大型私募們慘遭團(tuán)滅的消息今日一度震驚市場(chǎng)！

　　慘遭團(tuán)滅稍顯夸張，但A股的大幅下跌確實(shí)讓不少知名大型私募陷入被動(dòng)境地。截至今年2月底，王亞偉的千合資本、趙軍的淡水泉等一批大型股票私募的業(yè)績(jī)已開始由正轉(zhuǎn)負(fù)，且平均虧損幅度在2%-5%之間，要知道這還沒(méi)算上3月的。

　　在中美貿(mào)易戰(zhàn)和美股大跌的陰云下，近日A股再度大跌，對(duì)于大型股票私募而言無(wú)疑雪上加霜，不少產(chǎn)品遭遇業(yè)績(jī)壓力。

　　在私募行業(yè)，虧損10%一般是一條重要的線，如果再往下，私募管理的壓力就會(huì)陡增。如果跌到15%-20%，一些產(chǎn)品就將面臨清盤。

　　那么是什么導(dǎo)致知名大型私募普遍業(yè)績(jī)不佳呢？A股市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)轉(zhuǎn)換嗎？

　　知名私募普遍虧損

　　據(jù)格上理財(cái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月份私募行業(yè)平均收益為-3.17%，其中股票策略私募平均收益為-3.94%，全月僅有20%的產(chǎn)品獲得正收益，不少私募基金出現(xiàn)大幅回撤，其中10億規(guī)模以上的私募2月份虧損4.28%。

　　值得注意的是，與去年不同，大型股票私募今年以來(lái)的業(yè)績(jī)普遍不佳。截至2月底，已有不少知名私募的產(chǎn)品收益開始由正轉(zhuǎn)負(fù)。王亞偉的千合資本、趙軍的淡水泉投資、江暉的星石投資、石波的尚雅投資、呂俊的從容投資、李華輪的朱雀投資、趙丹陽(yáng)的赤子之心等私募今年以來(lái)平均虧損均超過(guò)2%。

　　據(jù)格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，王亞偉旗下的千合資本在2月份遭遇較大回撤，其中一只產(chǎn)品凈值回撤甚至達(dá)到13.66%，旗下基金今年以來(lái)平均虧損5.25%。從披露的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，王亞偉在四季度做出了較大的調(diào)倉(cāng)換股，旗下的昀灃9號(hào)以300萬(wàn)股的持股數(shù)成為金種子酒(600199) (600199,股吧)的第九大流通股東。然而，年初以來(lái)金種子酒卻大跌16.91%，如果王亞偉尚沒(méi)賣出股票，賬面或已出現(xiàn)較大浮虧。同時(shí)，王亞偉對(duì)同有科技(300302) (300302,股吧)進(jìn)行減持，目前昀灃4號(hào)已退出前十大流通股東之列，而寬星6號(hào)繼續(xù)持有200萬(wàn)股。

　　此外，趙軍的淡水泉投資今年以來(lái)整體虧損也達(dá)到3.38%；趙丹陽(yáng)旗下的赤子之心在2月份亦表現(xiàn)不佳，整體虧損2.51%。

　　“3月份的私募產(chǎn)品數(shù)據(jù)現(xiàn)在還沒(méi)出來(lái)，但指數(shù)已跌近4%，原則上大多數(shù)私募應(yīng)該難以跑贏指數(shù)。因藍(lán)籌股的跌幅較大，多數(shù)大型私募的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)沒(méi)有轉(zhuǎn)換，所以他們的虧損幅度或超出市場(chǎng)預(yù)期，一些產(chǎn)品或面臨清盤壓力?！鄙虾Ｄ乘侥钾?fù)責(zé)人告訴記者。

　　值得注意的是，雖然股票私募表現(xiàn)不佳，但阿爾法策略今年上演翻身仗，2018年收益為1.10%，在私募所有策略中排名第一，其中績(jī)優(yōu)產(chǎn)品今年以來(lái)收益超過(guò)5%。

　　三大因素致私募業(yè)績(jī)不佳

　　大型股票私募在經(jīng)歷2017年業(yè)績(jī)大年后，管理規(guī)模快速上升以及團(tuán)隊(duì)迅速擴(kuò)大，有私募一只產(chǎn)品就賣出近100億。然而今年前兩個(gè)月，大型股票卻陷入產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳的“怪圈”。

　　西藏隆源投資總經(jīng)理?xiàng)钗”硎?，大型股票私募今年?lái)整體業(yè)績(jī)不佳，主要有三大原因。

　　第一，核心策略過(guò)于擁擠。“買入持有策略”在過(guò)去兩年的藍(lán)籌股牛市中讓大多數(shù)股票型私募賺的盆滿缽滿，所以 2018年以來(lái)多數(shù)大型股票私募繼續(xù)將其作為核心策略，且倉(cāng)位普遍過(guò)高，低估了投資策略階段性的失效風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，一定程度低估了基本面風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)經(jīng)濟(jì)短周期轉(zhuǎn)弱和外圍市場(chǎng)超預(yù)期沖擊等風(fēng)險(xiǎn)變量未能充分識(shí)別，導(dǎo)致過(guò)大的多頭敞口難以抵御風(fēng)險(xiǎn)事件所帶來(lái)的大幅殺跌，例如，中美貿(mào)易爭(zhēng)端激化、國(guó)內(nèi)金融去杠桿的壓力加大、美股連漲8年所累積的局部估值泡沫、以及美聯(lián)儲(chǔ)加息可能超預(yù)期等諸多風(fēng)險(xiǎn)都未被市場(chǎng)充分的“price in”。盡管我們對(duì)中長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)充滿希望，但是中短期的壓力測(cè)試仍然需要審慎應(yīng)對(duì)。

　　第三，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換預(yù)估不足。國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向有所調(diào)整，即政府支持2.0版本的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，“獨(dú)角獸”概念和新經(jīng)濟(jì)的興起使得以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興成長(zhǎng)股板塊逆勢(shì)上漲，而大型私募的持倉(cāng)卻過(guò)于集中偏周期的藍(lán)籌股，在存量資金博弈的市場(chǎng)里，部分資金開始逐漸進(jìn)入估值相對(duì)合理的有創(chuàng)新邏輯的熱門行業(yè)，例如生物醫(yī)藥、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、國(guó)產(chǎn)芯片等新興板塊。從而導(dǎo)致相當(dāng)部分的大型股票私募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期。

　　此外，無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效對(duì)沖，也是大型私募業(yè)績(jī)快速下滑的一大因素，“所謂船大難掉頭。由于期指開倉(cāng)一定程度受限，大型私募的重倉(cāng)股在大幅下跌時(shí)難以拋出，又無(wú)法有效利用期指進(jìn)行對(duì)沖，而中小私募就會(huì)相對(duì)靈活很多?！鄙钲谀乘侥急硎?。

　　私募：別恐慌，關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司

　　景林投資認(rèn)為，市場(chǎng)總是會(huì)不時(shí)的發(fā)生這樣的風(fēng)險(xiǎn)釋放，面對(duì)很多不確定的因素，我們要做的不是去猜測(cè)，也不是去恐慌，而是好好想想什么是確定的？什么是中長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)？

　　沒(méi)有一次風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)是過(guò)不去的，景林堅(jiān)信：中國(guó)消費(fèi)者的持續(xù)消費(fèi)升級(jí)和中國(guó)制造業(yè)的升級(jí)及效率提升，這兩個(gè)趨勢(shì)在未來(lái)5到10年都是確定性向上的。那么我們要做的就是在合適的價(jià)格買入這些領(lǐng)域里面的優(yōu)質(zhì)公司。

　　景林投資認(rèn)為，在別人恐慌的時(shí)候，我們應(yīng)該在下跌過(guò)程中尋找優(yōu)秀的公司在合適的時(shí)候進(jìn)行投資，這些確定性強(qiáng)的“好公司”將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的脊梁。

　　朱雀投資表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體周期見底，短期下滑促使貨幣政策向?qū)捸泿啪o信用轉(zhuǎn)換概率大，同時(shí)貿(mào)易戰(zhàn)倒逼促進(jìn)優(yōu)秀公司的競(jìng)爭(zhēng)力提升，因此我們認(rèn)為市場(chǎng)充分調(diào)整后，下半年表現(xiàn)或更加樂(lè)觀。

　　3月底到4月底逐步進(jìn)入年報(bào)和一季報(bào)披露期，業(yè)績(jī)?yōu)橥跞允?018年市場(chǎng)的主旋律。投資策略上將繼續(xù)淡化板塊風(fēng)格，尋找個(gè)股alpha為主。優(yōu)先把握稀缺科技龍頭、部分消費(fèi)龍頭、部分超低估值周期品的投資機(jī)會(huì)，選擇估值合理，業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較高的公司做積極布局。

　　與此同時(shí)，已有大型私募開始關(guān)注風(fēng)格轉(zhuǎn)換。星石投資首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為A股長(zhǎng)期是靠業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，短期是靠風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)驅(qū)動(dòng)的。最近的市場(chǎng)風(fēng)格可能從價(jià)值轉(zhuǎn)向價(jià)值成長(zhǎng)，也就是所謂的“新藍(lán)籌”。 2018、2019這兩年，他們將更為關(guān)注之前調(diào)整比較多的、有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股。

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