政策熱點(diǎn)

　　證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》

　　12月16日，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，自2017年7月1日起施行，同時(shí)發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施〈證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法〉的規(guī)定》，自發(fā)布之日起施行。

　　《辦法》共43條，針對(duì)適當(dāng)性管理中的實(shí)際問題，主要規(guī)定了以下制度安排：一是形成了依據(jù)多維度指標(biāo)對(duì)投資者進(jìn)行分類的體系，統(tǒng)一投資者分類標(biāo)準(zhǔn)和管理要求。二是明確了產(chǎn)品分級(jí)的底線要求和職責(zé)分工，建立層層把關(guān)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品分級(jí)機(jī)制。三是規(guī)定了經(jīng)營機(jī)構(gòu)在適當(dāng)性管理各個(gè)環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)履行的義務(wù)，全面從嚴(yán)規(guī)范相關(guān)行為。四是突出對(duì)于普通投資者的特別保護(hù)，向投資者提供有針對(duì)性的產(chǎn)品及差別化服務(wù)。五是強(qiáng)化了監(jiān)管職責(zé)與法律責(zé)任，確保適當(dāng)性義務(wù)落到實(shí)處。

　　中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍指出，下一步，證監(jiān)會(huì)將按照《關(guān)于實(shí)施<證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法>的規(guī)定》的要求，督促經(jīng)營機(jī)構(gòu)在《辦法》發(fā)布后至實(shí)施前的6個(gè)月過渡期內(nèi)，從管理制度、技術(shù)設(shè)備、人員配備等各個(gè)層面做好準(zhǔn)備。在《辦法》實(shí)施后，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照《辦法》要求，對(duì)新開立賬戶或接受服務(wù)的客戶以及購買新產(chǎn)品或接受新服務(wù)的老客戶進(jìn)行分類、評(píng)估、匹配及動(dòng)態(tài)管理，建立投資者評(píng)估數(shù)據(jù)庫，嚴(yán)格落實(shí)適當(dāng)性管理制度。證監(jiān)會(huì)也將通過專項(xiàng)檢查、隨機(jī)抽查等方式，督促經(jīng)營機(jī)構(gòu)嚴(yán)格執(zhí)行適當(dāng)性規(guī)定，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)：市場波動(dòng)性難料 私募基金需加強(qiáng)大類資產(chǎn)配置

　　12月18日，由國信證券(002736,股吧)和資管網(wǎng)聯(lián)合主辦的復(fù)蘇預(yù)期下的FOF投資與大類資產(chǎn)配置論壇在北京召開，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)私募基金部劉宇銘處長出席并發(fā)表主題演講。

　　劉宇銘表示私募證券行業(yè)增長比較迅速、穩(wěn)定。今年1月份股災(zāi)以后基本恢復(fù)，現(xiàn)在無論是數(shù)量還是備案總規(guī)模，跟大盤的走勢都比較吻合。今年套利方面，空間較大；量化的層面由于貼水做起來很辛苦，不一定有很好的收獲；商品期貨方面，是一個(gè)大行情；未來相信一些信用債，機(jī)構(gòu)間市場，信用債品種也比較穩(wěn)固。現(xiàn)在國內(nèi)做的最好的幾家做大型私募證券類的50%配了其他優(yōu)秀的二級(jí)私募證券管理人去合作，30-40%用量化和CTA策略彌補(bǔ)一些，另外配一些信用債，相對(duì)偏向固收信用債等資產(chǎn)，這樣的產(chǎn)品就是真正的FOF。劉宇銘表示私募基金管理人的之間協(xié)作越來越重要，未來的市場波動(dòng)性難以預(yù)料，包括國外的黑天鵝事件，前兩天債基的大跌，就是大類資產(chǎn)配置的不足，單一標(biāo)的抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力越來越差。十月份排名中整體比較優(yōu)秀的私募基金管理人做大做強(qiáng)的都是大類配置。

　　行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　11月產(chǎn)品發(fā)行上升近六成 股票型基金占比最大

　　11月私募發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量迎來大幅增長，達(dá)1390只，較上月增長59%，創(chuàng)下今年以來單月發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量的第二高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月發(fā)行的1390只私募產(chǎn)品中，股票型基金占比最大，為52.50%，債券類產(chǎn)品占比7.22%，期貨類基金占比4.02%。值得注意的是，11月發(fā)行產(chǎn)品中定向增發(fā)類基金僅17只，較10月份減半，創(chuàng)今年新低。

　　此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)11月私募產(chǎn)品清盤數(shù)量為99只，較10月份減少兩只。在11月清盤產(chǎn)品中，股票策略產(chǎn)品占比依舊較大，約為39.78%，較10月略微上??；債券型基金清盤占比18.28%，較10月增長8個(gè)百分點(diǎn)；管理期貨占比12.90%，較10月略有下降。

　　震蕩市考驗(yàn)私募策略優(yōu)劣 量化對(duì)沖人才受追捧

　　A股近期出現(xiàn)殺跌調(diào)整行情，而私募基金偏好的中小創(chuàng)個(gè)股更是一片慘淡，“降低預(yù)期”成為業(yè)內(nèi)的熱詞。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，成立期滿11個(gè)月的股票策略產(chǎn)品共計(jì)2914只，今年來的平均收益率為-3.42%。在目前的市場行情下，大部分單一策略的私募產(chǎn)品預(yù)期收益相對(duì)較低。

　　如果通過多策略、多品種配置，就可以降低整體波動(dòng)，達(dá)到穩(wěn)健收益的效果。截至11月底，納入私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的、成立期滿11個(gè)月的復(fù)合策略產(chǎn)品達(dá)到350只，近11月平均收益率達(dá)到4.4%，其中201只復(fù)合策略產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益，占比達(dá)到57.42%。高收益方面頗多亮點(diǎn)，漲幅超20%的產(chǎn)品達(dá)到40只，漲幅超40%的產(chǎn)品達(dá)到10只。

　　今年以來越來越多的私募將目光投向更加多元化的復(fù)合策略以及量化對(duì)沖領(lǐng)域，通過招聘量化對(duì)沖領(lǐng)域人才來優(yōu)化自身策略以抵抗風(fēng)險(xiǎn)，增加獲利空間。私募的特點(diǎn)在于靈活，選擇多策略可以很好地發(fā)揮這個(gè)優(yōu)勢，可以彌補(bǔ)單一策略的不足，保證業(yè)績的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

　　FOF風(fēng)口已至 私募加緊布局

　　無論從產(chǎn)品勢態(tài)及方向，還是從市場需求來判斷，國內(nèi)FOF基金正迎來快速發(fā)展期。在不斷擴(kuò)圍壯大的私募市場，一種以合作FOF來打造生態(tài)圈的新勢力更在崛起。

　　國內(nèi)FOF基金方興未艾，而市場對(duì)于FOF基金抵御及平滑風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)中選優(yōu)等優(yōu)勢，也正逐漸形成共識(shí)。在針對(duì)目前市場產(chǎn)品的收益率分析中，傳統(tǒng)主動(dòng)管理型產(chǎn)品的復(fù)合增長率、收益率正不斷弱化，被動(dòng)型指數(shù)投資雖增速較快，但收益率表現(xiàn)整體并不出彩；兩類產(chǎn)品正現(xiàn)擁擠紅海的廝殺。以對(duì)沖基金、FOF基金為代表的另類投資，才是前景無限的廣闊藍(lán)海。私募基金信息嚴(yán)重不對(duì)稱、資產(chǎn)配置能力稀缺、全球范圍買低估資產(chǎn)已成大趨勢，這在市場人士眼中，這更是私募市場加速掘金FOF的一種信號(hào)。

　　FOF基金近期的發(fā)展趨勢，私募機(jī)構(gòu)當(dāng)為絕對(duì)主力。私募市場在過去一年里發(fā)展迅速，在登記備案制明確后，私募機(jī)構(gòu)數(shù)量和市場規(guī)模都明顯壯大。私募基金的投資方式和工具豐富，在目前的市場行情下，產(chǎn)品收益和回撤也都表現(xiàn)不俗。這些都是私募做FOF的優(yōu)勢條件。

　　機(jī)構(gòu)論市

　　溫莎資本：大盤雖有所企穩(wěn)，但風(fēng)險(xiǎn)猶在

　　上周市場再次受到重創(chuàng)，周一，在基本沒有任何征兆的情況下，大盤放量下跌，收出大陰線。之后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息以及國債期貨的大跌，大盤逐級(jí)走低，雖有抗跌趨勢，但依舊顯得力不從心。創(chuàng)業(yè)板在周四之后有所回暖，但力度有限。周五，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議圓滿結(jié)束，除了之前一直在提的抑制資產(chǎn)泡沫外，本次還著重強(qiáng)調(diào)了貨幣政策要保持穩(wěn)健中性。

　　對(duì)于第一點(diǎn)抑制資產(chǎn)泡沫，我們認(rèn)為主要還是針對(duì)房地產(chǎn)市場，目前，期貨市場的不穩(wěn)定，債券市場的暴跌，再加上房地產(chǎn)市場被持續(xù)打壓，資產(chǎn)配資荒更加嚴(yán)峻，這一定程度上是利好于股市的。但第二點(diǎn)就不是那么樂觀，劉士余主席被譽(yù)為最懂經(jīng)濟(jì)的證監(jiān)會(huì)主席，目前看來果真名不虛傳，其實(shí)最近的幾次大跌哪有那么多利空，只是險(xiǎn)資的介入使股市上升過快，國家隊(duì)剎不住車因此動(dòng)用政治因素進(jìn)行打壓，以期達(dá)到穩(wěn)健中性的目的。

　　大盤經(jīng)過兩周的調(diào)整，目前已經(jīng)基本回到監(jiān)管層想要的30度上升通道，經(jīng)過周四、周五兩天的考驗(yàn)，3100支撐力度較強(qiáng)，但目前而言，市場并未真正走穩(wěn)，再加上樂視網(wǎng)(300104,股吧)的復(fù)盤對(duì)市場到底會(huì)形成多大的沖擊目前還是未知，因此，建議投資者在2016年僅剩的兩周中不要急于抄底，觀望為主，謹(jǐn)慎操作。

　　銀葉投資：債券急跌后價(jià)值回升，抄底不應(yīng)急于一時(shí)

　　11月底以來，債券市場出現(xiàn)了大幅調(diào)整，我們對(duì)調(diào)整過后的債券資產(chǎn)仍然看好，機(jī)會(huì)是跌出來的，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，低利率環(huán)境仍是必要的保證。經(jīng)歷了10月中至今的收益率調(diào)整，目前的利率債和高等級(jí)信用債收益率水平逐漸進(jìn)入了一個(gè)具有長期配置價(jià)值的區(qū)間，等待風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后可考慮選擇合適時(shí)機(jī)買入配置。

　　此外，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，監(jiān)管層對(duì)于杠桿的約束是出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防患于未然，而非一種緊縮政策，規(guī)管的終極目標(biāo)可能是表外業(yè)務(wù)表內(nèi)化，便于統(tǒng)一監(jiān)管。在這種預(yù)期下，考慮到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍需政策支持，我們認(rèn)為2017年整體的信貸（融資）環(huán)境并不會(huì)顯著收緊，而且在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、PPI轉(zhuǎn)正的基本面支撐下，企業(yè)盈利狀況改善，我們并不預(yù)期金融系統(tǒng)“杠桿”擴(kuò)張受限會(huì)引發(fā)信貸（融資）環(huán)境的惡化和催生系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。但是，由于銀行表內(nèi)資產(chǎn)擴(kuò)張受到的限制更多，且銀行對(duì)表內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好更低，因此我們認(rèn)為資質(zhì)較差的行業(yè)、企業(yè)可能面臨信貸條件的惡化，因此個(gè)體信用事件風(fēng)險(xiǎn)的防范仍是2017年信用債投資的重中之重。

　　源樂晟資產(chǎn)：兩市成交量低迷，仍重點(diǎn)關(guān)注主板

　　上周市場無強(qiáng)勢熱點(diǎn)板塊，不同板塊相互輪動(dòng)。上半周銀行，保險(xiǎn)，石油行業(yè)，白酒板塊表現(xiàn)較好，后半周次新股，股權(quán)轉(zhuǎn)讓，國企改革，央企改革等概念板塊表現(xiàn)優(yōu)于其他板塊。資金流向方面，上周主力資金凈流入板塊分別為銀行，保險(xiǎn)，次新，白酒，鋼鐵，央企改革等板塊。

　　上周兩市雖出現(xiàn)較大跌幅，但上證指數(shù)整體震蕩上行趨勢不變，兩市整體表現(xiàn)主板強(qiáng)于中小創(chuàng)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖跌破橫盤區(qū)間下沿，但距指數(shù)前期低點(diǎn)區(qū)間較小。上周兩市成交量與前周基本相同，成交量低迷，可見大部分資金對(duì)年底市場行情態(tài)度謹(jǐn)慎。后市仍重點(diǎn)關(guān)注主板市場，同時(shí)挖掘創(chuàng)業(yè)板投資機(jī)會(huì)。