回報(bào)項(xiàng)目，進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益回報(bào)股東，道通科技使用超募資金補(bǔ)充現(xiàn)金流的做法是否意味著公司現(xiàn)金流不足、融資渠道和融資規(guī)模受限，以及對(duì)中小股東利益的侵占？這尚且是未知數(shù)。

　　　全資子公司注冊資本繳納不足

　　截至2020年2月10日，道通科技擁有4家境內(nèi)全資子公司以及8家境外全資子（孫）公司。在這8家境外全資子（孫）公司中有多家或資不抵債，或出現(xiàn)虧損。在道通科技4家境內(nèi)全資子公司中，有2家注冊資本都未足額實(shí)繳，即湖南道通和西安道通。

　　其中湖南道通注冊資本為1.5億，實(shí)收資本為1.4億；西安道通注冊資本為1.2已，實(shí)收資本僅為3000萬元。值得關(guān)注的是，作為此次IPO募投項(xiàng)目之一“西安西北總部基地及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”的實(shí)施主體，西安道通的盈利情況并不樂觀，雖然資產(chǎn)總量穩(wěn)中有升，但是凈利潤卻下跌嚴(yán)重，下跌速度增勢明顯，這不禁讓人擔(dān)憂。