中國(guó)基金報(bào)記者 趙婷

　　市場(chǎng)“一九行情”不斷強(qiáng)化，風(fēng)格切換之下量化基金很受傷。艾方資產(chǎn)總經(jīng)理兼投資總監(jiān)蔣鍇認(rèn)為，量化模型多依據(jù)歷史數(shù)據(jù)而建，難免有一定的滯后。不過(guò)，時(shí)間是量化投資的朋友，在拉長(zhǎng)的周期中，量化投資各種策略依然有效。對(duì)未來(lái)無(wú)需悲觀，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上升是大趨勢(shì)，A股慢牛行情也將藉此展開(kāi)。

　　長(zhǎng)期看權(quán)益市場(chǎng)無(wú)需悲觀

　　在股、債、商品等多類資產(chǎn)陷入低迷的市場(chǎng)環(huán)境之下，追求絕對(duì)收益的量化基金面臨巨大挑戰(zhàn)。蔣鍇表示，當(dāng)前量化模型的挑戰(zhàn)來(lái)自兩方面，一是市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律發(fā)生變化，量化模型是對(duì)歷史規(guī)律的總結(jié)，但現(xiàn)在的市場(chǎng)并不是在重復(fù)過(guò)去；第二，市場(chǎng)“一九行情”強(qiáng)化，資金抱團(tuán)取暖，指數(shù)對(duì)沖效果非常弱。

　　蔣鍇表示，今年多因子模型選股的量化基金表現(xiàn)欠佳正是源于上述原因?；谶^(guò)去幾年資料形成的偏中小盤(pán)風(fēng)格的選股模型，遇到今年大盤(pán)股風(fēng)格，難免業(yè)績(jī)受挫。而一個(gè)模型的形成需要較長(zhǎng)時(shí)間數(shù)據(jù)的積累，很難快速做出調(diào)整。

　　“前兩年，量化投資被神化，好像每天都能賺錢，這并不現(xiàn)實(shí)?！笔Y鍇表示?！?時(shí)間是價(jià)值投資的朋友"，量化投資同樣適用這句話。產(chǎn)品表現(xiàn)難免有起有落，但把時(shí)間周期拉長(zhǎng)，量化投資的各種策略還是有效的?！?/p>

　　據(jù)介紹，在過(guò)去兩年的多次極端行情中，艾方資產(chǎn)經(jīng)受住了考驗(yàn)，每年產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)正收益，產(chǎn)品回撤最大不超過(guò)百分之五，在熔斷期間最大回撤沒(méi)有超過(guò)千分之五。但在蔣鍇看來(lái)，量化基金并非萬(wàn)能，它需要靠管理人結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境去尋找風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的機(jī)會(huì)，不能將其簡(jiǎn)單地理解為固定收益產(chǎn)品。

　　對(duì)于大多數(shù)量化模型難免會(huì)有一定的滯后性，蔣鍇認(rèn)為，在做量化投資時(shí)，不妨做一些前瞻性判斷，主動(dòng)進(jìn)行風(fēng)格干預(yù)。

　　對(duì)于目前的股票市場(chǎng)，蔣鍇表示并不悲觀。撇開(kāi)微觀層面繁雜的信息，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的宏觀角度看，未來(lái)居民資產(chǎn)在權(quán)益類資產(chǎn)的配置比重還會(huì)增加，而且這是一個(gè)全球的趨勢(shì)，過(guò)去十幾年，盡管波動(dòng)不小，但權(quán)益類資產(chǎn)獲得的持續(xù)復(fù)利比固定收益類產(chǎn)品更高。同時(shí)，雖然貨幣增速降低，但超發(fā)貨幣體量依然留存在理財(cái)市場(chǎng)，疊加房地產(chǎn)限購(gòu)政策，大量的資金需要尋找新的投資方向。因此，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上升是大趨勢(shì)，A股的慢牛行情也在這一前提下得以建立。

　　研發(fā)新策略 預(yù)判市場(chǎng)風(fēng)格

　　蔣鍇認(rèn)為，市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境的變化和市場(chǎng)風(fēng)格變化是影響產(chǎn)品收益的重要因素，接下來(lái)將會(huì)調(diào)整思路，進(jìn)行風(fēng)格預(yù)判，在遇到不同的市場(chǎng)風(fēng)格時(shí)使用不同策略。據(jù)介紹，今年二季度開(kāi)始，艾方資產(chǎn)將選股模型調(diào)整為從滬深300里面選擇股票，而此前的選股模型多偏重全市場(chǎng)選股，風(fēng)格相對(duì)傾向于小盤(pán)股。

　　此外，人工智能和大數(shù)據(jù)模型也是新的探索方向。蔣鍇介紹，從今年二季度開(kāi)始，人工智能選股模型風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換，選的藍(lán)籌股越來(lái)越多，小盤(pán)股越來(lái)越少。今年人工智能和大數(shù)據(jù)選股模型就大幅跑贏中證全指。

　　在蔣鍇看來(lái)，選股模型如何進(jìn)行風(fēng)格切換是個(gè)值得研究的課題，艾方資產(chǎn)也在積極探索。蔣鍇將艾方資產(chǎn)定位為科研型精品私募，以投資為主導(dǎo)。對(duì)于越來(lái)越多的私募基金布局量化產(chǎn)品線，蔣鍇認(rèn)為，量化基金在整個(gè)私募行業(yè)相對(duì)特殊，技術(shù)性比較強(qiáng)，不太會(huì)像股票和債券投資領(lǐng)域那樣出現(xiàn)平臺(tái)型的大規(guī)模私募基金。量化投資未來(lái)還是會(huì)以精品型量化私募為主導(dǎo)，在未來(lái)更加百花齊放的格局中，將能看到更多有特色的私募。