在第四屆中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者峰會(huì)暨財(cái)富管理國(guó)際論壇上，高毅資產(chǎn)董事長(zhǎng)邱國(guó)鷺就“價(jià)值投資新常態(tài)”議題，發(fā)表了題為“投資中的"變"與"不變"”的主題演講。

　　“面對(duì)變化，怎么做到處變不驚？我覺(jué)得還是要基于對(duì)基本面的深入研究，真正認(rèn)識(shí)行業(yè)規(guī)律以及事物變化本質(zhì)?！鼻駠?guó)鷺說(shuō)，“首先要問(wèn)自己的一個(gè)問(wèn)題是：它是結(jié)構(gòu)性變化，還是周期性變化？如果是周期性變化，企業(yè)盈利短期可能翻幾倍，例如大宗商品猛漲的過(guò)程中，很多企業(yè)從微利到利潤(rùn)翻五倍、十倍，但它只是一個(gè)短期沖高。高毅資產(chǎn)更關(guān)注長(zhǎng)期變化，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！?/p>

　　他分析說(shuō)，目前市場(chǎng)有以下幾種變化：“一是市場(chǎng)環(huán)境的變化，有一些非常優(yōu)秀的企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)，有投資標(biāo)的了。二是有一批很成熟的投資經(jīng)理人，有十幾年的優(yōu)異業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念。三是監(jiān)管變化，這也是近期最重要的變化。監(jiān)管的變化很多屬于扶植價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資為導(dǎo)向的，其實(shí)這才是正確的做法。當(dāng)然也有一些非議，但大方面是對(duì)的。兩三年前，很多企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)精神被創(chuàng)業(yè)板的泡沫毀滅掉了，只要講一個(gè)故事市值就多50個(gè)億。非常不好的導(dǎo)向，把那些本來(lái)很有創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)家引導(dǎo)都去講故事、炒概念。四是客戶導(dǎo)向的變化。最近我們收到很多機(jī)構(gòu)投資者的委托資金，今年每個(gè)月管理規(guī)模都有明顯凈增長(zhǎng)，而且這是在股票基金非常難發(fā)的情況下，大大超出我們預(yù)期。一批批的機(jī)構(gòu)客戶、企業(yè)家，現(xiàn)在開始認(rèn)同價(jià)值投資，對(duì)他們的委托資金我們都要求有鎖定期，這些大的家族鎖定期有三年、五年，最高的鎖定到八年。沒(méi)有穩(wěn)定的資本，在A股做不了價(jià)值投資，因?yàn)橛械目蛻羧齻€(gè)月之后就贖回了，你沒(méi)有辦法替他掙錢，就沒(méi)有辦法創(chuàng)造價(jià)值。但現(xiàn)在有一批客戶想明白了參與短期市場(chǎng)是沒(méi)有意義的，愿意做長(zhǎng)期投資?？傊?，投資標(biāo)的、監(jiān)管人、管理人、客戶都在發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，這是有利于長(zhǎng)期投資、基本面投資、價(jià)值投資的?！?/p>

　　“那么，不變的是什么呢？”邱國(guó)鷺說(shuō)：“萬(wàn)變不離其宗，我是不太善于變的人，我老是守在我們熟悉的領(lǐng)域中，但發(fā)現(xiàn)幾年下來(lái)回報(bào)率不差，主要還是投資理念與方法沒(méi)變，主要有四點(diǎn)：一是要有足夠的安全邊際，便宜是硬道理。市場(chǎng)從5000多點(diǎn)跌到3000點(diǎn)，為什么很多價(jià)值股還掙到大錢？最關(guān)鍵的是估值便宜，因?yàn)樽銐虮阋瞬庞凶銐虻陌踩呺H，特別在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的時(shí)候。

　　“二是我們一直在找行業(yè)格局相對(duì)清晰、相對(duì)容易研究的行業(yè)。投資要數(shù)月亮，不要數(shù)星星，星星那么多你總是數(shù)不過(guò)來(lái)，但月亮只有一個(gè)。所謂"月亮"，是指在門檻較高的行業(yè)里，經(jīng)過(guò)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與行業(yè)洗牌后笑到最后的企業(yè)，也就是大家常說(shuō)的寡頭。而"星星"則是在行業(yè)門檻較低、集中度低的行業(yè)里，存在參差不齊的各種企業(yè)。做好投資就是要找尋門檻最高的行業(yè)里最好的公司。

　　“三是商業(yè)模式、行業(yè)屬性研究透，要有對(duì)行業(yè)的洞察力。你一定要明白定價(jià)權(quán)的來(lái)源。在大多數(shù)行業(yè)是一個(gè)贏家通吃的游戲，例如，家電是一個(gè)很苦的行業(yè)，為什么兩個(gè)龍頭都能夠做到兩位數(shù)的利潤(rùn)率呢？原因很簡(jiǎn)單，經(jīng)過(guò)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)后形成了寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局，因此這兩大龍頭擁有類似消費(fèi)品的定價(jià)權(quán)。

　　“四是逆向思維和獨(dú)立思考。A股總是不時(shí)冒出各種熱點(diǎn)，但追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)往往很難獲得滿意的回報(bào)，投資機(jī)會(huì)常常出現(xiàn)在被市場(chǎng)冷落的角落。要分清其中的變與不變，核心的原理萬(wàn)變不離其宗，尋找有不可逆的結(jié)構(gòu)性變化，這種我們是應(yīng)該參與的，而且在相對(duì)早期的時(shí)候知道這個(gè)變化受益的贏家是誰(shuí)，在勝負(fù)已分的行業(yè)中找到贏家，關(guān)注安全邊際，長(zhǎng)期持有，跟企業(yè)一起持有，賺成長(zhǎng)的錢。”

　?。ū景嫖恼戮D(zhuǎn)載自今日出版的《中國(guó)基金報(bào)》）