明曜投資2016年6月月度投資報告

　　　　一、月度股市運行回顧：

　　6月份，A股市場經(jīng)受加入MSCI落空、英國脫歐公投黑天鵝事件的嚴峻考驗，維持了箱體震蕩、總體回升的大格局實屬不易，上證指數(shù)月初延續(xù)漲勢，突破60日均線上摸2945點，此后在利空沖擊下兩度回探至2810點附近，下旬依托內(nèi)生性動力再度頑強企穩(wěn)，回升至2900點上方，月末收于2929點，月線收十字星。萬得全A指數(shù)當月上漲3.47%、滬深300指數(shù)微跌0.49%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.15%；各行業(yè)板塊表現(xiàn)分化，新興行業(yè)中小創(chuàng)強于大盤股、傳統(tǒng)行業(yè)，電子+8.91%、國防軍工+7.93%、電氣設備+7.2%、食品飲料+6.86%等行業(yè)指數(shù)漲幅較好，銀行-2.42%、交通運輸-1.83%、鋼鐵-1.71%等行業(yè)指數(shù)跌幅居前。兩市日均成交額5699億元，較上月放1402億元/日，市場交投活躍度明顯回升。

　　　　二、宏觀形勢分析：經(jīng)濟平緩期& 低利率環(huán)境，權益類資產(chǎn)更值得投資。

　　近期的宏觀數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟正處于平緩期、稍有回落。5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%、與上月持平，社會消費品零售總額同比名義增長10.0%比上月略低0.1%，1-5月份全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長9.6%、比1-4月份回落0.9%，其中房地產(chǎn)(000736,股吧)開發(fā)投資同比名義增長7.0%、增速比1-4月份回落0.2%。1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長6.4%、增速比1-3月份回落0.1%。當前，市場一致預期6月份的各項經(jīng)濟指標相比5月份、第二季度GDP增速相比第一季度基本持平或略有降低。通脹數(shù)據(jù)明顯好轉，5月份CPI環(huán)比下降0.5%、同比上漲2.0%，PPI環(huán)比上漲0.5%、同比下降2.9%。往后看，預計CPI同比運行區(qū)間1.5-2.5%之間，PPI同比有可能提前到9月份轉正，大宗原材料價格的觸底企穩(wěn)對于微觀盈利改善和宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行都有正面作用。

　　值得關注的是，反應實體經(jīng)濟活力或內(nèi)生動力的關鍵指標出現(xiàn)大幅衰減。民間固定資產(chǎn)投資5月份當月同比增長只有0.96%（上月為+4.25%），前5個月累積同比增長3.9%，今年以來呈現(xiàn)明顯的回落，并與全國固定投資增速形成較大背離。與該指標緊密相關的制造業(yè)投資增速，5月份的同比增長也僅為+1.34%（上月為+5.29%），前5個月累積降低至4.6%。為此，國務院7月4日發(fā)布《國務院辦公廳關于進一步做好民間投資有關工作的通知》，要求發(fā)改委會同有關部門成立督導組，從7月中旬開始，對民間投資體量大、同比增速下降較快和近期民間投資增速滯后的?。▍^(qū)、市），組織開展重點督導。

　　總體上，近期的經(jīng)濟運行沒有大幅波動也毫無驚喜，微觀主體維持偏弱的盈利狀態(tài)，宏觀經(jīng)濟將在不短的時期內(nèi)維持平緩運行，難以看到新一輪中高速經(jīng)濟周期的啟動，期間，宏觀政策的呵護與托底還必不可少。外部因素上，英國脫歐事件毋庸置疑會延緩全球經(jīng)濟復蘇進程，并對中國出口和國際投資有負面影響。據(jù)此，未來一兩年中國經(jīng)濟還將處在一個相對平緩期。

　　與之相應的，低利率環(huán)境正相伴相隨。包括中國在內(nèi)的全球利率水平正處在下行通道中、實際利率為負值的新階段，還將維持一兩年的時間。這與低迷的經(jīng)濟增長、寬松的市場流動性密切相關，歐日名義利率已經(jīng)進入負值，美中兩國因相對較好的經(jīng)濟增長才支撐了一定程度的正值，但下行態(tài)勢依舊。

　　即便是美國加息，暫時也難以扭轉全球低利率的狀況。去年12月首次加息的半年里全球利率仍在下行，全球央行的貨幣政策有分化但寬松化的主基調(diào)未變。隨著市場預期美國加息頻次和力度的放緩，至少在未來一年里還難以顯現(xiàn)出逆轉全球低利率環(huán)境的動能。

　　從投資的角度看，“經(jīng)濟平緩期& 低利率環(huán)境”已經(jīng)是個大前提，而且還有較長時間的持續(xù)性，那么，權益類資產(chǎn)在大類資產(chǎn)配置中將更加具有投資價值，特別是優(yōu)秀公司的股權將更為稀缺。另外，低利率環(huán)境也會壓總體收益率水平，投資者的收益預期也隨之回歸理性、有所下移。

　　　　三、市場展望：周期性牛市不再，經(jīng)濟L型下的慢牛來臨

　　上半年的“糾結”行情總算走完。首周的熔斷鬧劇直接將市場情緒殺到了冰點，大盤急速探底2638點，2月末二次探底進一步確認了這一市場底部；第二季度市場在“等待最后一跌”的普遍觀望心態(tài)下橫盤整理，連續(xù)3個月收十字星。期間，還經(jīng)歷了MSIC納入落空、英國脫歐事件等外部沖擊，A股市場屢次經(jīng)受住考驗，作出了向上的方向性地選擇，實屬不易。同時也反應出市場較強的內(nèi)生性動力和有效性，標志著A股市場已經(jīng)完全走出了股災陰影，回歸到理性、正常狀態(tài)。

　　5月份以來，我們堅持“短期擾動不改A股長期趨勢，市場將會保持震蕩向上格局”的市場觀點，市場走勢也逐步地加以驗證，我們維持市場觀點不變；長期看，我們認為，經(jīng)濟L型，周期性牛市不再，股市逐步走向長期慢牛的長坡。

　　展望第三季度，市場重返3000點具備了堅實的基礎，震蕩緩升的格局基本確立，大盤季度收陽線是大概率事件，期間也會呈現(xiàn)出較多的結構性投資機會。

　　　　四、預計投資方向：首選優(yōu)秀公司股票，尋找確定性的業(yè)績增長，看好三大行業(yè)領域

　　股市在回歸理性、平靜之后，不可能立馬會有大行情，畢竟L型慢牛不同于過往周期性牛市，但是，市場將再度迎來長期布局的投資機遇期，投資的首選是優(yōu)秀公司股權和確定性的業(yè)績增長。

　　我們看好績優(yōu)成長股、新興行業(yè)和傳統(tǒng)領域中的龍頭公司，主要分布在三大行業(yè)領域：現(xiàn)代服務業(yè)、消費類、醫(yī)藥健康等。同時，我們對上游資源品中的部分優(yōu)勢品種保持積極關注。

　　　　五、預計投資操作：維持看多倉位，保持靈活性、前瞻性，優(yōu)化投資組合

　　我們繼續(xù)保持多頭股票倉位，更加注重投資的靈活性、前瞻性，充分利用市場反彈和波動的機會調(diào)整投資組合，持續(xù)優(yōu)化、加以完善，為獲取長期好的投資回報做好準備。