今天我們看到茅臺(tái)(600519,股吧)突破700元，再創(chuàng)歷史新高，市值逼近9000億，不僅是滬深兩市最貴的股票，同時(shí)也成為世界上市值最高的烈性酒類股票。自2015年股災(zāi)結(jié)束以來(lái)，貴州茅臺(tái)(600519) (600519,股吧)股價(jià)上漲了兩倍有余。尤其今年，全年呈現(xiàn)單邊上漲，中間鮮有大幅回調(diào)，很明顯的逼空走勢(shì)。今年做茅臺(tái)的，不管是現(xiàn)貨酒還是股票都賺得盆滿缽滿。價(jià)值投資的理念終于在茅臺(tái)身上驗(yàn)明是正確的。茅粉狂歡的同時(shí)也引來(lái)不同的看空言論，甚至做多的陣營(yíng)也出現(xiàn)分歧。茅臺(tái)的傳統(tǒng)估值標(biāo)準(zhǔn)到底還有沒(méi)有用？我們應(yīng)該如何看待茅臺(tái)現(xiàn)象？在此，我分享一點(diǎn)個(gè)人觀點(diǎn)。

　　自2015年股災(zāi)以來(lái)，上證指數(shù)一直沒(méi)能恢復(fù)到2015年6月牛市時(shí)期的高位，較當(dāng)時(shí)相比仍跌去了37.5%。但作為A股第一高價(jià)股的茅臺(tái)卻并沒(méi)有因?yàn)楣蔀?zāi)而止步不前，與2015年5月26日246元的當(dāng)年股價(jià)高點(diǎn)相比，茅臺(tái)股價(jià)已上漲了一倍多。

　　我們回顧過(guò)去的10年茅臺(tái)經(jīng)歷了至少5次大的危機(jī)，2008年世界金融危機(jī)，股市暴跌到1661點(diǎn)——茅臺(tái)跌到80多元，接著就是山西假酒案、塑化劑事件、2013年八項(xiàng)規(guī)定，以及2015年股災(zāi)。作為堅(jiān)定的價(jià)值投資者和茅臺(tái)的堅(jiān)定持有者，中間的痛苦和煎熬只有長(zhǎng)期持有的人才能體會(huì)到。今天，我們看到了茅臺(tái)在成長(zhǎng)的道路上邁上了700元的山峰，她的輝煌，令所有投資者傾慕不已。

　　回顧近一年來(lái)茅臺(tái)的表現(xiàn)，可以說(shuō)是價(jià)值投資的勝利。

　　我在4個(gè)月之前——當(dāng)時(shí)茅臺(tái)只有396元，我發(fā)表研報(bào)，報(bào)告中用大量詳實(shí)的數(shù)據(jù)和理性客觀的分析，指出茅臺(tái)未來(lái)10年將成長(zhǎng)到你無(wú)法想象的高度，股價(jià)將到3000元。很多人提出質(zhì)疑，認(rèn)為這是不可能的，400元都嚴(yán)重高估了，3000元？簡(jiǎn)直信口開(kāi)河。而敢于在400元買進(jìn)的人鳳毛麟角。至少我周圍的人很少很少。對(duì)于我提出的今年見(jiàn)到500元的價(jià)格更多人質(zhì)疑了，認(rèn)為這是非理性的。PE超過(guò)30倍就是泡沫，成長(zhǎng)性無(wú)法支撐現(xiàn)在的價(jià)格。面對(duì)質(zhì)疑，我發(fā)表了不下10篇有關(guān)茅臺(tái)的分析文章，詳細(xì)分析茅臺(tái)的現(xiàn)狀和未來(lái)的發(fā)展前景。為了更加堅(jiān)定我的理論，我親自到茅臺(tái)鎮(zhèn)參加茅臺(tái)股東大會(huì)。我知道，我一定是笑到最后的那個(gè)人。因?yàn)槿チ嗣┡_(tái)才更清晰地看到茅臺(tái)是偉大的企業(yè)，是赤水河畔上的明珠，茅臺(tái)酒是液體黃金，更堅(jiān)定了我看好茅臺(tái)的決心。而讓我意外的是茅臺(tái)股票連破500元、600元和700元大關(guān)，根本不回頭的向上猛攻，讓我感到原來(lái)的判斷保守了，至少我原來(lái)判斷2019年能到700元的愿望提前近兩年實(shí)現(xiàn)了。這叫我重新梳理原來(lái)的邏輯，去從客觀的角度判斷茅臺(tái)的未來(lái)。

　　我看好茅臺(tái)的底氣也來(lái)源于科學(xué)理性的測(cè)算，2018年茅臺(tái)產(chǎn)能相比2017年只有不到7%的增長(zhǎng)。而從今年市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)的需求看明年，茅臺(tái)酒依然滿足不了市場(chǎng)需求。但是到2019年茅臺(tái)產(chǎn)能要下降20%，市場(chǎng)供需矛盾將進(jìn)一步加大，2020年才恢復(fù)到2018年的規(guī)模，就是說(shuō)茅臺(tái)供給在2020年前增長(zhǎng)并不大。茅臺(tái)酒的銷量也就4萬(wàn)噸，而今年才2.68萬(wàn)噸。這樣算，按現(xiàn)有出廠價(jià)算，就是說(shuō)2020年公司的收入將會(huì)達(dá)800億元，考慮到凈利潤(rùn)率超過(guò)50%，則凈利潤(rùn)為400億元。如果考慮系列酒的增加，即系列酒收入超過(guò)100億元，盡管凈利率水平遠(yuǎn)低于飛天茅臺(tái)，但仍有望實(shí)現(xiàn)30億元左右的凈利潤(rùn)，在股份不變的情況下，每股收益34元。按照25倍PE茅臺(tái)股價(jià)將到855元，如果茅臺(tái)在2018年和2019年連續(xù)提價(jià)，出廠價(jià)預(yù)測(cè)到1150元計(jì)算，則到2020年每股收益可能突破50元。按最保守的20倍PE，股價(jià)將突破1000元。而2020年以后產(chǎn)能恢復(fù)常態(tài)，保持年均增長(zhǎng)15%以上，而提價(jià)預(yù)期依然存在，復(fù)利的威力將在2020年以后加速體現(xiàn)，2027年茅臺(tái)每股收益有望達(dá)到120元到150元以上，每股凈資產(chǎn)達(dá)到400元到500元以上。股價(jià)保守算達(dá)到3000元到4500元。

　　我一直認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)的快速轉(zhuǎn)化，直接引導(dǎo)了商務(wù)活動(dòng)的活躍程度，這將長(zhǎng)期利好茅臺(tái)酒的需求。在品牌效應(yīng)、產(chǎn)能限制和長(zhǎng)保質(zhì)期的諸多因素影響下，高端白酒不僅僅具有消費(fèi)品屬性，同時(shí)兼有金融屬性、收藏屬性。我一直認(rèn)為，高端白酒的價(jià)格在一定程度上是一種“貨幣現(xiàn)象”。茅臺(tái)酒近期出現(xiàn)市場(chǎng)斷供情況恰恰說(shuō)明茅臺(tái)的特殊屬性在發(fā)生作用，更多的人參與到搶購(gòu)茅臺(tái)的隊(duì)伍中，雖然這里面有很多民間游資在炒作、在囤積，可真正的消費(fèi)需求也在爆發(fā)式增長(zhǎng)。這就是稀缺性、獨(dú)特性、精神滿足性、情感發(fā)泄性集中融合的體現(xiàn)，越缺貨，越說(shuō)明產(chǎn)品緊俏，越得到大家的認(rèn)可，越勾起消費(fèi)者購(gòu)買欲望，也就推升了市場(chǎng)價(jià)格，目前有零售商已經(jīng)報(bào)價(jià)最高到1800元以上，甚至有的到2000元一瓶。這和819元出廠價(jià)形成巨大的中間利益鏈，也給出廠價(jià)提升有了更充分的理由。

　　茅臺(tái)目前的現(xiàn)狀就是全國(guó)性斷貨。雖然茅臺(tái)嚴(yán)加限價(jià)1299元，并加大供給，但從雙十一的購(gòu)物狂歡節(jié)銷售看依然是秒殺，而直營(yíng)店、專賣店和經(jīng)銷商零售店反饋的信息看，基本上處于無(wú)貨可賣的尷尬處境。因此我判斷，高端白酒的景氣周期似乎剛剛開(kāi)始。

　　就在剛剛，高盛對(duì)茅臺(tái)再給予881元的新估值，表明外資對(duì)于茅臺(tái)的研究超越了我們國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)，外資的眼光更長(zhǎng)遠(yuǎn)。這倒反襯托出我們國(guó)內(nèi)的研究機(jī)構(gòu)太保守了。大摩明年6月將進(jìn)入，而茅臺(tái)作為成分股中權(quán)重最大的標(biāo)的，搶籌碼的行動(dòng)已然開(kāi)始了，我們?nèi)绻€在糾結(jié)于估值高低的話可能就錯(cuò)過(guò)了歷史性的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于理性的投資者，做投資決策時(shí)一定要有眼光，要有格局，要看的遠(yuǎn)?，F(xiàn)在投資茅臺(tái)其實(shí)是一場(chǎng)思想上的革命，用傳統(tǒng)的陳舊的理念去看現(xiàn)在的市場(chǎng)無(wú)疑是看著后視鏡開(kāi)車。700元的茅臺(tái)高嗎？再過(guò)幾年看看，她依然在山腳下?？春妹┡_(tái)就伴隨著偉大企業(yè)一起成長(zhǎng)吧。想想未來(lái)10年，茅臺(tái)還有更多的山峰要攀登，茅臺(tái)股價(jià)沒(méi)有天花板。

　　看多茅臺(tái)的微博大V：

　　@但斌（深圳東方港灣投資管理公司董事長(zhǎng)）：2013年上甘嶺，茅臺(tái)最艱難時(shí)刻的信息，酸甜苦辣，百味雜沉……投資人生一路走來(lái)，不容易！

　　@翟秋明（知名財(cái)經(jīng)博主）：從200多到今天700元，我的心理價(jià)位還是800元以上，不變，就是要立一個(gè)標(biāo)桿，這是價(jià)值導(dǎo)向！

　　@茅臺(tái)600元不算高：“茅臺(tái)700元！必然的結(jié)果！”

　　@張海_永無(wú)止境的交易（北京高溪資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理 張海）：“在各種質(zhì)疑聲中，茅臺(tái)再創(chuàng)歷史新高。不怕有爭(zhēng)議，不怕有人看空，就怕沒(méi)爭(zhēng)議都看多?！薄安慌掠匈|(zhì)疑，不怕有爭(zhēng)議?？春弥袊?guó)未來(lái)，堅(jiān)定做多中國(guó)。”