事件

　　公司發(fā)布19年年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.3億元，同比增長(zhǎng)4.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比下降6.1%。公司擬每10股派現(xiàn)金2.5元。

　　點(diǎn)評(píng)

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，股息率約2.5%。2019年，公司海外業(yè)務(wù)（主營(yíng)業(yè)務(wù)）持續(xù)擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.5億元，同比增長(zhǎng)11.8%；國(guó)內(nèi)受汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別下降7.5%和8.2%等因素影響，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.1億元，同比下降10.8%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.3億元，同比增長(zhǎng)4.8%。毛利率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至33.8%，三費(fèi)費(fèi)用率同比上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至13.7%。19年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比下降6.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比下降4.6%。此外，公司擬10股派現(xiàn)金2.5元，分紅率連續(xù)三年超40%，股息率約2.5%。

　　19Q4盈利能力小幅承壓。公司19Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.01億元，同比增長(zhǎng)10.3%，環(huán)比增長(zhǎng)4.0%，創(chuàng)歷史新高。19Q4毛利率同比、環(huán)比分別下降0.4、2.0個(gè)百分點(diǎn)至33.6%。由于匯率波動(dòng)，19Q4三費(fèi)費(fèi)用率同比下降3.7%、環(huán)比上升1.1%至14.0%。而由于匯率波動(dòng)導(dǎo)致未交割遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期權(quán)未實(shí)現(xiàn)等因素，19Q4共實(shí)現(xiàn)公允值變動(dòng)收益0.38億元，優(yōu)于18Q4和19Q3的虧損的0.01、0.41億，致使公司Q4凈利率同比和環(huán)比增加5.1、7.6個(gè)百分點(diǎn)至21.4%。若剔除此因素影響，公司凈利率同比和環(huán)比分別下降0.6、3.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　疫情下短期承壓，長(zhǎng)期有望加速全球滲透。在全球疫情擴(kuò)散背景下，車(chē)企經(jīng)營(yíng)壓力驟增，降本或成為未來(lái)幾年的主基調(diào)，公司有望憑借突出的性價(jià)比加速全球滲透。而公司產(chǎn)品的性價(jià)比主要源于：1）優(yōu)秀的管理能力&效率：公司深度運(yùn)用ERP和MES等管理系統(tǒng)，同時(shí)生產(chǎn)&供應(yīng)多種產(chǎn)品。在不景氣的19年仍能維持17.2%的凈利率。2）優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量&品質(zhì)，深度綁定全球巨頭：公司擁有全球龍頭客戶，熨平波動(dòng)周期。法雷奧、博世、麥格納等全球TOP15零部件Tier1巨頭多數(shù)為公司的客戶；并新拓展上汽集團(tuán)(19.000, 0.03, 0.16%)、聯(lián)合電子等國(guó)內(nèi)巨頭。3）快速拓展的新業(yè)務(wù)&新產(chǎn)品：公司新能源輕量化工廠預(yù)計(jì)于20年6月底竣工。在此新的領(lǐng)域內(nèi)，公司已獲得博世、大陸、聯(lián)合電子、麥格納、馬勒、三菱電機(jī)、李爾等項(xiàng)目，有望打開(kāi)長(zhǎng)期的高增長(zhǎng)空間。此外，公司ROE由IPO前16年的30%降至19年的11%。但目前轉(zhuǎn)固高點(diǎn)已過(guò)，隨疫情緩解，公司ROE有望拐點(diǎn)向上。

　　投資建議

　　汽車(chē)輕量化大趨勢(shì)下，公司有望憑借超強(qiáng)客戶粘性+精準(zhǔn)產(chǎn)品切入，優(yōu)享汽車(chē)輕量化紅利。而疫情過(guò)后，在全球降本大趨勢(shì)下，公司全球滲透&替代有望加速。由于疫情影響，將公司20-21年歸母凈利潤(rùn)由5.7、7.2億元下調(diào)至4.7、5.9億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.55、0.68元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。