基金君從投資者渠道獲悉，在私募圈頗有名氣的北京睿策投資管理有限公司，最近打算全面清盤(pán)旗下主動(dòng)管理產(chǎn)品。這在私募基金里面很少見(jiàn)。

　　做了將近8年私募投資，據(jù)三方數(shù)據(jù)顯示，公司規(guī)模60億左右。睿策掌門(mén)人黃明任美國(guó)康奈爾大學(xué)金融學(xué)終身教授，曾任斯坦福大學(xué)副教授，信仰行為金融學(xué)。

　　

　　以往產(chǎn)品業(yè)績(jī)也頗為突出，還買(mǎi)中過(guò)雄安概念股，凈值飆漲，但是如今卻宣布清盤(pán)旗下產(chǎn)品，到底是什么原因？

　　也有投資人向基金君反映，雖然睿策產(chǎn)品沒(méi)有虧錢(qián)，但是自雄安行情突然上漲以后，凈值一直表現(xiàn)波瀾不驚，買(mǎi)了一年都沒(méi)有太大變化。

　　睿策投資打算清盤(pán)產(chǎn)品

　　說(shuō)要專(zhuān)注做量化

　　基金君從某位投資者那兒拿到了公司的公告。睿策投資解釋了此次清盤(pán)產(chǎn)品的原因，公司原來(lái)都是股票多策略主動(dòng)管理型投資產(chǎn)品，現(xiàn)在想要全面轉(zhuǎn)型做量化對(duì)沖投資策略，所以要將產(chǎn)品進(jìn)行清盤(pán)。睿策投資還表示，目前除了微量停牌股外，所有倉(cāng)位已清零。

　　基金君還從投資者渠道了解到，睿策的產(chǎn)品或?qū)⒃?月份清盤(pán)，并將資金打給投資者。

　　尊敬的投資人與合作伙伴：

　　北京睿策投資管理有限公司所有公開(kāi)發(fā)行產(chǎn)品為股票多策略主動(dòng)管理型投資產(chǎn)品，自成立以來(lái)，產(chǎn)品堅(jiān)持以穩(wěn)健的風(fēng)格進(jìn)行投資，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)并嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)行期間產(chǎn)品凈值表現(xiàn)較為平穩(wěn)，目前每個(gè)產(chǎn)品凈值都處于歷史高位區(qū)域。

　　現(xiàn)由于睿策投資發(fā)展及投資策略轉(zhuǎn)型需要，公司未來(lái)將全面采取量化對(duì)沖投資策略，而現(xiàn)有產(chǎn)品的投資范圍與設(shè)置結(jié)構(gòu)已無(wú)法滿(mǎn)足未來(lái)量化對(duì)沖策略的投資運(yùn)作需求，根據(jù)公司投資管理模式調(diào)整，睿策產(chǎn)品擬于近期進(jìn)行產(chǎn)品終止操作。截止今日，除了微量停牌股外，所有倉(cāng)位已清零。本著對(duì)基金投資人負(fù)責(zé)的態(tài)度，公司建議投資于本基金的投資者/基金產(chǎn)品進(jìn)行清算操作。與此同時(shí)，本公司也會(huì)分期分批向投資人介紹我們的量化產(chǎn)品。

　　再次感謝所有投資人與合作伙伴多年以來(lái)對(duì)睿策的信任！

　　北京睿策投資管理有限公司

　　8年老牌大型私募機(jī)構(gòu)

　　掌門(mén)人是海外知名大學(xué)教授

　　要問(wèn)睿策投資是誰(shuí)？

　　基金君曾經(jīng)從三方數(shù)據(jù)了解到，睿策投資2016年年中的規(guī)模在50到100億之間。

　　基金君從三方拿到的數(shù)據(jù)是，到2017年底，睿策投資的規(guī)模大概是61億左右。

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)最新顯示，睿策投資的規(guī)模大概在30到70億之間，一是私募證券基金（顧問(wèn)管理）規(guī)模在20-50億，二是私募證券基金（自主發(fā)行）規(guī)模在10-20億。旗下備案產(chǎn)品有20只。

　　睿策投資的掌門(mén)人黃明，是私募圈少有的“學(xué)術(shù)派”代表人物，因此也備受投資者關(guān)注。

　　黃明早年間，以湖北省理科狀元的身份進(jìn)入了北大物理系。他畢業(yè)以后前往美國(guó)物理學(xué)實(shí)力最強(qiáng)的名?！的螤柎髮W(xué)繼續(xù)攻讀物理學(xué)碩士和博士學(xué)位。隨后，黃明又前往斯坦福大學(xué)，攻讀金融學(xué)博士學(xué)位。

　　據(jù)公開(kāi)資料介紹，黃明任美國(guó)康奈爾大學(xué)金融學(xué)終身教授、中歐國(guó)際工商學(xué)院金融學(xué)教授，他曾任斯坦福大學(xué)副教授、芝加哥大學(xué)商學(xué)院助理教授、長(zhǎng)江商學(xué)院副院長(zhǎng)、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)。

　　

　　據(jù)了解，黃明在行為金融學(xué)、金融衍生產(chǎn)品、中國(guó)上市公司研究、構(gòu)建量化投資體系方面有較深的造詣。作為行為金融學(xué)堅(jiān)定信仰者，2011年前后，黃明將行為金融學(xué)引入了中國(guó)，并成立了睿策投資。

　　公開(kāi)資料顯示，睿策的團(tuán)隊(duì)包括6、7名核心成員，黃明是投資總監(jiān)，還有一名總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司全面事務(wù)，擅長(zhǎng)研究政府宏觀政策和宏觀趨勢(shì)，另外幾個(gè)人分別研究心理量化模型、海外市場(chǎng)、熱點(diǎn)主題跟蹤、企業(yè)基本面以及周期和交易。

　　睿策投資這幾年頗為低調(diào)，黃明幾乎很少出現(xiàn)在公開(kāi)場(chǎng)合，據(jù)了解，他除了忙著看盤(pán)、做投資，還要忙著給學(xué)生上課。

　　還是好幾年前，睿策投資董事長(zhǎng)黃明在某個(gè)頒獎(jiǎng)活動(dòng)的演講中表示，A股要想生存下來(lái)，需要有幾個(gè)板你必須有：第一個(gè)板，研究基本面，企業(yè)和行業(yè)的基本面。第二個(gè)板，解讀政策。第三，研究心理波動(dòng)，做行為金融學(xué)。第四，保持持續(xù)的創(chuàng)新和研發(fā)。

　　曾經(jīng)押中過(guò)雄安概念

　　也錯(cuò)失過(guò)海南概念

　　雖然睿策投資這幾年在私募圈比較低調(diào)，但是經(jīng)常出沒(méi)于各大私募評(píng)獎(jiǎng)的榜單，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也比較突出。

　　來(lái)看看公司旗下產(chǎn)品的凈值曲線(xiàn)是這樣的，主要獲利的時(shí)間點(diǎn)事2014年到2015年牛市階段，還有一段是2017年3月底到4月底，也就是雄安新區(qū)概念大紅大紫的時(shí)候。

　　

　　基金君看了一下睿策投資的持倉(cāng)，2017年3月底的數(shù)據(jù)顯示，睿策旗下產(chǎn)品現(xiàn)身嘉寓股份(300117) 、飛天誠(chéng)信(300386) 2只個(gè)股的前十大流通股東，睿策多策略一期私募基金持有嘉寓股份490.05萬(wàn)股，是新進(jìn)股東。當(dāng)時(shí)嘉寓股份因?yàn)樾郯哺拍顫q勢(shì)凌厲。

　　再看睿策2016年三季度的布局，2016年9月底的數(shù)據(jù)顯示，睿策旗下多只產(chǎn)品買(mǎi)了巨力索具(002342) (002342,股吧)、京漢股份(000615)，分別持倉(cāng)711.93萬(wàn)股、334.63萬(wàn)股。

　　京漢股份可是根正苗紅的雄安概念股，私募成泉資本曾經(jīng)布局京漢股份，是業(yè)內(nèi)非常有名的通過(guò)押中雄安概念一舉成名的機(jī)構(gòu)，但是睿策投資的凈值表現(xiàn)，也足以說(shuō)明他們?cè)?jīng)投資了雄安相關(guān)的標(biāo)的。

　　

　　再看睿策最新的投資情況，到2017年末，旗下多只產(chǎn)品布局了海汽集團(tuán)(603069)，但做了一些減倉(cāng)；而2017年三季度末，睿策投資還買(mǎi)了寧波富邦(600768) 、天鵝股份(603029)，海峽股份(002320) ，只是到四季度末都退出了。

　　今年海南相關(guān)的個(gè)股，在政策利好的影響下，表現(xiàn)非常驚艷，包括海峽股份，但是睿策投資提前退出了該股票，并沒(méi)有享受到賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。

　　也有投資人向基金君反映，雖然睿策產(chǎn)品沒(méi)有虧錢(qián)，但是自雄安行情突然上漲以后，凈值一直表現(xiàn)波瀾不驚，買(mǎi)了一年都沒(méi)有太大變化。

　　

中歐商學(xué)院教授黃明：學(xué)術(shù)路求真 翻市場(chǎng)底牌

　　來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)（2014年8月）

　　將行為金融學(xué)引入中國(guó)的第一人：黃明教授

　　傳統(tǒng)理性學(xué)派認(rèn)為，價(jià)格永遠(yuǎn)等于價(jià)值，價(jià)格永遠(yuǎn)是正確的。

　　反其道而行之，行為金融學(xué)則恰恰篤信：人是非理性的。由人參與的市場(chǎng)定價(jià)往往是錯(cuò)誤的，價(jià)格往往不等于價(jià)值，因此不光需要用基本面解釋股價(jià)的波動(dòng)，也要用心理學(xué)解釋股價(jià)的波動(dòng)。

　　“這太美妙了。”5年前，癡迷于行為金融學(xué)的黃明，作出一個(gè)大膽的決定：將行為金融學(xué)的理論帶入中國(guó)資本市場(chǎng)，并投身實(shí)戰(zhàn)。

　　今天，黃明輾轉(zhuǎn)于中美兩地，做教授、做投資，都津津有味。如此成功的跨界，難免異常忙碌，記者與黃明的訪(fǎng)談，只能安排在周末的大清早。因?yàn)樗溆嗟臅r(shí)間，都在講堂與市場(chǎng)之間被塞得滿(mǎn)滿(mǎn)當(dāng)當(dāng)。

　　在酒店大堂，記者見(jiàn)到了黃明——儒雅的學(xué)者，同時(shí)也是一位善于出奇制勝的私募基金經(jīng)理；聆聽(tīng)這位在A股做投資，接地氣的教授，侃侃而談行為金融學(xué)的別樣戰(zhàn)法。

　　“我是金融學(xué)教授中的‘少數(shù)派"，黃明說(shuō)，即使是在美國(guó)，也只有極少數(shù)的教授相信行為金融學(xué)，但這一新興學(xué)科，卻掀起了金融領(lǐng)域的一場(chǎng)革命……

　　黃明，將行為金融學(xué)應(yīng)用引入中國(guó)的第一人。

　　你也許還記得，去年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特希勒，正是行為金融學(xué)創(chuàng)始人。而多年前在芝加哥商學(xué)院執(zhí)教的黃明，就是受到了希勒的影響，走上了行為金融學(xué)的研究之路。

　　“行為金融學(xué)在中國(guó)大有用武之地?！崩碛珊芎?jiǎn)單，黃明坦言：因?yàn)橹袊?guó)的市場(chǎng)，更加不理性。

　　如今的他，輾轉(zhuǎn)于美國(guó)康奈爾大學(xué)和中歐國(guó)際工商學(xué)院。做教授，黃明可謂桃李滿(mǎn)天下，學(xué)生多達(dá)8000余人；做學(xué)問(wèn)，他也碩果累累。尤其難得是，轉(zhuǎn)戰(zhàn)危機(jī)四伏的投資戰(zhàn)場(chǎng)，黃明也游刃有余。他管理的第一只公開(kāi)產(chǎn)品在運(yùn)行3年之后，獲得了晨星3年期的五星評(píng)級(jí)；他的名字也登上了福布斯中國(guó)TOP10陽(yáng)光私募基金經(jīng)理的榜單。

　　多個(gè)領(lǐng)域穿梭，看到別人很難看到的景象，抓住別人容易忽略的本質(zhì)——黃明不斷試圖在A股市場(chǎng)超越貪婪與恐懼，用行為金融學(xué)進(jìn)行一場(chǎng)接一場(chǎng)的別樣投資。

　　學(xué)術(shù)路上舍美求真

　　在那些青春年華里，黃明始終走在逐夢(mèng)的學(xué)術(shù)道路上……早年，他以湖北省理科狀元的身份進(jìn)入了北大物理系，畢業(yè)后，前往全美物理學(xué)實(shí)力最強(qiáng)的名校之一——康奈爾大學(xué)繼續(xù)攻讀物理學(xué)碩士和博士學(xué)位。

　　求學(xué)路上，他始終沒(méi)有停下腳步。取得物理學(xué)博士學(xué)位后，他決定前往斯坦福大學(xué)，攻讀金融學(xué)博士學(xué)位，師從全球數(shù)理金融學(xué)最頂尖的學(xué)者。

　　有意思的是，黃明最終卻選擇了行為金融學(xué)的研究之路，而這個(gè)新興的交叉學(xué)科，掀起了金融領(lǐng)域里的一場(chǎng)革命……2013年，行為金融學(xué)創(chuàng)始人羅伯特希勒獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。多年前，在芝加哥商學(xué)院執(zhí)教的黃明，正是受到了希勒的影響，走上了行為金融學(xué)的研究之路。

　　回憶起自己學(xué)術(shù)路上的轉(zhuǎn)折，黃明依舊有著按捺不住的激動(dòng)：“在‘真’和‘美’之間，我最終選擇了‘真’！”“數(shù)理金融學(xué)的理性理論，很美，但不真；行為金融學(xué)雖然沒(méi)有理性理論那么漂亮，但它是正確的?！眰鹘y(tǒng)金融學(xué)的理性理論認(rèn)為，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者都是理性和智慧的，掌握著充分的市場(chǎng)信息，可以像金融學(xué)教科書(shū)那樣完成投資行為。這意味著，很難出現(xiàn)市場(chǎng)跟風(fēng)、泡沫甚至崩盤(pán)。

　　但無(wú)數(shù)次事實(shí)證明，恰恰是投資者的狂熱，促成了人類(lèi)金融史上一次又一次荒謬可笑的泡沫；也正是投資者的驚恐和絕望，自己吹大的泡沫又一個(gè)接一個(gè)破滅，給全球金融體系造成許多難以磨滅的傷痕。

　　“這些極端事件，似乎難以用完美的投資理論加以解釋?！秉S明陷入思考，顯然，金融理論或許沒(méi)錯(cuò)，但理論假設(shè)的前提是有缺陷的。

　　當(dāng)意識(shí)到理性理論雖然很“美”但“不真”，黃明徹底走上了研究行為金融學(xué)之路。

　　投身實(shí)戰(zhàn)術(shù)有專(zhuān)攻

　　一門(mén)學(xué)術(shù)的影響力，往往需要通過(guò)實(shí)戰(zhàn)來(lái)彰顯，特別是金融學(xué)。

　　“我在美國(guó)的行為金融學(xué)教授朋友，有幾個(gè)已經(jīng)是資產(chǎn)管理界的佼佼者?！秉S明說(shuō)，跟他相熟的三位教授，就管理著600多億美元的基金。

　　看著身邊和自己年齡相當(dāng)?shù)耐屑娂娡渡砣A爾街，進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)領(lǐng)域，黃明隱約感覺(jué)到，機(jī)會(huì)來(lái)了。不同的是，他選擇了回國(guó)。

　　回憶起2009年，黃明感慨，“有點(diǎn)類(lèi)似于當(dāng)時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)繁榮，在美國(guó)的張朝陽(yáng)看到了機(jī)會(huì)，選擇回國(guó)做互聯(lián)網(wǎng)?！痹谒磥?lái)，如果當(dāng)時(shí)也在美國(guó)成立一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司，張朝陽(yáng)不一定能做得過(guò)先行者，“所以，把新生事物引入了中國(guó)，不啻為一個(gè)上佳的選擇?！本拖駨埑?yáng)帶來(lái)了互聯(lián)網(wǎng)，黃明正式將行為金融學(xué)引入中國(guó)，試水實(shí)戰(zhàn)……運(yùn)行一年半后取得了不錯(cuò)效果，于是2011年初，黃明成立了北京睿策投資。又過(guò)了3年，該基金獲得了晨星3年期的五星評(píng)級(jí)，黃明也成為福布斯2014年TOP10陽(yáng)光私募基金經(jīng)理。

　　所謂術(shù)有專(zhuān)攻，黃明說(shuō)，“最美妙的就是，行為金融學(xué)在中國(guó)比在美國(guó)更有用武之地，因?yàn)橹袊?guó)的市場(chǎng)更加不理性。”黃明坦言，美國(guó)崇尚的“價(jià)值投資”理念，在中國(guó)股市常常表現(xiàn)不盡如人意?！爸袊?guó)的資本市場(chǎng)離成熟市場(chǎng)還有相當(dāng)?shù)穆芬??！惫_(kāi)資料顯示，在今年這種“難做”的市場(chǎng)中，僅上半年，黃明旗下的基金就為投資者凈賺了16%，最大凈值回撤不到3%。

　　優(yōu)異成績(jī)背后，除了別樣的投資戰(zhàn)法，還有一個(gè)別樣的投資團(tuán)隊(duì)。

　　“投資是賺在長(zhǎng)板，死在短板?！睂?duì)這句話(huà)，黃明感悟極深，他希望自己的投研團(tuán)隊(duì)在競(jìng)爭(zhēng)力上沒(méi)有短板。

　　“A股的盈利機(jī)會(huì)往往是階段性的，有時(shí)候價(jià)值投資取勝，有時(shí)候主題投資取勝。就像八仙過(guò)海各顯神通，我們需要有八仙的招數(shù)?！本烤故窃鯓拥陌讼烧袛?shù)？舉例來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)私募基金團(tuán)隊(duì)往往是基金經(jīng)理下面設(shè)置不同行業(yè)的研究員，而黃明的團(tuán)隊(duì)卻大相徑庭——睿策投資共7名投研成員，其中5名成員分別研究心理量化模型、海外市場(chǎng)、熱點(diǎn)主題跟蹤、企業(yè)基本面以及周期和交易，而黃明和另一個(gè)資深合伙人則全面覆蓋。

　　黃明認(rèn)為，在美國(guó)做投資，通常只需挑選出基本面優(yōu)異的個(gè)股，而在中國(guó)，就必須找到適合中國(guó)股市的投資之道：除了擇股外，還需要解讀政策，以及研究市場(chǎng)心理波動(dòng)。

　　一家第三方機(jī)構(gòu)的分析師是這樣評(píng)價(jià)睿策投資的：其投資手法相對(duì)靈活，趨勢(shì)擇時(shí)與價(jià)值選股兩手硬，長(zhǎng)期投資與短期波段兼顧，基本面分析與量化手段相輔相成。

　　翻開(kāi)市場(chǎng)心理底牌

　　一只沒(méi)有對(duì)沖倉(cāng)位的基金，卻屢屢躲過(guò)“黑天鵝”式的暴跌，最終畫(huà)出一條相當(dāng)漂亮的向上凈值曲線(xiàn)。

　　這就是行為金融學(xué)投資戰(zhàn)法的美妙之處。

　　“中國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)極大，慢慢積累的收益可以在一兩周甚至幾天內(nèi)消失殆盡?！秉S明在中國(guó)做投資的定律之一：如果只研究基本面，不通過(guò)研究心理波動(dòng)來(lái)做擇時(shí)風(fēng)控，就像是一個(gè)球隊(duì)只懂進(jìn)攻，不會(huì)防守。

　　因?yàn)樾磐挟a(chǎn)品的投資限制，睿策的前兩期產(chǎn)品均不能進(jìn)行量化對(duì)沖。“但幾次急速殺跌我們都躲過(guò)去了?！泵卦E是就是翻開(kāi)市場(chǎng)的心理底牌。黃明清楚意識(shí)到，股價(jià)的波動(dòng)除了源于基本面波動(dòng)，另一方面則是源于估值的波動(dòng)。估值的波動(dòng)，則主要源于心理驅(qū)動(dòng)。

　　“研究心理波動(dòng)的擇時(shí)模型，提前嗅到了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)诖蟊P(pán)殺跌之前就將基金倉(cāng)位降至10%以下?！碑?dāng)然，黃明補(bǔ)充說(shuō)，雖然不可能每次都精準(zhǔn)躲過(guò)市場(chǎng)大跌，但只要一年能有一兩次正確的預(yù)判，就能在收益上大幅跑贏指數(shù)。

　　深究背后緣由，黃明打了一個(gè)生動(dòng)的比方。

　　“美國(guó)的股市就像一片汪洋大海，這個(gè)市場(chǎng)是開(kāi)放的，全球資金可以流進(jìn)流出，它的估值就像是海水的高度，很穩(wěn)定。估值過(guò)低，全球資金就涌入填補(bǔ)洼地，估值太高，全球資金則流出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！倍噍^之下的中國(guó)股市，則像是一池湖水，容量有限。“當(dāng)市場(chǎng)情緒高漲，好似暴雨后湖水暴漲，沒(méi)有泄洪機(jī)制，導(dǎo)致估值暴漲，而當(dāng)市場(chǎng)情緒低落，又像是水位乾枯，國(guó)際資金不能大舉進(jìn)入，中國(guó)投資者也沒(méi)有價(jià)值投資的傳統(tǒng)，往往是越跌越賣(mài)，所以市場(chǎng)估值波動(dòng)特別劇烈?！边@些都讓黃明篤信，在中國(guó)做投資，只關(guān)注基本面而忽視市場(chǎng)波動(dòng)的來(lái)源，并不是一種合適的投資方法?！耙欢ㄒ延捎谛睦聿▌?dòng)導(dǎo)致估值波動(dòng)的趨勢(shì)，進(jìn)行把握和預(yù)測(cè)，這就是行為金融學(xué)的用武之地?！?/p>

　　深鉆游資借力打力

　　在中國(guó)股市這片特殊的土壤上，游資的力量越發(fā)壯大。漲停板敢死隊(duì)、神秘營(yíng)業(yè)部，他們是資本市場(chǎng)上最為狡黠的狩獵者。

　　對(duì)于游資的力量，黃明有過(guò)深入的研究?！霸谥袊?guó)做投資管理，不把游資的影響力采納到我的模型里，是有缺陷的?！秉S明甚至還把中國(guó)游資的研究課題，帶給他在康奈爾大學(xué)的博士生進(jìn)行研究。

　　他們手握重金，時(shí)而瘋狂進(jìn)攻，時(shí)而悄聲隱遁，不斷在股市上興風(fēng)作浪。以往游資在小市值個(gè)股上具有相當(dāng)?shù)挠绊懥?，但如今隨著其資金實(shí)力的壯大，幾百億市值的大票，他們也能“打漲?！?，比如此前的自貿(mào)區(qū)概念，近期的軍工、甚至鋼鐵股……“游資在中國(guó)市場(chǎng)的影響力特別大，在中國(guó)打漲停板可以把一個(gè)沒(méi)有基本面的股票翻到3倍，在美國(guó)絕對(duì)發(fā)生不了，絕對(duì)是中國(guó)特色。”在黃明看來(lái)，游資風(fēng)格是中國(guó)特殊土壤造就的現(xiàn)象。就像索羅斯狙擊英鎊一樣，其本質(zhì)都是“金融攻擊”。

　　比如，英國(guó)央行把英鎊維持在高位，形成一種均衡，但索羅斯意識(shí)到，英國(guó)維護(hù)的價(jià)格均衡比較“虛高”，所以運(yùn)用資金將價(jià)格打到一個(gè)更真實(shí)的均衡。

　　而游資把索羅斯的這套戰(zhàn)法運(yùn)用到中國(guó)，但截然相反的是，索羅斯是把泡沫“戳破”，而游資則是把本來(lái)幾乎合理的低價(jià)股打出“泡沫化”。

　　黃明分析，游資利用了兩個(gè)方面，其一是中國(guó)上市公司運(yùn)行的規(guī)則和環(huán)境，其二，則是投資人的心理偏差。

　　“一只股票如果被游資打成泡沫化，而投資者沒(méi)有意識(shí)到，就會(huì)坐‘過(guò)山車(chē)’。而我們研究游資，并不參與其中封漲停板，我們?cè)诓呗阅Ｐ椭屑尤胗钨Y的影響，這樣才能幫助我們有時(shí)獲取盈利，有時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)。”黃明坦言，“對(duì)于游資的風(fēng)格，我們有一個(gè)學(xué)習(xí)、研究、模型化的過(guò)程?！辈稍L(fǎng)的最后，黃明總結(jié)出一套特殊打法：不要盲目照搬美國(guó)的打法，也不要盲目崇拜巴菲特式的價(jià)值投資，在中國(guó)做投資，有很多中國(guó)市場(chǎng)的特色，這種特色使得國(guó)內(nèi)投資者面臨很多的挑戰(zhàn)與機(jī)會(huì)。

　　“在中國(guó)做投資，需要在實(shí)踐中琢磨出適合中國(guó)市場(chǎng)的打法?！痹邳S明看來(lái)，這就是行為金融學(xué)在具體實(shí)踐中的最好應(yīng)用。

　　黃明印象：哲思與務(wù)實(shí)的踐行者

　　在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA的課堂上，一位金融學(xué)教授放映著PPT，她指著其中一張說(shuō)，這是黃明教授好幾年前做的，PPT中的兩位學(xué)者，去年都獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。投資學(xué)課堂上，黃明的名字被屢屢提及。

　　此后，記者關(guān)注了黃明大大小小的講座，不管是談全球金融市場(chǎng)的形勢(shì)、國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力，還是談資本市場(chǎng)證券化、人民幣國(guó)際化，或是談中國(guó)股市的改革與挑戰(zhàn)，抑或是樓市投資，他總是妙語(yǔ)連珠，觀點(diǎn)犀利。

　　熟悉黃明的一位EMBA學(xué)員這樣評(píng)價(jià)他：黃明在行為金融學(xué)、金融衍生產(chǎn)品、中國(guó)上市公司研究、構(gòu)建量化投資體系方面，都有極深的造詣……他總能信手拈來(lái)一些生動(dòng)的實(shí)例故事，配以風(fēng)趣的比喻，在笑聲中感悟他的獨(dú)立思考的見(jiàn)解。

　　學(xué)員們有時(shí)開(kāi)玩笑說(shuō)，商學(xué)院教授的講義很多年不變。但黃明說(shuō)，他為此自豪。“那個(gè)堅(jiān)實(shí)的理論框架，是許多智慧的積累和結(jié)晶，是經(jīng)得起時(shí)間和不同語(yǔ)境考驗(yàn)的，我不需要時(shí)時(shí)改變，我只需要不時(shí)的做加法?！苯虒W(xué)之余，黃明研究成果十分豐碩。他的研究成果多見(jiàn)于《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》、《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)期刊》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)理論期刊》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》和《金融學(xué)期刊》等國(guó)際一流學(xué)術(shù)雜志。

　　黃明曾直言，喜歡走“上層路線(xiàn)”，愿意給國(guó)資委、監(jiān)管層的官員們講課，因?yàn)橹挥杏绊戇@些人才能讓他的“盛世危言”發(fā)生作用，為政府決策提供參考，這也是他所認(rèn)為的作為一名學(xué)者最重要的價(jià)值之一。

　　如今，黃明輾轉(zhuǎn)于中美兩地，做教授、做投資，都做的津津有味，但也異常忙碌，而記者與黃明的訪(fǎng)談，只能放在周末的大清早，因?yàn)槠溆嘀g，他已經(jīng)安排得滿(mǎn)滿(mǎn)當(dāng)當(dāng)。在酒店的大堂，記者見(jiàn)到了這位儒雅的學(xué)者，聽(tīng)這位在A股做投資“接地氣”的教授，侃侃而談行為金融學(xué)的別樣戰(zhàn)法。

　　如今，黃明的事業(yè)重心，已經(jīng)從教學(xué)研究轉(zhuǎn)為建設(shè)資產(chǎn)管理品牌。人到中年，黃明坦言，“自己和合伙人，都不缺錢(qián)，我們的目標(biāo)就是做出品牌。”黃明給投資團(tuán)隊(duì)設(shè)定的目標(biāo)很清晰，“10年之后，再回過(guò)頭來(lái)看，我們能夠幫助我們的投資人每年獲取15%-20%的收益，我想，這就是我們一輩子最驕傲的事情?！笔煜に娜苏f(shuō)，他將自己所有的現(xiàn)金，都投入了自己的產(chǎn)品里。

　　黃明笑言，“因?yàn)檫@是我能夠找到的最好的投資?！?/p>

　　名詞解釋

　　行為金融學(xué)

　　是將心理學(xué)、行為科學(xué)、社會(huì)學(xué)、政治學(xué)等理論融入金融學(xué)，研究發(fā)現(xiàn)，人在不確定條件下的決策過(guò)程中并不是完全理性的，會(huì)受到過(guò)度自信、框定依賴(lài)、錨定和調(diào)整、損失規(guī)避等信念影響，出現(xiàn)系統(tǒng)性認(rèn)知偏差。對(duì)于投資而言，行為金融學(xué)很重要的研究之一，就是關(guān)注真真切切的投資者，讓許許多多投資者不但意識(shí)到了金融市場(chǎng)的復(fù)雜，也意識(shí)到自己的天真和局限。

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