2018年以來，嚴(yán)監(jiān)管之下，企業(yè)IPO申請通過率持續(xù)處于低位。有PE機(jī)構(gòu)人士表示，市場風(fēng)云變幻之下，對PE/VC而言，及時(shí)調(diào)整投資方向，系統(tǒng)規(guī)劃退出策略，擺脫此前的套利思維，才能獲得持續(xù)發(fā)展。

　　IPO退出案例減少

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來IPO審核企業(yè)中，有近一半數(shù)量企業(yè)被否，記者梳理這些企業(yè)股東結(jié)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，大部分都有PE/VC行業(yè)身影顯現(xiàn)，如此前被否的麗人麗妝、格林精密、中和藥業(yè)、方邦電子。

　　根據(jù)清科研究中心旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年第一季度，中國股權(quán)投資基金退出案例數(shù)量達(dá)491筆，其中IPO退出案例數(shù)為162筆，占比33.0%，同比下降32.8%；在一季度IPO市場審核“嚴(yán)緊硬”的態(tài)勢影響下，股權(quán)投資基金IPO退出總量顯著下滑。

　　小村資本董事長馮華偉對記者表示，一般來說，股權(quán)投資的成功退出路徑主要分為三類：上市、并購、回購。在我國，IPO一直是最主要的退出渠道，能占到總量的70%-80%。相比之下，歐美市場通過IPO退出的占比一般只在20%左右，并購和回購這兩類途徑的使用頻率更高。

　　箭征投資基金創(chuàng)始合伙人周曉棟稱：“相比IPO，并購重組退出的收益還是相對有限的，機(jī)構(gòu)退出的第一選擇還是通過上市。公司本身有IPO潛力的，業(yè)務(wù)比較扎實(shí)，還是希望IPO，除非是離上市要求有差距，耗費(fèi)時(shí)間長，可能會考慮并購?！?/p>

　　PE/VC急尋新通道

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)前PE/VC通過A股IPO退出明顯下降的情況下，擺在這些機(jī)構(gòu)面前的一個(gè)問題是：如何尋找新途徑。

　　“在當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境下，我們規(guī)劃退出時(shí)必須作好各種準(zhǔn)備?！瘪T華偉稱，一方面，嚴(yán)格審核并非是粗暴的“一刀切”，新興領(lǐng)域質(zhì)地優(yōu)秀的項(xiàng)目的IPO申請通過情況，其實(shí)還是很順利的，這類項(xiàng)目通過IPO退出的難度并不太大；另一方面，并購可能是需要重點(diǎn)考慮的另一條主要通道；這里的“并購”包括被上市公司并購、被BATJ等頂級戰(zhàn)略投資方并購、細(xì)分行業(yè)龍頭之間的并購等。此外，港股市場由于剛剛改革了市場規(guī)則，歡迎包括“同股不同權(quán)”結(jié)構(gòu)在內(nèi)的新興三類公司掛牌，因此這也將成為PE/VC機(jī)構(gòu)今后可以考慮的退出渠道之一。