和訊基金消息 隨著備案3號文件出臺，監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定結(jié)構(gòu)化資管計劃中的所有投資者必須嚴(yán)格遵守“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、風(fēng)險與收益相匹配”的原則。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，私募產(chǎn)品中“保本保收益”一類模式將終結(jié)，原來借銀行“優(yōu)先資金”沖規(guī)模的時代將一去不復(fù)返。

　　“備案3號文”中指出，“所謂利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、風(fēng)險與收益相匹配，是指在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)生投資收益或出現(xiàn)投資虧損時，所有投資者均應(yīng)當(dāng)享受收益或承擔(dān)虧損，但優(yōu)先級投資者與劣后級投資者可以在合同中合理約定享受收益和承擔(dān)虧損的比例，且該比例同時適用于享受收益和承擔(dān)虧損兩種情況?！?/p>

　　目前滿足投顧要求的私募新發(fā)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品幾乎“絕跡”，但有部分會轉(zhuǎn)而去做有“安全墊”的產(chǎn)品。所謂有“安全墊”，即在產(chǎn)品成立之時，讓投顧自己先出一部分資金作為劣后級，一旦產(chǎn)品發(fā)生虧損，先虧劣后的錢，如產(chǎn)生收益，則按比例分配。

　　比如，成立一只1億元的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，通常渠道會要求私募拿出20%即2000萬元的資金作為“安全墊”，但產(chǎn)品的清盤線往往會高于安全墊的上限，例如設(shè)在0.85元。所以，與此前比較通行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品相比，這類有“安全墊”的產(chǎn)品區(qū)別在于不能保障收益，但可以對優(yōu)先級資金實現(xiàn)“類保本”，安全性仍然較高。

　　根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，目前仍然存續(xù)的風(fēng)險緩沖型產(chǎn)品有180余只，其中自2015年7月以來，風(fēng)險緩沖型產(chǎn)品共計有68只，占目前仍然存續(xù)的此類產(chǎn)品的1/3。

　　正如備案3號文件中提到的“不得通過合同約定將結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃異化為‘類借貸’產(chǎn)品”，日漸趨嚴(yán)的監(jiān)管正推動資產(chǎn)管理行業(yè)回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì)，脫離風(fēng)險收益不相匹配的“偽資管”屬性。

　　像以前那樣通過銀行資金大規(guī)模擴(kuò)充體量的時代已經(jīng)一去不復(fù)返，未來的發(fā)展道路可分為三類：一類是私募往平臺化、集團(tuán)化方向發(fā)展，通過合并或者招募等方式擁有數(shù)量足夠、質(zhì)量優(yōu)秀的基金經(jīng)理，借以獲得銀行資金的青睞；一類是業(yè)績足夠優(yōu)秀，同時滿足代銷條件，獲得來自渠道的客戶推薦，但體量上已經(jīng)無法和第一類相提并論；第三類則是整合自身資源，讓老客戶保持較高的忠誠度甚至帶入新的資源。

　　中證報報道，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會近期下發(fā)到證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的“備案管理規(guī)范1-3號”文件，正在被私募基金管理人廣泛地討論、學(xué)習(xí)。雖然此次下發(fā)的僅僅是征求意見稿，但其傳達(dá)出的“強監(jiān)管、去杠桿”的趨勢被私募認(rèn)為未來“只會更強、不會更弱”。