□本報記者 徐文擎

　　A股市場窄幅震蕩數(shù)月，9月以來日內(nèi)波動更是極小，這給擅長捕捉波動率和交易信號的量化交易帶來了難題，其中以日內(nèi)趨勢跟蹤的策略受影響較大。不過，基金研究人士認(rèn)為，這類策略的有效性仍然是存在的，不同子策略組合使用的效果更佳。同時，若市場長期處于波動較低的狀態(tài)，則不僅是量化交易策略，市場中大部分策略的盈利能力都會受到影響。

　　　　波動減小影響量化盈利能力

　　“最近確實比較難做?！北本┮患伊炕侥纪顿Y總監(jiān)告訴中國證券報記者，“我們是將期貨的那套趨勢跟蹤策略用在了現(xiàn)貨上。當(dāng)建倉信號出現(xiàn)時，我們會買入一攬子的股票；而當(dāng)空倉信號出現(xiàn)時，我們會快速退出。對于這種策略，窄幅整理的影響在于交易者找不到開倉信號，波動率達(dá)不到模型的標(biāo)準(zhǔn)就不會建倉，這樣就會影響收益率。最近兩個月，收益比較一般，除去交易成本后，就完全是給市場貢獻(xiàn)了流動性。”

　　“大票波動不行，小票相對較好，所以我們在策略所應(yīng)用的市場上稍微做了調(diào)整。”格上理財研究員雷蕾認(rèn)為，市場波動明顯變小會給部分以日內(nèi)趨勢追蹤為主的策略帶來較大影響，如之前市場較為追捧的日內(nèi)回轉(zhuǎn)策略（即量化T+0）。但若市場長期處于一個波動較低的狀態(tài)，則市場中大部分量化交易策略的盈利能力均會受到影響。例如，對于量化多頭策略來說，波動率降低會使得策略的盈利空間大打折扣；對于市場中性策略而言，股市低波動會導(dǎo)致股票多頭端盈利空間有限，最終導(dǎo)致整體收益降低；此外，波動率較低也會使市場中的套利機(jī)會相對減少，從而影響到策略的整體盈利能力。

　　格上理財數(shù)據(jù)顯示，今年以來阿爾法策略的近一個月市場中性策略的平均收益為0.05%，較此前兩個月的收益明顯收縮；套利策略的平均收益為1.03%，與此前兩個月持平或略高。不過，好買基金研究員高飛表示，上述情況也不絕對，基金管理人能夠根據(jù)市場情況調(diào)整策略的適應(yīng)性、或者增加策略組合，仍然會有較好的表現(xiàn)。

　　高飛說，部分采取指數(shù)增強(qiáng)策略和市場中性策略的管理人，會增加除開技術(shù)面（波動率）因子之外其他因子的權(quán)重，例如基本面、財務(wù)指標(biāo)，或者偏更長期的技術(shù)面指標(biāo)，這樣可跟蹤或超越以月為單位或更長時間內(nèi)的市場表現(xiàn)，這種策略就不太受到短期窄幅震蕩的影響，同時部分擇時模型還可以幫助投資者避免一些損失?！氨热缥艺{(diào)研的一只指數(shù)增強(qiáng)基金，他們根據(jù)擇時模型給出的空倉信號，上周三就完成減倉，這樣即使在9月26日這樣比較大幅的下跌時也避免了損失。”

　　另外，深圳一家私募則表示，深市波動仍然比滬市高，他們在一攬子股票的選擇上會有所傾向。

　　　　配套使用“量化T+0”

　　“量化T+0”是去年末興起的一種比較新穎的量化策略，受到不少量化人士的追捧。所謂量化T+0，是指采用程序化的方式對同一個標(biāo)的（如股票）在同一個交易日內(nèi)各完成多次買進(jìn)和賣出的行為，其目的為維持股票數(shù)量不變或者使股票成本降低的一種模式。這其中需要解決兩個重要問題：固定的券源作為底倉、日內(nèi)交易策略。

　　某私募人士表示，對于日內(nèi)高頻策略而言，既需要做多又需要做空才能把市場的變化全部吸收進(jìn)來，但A股T+1的交易機(jī)制無法實現(xiàn)這種情景，所以量化T+0在內(nèi)地的實踐其實是賣掉老倉位、買入新倉位，在保持股票數(shù)量不變的情況下降低持有的成本?！芭e個例子，比如我看到一只股票放量跳漲8%，這時它大概率是漲停的，但對于普通投資者而言，沒法當(dāng)天買入當(dāng)天賣掉，而一旦量化模型捕捉到這個信號，可以在放量跳漲之后立即賣掉以前的老倉位，抓住這些普通投資者難以捕捉的機(jī)會，總而言之就是捕捉一些比較確定的波動?！?/p>

　　“目前，低波動的市場環(huán)境肯定會影響這類策略的賺錢效應(yīng)，但更重要的是自今年年初以來，參與這類策略的交易者越來越多，攤薄了收益?！备唢w稱，“但其本身的有效性還存在，相較于其他量化策略的勝率更高，并且在與其他主策略配合使用更好，比如配合市場中性策略使用時，市場中性的多頭部位盈利會更高，反之亦然，上漲時多賺，下跌時減小損失，組合使用的效果佳。”