成立于1954年的美國企業(yè)成長(zhǎng)協(xié)會(huì)（ACG）， 其“快速約會(huì)、資本交易、中介服務(wù)”的融資模式，在幫助美國中小企業(yè)融資、發(fā)展壯大方面，發(fā)揮了重要的作用。自從2007年進(jìn)入中國以后，成為國內(nèi)中小企業(yè)投融資教育的啟蒙者。

　　十年之間，從民眾不知私募股權(quán)投資為何物，到掀起全民私募熱潮，再到回歸理性轉(zhuǎn)型，中國的中小企業(yè)投融資市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化，ACG這個(gè)最初的啟蒙者在中國這片迅速成長(zhǎng)的市場(chǎng)上抓住了機(jī)遇。新金融記者專訪了ACG中國總部主席陳建剛，談?wù)劗?dāng)下新常態(tài)下的中國私募股權(quán)融資市場(chǎng)變革和機(jī)遇。

　　　　中美創(chuàng)業(yè)大不同

　　據(jù)陳建剛介紹，ACG在美國已經(jīng)有了非常成熟的商業(yè)模式，它面向的是規(guī)模在一千萬至十億美元的中小企業(yè)，通過聯(lián)合中小企業(yè)、PE/VC以及貸款機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)，創(chuàng)造了一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)生態(tài)鏈，幫助這些企業(yè)獲得發(fā)展所需要的資金，從而不斷壯大。

　　即使是在市場(chǎng)化程度非常高的美國市場(chǎng)，中小企業(yè)的融資也是一個(gè)難題。通常銀行傾向于資助大型企業(yè)，但是吸納就業(yè)最多、成長(zhǎng)最快的中小型企業(yè)卻往往被忽視。ACG正是在這樣的背景下建立起來的。除了向中小企業(yè)提供融資幫助，在美國ACG每個(gè)月都有不同主題的論壇和會(huì)議，提供企業(yè)成長(zhǎng)的專業(yè)輔導(dǎo)。

　　通過引入ACG的“快速約會(huì)、資本交易、中介服務(wù)”，給天津乃至全國的私募股權(quán)投資市場(chǎng)帶來了很大的變化。中小企業(yè)投融資雙方通過互動(dòng)聯(lián)系，加強(qiáng)信息溝通，為股權(quán)投資培育早期市場(chǎng)，而且隨著中國企業(yè)國際化程度提高，ACG也幫助更多企業(yè)走出去?！霸谶@個(gè)過程中，ACG獲得了來自天津市政府的大力支持，而天津也一度成為私募股權(quán)投資規(guī)模最大的市場(chǎng)，并且在創(chuàng)新方面走在了前沿?！标惤▌傉J(rèn)為。

　　當(dāng)然，雖然ACG將美國模式引入了中國，但是這兩個(gè)市場(chǎng)在成熟度以及參與者等方面還是有很多不同。以創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)為例，當(dāng)下的美國和中國同時(shí)出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)熱。美國硅谷的創(chuàng)業(yè)者們正在尋找下一個(gè)技術(shù)創(chuàng)新突破，而國內(nèi)“雙創(chuàng)”的熱情也空前高漲。不過，在陳建剛看來，美國的創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)更注重創(chuàng)新，這根植于美國文化中，一些技術(shù)創(chuàng)新比如智能家居和移動(dòng)醫(yī)療，以及顛覆傳統(tǒng)商業(yè)模式的Uber等都是從硅谷開始。而且美國一些成功的創(chuàng)業(yè)者，比如領(lǐng)英的創(chuàng)始人本身也是知名的投資人，創(chuàng)業(yè)者的帶動(dòng)效應(yīng)非常明顯。

　　“相比之下，國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)跟風(fēng)現(xiàn)象比較嚴(yán)重。比如很多創(chuàng)業(yè)者學(xué)習(xí)馬云做電商，這個(gè)很難超越?！标惤▌傉J(rèn)為，國內(nèi)很多年輕的創(chuàng)業(yè)者剛剛從大學(xué)畢業(yè)，對(duì)于商業(yè)模式或者產(chǎn)品等都沒有基本的概念，也缺乏基本的創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練，所以喜歡拷貝美國模式，他希望市場(chǎng)上的領(lǐng)先者對(duì)于年輕人創(chuàng)業(yè)能夠提供更多的幫助，成為年輕人創(chuàng)業(yè)的搖籃。當(dāng)然，陳建剛對(duì)于政府基于創(chuàng)業(yè)的政策支持表示“很震撼，雙創(chuàng)的熱情比美國高很多，年輕人的夢(mèng)想被喚醒了”。

　　　　市場(chǎng)與政府的平衡

　　但是，如何在政府支持與充分發(fā)揮市場(chǎng)效率之間做到平衡，卻是一門藝術(shù)。此前由上海多部門聯(lián)合發(fā)布的《上海市天使投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償管理暫行辦法》中提出，對(duì)投資機(jī)構(gòu)投資種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)，最終回收的轉(zhuǎn)讓收入與退出前累計(jì)投入該企業(yè)投資額之間的差額部分，給予一定比例的財(cái)務(wù)補(bǔ)償。此外，深圳等地方政府也出臺(tái)了補(bǔ)貼創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資失敗的措施。

　　這引起了一定的爭(zhēng)議，有人認(rèn)為會(huì)破壞市場(chǎng)正常的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，造成道德風(fēng)險(xiǎn)等不良反應(yīng)。對(duì)于政府對(duì)創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的支持，陳建剛表示，近年來政府支持的孵化器的確孵化了一些成功企業(yè)，但他也贊同不應(yīng)該盲目補(bǔ)貼創(chuàng)業(yè)者，而應(yīng)該有選擇性，在技術(shù)和商業(yè)模式等比較成熟的企業(yè)上補(bǔ)貼，否則的話，政府補(bǔ)貼就是低效率的。

　　同時(shí)他建議，政府在很多時(shí)候缺乏必要專業(yè)知識(shí)去識(shí)別哪些是具有成長(zhǎng)性的企業(yè)，可以通過引導(dǎo)基金和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合的方式，對(duì)項(xiàng)目做一些判斷篩選?！皢栴}的關(guān)鍵是機(jī)制設(shè)計(jì)要做得好，否則可能會(huì)造成資源浪費(fèi)。政府可以花錢培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)者，進(jìn)行創(chuàng)業(yè)者教育，這個(gè)錢還是值得花?！?/p>

　　經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)已經(jīng)成為不爭(zhēng)事實(shí)，依托于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的私募股權(quán)投資行業(yè)同時(shí)也在經(jīng)歷著行業(yè)轉(zhuǎn)型?！爱?dāng)前市場(chǎng)的一個(gè)重要特征是資金離開實(shí)體經(jīng)濟(jì)，追逐概念，一些傳統(tǒng)制造行業(yè)只要跟互聯(lián)網(wǎng)扯上邊，估值就高得離譜。結(jié)果就是PE回報(bào)下降，資產(chǎn)泡沫有些大。這需要政府、企業(yè)等方面的反省?！标惤▌偺嵝?。過去私募基金對(duì)投資行業(yè)的分工不專業(yè)，往往是追著熱點(diǎn)跑，在Pre-IPO等回報(bào)快的方向上扎堆?，F(xiàn)在私募股權(quán)投資企業(yè)退出周期從原來三到五年拉長(zhǎng)到平均七年，退出難度提高。有些基金只是提供資金，沒有專業(yè)支持，陳建剛認(rèn)為這種現(xiàn)象在最近幾年有所調(diào)整，現(xiàn)在很多企業(yè)不僅需要資金，也需要專業(yè)支持。 總體上來看，當(dāng)前中小企業(yè)的融資需求還是很大，在融資結(jié)構(gòu)還是以銀行為主的金融體系下，股權(quán)投資的比例仍然需要加大。

　　當(dāng)前私募股權(quán)投資市場(chǎng)在政府監(jiān)管方面也經(jīng)歷著一場(chǎng)變革，包括加強(qiáng)備案管理、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)控制以及對(duì)高管人員的資格審查等等，這一系列的監(jiān)管加強(qiáng)緣起于市場(chǎng)的混亂。一些私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)缺乏專業(yè)背景，在募集資金后沒有充分盡職調(diào)查就匆忙投資，追逐投機(jī)，使得有限合伙人的資金遭遇巨大損失。還有一些私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)打著股權(quán)投資的幌子，把資金投資到高息貸款等一些別的領(lǐng)域，甚至造成旁氏騙局。

　　這部分民間資金的安全性引起了國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂，陳建剛認(rèn)為，加強(qiáng)信息披露和完善信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)是解決問題的重要方案，此外，政府應(yīng)該設(shè)立準(zhǔn)入門檻，“在浦東的大街上到處可以看到15%高回報(bào)的投資廣告，很多人還是上當(dāng)，并不是人人都可以做投資，這個(gè)行業(yè)需要一定的門檻，而投資者的教育也應(yīng)該加強(qiáng)?！?/p>

　　新金融記者 盛長(zhǎng)琳