本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：私募工廠。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

　　廠長的話

　　私募一直非常關(guān)注委外理財(cái)資金，希望能把這部分資金引到自己的運(yùn)作當(dāng)中來。尤其在去年，管理層對(duì)私募業(yè)的整體監(jiān)管非常嚴(yán)格，包括私募銷售，于是對(duì)公的委外理財(cái)就更成了私募想要大力拓展的一個(gè)方向。

　　但希望歸希望，現(xiàn)實(shí)操作中，許多問題是不容易解決的，至少仍存在三大焦點(diǎn)問題

　　焦點(diǎn)一：委外理財(cái)要求私募提供保本+安全墊

　　委外業(yè)務(wù)資金提供方主要是商業(yè)銀行的理財(cái)及自營資金。其資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是非常低的，因?yàn)檫@些資金來自普通的老百姓(603883,股吧)。如果交給外部機(jī)構(gòu)管理人投資的話，不僅需要外部機(jī)構(gòu)管理人承諾保本，還需要外部機(jī)構(gòu)管理人提供一部分自有資金作為安全墊。

　　據(jù)廠長了解，目前通行的是要求有20%的比例，這是硬性要求，若產(chǎn)品清算發(fā)生虧損時(shí)，外部機(jī)構(gòu)管理人所跟投的資金率先用來彌補(bǔ)銀行投資本金的虧損。

　　除了承諾保本和安全墊，委外理財(cái)還有業(yè)績要求，業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)一般設(shè)置在1.06或1.07。不同策略的業(yè)績比較基準(zhǔn)是不一樣的，一般而言，偏股型的業(yè)績比較基準(zhǔn)是7%，混合型的業(yè)績比較基準(zhǔn)是6%，偏債型的業(yè)績比較基準(zhǔn)是5%。業(yè)內(nèi)人士指出：“對(duì)于銀行委外資金來說，目前這個(gè)要求是比較普遍的。

　　在產(chǎn)品終止日時(shí)，如果業(yè)績達(dá)標(biāo)，銀行將所認(rèn)購份額獲得的超出業(yè)績基準(zhǔn)部分收益的50%讓渡給外部機(jī)構(gòu)管理人，也就是說超標(biāo)收益55分成。低于業(yè)績比較基準(zhǔn)部分的收益，銀行與外部機(jī)構(gòu)管理人則按份額提取。

　　私募想要躋身外部管理機(jī)構(gòu)人的行列，就一定要向銀行提供保本+安全墊，并承諾業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)。這一切，不是那么容易辦到的，而且自己還要盈利，對(duì)私募來說，要做到這些，投資時(shí)只能利用杠桿這一手段。

　　焦點(diǎn)二：私募需要做杠桿

　　除了委外資金提供方的保本、安全墊、業(yè)績等要求，私募方面在接受委外理財(cái)需求時(shí)也有自己方面的考慮，杠桿的比例就是其中之一。

　　委外理財(cái)資金提供方發(fā)布的信息中也直接列明了這一點(diǎn)，比如說：“量化或多頭等策略，杠桿可以做到最多1:4，但是必須是正規(guī)銀行渠道的資金?！?/p>

　　而提供杠桿資金的銀行要求則是：單只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模不低于5000萬元，期限不超2年，封閉式運(yùn)作且安全墊出資不少于基金初始總規(guī)模的20%。此外，根據(jù)不同的安全墊出資比例，劃分不同的預(yù)警止損線。以最低1:1為例，止損/預(yù)警線最低可以到0.53/ 0.56，而對(duì)于1:4來說，止損/預(yù)警線在0.84/0.86。

　　焦點(diǎn)三：委外理財(cái)究竟能否算入到私募的規(guī)模當(dāng)中

　　從私募來說，他們當(dāng)然希望委外理財(cái)能進(jìn)入到私募的規(guī)模當(dāng)中來，希望資金投到自己作為管理人的基金里面，作為一個(gè)產(chǎn)品的發(fā)行方。因?yàn)槲饫碡?cái)?shù)凝嫶笠?guī)模，能夠給私募業(yè)務(wù)帶來非常大的擴(kuò)容。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，目前銀行委外資金約為8萬億規(guī)模。

　　但這僅是私募的一廂情愿，從銀行的角度看，他們擔(dān)心資金投到私募里面，風(fēng)控措施沒法監(jiān)控執(zhí)行；他們希望私募僅僅作為一個(gè)投資顧問，只做建議，不做操作。有不少委外理財(cái)資金提供方坦言，“私募做不了外部機(jī)構(gòu)管理人，不能發(fā)行產(chǎn)品，私募只能做投顧?！?/p>

　　私募在委外理財(cái)當(dāng)中是能作為一個(gè)產(chǎn)品的發(fā)行方，還僅僅只是做投顧，這個(gè)焦點(diǎn)問題也有待討論。

　　最后，8萬億委外理財(cái)究竟何時(shí)能和私募完成對(duì)接，又有多少可以對(duì)接，這些個(gè)問題要解決，仍有相當(dāng)?shù)穆芬摺?/p>

　　文章來源：微信公眾號(hào)私募工廠