本刊特約研究員 杜麗虹/文

　　作為私募母基金的鼻祖，Adams Street為了適應(yīng)早期私募基金歷史業(yè)績普遍較短的市場環(huán)境，發(fā)展出了一套獨特的投資框架。Adams Street在投資決策過程中嚴(yán)格遵循自上而下的資產(chǎn)配置框架，并且在一級市場投資中，無論被投子基金的募集規(guī)模有多大，都嚴(yán)格遵循等權(quán)重原則，即，公司先自上而下確定好每類資產(chǎn)的配置比例，然后把可投資金平均分配給每只進(jìn)入候選名單的可投基金，無論規(guī)模大小，只要進(jìn)入可投名單，每只基金都將獲得相同的認(rèn)購額度。Adams Street的這一投資策略在私募基金歷史業(yè)績短的中國也具有廣泛的適用意義。

　　Adams Street的成長歷程

　　如果說Alpinvest是最大的母基金管理公司，那么Adams Street就是最早的私募母基金管理公司。早在1979年，Adams Street就推出了全球首只面向機構(gòu)投資人的“私募股權(quán)基金中的基金”；1986年，公司首次嘗試二級市場私募基金交易，并在1988年推出了“二級市場私募股權(quán)基金中的基金”；1997年，公司設(shè)立倫敦辦事處，開始全球化投資，1999年成立亞洲市場研究團隊，在此后的5年間，該團隊走訪了亞洲的150家GP，并于2004年完成了首筆投資（投資于印度的一家成長性投資基金），2005年完成了在中國市場的首筆投資；同年公司啟動了中東歐投資，2007年又開啟了在俄羅斯市場的投資，2009年開始投資于拉美市場，2011年設(shè)立北京辦事處……

　　目前Adams的管理資產(chǎn)總額達(dá)到270億美元，共有300多位投資人，投資對象包括290個已經(jīng)建立合作關(guān)系的GP和其他潛在的優(yōu)秀GP，在這290家合作GP中，公司擁有320多個顧問董事席位，從而可以參與基金重大事項（如基金清算、基金延期等事項）的表決。

　　Adams Street的資產(chǎn)配置框架

　　Adams有7類投資產(chǎn)品，分別是全球配置計劃、美國市場母基金、發(fā)達(dá)國家母基金、新興市場母基金、二級市場母基金、直接投資基金和并購跟投計劃。公司為每類投資產(chǎn)品設(shè)定一個目標(biāo)的資產(chǎn)配置比例，客戶可以根據(jù)自身需要來選擇一類或幾類產(chǎn)品進(jìn)行組合投資。如“全球配置計劃”，它將在全球范圍內(nèi)篩選最優(yōu)秀的私募基金進(jìn)行投資，目標(biāo)配置比例是并購基金占50%-60%，風(fēng)險投資基金占30%-40%，特殊交易基金（如夾層投資、不良資產(chǎn)投資基金等）占5%-15%；而“美國市場母基金”則只投資于美國市場的子基金，每只母基金計劃投資于60-75只子基金，其中，70%-80%的投資將通過一級市場認(rèn)購?fù)瓿?，其?0%-30%的投資將通過二級市場的份額轉(zhuǎn)讓來完成。

　　作為私募母基金的鼻祖，Adams Street在投資決策過程中嚴(yán)格遵循自上而下的資產(chǎn)配置框架，并且在一級市場投資中，無論被投子基金的募集規(guī)模有多大，都嚴(yán)格遵循等權(quán)重原則，即，公司先自上而下確定好每類資產(chǎn)的配置比例，然后把可投資金平均分配給每只進(jìn)入候選名單的可投基金，無論規(guī)模大小，只要進(jìn)入可投名單，每只基金都將獲得相同的認(rèn)購額度。也就是說，自下而上的基金篩選只決定投資標(biāo)的，而投資金額則是由自上而下的資產(chǎn)配置程序決定的。

　　Adams Street的組織架構(gòu)

　　Adams的董事會由4名董事組成，并透過三個委員會來管理日常工作，包括執(zhí)行委員會、運營委員會和組合構(gòu)建委員會，下設(shè)投資策略部（2名專業(yè)人士）、一級市場投資部（22名專業(yè)人士）、二級市場基金投資部（11名專業(yè)人士）、跟投部（5名專業(yè)人士）、私募信貸資產(chǎn)投資部（2名專業(yè)人士）、直接投資部（9名專業(yè)人士）、并購跟投部（3名專業(yè)人士）；在客戶端，另有4名業(yè)務(wù)發(fā)展部的員工負(fù)責(zé)與客戶溝通和產(chǎn)品創(chuàng)新，有7名賬戶管理部的員工和7名業(yè)績報告部的員工負(fù)責(zé)持續(xù)的客戶服務(wù)和信息披露。

　　靠著嚴(yán)格的資產(chǎn)配置框架，公司已經(jīng)積累了40年的私募母基金管理經(jīng)驗，并成為這一領(lǐng)域的佼佼者。