汽車行業(yè)低迷，零部件龍頭業(yè)績短期承壓。19年公司最大的客戶上汽集團(tuán)(18.540,-0.38, -2.01%)（占比約57%）產(chǎn)量同比下降12.4%至610.7萬輛；其中，上汽大眾、上汽通用產(chǎn)量分別減少8.3%和17.5%。首此影響，從產(chǎn)品角度來看：1）內(nèi)外飾件：銷量同比下降11.1%至9367萬件，單價(jià)由從18年的956元提升至19年的982元，致使?fàn)I收同比下降8.6%至920.2億元。2）金屬成型與模具：銷量同比提升25.4%，單價(jià)從107元降至73元。3）功能件：銷量同比下降13.9%，單價(jià)從151元升至158元。4）電子電器件與熱加工件：銷量同比下降8.4%和5.5%，單價(jià)分別由151元升至161元，31元降至26元。此外，由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率同比上升0.7個百分點(diǎn)至14.5%，三費(fèi)費(fèi)用率同比提升0.7個百分點(diǎn)至10.6%。最終2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤64.6億元，同比下降19.5%；若剔除華域視覺50%股權(quán)收購交易及其他的非經(jīng)常性損益，公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利55.7億元，同比下降11.8%。

　　四季度業(yè)績降幅收窄，盈利能力改善。2019Q4，國內(nèi)汽車產(chǎn)量達(dá)757.2萬輛，同比+3.5%，環(huán)比+26.2%；其中，上汽集團(tuán)產(chǎn)量達(dá)178.1萬輛，同比-1.4%，環(huán)比+21.3%。公司19Q4實(shí)現(xiàn)營收384.3億元，同比+0.1%，環(huán)比+9.7%；毛利率14.3%，同比和環(huán)比分別提升0.6和0.1個百分點(diǎn)。公司19Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.4億元，同比下降7.6%，環(huán)比下降1.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.9億元，同比下降5.0%，環(huán)比提升1.4%。

　　上汽華域超強(qiáng)“閉環(huán)”，強(qiáng)者恒強(qiáng)。華域汽車(20.480, -0.47, -2.24%)擁有諸多新舊領(lǐng)域的優(yōu)秀資產(chǎn)與技術(shù)，如內(nèi)飾業(yè)務(wù)、車燈業(yè)務(wù)、智能駕駛業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)等等。我們認(rèn)為，在行業(yè)加劇分化的背景下，產(chǎn)品力才是未來競爭的核心，在此背景下分化或繼續(xù)加劇，強(qiáng)者恒強(qiáng)。上汽和華域均為龍頭，兩者形成超強(qiáng)良性“閉環(huán)”，有望在未來的行業(yè)洗牌中相互協(xié)同，攜手發(fā)展。