一千個(gè)人眼中，有一千個(gè)哈姆雷特，究竟何為價(jià)值投資？想必每個(gè)投資人心中，對(duì)此都有著自己的定義。 　　外資，作為價(jià)值投資理念的信奉者，其一舉一動(dòng)，往往牽動(dòng)著價(jià)值投資者的神經(jīng)。

　　其中，滬股通和深股通（合稱“陸股通”），既是外資布局A股的重要渠道，也是價(jià)值投資者觀察和學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。

　　通過“陸股通”數(shù)據(jù)，我們究竟能看出什么？對(duì)我們投資有何幫助？這是本文需要解決的兩個(gè)問題。

　　01

　　表中自有“黃金屋”

　　這張表，并非是藥師的原創(chuàng)，而是來自東方港灣董事長但斌的分享。

　　在他看來，這個(gè)表才是真正的“黃金屋”。

　　藥師卻發(fā)現(xiàn)，在這25家上榜的上市公司中，既有第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)(600519,股吧)(600519,股吧)(SH:600519)，也有股價(jià)早已“跌成翔”的方正證券(601901,股吧)(601901,股吧)(SH:601901)。

　　如此“天差地別”的股票，同被劃入“黃金屋”的范疇，該如何理解呢？

　　對(duì)于這點(diǎn)，該表的原創(chuàng)者給出了答案：截至2018年6月11日，陸股通持股市值大于50億的有25家。如果加上QFII、RQFII、外資委托等持股，并考慮戰(zhàn)投持股、高管/員工持股、長期價(jià)投持股鎖定等因素，中國核心資產(chǎn)的“自由流通股”真的有被外資買光的趨勢……

　　根據(jù)此前的媒體報(bào)道，在去年年末西子湖畔的某高峰論壇上，但斌回憶起一段自己的親身經(jīng)歷：2017年初，他與平安投資的幾位高管吃飯，對(duì)其中一位掌握巨量資金的經(jīng)理說過，假如我是你的話，我會(huì)把茅臺(tái)(600519,股吧)的流通股買光，把五糧液(000858,股吧)(000858,股吧)的流通股買光，美的、格力、伊利的流通股，全部買光……

　　一句玩笑話，時(shí)隔半年后，卻在一步步應(yīng)驗(yàn)，只不過這次出手的是外資。

　　顯而易見，外資的持股已躍然于紙面之上，而其選股的核心邏輯究竟是什么？想必才是你更為關(guān)心的。

　　根據(jù)過往的歷史統(tǒng)計(jì)，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)“陸股通”的持股偏好分析后，得出了如下的結(jié)論：

　　首先，偏好大盤股，陸股通資金對(duì)于600億以上大盤股的偏好明顯較高；

　　其次，偏愛高盈利能力，高ROE是其選股的重要指標(biāo)；

　　再次，偏好低估值，低市盈率股票持股市值更高；

　　最后，偏愛高分紅，更看重高股息率股票。

　　02

　　“陸股通神話”真的存在？

　　去年年末，有人做過一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，盡管經(jīng)歷了2015年的股市大幅調(diào)整，但滬股通三年累計(jì)收益率依然超過40%；而深股通更厲害，僅僅一年時(shí)間的收益率就接近25%。

　　就連國際頂尖投行高盛也發(fā)研究報(bào)告驚呼，“發(fā)現(xiàn)了中國股市一個(gè)大秘密，錢都讓海外資金賺走了”！

　　除了因?yàn)橹貍}白馬股這一重要原因，多次成功“抄底逃頂”也被市場所津津樂道。

　　根據(jù)此前媒體的報(bào)道，從滬港通2014年開通以后，早期的數(shù)據(jù)規(guī)律性不強(qiáng)，不過后來就出現(xiàn)一些規(guī)律了：比如在2015年8月24日至2015年8月27日，滬股通資金流入280多億，當(dāng)時(shí)買入的是市盈率低的大藍(lán)籌，隨后滬指展開了4個(gè)月的反彈行情。

　　2015年10月13日至2015年11月4日，滬股通流出256億元，最終實(shí)現(xiàn)成功逃頂。

　　2016年1月27日滬指創(chuàng)出2638點(diǎn)低點(diǎn)的那天，當(dāng)日滬股通流入44.85億元，這個(gè)數(shù)字是當(dāng)月最大的，當(dāng)月資金流出最大為6.36億元。

　　2016年2月29日，滬指二次探底2638點(diǎn)的時(shí)候，滬股通資金連續(xù)流入，可見這次抄底也是蠻成功的。

　　不過也有踩錯(cuò)節(jié)奏的時(shí)候，比如2016年12月19日至2017年1月10日，滬股通資金連續(xù)多日流出，但隨后市場展開了上漲，可見是踩錯(cuò)了市場節(jié)奏的。

　　除了整體市場節(jié)奏的踩錯(cuò)，個(gè)股上也不乏類似的案例。

　　比如，此前因任性掃貨11億股，百億資金曾深套方正證券；再有，因高位加倉不斷買入，導(dǎo)致一度被套中國聯(lián)通(600050,股吧)(600050,股吧)逾10億；還有，階梯式建倉華測檢測(300012,股吧)(300012,股吧)，“平地一聲雷”深股通被套……

　　至于市場曾一度質(zhì)疑的“陸股通神話”破滅的問題，深圳某私募經(jīng)理指出，踩雷的情況一定是存在的，外資在配置各行業(yè)的龍頭時(shí)，自然會(huì)遇到行業(yè)整體不佳導(dǎo)致股價(jià)偏弱，畢竟境外資金左右股價(jià)能力還有限，內(nèi)地機(jī)構(gòu)資金才具有主要的話語權(quán)。

　　此外，北京某大型私募的基金經(jīng)理也表示，外資投資水平經(jīng)過了成熟市場多年的檢驗(yàn)，總體來說肯定是好于國內(nèi)機(jī)構(gòu)的。至于失手被套，他認(rèn)為現(xiàn)在討論這個(gè)“為時(shí)過早”，按照外資的投資周期，最近幾年的賬面表現(xiàn)都不足以說明問題。

　　踩雷已成過去，現(xiàn)如今，A股被正式納入MSCI已兩周有余，前期持續(xù)加倉A股的陸股通的表現(xiàn)有什么新變化呢？

　　根據(jù)Wind資訊顯示，在A股首批入圍的226只MSCI成分股中，以貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)(000333,股吧)、格力電器(000651,股吧)(000651,股吧)等為代表的白馬股仍是近兩周資金加倉的焦點(diǎn)。

　　另外，MSCI成分股中的破凈股也成了陸股通“圍獵”的對(duì)象。在這近兩周時(shí)間里，加倉股數(shù)排名居前的中聯(lián)重科(000157,股吧)(000157,股吧)、鞍鋼股份(000898,股吧)(000898,股吧)及多只銀行股，當(dāng)前股價(jià)都低于每股凈資產(chǎn)。

　　面對(duì)銀行板塊“破凈潮”，天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認(rèn)為，“當(dāng)前A股銀行板塊整體估值僅0.93倍PB，處于歷史底部，與主要資本市場銀行板塊相比亦偏低，中國的銀行板塊ROE達(dá)到13.5%，遙遙領(lǐng)先國際同行，估值也遠(yuǎn)低于印度和美國，出現(xiàn)較好的配置機(jī)會(huì)……”

　　03

　　“陸股通”背后的異類玩家

　　值得注意的是，“陸股通”背后的操盤者，并非只有信奉價(jià)值投資的外資，還有不少別有用心之人。

　　今年5月18日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉通報(bào)，證監(jiān)會(huì)近期查獲一起利用滬港通賬戶跨境操縱的典型案件，涉案機(jī)構(gòu)涉嫌操縱滬市4只股票，獲利2000萬元。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，兩家私募基金的從業(yè)人員預(yù)先合謀，利用資金優(yōu)勢在香港開立賬戶的同時(shí)，在內(nèi)地利用親友開立A股賬戶，交易金額33億元。

　　其實(shí)，滬港通機(jī)制下的跨境操縱股價(jià)并非孤例。

　　2017年3月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，近日與香港證監(jiān)會(huì)密切合作，果斷出擊，迅速查辦了唐漢博跨境操縱小商品城(600415,股吧)(600415,股吧)案，以及唐漢博、唐園子操縱市場案。

　　經(jīng)查實(shí)，在唐漢博跨境操縱“小商品城”案中，唐漢博及其操盤手王濤利用三個(gè)香港賬戶和1個(gè)內(nèi)地賬戶，利用資金優(yōu)勢，通過虛假申報(bào)，盤中拉抬，對(duì)倒等手法，對(duì)滬股通標(biāo)的股票小商品城實(shí)施操縱行為，非法獲利4188萬余元。

　　在唐漢博、唐園子等操縱市場案中，唐漢博及其操盤手袁海林、袁超、唐淵琦等操縱“同花順(300033,股吧)(300033,股吧)”、“杰賽科技(002544,股吧)(002544,股吧)”、唐園子操縱“廣發(fā)證券(000776,股吧)(000776,股吧)”，唐漢博、唐園子等共同操縱“新希望(000876,股吧)”和“博云新材(002297,股吧)(002297,股吧)”，涉案操縱行為非法獲利共計(jì)約為2.5億元。

　　最終，證監(jiān)會(huì)依法從重對(duì)涉案當(dāng)事人作出了頂格行政處罰，兩案罰沒款合計(jì)逾12億元。

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