□本報(bào)記者 徐文擎

　　2017年已然開局。第七屆私募金牛獎(jiǎng)得主——上海世誠投資在其一季度投資策略報(bào)告中指出，在新的一年，以上證綜指為代表的主流市場(chǎng)的主基調(diào)是“平穩(wěn)”，防止股市大起大落將是A股2017年的頭等大事之一。不過，A股向來以二元結(jié)構(gòu)著稱，即大中市值周期價(jià)值股與中小市值成長股在大部分時(shí)間段內(nèi)表現(xiàn)迥異，投資者應(yīng)該把握大趨勢(shì)來指導(dǎo)投資。

　　首先，中小市值成長股面臨兩大變化：一是新股發(fā)行仍將保持“緊節(jié)奏”（除非市場(chǎng)整體重回弱勢(shì)），而中小市值股票的大量發(fā)行對(duì)存量個(gè)股估值中樞的沖擊將是個(gè)量變引起質(zhì)變的過程。另外，定增市場(chǎng)可能大幅收緊。世誠投資稱，過去數(shù)年部分中小市值個(gè)股的成長性很大程度上依賴于“定增—收購資產(chǎn)—購買成長性—支撐估值—定增”的循環(huán)，一旦這個(gè)循環(huán)因?yàn)槎ㄔ鍪站o而被打破，則成長股的表現(xiàn)將大打折扣，而估值繼續(xù)下移也會(huì)是大概率事件。當(dāng)然，在此下行趨勢(shì)中，不排除出現(xiàn)階段性的脈沖行情，但那時(shí)應(yīng)該也是利用改善的流動(dòng)性來調(diào)整投資結(jié)構(gòu)的好時(shí)機(jī)。

　　其次，就主板市場(chǎng)而言，雖然主板指數(shù)可能波瀾不興，但其內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化行情值得重視。其中，世誠投資相信國資國企改革是貫穿2017年全年的最確定的主題投資機(jī)會(huì)。盡管國企改革的效果不一定能在2017年全面顯現(xiàn)，但有一點(diǎn)是肯定的，即國企改革將在新年由點(diǎn)及面全面鋪開，從央企到地方國企，從壟斷行業(yè)到充分競(jìng)爭行業(yè)。同時(shí)，國改主題近期在A股市場(chǎng)可謂風(fēng)起云涌，世誠投資在近期也將國改主題列為最重要的投資故事。從目前機(jī)構(gòu)投資者的配置方向及博弈角度看，世誠投資認(rèn)為，國改主題在新的一年將有很大的投資和交易機(jī)會(huì)。

　　不過，2017年將有最主要的三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，分別為通脹及利率的上行、金融風(fēng)險(xiǎn)的處置和國際環(huán)境的變化。2017年上半年，通脹上行是大概率事件，其驅(qū)動(dòng)力包括前期貨幣超發(fā)的累積因素、PPI向CPI的傳導(dǎo)、美元升值導(dǎo)致的輸入型通脹壓力。由此市場(chǎng)實(shí)際利率水平面臨一定的上升壓力，并對(duì)股市估值形成壓制；其次，上個(gè)月結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)了要及時(shí)集中處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，相關(guān)的溢出效應(yīng)值得投資者警惕。同時(shí)，在新的一年，中國也將面對(duì)更具挑戰(zhàn)性的國際環(huán)境。除此之外，兩個(gè)“次要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”也會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成擾動(dòng)，一是險(xiǎn)資被加強(qiáng)監(jiān)管后市場(chǎng)資金面難以為繼，二是人民幣貶值對(duì)股市的沖擊等。

　　基于上述分析，總體而言，世誠投資在2017年將在確定性領(lǐng)域把握好機(jī)遇，在不確定性領(lǐng)域管理好風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)于由市場(chǎng)謬誤引發(fā)的博弈機(jī)會(huì)也會(huì)充分把握。在具體投資組合方向上，業(yè)績、分紅穩(wěn)定的價(jià)值股是世誠投資的核心持有品種，而國企改革也是新年的重點(diǎn)布局標(biāo)的（上述兩者有一定程度的交叉和重疊）。另外，世誠投資也將密切關(guān)注成長股的機(jī)會(huì)。當(dāng)前，考慮到前述估值風(fēng)險(xiǎn)還未充分釋放，世誠投資會(huì)多持有現(xiàn)金，以便在成長股機(jī)遇出現(xiàn)時(shí)可以更加從容地扣動(dòng)扳機(jī)。