投資要點

　　事件：公司發(fā)布2019年年報，全年實現(xiàn)總營收26.27億元，同比+4.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.39億元，同比-6.14%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.95億元，同比-4.57%。擬每10股派送現(xiàn)金紅利2.50元（含稅），分紅率48.8%，相比2019年提升。

　　得益于海外業(yè)務增長，19年營收逆勢增長，歸母凈利潤同比-6.14%。19年公司營收增長主要得益于海外業(yè)務的拓展（19年我國/全球汽車總銷量同比-8.2%/-3.2%,公司海外銷售收入同比+11.83%），海外收入占比從18年的65.95%提升至70.40%。19年毛利率與上年度持平，歸母凈利潤下降主要因為：①期間費用率上升:19年費用率13.7%，同比提升1.7pct，其中管理費用率/研發(fā)費用率同比提升0.6/0.4pct；②折舊費用增加:19年固定資產(chǎn)折舊共計2.45億元，同比+28.09%。19Q4營收同比+10.3%，歸母凈利潤同比+43.0%，歸母凈利增速大幅超越收入增速主要是鎖匯帶來的公允價值變動影響。

　　新能源工廠即將投產(chǎn)，后續(xù)新能源業(yè)務有望貢獻新增量。公司20年經(jīng)營計劃聚焦新能源項目和降本增效，“新能源汽車及汽車輕量化零部件建設項目”預計20年6月竣工投產(chǎn)，釋放1200萬件產(chǎn)能。新能源領域目前已獲博世、大陸、聯(lián)合電子、麥格納等重要客戶訂單，預計新能源工廠投產(chǎn)后將為公司帶來顯著增量。

　　2020年因海外公共事件沖擊業(yè)績增速承壓，中長期看在輕量化和新能源化的大趨勢下，公司有望持續(xù)增長，給予“審慎增持”評級。公司專注鋁合金精密壓鑄件，行業(yè)毛利率水平高，客戶資源優(yōu)質(zhì)。2020受海外疫情影響，營收預計短期承壓。但中長期看，在輕量化、新能源化的大趨勢下，公司未來銷售和盈利有望進一步提升。預計2020-2022年公司歸母凈利潤分別為4.3/5.4/6.3億元，首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。

　　風險提示：海外疫情影響、毛利率下降風險、匯率波動風險。